頂級(jí)投資人本期嘉賓是富達(dá)國(guó)際首席投資官Andrew McCaffery。富達(dá)國(guó)際歷史超過(guò)50年。截止2022年9月底，為除美國(guó)以外的全世界25個(gè)地區(qū)超過(guò)287萬(wàn)客戶(hù)服務(wù)，客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)6100億美元。Andrew有超過(guò)三十年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加入富達(dá)國(guó)際之前，曾經(jīng)服務(wù)過(guò)安本投資，瑞銀等多家資管公司。富達(dá)國(guó)際是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資資管機(jī)構(gòu)之一。2021年8月5日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立富達(dá)基金管理（中國(guó)）有限公司。這意味著富達(dá)基金成為我國(guó)境內(nèi)第二家獲批籌建的外商獨(dú)資公募基金公司。

2022年市場(chǎng)波動(dòng)巨大，大家甚至用一個(gè)希臘單詞Polycrisis來(lái)形容我們今天面臨的投資環(huán)境，意思是多重危機(jī)同時(shí)出現(xiàn)。比如美國(guó)的通脹，歐洲的能源危機(jī)，地緣沖突等等。Andrew談到了作為投資人應(yīng)該如何面對(duì)這樣復(fù)雜的局面，另外對(duì)于剛剛勝利閉幕的二十大，Andrew也談了自己的體會(huì)。更多精彩，點(diǎn)擊視頻，一探究竟。

第一財(cái)經(jīng)：謝謝Andrew抽時(shí)間參加《頂級(jí)投資人》節(jié)目。人們現(xiàn)在用希臘語(yǔ)“多危機(jī)”來(lái)形容我們今天生活的世界，意思是我們同時(shí)面臨著多重挑戰(zhàn)——歐洲的能源危機(jī)，美國(guó)的通貨膨脹，僅舉幾例。問(wèn)題是，你認(rèn)為哪一個(gè)是最大的麻煩？

富達(dá)國(guó)際:這是個(gè)好問(wèn)題。我認(rèn)為實(shí)際是，這些危機(jī)以不同的節(jié)奏在前進(jìn)。比如，如果您看歐洲能源危機(jī)，就目前而言，有趣的是，這個(gè)冬天也許不會(huì)太冷，天然氣庫(kù)存也非常成功。你甚至看到價(jià)格在下跌，所以挑戰(zhàn)正在緩解。而美國(guó)，我認(rèn)為通脹問(wèn)題會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，還有更多工作要做。這將更具挑戰(zhàn)性。問(wèn)題在于，我們將看到整體通脹數(shù)字在往下走，但實(shí)際上，造成這些通脹的潛在結(jié)構(gòu)性原因不會(huì)消失。所以美國(guó)通脹問(wèn)題將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

 

第一財(cái)經(jīng)：美國(guó)的通脹問(wèn)題。關(guān)于何時(shí)結(jié)束，本以為是明年一季度前期，利率到4.75%，現(xiàn)在看，這個(gè)會(huì)更高嗎？

富達(dá)國(guó)際：我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)在于還有其他因素在起作用。很明顯，部分經(jīng)濟(jì)正在放緩。但也有其他壓力，比如，美國(guó)的中期選舉。回答你的問(wèn)題，我認(rèn)為11 月會(huì)再一次加息，但我們可以看到最近圍繞這個(gè)話(huà)題的討論以及各種表述開(kāi)始傾向于開(kāi)始減緩加息速度。但我認(rèn)為，當(dāng)我們展望 2023 年時(shí)，其中一個(gè)挑戰(zhàn)是他們不會(huì)很快放松利率，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將利率水平保持一段時(shí)間，然后觀(guān)察經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹對(duì)此有何反應(yīng)。

 

第一財(cái)經(jīng)：您提到最近關(guān)于放緩加息步伐的討論，這是不是意味著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退縮了？

富達(dá)國(guó)際：嗯，我認(rèn)為這是一個(gè)很好的觀(guān)點(diǎn)。我想我們已經(jīng)聽(tīng)到一些他們可能會(huì)這樣做的暗示。但實(shí)際上，消費(fèi)者和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表比較強(qiáng)勁，即使面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)也能繼續(xù)。不過(guò)另一方面，所有前瞻性指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都在下降。所以我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)目前正在一條非常艱難的道路上前行。但還是要強(qiáng)調(diào)一下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快退縮。

