盡管被市場公認(rèn)為首個(gè)違約的城投債，但市場對于“17兵團(tuán)六師SCP001”最終的兌付仍存樂觀預(yù)期。

8月14日，在“17兵團(tuán)六師SCP001”發(fā)生違約后，發(fā)行人再度公告稱，“17兵團(tuán)六師SCP002”將于8月19日兌付本息，由于資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。

不少接受采訪的投資經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)，市場仍然預(yù)期該短融存在在一定時(shí)期內(nèi)延期兌付的可能性。負(fù)責(zé)這兩期短融的人士告訴記者，目前已經(jīng)有1.3億資金劃撥至上海清算所，如果本息償付計(jì)劃確定后，將盡快正式對外發(fā)布公告明確兩期債券的資金兌付安排。

由于這只債券兌付的可能性仍存不確定性，城投性質(zhì)本身也存在爭議，市場對未來城投債板塊的走勢仍然存在分歧。不少受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管目前市場公認(rèn)這是首個(gè)違約城投債，但本次事件的沖擊也僅限于同類型的平臺、同區(qū)域的城投等等，尚不會蔓延至整個(gè)城投板塊。

又見“違約雙響炮”

8月13日，中城投集團(tuán)第六工程局有限公司公告稱，“15城六局”應(yīng)于8月13日兌付回售本金10.5億元和債券第三個(gè)付息年度利息7350萬元；由于公司目前的主要資產(chǎn)被查封凍結(jié)，且流動性較為緊張，無法按期償付本期債券到期應(yīng)付的回售本息。

同日，上清所公告稱，8月13日是“17兵團(tuán)六師SCP001”付息兌付日。截至13日終，上清所仍未足額收到新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司（下稱“兵團(tuán)六師”）支付的付息兌付資金。 Wind資訊顯示，除了8月13日到期的債券以外，兵團(tuán)六師在公開市場尚有存量債券4只，包括中票、短融、超短融和私募公司債，債券存量為20億。

8月14日， 兵團(tuán)六師再度公告稱，“17兵團(tuán)六師SCP002”將于8月19日兌付本息，由于資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。

不少接受采訪的投資經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)，市場仍然預(yù)期該短融存在在一定時(shí)期內(nèi)延期兌付的可能性。兵團(tuán)六師負(fù)責(zé)這兩期短融的人士也表示，目前已經(jīng)有1.3億資金劃撥至上海清算所，如果本息償付計(jì)劃確定后，將盡快正式對外發(fā)布公告明確兩期債券的資金兌付安排。

另有投資經(jīng)理告訴記者，兵團(tuán)六師將于星期四（8月16日）組織債券投資者會議，屆時(shí)將會進(jìn)一步向債權(quán)人明確兩期短融的償付情況。

首個(gè)違約城投債

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這可能是首個(gè)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的城投債。同時(shí)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，兵團(tuán)六師嚴(yán)格意義上只能界定為國有資本運(yùn)營公司，公司性質(zhì)介于城投公司和普通國企之間，另外發(fā)行人并不在銀保監(jiān)會的城投名單中，本期債券在中債和Wind的分類中，也都并非城投債。

中信證券固收分析師呂品對記者表示，發(fā)行人主要從事的并非傳統(tǒng)的城投平臺的基建、棚改、土地整理等公益性業(yè)務(wù)，而是農(nóng)業(yè)等經(jīng)營性業(yè)務(wù)，從業(yè)務(wù)分類上不算嚴(yán)格意義上的城投。他也提到，但是由于其特殊的股東與自身定位，國資運(yùn)營平臺是介于普通地方國企控股平臺與城投平臺之間，這種類平臺的類國資主體在全國范圍很多，甚至有一些類似國資平臺將一些城投和普通工業(yè)企業(yè)都納入旗下。“如果發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的話市場更多的還是會將其作為城投來認(rèn)定。”

