當政府債臺高筑的時候，有什么神奇的方法去化解嗎？最近幾年，一種被稱之為MMT的理論（Modern Monetery Theory，現(xiàn)代貨幣理論）正在一些經(jīng)濟學家和投資大亨那里流行。

在他們看來，只要政府可以印錢就不用擔心還債。具體方法是，央行直接印鈔，購買政府發(fā)行的債券，甚至可以用“五十年大赦”（jubilee）的方式一筆勾銷懸在經(jīng)濟上面的債務(wù)之劍，在經(jīng)濟低迷時期，央行應(yīng)該直接向公眾提供現(xiàn)金，也就是“直升機撒錢”。

而日本被視為MMT的一個樣板。日本政府有20年的巨額債務(wù)，但仍然可以用接近為零的價格從央行那里借到錢，幾乎等于免費。日本國債與GDP的比重已經(jīng)接近240%，赤字不斷攀高而通脹依然很低，看起來真是神奇！

MMT是美國學者的創(chuàng)造。在進入這個“高深”理論前，先轉(zhuǎn)述一個日本小學一年級課本中的童話故事。

很多讀者知道日本著名童話《一寸法師》，一寸法師在和妖精斗爭時，從小妖精那里得到了一把萬寶槌（打ち出の小鎚），讓公主搖了搖之后，只有蠶豆大小的一寸法師就變成了正常人的個頭，最后還娶了公主，回到生父生母家。

日本小學課本中講的故事，就是從萬寶槌開始的。說一個好吃懶做的人，去參拜財神，向財神要到了一寸法師從妖怪那里得到的萬寶槌，在回家路上，自己的草鞋壞了，便搖了搖槌子，果真有個賣草鞋的人走過來，送給他一雙新草鞋。懶人回到家，向老婆炫耀槌子，老婆向來討厭老公好吃懶做，根本不信，把他臭罵了一頓。他不示弱，搖著槌子回了一句：“你就是堆臭狗屎（はなくそ=鼻屎）！”結(jié)果老婆真的變成了一堆狗屎。

故事告誡小學生，好吃懶做的人是很讓人看不起的，同時做人說話要謹慎，不能隨意罵人。越是好吃懶做的人越想發(fā)財，發(fā)財不成最后還會害人害己。

在現(xiàn)代社會，沒有人會同意，一個國家的金融政策讓一部分人合理合法地不勞而獲，給未來幾代人撂下還不起的財政赤字。但如果能拿到一把一寸法師用過的萬寶槌，情況似乎就大不一樣了。

日媒熱炒MMT

日本經(jīng)濟發(fā)達，但經(jīng)濟理論幾乎是空白的，對自己經(jīng)濟的解釋力很不足。2019年，日本終于發(fā)現(xiàn)，美國有一套理論，其構(gòu)筑基礎(chǔ)來自日本，名為MMT，不僅很好地分析了日本財政的做法，而且有可能推廣到美國等國。整個輿論沸騰了。

MMT是“后凱恩斯主義”的一支，美國紐約州立大學教授斯蒂芬妮·凱爾頓（Stephanie Kelton）是一個積極鼓吹者。

從相關(guān)網(wǎng)頁介紹看，凱爾頓生于1969年，在加利福尼亞大學專攻經(jīng)濟學，后在扶輪社財團資助下，赴劍橋大學學習經(jīng)濟，于1997年獲得第二個碩士學位，2001年從紐約州立大學The New School獲得經(jīng)濟學博士學位。

2016年美國總統(tǒng)選舉期間，凱爾頓堅定地站在希拉里的對立面、上院議員伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）一邊，出任了桑德斯研究所顧問。

凱爾頓在研究政府預算與財政赤字的關(guān)系時認為，要實現(xiàn)人人有工作及良性通貨膨脹，可以超發(fā)貨幣，因此構(gòu)筑了MMT。凱爾頓認為，日本陷入失落的20年不能自拔，一個很大原因就在于太過害怕通貨膨脹，其實，這個國家最需要的是通過擴大財政支出，走出通貨緊縮。

