>>12月出口回升，有短期“搶出口”擾動(dòng)。

2024年12月人民幣計(jì)價(jià)出口增速10.9%、前值5.8%，1-12月人民幣計(jì)價(jià)出口25萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.1%，較1-11月同比6.7%上行。從貿(mào)易對(duì)象看，1-12月我國(guó)對(duì)東盟、歐盟、美國(guó)、韓國(guó)的人民幣計(jì)價(jià)出口同比分別增長(zhǎng)13.4%、4.3%、6.1%、-0.5%，其中，美國(guó)的出口仍然保持韌性高于歐洲，主要源于當(dāng)前仍處于耐用品置換周期及“搶出口”擾動(dòng)。12月中國(guó)對(duì)美出口同比增速6.1%，較前月5.1%上行。我們預(yù)期本輪貿(mào)易摩擦特朗普加征關(guān)稅節(jié)奏可能較快，其已經(jīng)于11月26日威脅將對(duì)中國(guó)進(jìn)口的所有商品加征10%的額外關(guān)稅，關(guān)稅落地前可能是“搶出口”窗口期。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，特朗普2018年第一輪和第二輪關(guān)稅從宣布到實(shí)施的窗口期較短，導(dǎo)致“搶出口”現(xiàn)象并不明顯。但2019年5月貿(mào)易談判破裂到關(guān)稅政策落地前一個(gè)季度，清單產(chǎn)品的出口呈現(xiàn)了明顯的“搶出口”特征，清單產(chǎn)品同比增速高于出口整體。

>>四大優(yōu)勢(shì)支持我國(guó)出口“美國(guó)不亮非美亮”。

特朗普勝選后，貿(mào)易摩擦將是擾動(dòng)2025年出口的不確定性因素，但需要指出的是，當(dāng)前我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的國(guó)別分布與上一輪貿(mào)易摩擦期間存在區(qū)別，對(duì)美歐日韓等經(jīng)濟(jì)體的依賴度逐步下降（出口占比由2018年的42%降至當(dāng)下的35%附近），俄羅斯、東盟、中東及拉美地區(qū)在我國(guó)貨物出口貿(mào)易中的重要性逐漸增強(qiáng)。展望未來(lái)，我國(guó)出口品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、“新三樣”等機(jī)械品的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、企業(yè)的境外布局優(yōu)勢(shì)、全球地緣摩擦高發(fā)下的供給優(yōu)勢(shì)均將成為我國(guó)非美出口強(qiáng)勢(shì)的核心支撐因素。

一是出口品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前中美價(jià)格走勢(shì)有明顯分化，體現(xiàn)“外熱內(nèi)冷”的特征。此前在20世紀(jì)70年代美國(guó)面臨高通脹的背景下，日本生產(chǎn)的汽車、家具家電、影音設(shè)備等領(lǐng)域的產(chǎn)品依賴性價(jià)比優(yōu)勢(shì)大幅搶占美國(guó)市場(chǎng)。在海外消費(fèi)降級(jí)和企業(yè)降本的大背景下，我國(guó)出口品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯著。

二是“新三樣”等機(jī)械品的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。2018年以來(lái)我國(guó)“新三樣”新能源汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)我國(guó)出口規(guī)模在化學(xué)成品及有關(guān)產(chǎn)品、機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

三是企業(yè)的境外布局優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈靈活。2018年貿(mào)易戰(zhàn)后中國(guó)企業(yè)積極布局海外，我國(guó)對(duì)外直接投資存量由1.98萬(wàn)億快速增至2.96萬(wàn)億美元，同時(shí)我國(guó)出口份額向東盟、墨西哥轉(zhuǎn)移。從貿(mào)易份額來(lái)看，2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后美國(guó)對(duì)華進(jìn)口份額下降7%，中國(guó)降幅基本與墨西哥、東盟六國(guó)（新加坡、菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼、越南、泰國(guó)）的增量相一致，一定程度映射美國(guó)施加關(guān)稅之后我國(guó)制造業(yè)出口份額的轉(zhuǎn)移。企業(yè)大規(guī)模“出海”使我國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。

四是全球地緣摩擦高發(fā)下的供給優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前巴以沖突已擴(kuò)大化至黎以沖突、俄烏沖突已蔓延至俄羅斯本土、朝韓邊境也再生事端，未來(lái)全球地緣不確定性增強(qiáng)，供應(yīng)鏈脆弱性提高，美國(guó)總統(tǒng)換屆能否有效解決各個(gè)地緣領(lǐng)域的復(fù)雜沖突仍然存在不確定性，我國(guó)的供給能力將發(fā)揮較大優(yōu)勢(shì)。

>>12月進(jìn)口回升主因節(jié)日消費(fèi)影響，未來(lái)可能漸進(jìn)復(fù)蘇。

2024年12月人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口增速1.3%，前值-4.7%，連續(xù)4月收縮后首次回正；2024年1-12月人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比增長(zhǎng)2.3%，較1至11月2.4%延續(xù)回落。12月進(jìn)口回正主因春節(jié)、元旦節(jié)日消費(fèi)影響。2025年春節(jié)為1月29日，較2024年春節(jié)（2月10日）更為提前。2025年1月13日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)中統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)呂大良指出“12月，由于臨近元旦、春節(jié)，我國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品1678.2億元，創(chuàng)近21個(gè)月新高，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)3.9%和14.4%”。

中國(guó)進(jìn)口增速主要取決于內(nèi)需，伴隨政策落地預(yù)計(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇。2014年以來(lái)中國(guó)進(jìn)口同比增速與制造業(yè)PMI相關(guān)性顯著。截至2024年12月，我國(guó)制造業(yè)PMI50.1，較11月50.3有所回落，但仍保持?jǐn)U張區(qū)間。中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì)議，出臺(tái)多項(xiàng)積極政策，總量上“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”、“適度寬松”貨幣政策，結(jié)構(gòu)上“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)隨著擴(kuò)張型政策組合拳兌現(xiàn)并逐步起效，進(jìn)口增速可能受我國(guó)總需求改善的影響同步漸進(jìn)復(fù)蘇。

>>12月貿(mào)易順差1048.4億美元，較11月974.4億美元持續(xù)提升。

12月貿(mào)易順差保持高位。2024年11月貿(mào)易順差1048.4億美元，較11月974.4億美元進(jìn)一步提升，超過(guò)1994年以來(lái)歷史最高點(diǎn)2024年6月987億美元?？紤]我國(guó)中美利差、國(guó)際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項(xiàng)目順差的積極增長(zhǎng)，一方面有助于對(duì)名義GDP形成支撐，另一方面有助于緩解國(guó)際收支和匯率壓力。

>>風(fēng)險(xiǎn)提示

全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化。

海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，外需大幅回落會(huì)大幅沖擊我國(guó)出口。

文中內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)。