 

第一財(cái)經(jīng)：如果美國(guó)的通脹變得更加根深蒂固，更加難以控制，這對(duì)投資者意味著什么？

富達(dá)國(guó)際:展望未來(lái)，我認(rèn)為有幾件事。一個(gè)是，如果市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)退縮，我認(rèn)為其中一個(gè)有趣的部分是觀(guān)察美元，因?yàn)槟阋呀?jīng)看到美元顯示出走弱的跡象。但如果美元真的開(kāi)始明顯向下突破，我傾向于不僅關(guān)注個(gè)別貨幣，需要關(guān)注的是美元整個(gè)加權(quán)交易，如果你看到它顯著低于 110 并保持在那里，也許市場(chǎng)真的相信通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，而且美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)會(huì)做出回應(yīng)。美元不在走強(qiáng)意味著流動(dòng)性緊張的壓力從全球經(jīng)濟(jì)中消失。這在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)很有幫助。盡管通貨膨脹還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但這給了你短期投資機(jī)會(huì)的窗口，去尋找擁有穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表的公司，這些公司可以產(chǎn)生非常強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，得到回報(bào)，而且價(jià)格上漲也可控。

 

第一財(cái)經(jīng)：那么你認(rèn)為美元處于這個(gè)上升周期的后期嗎？

富達(dá)國(guó)際:是的。我認(rèn)為 2023 年有意義的交易之一是美元見(jiàn)頂?，F(xiàn)在，美元上漲停止了嗎？我認(rèn)為還不好判斷。當(dāng)我們展望 2023 年，我覺(jué)得你會(huì)看到越來(lái)越多支撐美元走強(qiáng)信號(hào)開(kāi)始轉(zhuǎn)向。比如一些進(jìn)入美國(guó)的資本都為了追求短期利率，尋求某種形式的避風(fēng)港，我認(rèn)為其中一些開(kāi)始轉(zhuǎn)向。正如你看到的，美國(guó)利率環(huán)境相對(duì)而言并非加速利好美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此也面臨更多的挑戰(zhàn)。

 

第一財(cái)經(jīng)：相反，在這一輪金融風(fēng)暴中，我們看到一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)得非常好，比如巴西、墨西哥和亞洲的一些經(jīng)濟(jì)體。為什么？

富達(dá)國(guó)際:對(duì)，我認(rèn)為這也是一個(gè)非常好的觀(guān)察。你想想，如此強(qiáng)勢(shì)的美元，通常會(huì)在許多國(guó)家的美元債和融資以及央行儲(chǔ)備帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上這些經(jīng)濟(jì)體的韌性令人印象深刻。我認(rèn)為部分原因是發(fā)達(dá)國(guó)家一些疫情支持政策，這些新興經(jīng)濟(jì)體并沒(méi)有做得那么極端。所以實(shí)際上他們現(xiàn)在有更多的政策靈活性。此外，由于這一年中商品和能源價(jià)格的上漲，其中一些國(guó)家的貿(mào)易條件得到了非常強(qiáng)勁的改善。這確實(shí)讓他們?cè)趪?guó)內(nèi)政策上擁有更多的靈活性，以便能夠度過(guò)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的時(shí)期。所以正如我們所討論的，美元在2023年顯示出走弱的跡象，那么這種巨大的逆風(fēng)就會(huì)消失，這些國(guó)家的韌性實(shí)際上會(huì)變成更積極的增長(zhǎng)動(dòng)力。

 

第一財(cái)經(jīng)：總體來(lái)說(shuō)，在“多危機(jī)”的世界里，對(duì)于普通投資者，就像這個(gè)節(jié)目的觀(guān)眾而言，2023年怎么投資？