日本輿論注意到了凱爾頓的理論。進入2019年，《日本經(jīng)濟新聞》、東洋經(jīng)濟在線等財經(jīng)媒體做了大量報道，接著大眾媒體如《朝日新聞》也開始跟進，凱爾頓及其理論一時成為媒體熱點。

反傳統(tǒng)的MMT

凱爾頓反復強調(diào)，一個有發(fā)幣權(quán)的政府，不論如何增發(fā)紙幣（或者電子貨幣），最終是能夠回收發(fā)出的貨幣的，只要不發(fā)生惡性通貨膨脹，就可以一直超發(fā)貨幣、發(fā)行國債。由此產(chǎn)生的資本就可以不斷投入到社會福利等方面，不斷擴大財政支出。如果出現(xiàn)了惡性通膨的苗頭，停發(fā)貨幣就可以了，問題解決起來并不困難。

日本就是眾所周知的例子。日本一直超發(fā)貨幣，但并未有通貨膨脹的跡象，這個國家現(xiàn)在還在和通貨緊縮做斗爭。在凱爾頓的眼里，紐約的公路坑坑洼洼，而日本的公路平坦舒適，日本保有讓整個世界羨慕的養(yǎng)老制度，人人有醫(yī)療及養(yǎng)老保險，這保障了日本社會的穩(wěn)定，而且日本的物價只跌不漲，銀行利率幾乎為零，這實際上就是美國民主黨左派議員們追求的目標（盡管在2016年的選舉中，凱爾頓支持的桑德斯并未打敗希拉里）。

一般認為，毫無限制地擴大財政支出，最后的結(jié)果就是銀行利率及通貨膨脹率的急速上升。但凱爾頓發(fā)現(xiàn)，如果中央銀行不斷購買國債，控制長期利率，在發(fā)生惡性通貨膨脹之前，減少財政支出的話，問題就能夠得以控制。日本就是一個很好的例子。

確實，用傳統(tǒng)經(jīng)濟理論不能解釋日本這些年的異常現(xiàn)象。傳統(tǒng)理論預測，日本經(jīng)濟行將出現(xiàn)高通脹、銀行利率提升，但即使在安倍入主內(nèi)閣后的6年多時間里，一點這方面的影子也找不到。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論至少在日本忽然失靈了，它預見的“大禍”在過去6年沒有發(fā)生，凱爾頓甚至認為，就算是有可能發(fā)生，但處理起來易如反掌，問題微不足道。

說句實話，筆者到目前還沒有閱讀凱爾頓的原著，在日本書店里尋找其著作的譯本，也還沒有找到，如果上述綜述沒有太大錯誤的話，筆者能夠說的是，一個國家一旦走上了不斷擴大財政支出的道路后，是很難通過行政命令來減少支出，轉(zhuǎn)換財政政策的，不論是在日本、美國這種采用了選舉制度的國家里，還是在政黨政治非常穩(wěn)定、行政效率絕對能夠保障的國家中，都相當艱難。

選舉制國家中，就算內(nèi)閣政權(quán)更替，轉(zhuǎn)向另一種財政政策并非易事。日本財政支出上不斷擴大，并非起源于安倍內(nèi)閣，之前的民主黨內(nèi)閣在支出上一點不少。

筆者算是對日本經(jīng)濟有些了解的人，讀一讀歷史，很快就發(fā)現(xiàn)今天的日本財政與二次大戰(zhàn)前的財政狀況幾乎一模一樣，那時日本財政支出的大頭是擴軍備戰(zhàn)，今天除了擴大福利方面的支出外，最有可能擴大的也依舊是軍費支出。安倍內(nèi)閣已經(jīng)做到了這點。

筆者知道，真正的經(jīng)濟學家是十分警惕軍費支出的急速擴大的，二次大戰(zhàn)前的日本已經(jīng)提供了具體的實例，好像凱爾頓教授沒有對這個現(xiàn)象作出分析。

美聯(lián)儲主席鮑威爾和股神巴菲特都表示不喜歡MMT。鮑威爾在2月份的國會聽證會上說，一個國家因為可以通過自己的貨幣對外借款、赤字就無關(guān)緊要的想法是錯誤的。

