2022年經(jīng)濟展望——重構(gòu)政策目標(biāo)，回歸投資邏輯
穩(wěn)增長在短期內(nèi)是政策制定的核心目標(biāo)；著眼更長時間維度，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展我們需要深刻理解中國經(jīng)濟增長的底層邏輯，重新構(gòu)建宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)體系，果斷投資有助于形成國家長期核心競爭力的節(jié)點領(lǐng)域和節(jié)點產(chǎn)業(yè)。
土地出讓金政策變化以及近期經(jīng)濟政策點評
但土地出讓金政策的調(diào)整將導(dǎo)致稅收征繳返還鏈條的拉長，或?qū)⒂绊懙胤酵恋爻鲎尶偭坑兴鶞p少、地價上升，從而最終導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上升。土地出讓金政策的調(diào)整將導(dǎo)致稅收征繳返還鏈條的拉長，或?qū)⒂绊懙胤酵恋爻鲎尶偭坑兴鶞p少、地價上升。
耶倫是在暗示加息嗎？
耶倫與美聯(lián)儲合作試探市場的可能性較小，我們認(rèn)為耶倫的表態(tài)主要是回應(yīng)民主黨內(nèi)對拜登經(jīng)濟刺激計劃的批判。我們認(rèn)為美國通脹具有短期性，而供給側(cè)問題是影響近期通脹上行的主要原因。
關(guān)于央行進一步豐富貨幣政策工具和優(yōu)化操作方式的思考與建議
由于MLF是央行除降準(zhǔn)之外為市場投放中長期基礎(chǔ)貨幣投放的主要工具，其在新貨幣政策框架中的核心地位不言而喻。但隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融體系的不斷成熟，僅以1年期的MLF作為投放中長期流動性的貨幣政策工具對于央行要達(dá)到貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控和高效調(diào)控的標(biāo)準(zhǔn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，單一貨幣政策工具在價與量兩個方面均要顧全現(xiàn)代貨幣政策框架下的多個目標(biāo)也為央行的實踐操作提出了新的挑戰(zhàn)。
美債收益率突破1.5%的影響
美國國債收益率突破1.5的原因可歸結(jié)于市場對通脹的擔(dān)心，而通脹應(yīng)是未來美國經(jīng)濟真正的復(fù)蘇所帶來的。美國十年國債未來走勢一方面取決于市場對通脹的預(yù)期是否會減弱，另一方面取決于美聯(lián)儲的態(tài)度
2021年展望：經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，改革蓄勢而發(fā)
一、我國2021年GDP增速有望接近9% 世界經(jīng)濟短期內(nèi)仍將承壓。縱然全球新冠疫苗（以BioNtech-輝瑞、Moderna、AZ等為代表）三期臨床結(jié)果順利，疫苗接種漸行漸近，2021年世界經(jīng)濟將走出衰退，普遍出現(xiàn)恢復(fù)性增長，但GDP增速低于假設(shè)未發(fā)生疫情的正常經(jīng)濟增長水平（見圖2）。全民免費疫苗接種助力經(jīng)濟恢復(fù)，我國2021全年增速有望接近9%。2020年第四季度GDP同比增速有望達(dá)到6%左右。二、經(jīng)濟走勢前高后低，下半年增長壓力猶存 得益于精準(zhǔn)及時的政策支持，2020年我國經(jīng)濟實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，三季度GDP累計增速扭負(fù)轉(zhuǎn)正（圖4）。
央行全面降準(zhǔn)釋放明確信號，降息大概率會發(fā)生
這次降準(zhǔn)是一個很重要的、明確的政策信號。這次央行執(zhí)行“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”相結(jié)合的政策，是對前期貨幣政策的微調(diào)。將來央行大概率會進一步降息。
北大光華學(xué)者：二季度經(jīng)濟仍有下行壓力，但有望逐步筑底
整體來看，經(jīng)濟雖仍面臨下行壓力，但6月份數(shù)據(jù)向好顯示經(jīng)濟正在逐步筑底。下半年期待政策發(fā)力對經(jīng)濟形成支撐。
7月央行降準(zhǔn)窗口或再次打開
為應(yīng)對國際形勢、防止出現(xiàn)系統(tǒng)系金融風(fēng)險和實現(xiàn)我國全年增長目標(biāo)，我們認(rèn)為貨幣政策有必要進行靈活性調(diào)整，保持適當(dāng)寬松，7月份正好為央行提供了再次降準(zhǔn)的時間窗口。
快評：央行對中小銀行定向降準(zhǔn)，意在對沖潛在風(fēng)險
對于下一次降準(zhǔn)的時間窗口，筆者預(yù)期將在七月份左右，二季度再次降準(zhǔn)的可能性不大。等到二季度數(shù)據(jù)出來以后，如果經(jīng)濟形勢沒有明顯改觀，預(yù)計央行會有類似的定向降準(zhǔn)。
一季度宏觀數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟有望持續(xù)回升，政策料將因時微調(diào)
穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)性政策仍將持續(xù)進行，將因應(yīng)經(jīng)濟基本面的改善而進行微調(diào)。未來財政政策逐步發(fā)力、金融市場的反彈有望帶動經(jīng)濟持續(xù)增長。
北大學(xué)者：下半年實體經(jīng)濟真正復(fù)蘇后股市才能加速上行
央行將更多運用結(jié)構(gòu)性政策工具精準(zhǔn)滴灌，我們認(rèn)為當(dāng)前股市大幅下調(diào)和大幅上漲的概率都較低，大概率處于盤整區(qū)間。
年度數(shù)據(jù)點評：我國GDP突破90萬億，寬松政策托底穩(wěn)增長
展望2019年，我們對全年經(jīng)濟增長并不悲觀。預(yù)計財政政策和貨幣政策將延續(xù)2018年末的積極取向，將更加寬松且更具彈性。
北大光華報告：2019年中國經(jīng)濟政策將更加合理，確保穩(wěn)定增長
2019年的宏觀政策基本定調(diào)，著眼于穩(wěn)定總需求的財政與貨幣政策將更加寬松，應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦等復(fù)雜國際問題將溫和且更具彈性。
雄安之后看海南，市場期待海南更深層次開放
30年后的今天，我們預(yù)計國家將推出一系列重大改革開放措施，高標(biāo)準(zhǔn)高級別重新規(guī)劃海南省，把海南定位為一帶一路中的海上絲綢之路的中心樞紐。
人民幣連創(chuàng)新高，到底發(fā)生了什么大事？
2018內(nèi)我們預(yù)期美聯(lián)儲將加息3-4次，因此將美元指數(shù)走弱歸因為美聯(lián)儲加息頻次和力度不及預(yù)期的觀點是站不住腳的。全球經(jīng)濟基本面發(fā)生變化應(yīng)是美元走弱的主要原因。
7年來首次GDP增速回升，這些領(lǐng)域要謹(jǐn)防黑天鵝
高負(fù)債率的國有或者民營企業(yè)，特別是在房地產(chǎn)行業(yè)、新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及傳統(tǒng)重工業(yè)，會存在黑天鵝事件的可能性。
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北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授，教育部青年長江學(xué)者。曾任方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家、渣打銀行資深經(jīng)濟學(xué)家。研究方向是宏觀經(jīng)濟學(xué)、中國經(jīng)濟和經(jīng)濟歷史。