富達(dá)國(guó)際:對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)前景將如何改善，我們的看法更樂(lè)觀(guān)。當(dāng)然，從充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的增長(zhǎng)環(huán)境不會(huì)突然進(jìn)入高速增長(zhǎng)環(huán)境。更重要的是，變化的增量是正面的，并且市場(chǎng)目前的定價(jià)已經(jīng)非常負(fù)面，估值非常低。因此，我們認(rèn)為許多優(yōu)秀的公司，許多投資，你今天投資，將在 2023 年有機(jī)會(huì)獲得非常好的回報(bào)。所以，我認(rèn)為你可能需要在中國(guó)“冒一點(diǎn)險(xiǎn)”，因?yàn)槟銜?huì)得到回報(bào)。你也可以從一些收益率增加的發(fā)達(dá)市場(chǎng)和投資級(jí)別的領(lǐng)域獲得一些回報(bào)，尤其是對(duì)受到很多壞消息打擊的公司，實(shí)際上他們有相當(dāng)強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。

 

第一財(cái)經(jīng)：你提到中國(guó)，你說(shuō)所有人都聚焦二十大?，F(xiàn)在二十大結(jié)束了，你有什么感受？

富達(dá)國(guó)際:我認(rèn)為，正如我們所期待的那樣，重點(diǎn)將是討論戰(zhàn)略舉措、經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)你仔細(xì)觀(guān)察為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)計(jì)的所有政策時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的關(guān)鍵。實(shí)際上，隨著我們開(kāi)始看到更多對(duì)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具建設(shè)性，你會(huì)意識(shí)到今天的估值是個(gè)錯(cuò)誤，這是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。總結(jié)一下，二十大后，我認(rèn)為市場(chǎng)提供了一個(gè)開(kāi)始考慮中長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，因?yàn)槲艺J(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將好于目前的低價(jià)。

 

第一財(cái)經(jīng)：那么具體來(lái)說(shuō)，您將在 2023 年選擇什么樣的資產(chǎn)——我的意思是人民幣資產(chǎn)，中國(guó)資產(chǎn)？

富達(dá)國(guó)際:當(dāng)我們展望 2023 年時(shí)，我認(rèn)為一些信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，比如公司債券能提供非常有吸引力的收益率，因?yàn)槲艺J(rèn)為違約周期預(yù)期現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)極端的水平。在股票方面，有很多行業(yè)可以表現(xiàn)得非常好。那些將獲得戰(zhàn)略支持的行業(yè)，無(wú)論是信息技術(shù)還是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，顯然對(duì)中國(guó)都非常重要。盡管顯然相對(duì)地比較貴，但綠色技術(shù)和發(fā)展低碳和零碳努力背后的推動(dòng)力（使它還是顯得有價(jià)值）。談到經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)一些周期性的上升。周期性上升意味著圍繞消費(fèi)的一些領(lǐng)域，以及與重要的醫(yī)療健康政策支持相關(guān)的領(lǐng)域，生物制藥領(lǐng)域?qū)⒈憩F(xiàn)相對(duì)較好。所以我認(rèn)為機(jī)會(huì)是有選擇性的。要看政策的順風(fēng)在哪里，估值在哪里有吸引力，并在這些領(lǐng)域進(jìn)行投資。

 

第一財(cái)經(jīng)：我們都知道，富達(dá)國(guó)際已經(jīng)在中國(guó)進(jìn)行了一些重要布局。您從監(jiān)管當(dāng)局獲得了建立全資公募基金的批準(zhǔn)，是第一批之一。你們下一步行動(dòng)是什么？

富達(dá)國(guó)際:目前，我們?nèi)栽讷@得許可證的過(guò)程中，我們祈禱它會(huì)盡快成功。但我們的目標(biāo)是真正確保我們可以為富達(dá)發(fā)展中國(guó)本土資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。我們非常興奮，因?yàn)閺耐顿Y個(gè)人儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老金的角度來(lái)看，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)顯然是一個(gè)非常有活力的增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。作為一家機(jī)構(gòu)，我們非常渴望將我們幾十年來(lái)積累的一些經(jīng)驗(yàn)帶入其中，這些經(jīng)驗(yàn)可以幫助中國(guó)投資者應(yīng)對(duì)其中的一些挑戰(zhàn)。這既包括，為不同的投資策略管理資產(chǎn)，也包括如何為退休做規(guī)劃，用你的積蓄做規(guī)劃以實(shí)現(xiàn)某些目標(biāo)。