央行網(wǎng)站5月6日消息，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

分析下來，此次降準有三大原因。從影響來看，央行此舉將使中小型銀行流動性得到較大改善，實現(xiàn)支持小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)，也展現(xiàn)了央行逆周期調(diào)節(jié)的決心和意志力。從經(jīng)濟全局判斷，預(yù)期下一次降準將在七月左右。

原因一：貫徹國常會精神

對于此次定向降準的原因，央行稱，為貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業(yè)融資成本。

4月18日，國務(wù)院常務(wù)會議明確指出，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。這已經(jīng)預(yù)示著近期會有針對中小銀行的定向降準。所以在五一假期后降準從某種程度上講也是意料之中的，是貫徹國常會要求的體現(xiàn)。

原因二：執(zhí)行結(jié)構(gòu)性貨幣政策

筆者在之前的報告也反復(fù)地提及，今年貨幣政策的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性，既不大水漫灌，也不會過于緊縮。主要特點是要疏通貨幣傳導(dǎo)機制，加大對迫切需要流動性的實體經(jīng)濟的支持，特別是民營小微經(jīng)濟的支持。這次通過對中小銀行的定向降準，再次反映了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的用意。中小型銀行是民營小微經(jīng)濟的主要資金來源。對其降準可以更加有效實現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。

原因三：對沖國內(nèi)經(jīng)濟與金融市場的潛在風(fēng)險

剛剛公布的四月份PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，在三月份實體經(jīng)濟大幅超預(yù)期反彈的前提下，四月份實體經(jīng)濟有所回落是大概率事件，經(jīng)濟基本面可能出現(xiàn)適度降溫。PMI下滑已預(yù)示了這一點，之后陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)也會有所體現(xiàn)。

此外，由于豬肉價格的顯著上升，四月份通脹壓力也可能會有明顯的上升，PPI適度回升，CPI也可能上升較大。今年A股走勢極其強勁，幾乎呈現(xiàn)單邊看多趨勢，累積了較多的風(fēng)險，在內(nèi)部和外部潛在風(fēng)險影響下有可能出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。在此背景下，定向降準體現(xiàn)了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的原則，對沖潛在的內(nèi)部與外部風(fēng)險。

七月不排除再次定向降準的可能

此次降準預(yù)期能夠讓中小型銀行流動性得到較大改善，從而能夠發(fā)揮中小銀行支持小微民營企業(yè)的一個關(guān)鍵性主導(dǎo)作用，實現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策的目標(biāo)，進一步通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策疏導(dǎo)流通機制。

對于下一次降準的時間窗口，筆者預(yù)期將在七月份左右，二季度再次降準的可能性不大。等到二季度數(shù)據(jù)出來以后，如果經(jīng)濟形勢沒有明顯改觀，預(yù)計央行會有類似的定向降準。

（作者系北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授、北京大學(xué)經(jīng)濟政策研究所副所長）