這兩天，大家都在熱傳伯克希爾哈撒韋股東會(huì)上巴菲特和芒格的講話，據(jù)說有4萬人去參會(huì)，僅中國飛過去的“信徒”就近萬，足見蕓蕓眾生在投資賺錢方面的狂熱和虔誠程度。

據(jù)說在股東大會(huì)前一天，巴菲特和芒格雙雙亮相在奧馬哈的Convention Center，坐在一輛小車上與股東和媒體們進(jìn)行了數(shù)十分鐘的問答。在被第一財(cái)經(jīng)問及中國投資時(shí)，巴菲特俏皮地回答道，“我們已經(jīng)在考慮中國的投資機(jī)會(huì)，但具體會(huì)投資哪些公司，我可不會(huì)告訴你。”

回顧歷史，巴菲特買進(jìn)的第一只國內(nèi)股票是中石油的H股，時(shí)間大約在2002~2005年，他買入的原因僅僅是因?yàn)樵摴善北阋耍?dāng)時(shí)的股息率約為15%，市值為350億美元，巴菲特認(rèn)為應(yīng)該值1000億美元。他陸續(xù)買入4.88億美元中石油股份，買入價(jià)2港幣下方；到2007年年中，中石油港股股價(jià)達(dá)到14港幣左右，巴菲特陸續(xù)減持，獲利約7倍左右。

當(dāng)年他在賣出時(shí)，正當(dāng)A股處在瘋漲階段，國內(nèi)很多投資者都笑話他，認(rèn)為他賣早了，因?yàn)榈搅?017年10月份，中石油A股最高價(jià)漲到40多元。如今，中石油的H股價(jià)格只有4.88元，A股價(jià)格也只有7元多，時(shí)間卻已經(jīng)過去了12年。這就是他獨(dú)具慧眼之處。

巴菲特買入的第二只股票是比亞迪，2008年9月26日，A股市場(chǎng)又經(jīng)歷了暴跌之后，巴菲特每股8港元的價(jià)格認(rèn)購2.25億股比亞迪H股，大約又賺了5倍多。僅此兩筆A股交易，巴菲特的投資天賦就足以讓國內(nèi)投資者折服了。

那么，巴菲特的投資選股原則是什么呢？不妨追溯到2018年的股東會(huì)上，巴菲特透露了其在中國市場(chǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率（ROE）不低于20%而且能穩(wěn)定增長(zhǎng)（連續(xù)10年）的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。而且，他還認(rèn)為，只有在估值水平低的時(shí)候才可以買入，認(rèn)為在PE和ROE兩個(gè)數(shù)字差不多的時(shí)候估值相對(duì)合理（如PE20倍，ROE20%）。

但是，由于國內(nèi)股市歷史太短，按巴菲特這么嚴(yán)苛的選股要求，幾乎沒有符合他條件的公司，為此，本文不對(duì)時(shí)間嚴(yán)格設(shè)限，只對(duì)符合ROE超過20%的公司做一個(gè)篩選，首先按上市滿五年的公司，分兩類：

第一類，上市滿5年，且每年ROE超過20%的公司。

共有17家，其中食品飲料業(yè)6家，電子元器件3家，家電3家，醫(yī)藥2家，房地產(chǎn)、有色金屬、紡織服裝各1家。

17家公司中，過去5年ROE呈穩(wěn)定或上升趨勢(shì)的公司有6家：格力電器、雙匯發(fā)展、?？低暋①F州茅臺(tái)、濟(jì)川藥業(yè)、海天味業(yè)。

當(dāng)前扣非PE低于20倍的公司有10家：德賽電池、美的集團(tuán)、格力電器、承德露露、雙匯發(fā)展、大華股份、信立泰、華夏幸福、海瀾之家、濟(jì)川藥業(yè)。

同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司有：格力電器、雙匯發(fā)展、濟(jì)川藥業(yè)。

來源：WIND,中泰證券研究所

第二類：上市滿5年，每年ROE超過10%，且年均ROE超20%的公司。

共有34家，其中醫(yī)藥業(yè)7家，家電7家，食品飲料6家，電子元器件3家，傳媒2家，電力設(shè)備、電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)、建材、基礎(chǔ)化工、紡織、有色金屬、汽車、商貿(mào)零售各1家。

