三季度地方經(jīng)濟(jì)：七成省份下滑，分省差距縮小。

目前公布數(shù)據(jù)的29個省份中，與上半年相比，三季度GDP累計(jì)同比增速9升1平19降，接近七成省份經(jīng)濟(jì)增速下滑。而從前三季度來看，仍有接近六成省份未達(dá)到2018年的增速目標(biāo)。全國各省經(jīng)濟(jì)增長的格局并未發(fā)生根本改變：西南省份領(lǐng)跑而東北依舊墊底，但兩地之間經(jīng)濟(jì)增速的差距在逐漸縮小。

東部沿海省份：出口成最大變數(shù)。

今年以來，出口成為經(jīng)濟(jì)走勢的最大變數(shù)，而蘇浙粵等傳統(tǒng)出口大省，受到影響較大。但三省凈出口增速走勢分化，蘇粵大幅回落而浙江略有回升，這主要來自出口結(jié)構(gòu)的差異。廣東、江蘇兩省出口商品中機(jī)電產(chǎn)品占比較高，而浙江省勞動密集型產(chǎn)品出口比重較大。

受中美貿(mào)易摩擦的影響，蘇粵兩省出口前期受到明顯影響。隨著時間推移，浙江省出口增速預(yù)計(jì)也將波及。

西南省份：投資明顯下行，創(chuàng)新投入不足。

西南地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速一向領(lǐng)跑全國，而2018年以來卻出現(xiàn)回落，且重慶市更是顯著下滑，主因過去增長所依賴的投資增速出現(xiàn)明顯下行。云貴兩省主要來自基建投資增速的放緩，2017年兩省基建投資占比是全國平均水平的2倍。而2018年三季度兩省基建投資同比增速已從2017年25%以上的高位降至不足18%。

基建投資增速走低同地方融資平臺資金約束加大有關(guān)，而其背后主要還是地方政府債務(wù)問題。包括隱性債務(wù)的兩省負(fù)債率均超過了100%，在全國各省份中名列前茅，受制于已然高企的債務(wù)規(guī)模，基建投資難以保持此前的擴(kuò)張速度。重慶市投資下滑則源于工業(yè)投資的退坡。其支柱產(chǎn)業(yè)電子和汽車在2018年遭遇景氣下行，全國范圍看兩行業(yè)同樣遭遇經(jīng)營困境，而除了提高創(chuàng)新能力外別無其他擺脫辦法。但重慶市科研經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度不及全國均值，向創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型之路仍任重道遠(yuǎn)。

東北華北：部分省份回暖，僅僅止于修復(fù)。

此前落后的東北和華北部分省份經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回暖：一方面得益于環(huán)保約束的邊際放松，如河北，其工業(yè)增加值增速一路上行。另一方面源于部分省份前期經(jīng)濟(jì)增速大幅滑坡所造成的低基數(shù)，這些省份均處于經(jīng)濟(jì)觸底回升的修復(fù)過程。如天津、吉林和內(nèi)蒙古三省市均經(jīng)歷過短期經(jīng)濟(jì)的大幅下行，而三季度經(jīng)濟(jì)增速雖有回升，仍均處于全國倒數(shù)之列，尚未走出困境。

敢問路在何方？減稅箭在弦上。整體來看，三季度地方經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱，我們預(yù)計(jì)明年全國經(jīng)濟(jì)增速趨于下行。那么，地方經(jīng)濟(jì)的出路在哪兒？答案是外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需，投資讓位創(chuàng)新。減稅成為繁榮基石，效果初顯還待加碼。今年政府減稅效果在三季度已初步顯現(xiàn)，我們期待更大力度減稅措施的出臺，這也是解決地方經(jīng)濟(jì)增長偏弱問題的根本出路。

（姜超系海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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