>>12月出口回升，有短期“搶出口”擾動。

2024年12月人民幣計價出口增速10.9%、前值5.8%，1-12月人民幣計價出口25萬億元，增長7.1%，較1-11月同比6.7%上行。從貿(mào)易對象看，1-12月我國對東盟、歐盟、美國、韓國的人民幣計價出口同比分別增長13.4%、4.3%、6.1%、-0.5%，其中，美國的出口仍然保持韌性高于歐洲，主要源于當前仍處于耐用品置換周期及“搶出口”擾動。12月中國對美出口同比增速6.1%，較前月5.1%上行。我們預期本輪貿(mào)易摩擦特朗普加征關稅節(jié)奏可能較快，其已經(jīng)于11月26日威脅將對中國進口的所有商品加征10%的額外關稅，關稅落地前可能是“搶出口”窗口期。從歷史經(jīng)驗來看，特朗普2018年第一輪和第二輪關稅從宣布到實施的窗口期較短，導致“搶出口”現(xiàn)象并不明顯。但2019年5月貿(mào)易談判破裂到關稅政策落地前一個季度，清單產(chǎn)品的出口呈現(xiàn)了明顯的“搶出口”特征，清單產(chǎn)品同比增速高于出口整體。

>>四大優(yōu)勢支持我國出口“美國不亮非美亮”。

特朗普勝選后，貿(mào)易摩擦將是擾動2025年出口的不確定性因素，但需要指出的是，當前我國貿(mào)易結構的國別分布與上一輪貿(mào)易摩擦期間存在區(qū)別，對美歐日韓等經(jīng)濟體的依賴度逐步下降（出口占比由2018年的42%降至當下的35%附近），俄羅斯、東盟、中東及拉美地區(qū)在我國貨物出口貿(mào)易中的重要性逐漸增強。展望未來，我國出口品的性價比優(yōu)勢、“新三樣”等機械品的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、企業(yè)的境外布局優(yōu)勢、全球地緣摩擦高發(fā)下的供給優(yōu)勢均將成為我國非美出口強勢的核心支撐因素。

一是出口品的性價比優(yōu)勢。當前中美價格走勢有明顯分化，體現(xiàn)“外熱內(nèi)冷”的特征。此前在20世紀70年代美國面臨高通脹的背景下，日本生產(chǎn)的汽車、家具家電、影音設備等領域的產(chǎn)品依賴性價比優(yōu)勢大幅搶占美國市場。在海外消費降級和企業(yè)降本的大背景下，我國出口品的性價比優(yōu)勢愈發(fā)顯著。

二是“新三樣”等機械品的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。2018年以來我國“新三樣”新能源汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，驅動我國出口規(guī)模在化學成品及有關產(chǎn)品、機械及運輸設備領域呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢。

三是企業(yè)的境外布局優(yōu)勢，供應鏈靈活。2018年貿(mào)易戰(zhàn)后中國企業(yè)積極布局海外，我國對外直接投資存量由1.98萬億快速增至2.96萬億美元，同時我國出口份額向東盟、墨西哥轉移。從貿(mào)易份額來看，2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后美國對華進口份額下降7%，中國降幅基本與墨西哥、東盟六國（新加坡、菲律賓、馬來西亞、印尼、越南、泰國）的增量相一致，一定程度映射美國施加關稅之后我國制造業(yè)出口份額的轉移。企業(yè)大規(guī)模“出海”使我國供應鏈優(yōu)勢明顯。

四是全球地緣摩擦高發(fā)下的供給優(yōu)勢。當前巴以沖突已擴大化至黎以沖突、俄烏沖突已蔓延至俄羅斯本土、朝韓邊境也再生事端，未來全球地緣不確定性增強，供應鏈脆弱性提高，美國總統(tǒng)換屆能否有效解決各個地緣領域的復雜沖突仍然存在不確定性，我國的供給能力將發(fā)揮較大優(yōu)勢。

>>12月進口回升主因節(jié)日消費影響，未來可能漸進復蘇。

2024年12月人民幣計價進口增速1.3%，前值-4.7%，連續(xù)4月收縮后首次回正；2024年1-12月人民幣計價進口同比增長2.3%，較1至11月2.4%延續(xù)回落。12月進口回正主因春節(jié)、元旦節(jié)日消費影響。2025年春節(jié)為1月29日，較2024年春節(jié)（2月10日）更為提前。2025年1月13日國新辦新聞發(fā)布會中統(tǒng)計分析司司長呂大良指出“12月，由于臨近元旦、春節(jié)，我國進口消費品1678.2億元，創(chuàng)近21個月新高，同比、環(huán)比分別增長3.9%和14.4%”。

中國進口增速主要取決于內(nèi)需，伴隨政策落地預計漸進復蘇。2014年以來中國進口同比增速與制造業(yè)PMI相關性顯著。截至2024年12月，我國制造業(yè)PMI50.1，較11月50.3有所回落，但仍保持擴張區(qū)間。中共中央政治局12月9日召開會議，出臺多項積極政策，總量上“實施更加積極的財政政策”、“適度寬松”貨幣政策，結構上“全方位擴大國內(nèi)需求”。展望未來，我們預計隨著擴張型政策組合拳兌現(xiàn)并逐步起效，進口增速可能受我國總需求改善的影響同步漸進復蘇。

>>12月貿(mào)易順差1048.4億美元，較11月974.4億美元持續(xù)提升。

12月貿(mào)易順差保持高位。2024年11月貿(mào)易順差1048.4億美元，較11月974.4億美元進一步提升，超過1994年以來歷史最高點2024年6月987億美元?？紤]我國中美利差、國際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項目順差的積極增長，一方面有助于對名義GDP形成支撐，另一方面有助于緩解國際收支和匯率壓力。

>>風險提示

全球貿(mào)易摩擦超預期惡化。

海外經(jīng)濟超預期下滑，外需大幅回落會大幅沖擊我國出口。

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