“成功”的安倍經(jīng)濟學

安倍晉三從2012年12月入主內(nèi)閣，已經(jīng)過去6年半時間，雖然選舉時，安倍打出了讓人震耳欲饋的“安倍經(jīng)濟學”，但實際上在搞了三年多以后不見效果，在今天的日本，如果當面問安倍首相安倍經(jīng)濟學的成果，那絕對是對首相的諷刺，會“博得”會場上一片嗤笑。

安倍經(jīng)濟學的成效在哪里？

在過去的6年多時間，日元匯率從1美元兌換80日元，已經(jīng)下降到了110日元左右，跌了將近四成。股價則從8000點上升到了2萬點以上。

看日本的勞動市場，2019年的大學畢業(yè)生，差不多實現(xiàn)了無人無工作的“飽和雇傭”狀態(tài)。過去很難看到大學畢業(yè)生如此搶手。

另一方面，筆者看到，在過去6年，日本增發(fā)的國債為350萬億日元，一年平均為58萬億日元，而日本一年的稅收大致在60萬億日元上下。換句話說，日本一年稅收為60萬億日元，發(fā)債58萬億日元，國家一年的財政預算超過100萬億日元，維持財政的錢來自發(fā)債。

日本確實像凱爾頓說的，沒有通脹跡象。但有一點，日本通過超發(fā)貨幣，讓日元匯率降了下來，使得企業(yè)在外的美元收入在換算成日元后，突然獲得了兩位數(shù)以上的增幅。日本超發(fā)的貨幣，沒有成為設(shè)備投資的源泉，而大多進入到了股市，維持了股價的提升，讓經(jīng)濟進一步泡沫化了。

日本的勞動年齡人口（15~64歲），從1995年開始減少，在2010年尚有8103萬人，但到了2017年變?yōu)?596萬人，7年時間減少了507萬人。人口的減少自然讓就業(yè)率得到了提升，但這和安倍經(jīng)濟學幾乎沒有關(guān)系。

今天一些日本的政治家和學者比以往任何時候都希望能夠拿到一寸法師用過的“萬寶槌”，而凱爾頓教授提供的MMT，讓其如獲至寶。

2019年4月22日下午，在東京的眾議院議員會館的會議室里，十多位議員開了一個小會，大家談的正是MMT。經(jīng)濟評論家中野剛志做了演講。日本國家現(xiàn)在借債總額已經(jīng)接近1100萬億日元，對這個問題，中野認為：“從MMT理論及日本經(jīng)濟狀況看，政府借債5000萬億日元也不會有問題。”

一年的稅收60萬億，發(fā)國債58萬億，肩上雖然已經(jīng)壓著1100萬億日元以上的債務(wù)，但今后還可以再借債4000萬億日元，看來安倍經(jīng)濟學今后能進一步發(fā)揚光大。

不過，當日本記者直接問詢安倍首相對MMT的看法時，安倍只是靦腆地一笑，說日本的經(jīng)濟政策并不是像凱爾頓教授說的那樣，他自己不想太多地對經(jīng)濟理論作出評判。

日本央行行長黑田東彥最近表示，不會讓日本成為MMT的試驗田，日本仍然在加強財政紀律，不會讓財政赤字和GDP的比率越來越高。

從美國到日本，MMT雖然被很多人詬病，但不少人似乎也開始受到其影響，認為赤字不代表過度支出，通脹率高才是過度支出的標志。通脹率不高升，赤字就不是問題。也有學者開始研究，央行購買國債事實上只是一種記賬方式，它讓政府得以維持不斷擴大的支出，但并沒有增加流通中的現(xiàn)金數(shù)量，因此不會造成通脹。

無論支持還是反對MMT，英國《衛(wèi)報》說，爭論是有益的。因為，世界經(jīng)濟再次滑入衰退的可能性、傳統(tǒng)貨幣政策的約束性、通縮的威脅以及向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供資金的必要性，這些討論最終都指向一個方向：無論資金來源如何，財政政策的作用是越來越大了。

【作者系日本企業(yè)（中國）研究院執(zhí)行院長】

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