34家公司中，過去5年ROE呈穩(wěn)定或上升趨勢(shì)的公司有11家：格力電器、雙匯發(fā)展、蘇泊爾、華帝股份、偉星新材、我武生物、萬華化學(xué)、貴州茅臺(tái)、濟(jì)川藥業(yè)、通策醫(yī)療、海天味業(yè)。

當(dāng)前扣非PE低于20倍的公司有18家：德賽電池、美的集團(tuán)、東阿阿膠、格力電器、承德露露、雙匯發(fā)展、海信家電、華帝股份、大華股份、信立泰、宇通客車、萬華化學(xué)、華夏幸福、海瀾之家、涪陵電力、濟(jì)川藥業(yè)、青島海爾、正泰電器。

同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司有：格力電器、雙匯發(fā)展、華帝股份、萬華化學(xué)、濟(jì)川藥業(yè)。

來源：WIND,中泰證券研究所

如果說5年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不夠有說服力的話，那么，再按上市滿8年來進(jìn)行篩選。

第一類：上市滿8年，且每年ROE超過20%的公司。

共有9家，其中食品飲料業(yè)4家、電子元器件3家、家電1家、房地產(chǎn)1家。

9家公司中，過去8年ROE呈穩(wěn)定或上升趨勢(shì)的公司有3家：格力電器、雙匯發(fā)展、海康威視。

當(dāng)前扣非PE低于20倍的公司有6家：德賽電池、格力電器、承德露露、雙匯發(fā)展、大華股份、華夏幸福。

同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司僅有：格力電器和雙匯發(fā)展。

來源：WIND,中泰證券研究所

第二類，上市滿8年，每年ROE超過10%且年均ROE超20%的公司。

共有31家，其中醫(yī)藥業(yè)7家，食品飲料6家，家電6家，電子元器件3家，房地產(chǎn)2家，汽車2家，電力設(shè)備2家，商貿(mào)零售、建筑、化工各1家。

31家公司中，過去8年ROE呈穩(wěn)定或上升趨勢(shì)的公司有6家：格力電器、雙匯發(fā)展、?？低?、蘇泊爾、華帝股份、通策醫(yī)療。

當(dāng)前扣非PE低于20倍的公司有17家：德賽電池、東阿阿膠、格力電器、承德露露、雙匯發(fā)展、海信家電、華帝股份、金螳螂、榮盛發(fā)展、大華股份、信立泰、宇通客車、萬華化學(xué)、華夏幸福、福耀玻璃、青島海爾、正泰電器。

同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司有：格力電器、雙匯發(fā)展、華帝股份。

來源：WIND,中泰證券研究所

綜上所述，我們分別從ROE的穩(wěn)定性或增長(zhǎng)維度和低PE維度來甄選符合巴菲特選股要求的公司，但基于我們僅從公開披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來選擇，未考慮行業(yè)的周期屬性和成長(zhǎng)屬性，更未考慮數(shù)據(jù)本身質(zhì)量，加之取樣數(shù)據(jù)的時(shí)間偏短，使得所選公司未必完全符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)。

以下為綜合上述四張圖表后，選出的可供參考的25家公司：

格力電器、雙匯發(fā)展、?？低暋①F州茅臺(tái)、濟(jì)川藥業(yè)、海天味業(yè)、德賽電池、美的集團(tuán)、承德露露、大華股份、信立泰、華夏幸福、海瀾之家、蘇泊爾、華帝股份、通策醫(yī)療、東阿阿膠、海信家電、金螳螂、榮盛發(fā)展、宇通客車、萬華化學(xué)、福耀玻璃、青島海爾、正泰電器。

3500多家A股上市公司，按照巴菲特標(biāo)準(zhǔn)，在放寬條件下，也只有25只基本符合其投資標(biāo)準(zhǔn)，可見，他的投資選股護(hù)城河足夠?qū)捔恕?/p>

其實(shí)，學(xué)習(xí)巴菲特的選股之道，真沒有必要遠(yuǎn)涉重洋去他老家“朝圣”，只要把握兩點(diǎn)就可以了：一是公司質(zhì)地足夠好，二是估值水平足夠便宜。但要同時(shí)符合這兩點(diǎn)，基本上是要在熊市里買股票，而國內(nèi)大部分投資者在熊市下跌的時(shí)候，往往又擔(dān)心地板價(jià)之下還有“十八層地獄”，唯恐溜之不及。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅提供一種策略研究的思路，所涉及股票不作為推薦。

（作者單位：中泰證券）

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