在市場人士看來，這兩期短融如果發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，將會成為首個(gè)打破剛兌信仰的城投債，但目前大家仍關(guān)注后續(xù)的兌付進(jìn)展，也就是本期債券存在“技術(shù)性違約”的可能，多位接受記者采訪的人士看來，發(fā)行人最終能夠完成本息兌付的可能性仍然不小。

一位保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理告訴記者，“技術(shù)性違約”多是在發(fā)行人本身具有較強(qiáng)的還款意愿但由于非主觀因素造成的違約，如人行大額支付系統(tǒng)、跨境匯款系統(tǒng)等資金劃付過程中的技術(shù)操作原因?qū)е隆Ａ硪晃蝗藤Y管投資經(jīng)理則認(rèn)為，如果到期的第二日仍然不能完成本息的償付，即使能在短期內(nèi)順利完成債券的兌付，也不能歸為“技術(shù)性違約”的范疇。就城投債而言，此前2009年的“07宜城投債”和2017年的“14新密財(cái)源債”也先后發(fā)生過技術(shù)性違約。

一位城商行資管人士告訴記者，從二級市場成交來看，今日僅在暗盤發(fā)生了2000萬的“渣量”成交。他對記者分析，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的拋售可能是由于委托人強(qiáng)制要求在二級市場上賣出違約債券導(dǎo)致。

城投債還是產(chǎn)業(yè)債？

由于這只債券兌付的可能性仍存不確定性，城投性質(zhì)存在爭議，市場對未來城投債板塊的走勢仍然存在分歧。不少受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來城投或者“類城投”在基建方面仍將扮演重要角色，本次事件的沖擊尚不會蔓延至整個(gè)城投板塊。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖則在報(bào)告中稱，此前中央曾下發(fā)43號文要求剝離融資平臺的政府性融資職能，劃清地方政府債務(wù)和城投債務(wù)的界限，但仍沒改變市場的信仰。很多投資者依然認(rèn)為地方政府最終會為城投債務(wù)兜底。

“這導(dǎo)致的結(jié)果是，城投債和產(chǎn)業(yè)債依據(jù)企業(yè)屬性被分為兩個(gè)群體。”李奇霖稱，在地方政府兜底預(yù)期下，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者加倉城投債，而有些金融機(jī)構(gòu)對民企債一刀切。在結(jié)構(gòu)性去杠桿過程中，地方政府和國企是主體，但民企顯然更為受傷。不少投資者告訴記者，流動性寬松大幅降低了資金成本，7月23日國務(wù)院常務(wù)會議后市場對于城投債的偏好進(jìn)一步增強(qiáng)。

Wind資訊顯示，8月1日~8月14日，一級市場上有11只城投債發(fā)行利率都跌破了4%，其中兩只短融的主體評級為AA+級；而民企債方面，僅有4只債券發(fā)行利率低于4%，分別為平安租賃、萬科、金地和平安不動產(chǎn)。

李奇霖在報(bào)告中分析，城投債剛兌打破所引發(fā)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，短期會傳導(dǎo)至一級市場，包括民企債在內(nèi)的各類型債券，發(fā)行難度都將上升，因?yàn)榱鲃有詨毫ο?，金融機(jī)構(gòu)偏好高流動性資產(chǎn)，影響配置意愿。但在中長期，城投債定價(jià)的市場化，有助于緩解民企和中小企業(yè)的融資難問題。

一些城投債分析人士則告訴記者，在資金面寬松以來，對于AAA級債券無論是國企債還是民企債一直不缺少買盤，而AA+和AA級產(chǎn)業(yè)債在城投債出現(xiàn)點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)后，仍然難以獲得明顯的利好?？紤]到這次違約的城投債未來兌付方面的不確定性等，本次事件的沖擊也僅限于同類型的平臺、同區(qū)域的城投等等，尚不會蔓延至整個(gè)城投板塊。未來在城投債的個(gè)券方面，需要機(jī)構(gòu)在投資過程中更細(xì)致地調(diào)研。