在美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普打造的新世界里，一個(gè)沖擊緊接著另一個(gè)沖擊，我們從來沒有時(shí)間仔細(xì)思考這些正在轟炸世界的事件的完整含義。

7月下旬，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)逆轉(zhuǎn)了其將利率恢復(fù)到更為正常水平的政策，此時(shí)，在大蕭條爆發(fā)后，美國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了10年的超低利率。之后，美國(guó)在不到24小時(shí)的時(shí)間里又發(fā)生了兩起大規(guī)模槍擊事件，導(dǎo)致今年槍擊案的總數(shù)達(dá)到255起——也就是每天超過一起。而特朗普推文中所稱的對(duì)華貿(mào)易摩擦“不僅效果好，而且很容易打贏”，實(shí)際卻進(jìn)入了一個(gè)更危險(xiǎn)的新階段，造成市場(chǎng)動(dòng)蕩和新的冷戰(zhàn)威脅。

8月初，美國(guó)股市遭遇2019年以來最大跌幅

圖/新華網(wǎng)

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的舉措幾乎沒有什么意義：25個(gè)基點(diǎn)的利率變化能產(chǎn)生的影響非常有限。認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以通過精心調(diào)整利率來微調(diào)經(jīng)濟(jì)的想法現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)早已無人相信——雖然這種想法能夠?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的觀察者提供樂趣，并且為金融記者提供就業(yè)崗位。如果將利率從5.25%驟降至基本為零對(duì)2008~2009年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本沒有產(chǎn)生什么影響，那么我們?yōu)槭裁磻?yīng)當(dāng)相信降息0.25%所產(chǎn)生的效果可以被觀察到？大企業(yè)仍在囤積現(xiàn)金：阻止他們投資的并不是流動(dòng)性的缺乏。

很早以前，約翰·梅納德·凱恩斯就已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，雖然貨幣政策的突然收緊和信貸供應(yīng)量的限制可以減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，放松政策的影響可能是微乎其微的。正如歐洲那樣，就連采用諸如量化寬松等全新工具也無法產(chǎn)生什么影響。事實(shí)上，由于會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表并進(jìn)而對(duì)貸款產(chǎn)生負(fù)面沖擊，此前若干國(guó)家正在嘗試的負(fù)利率政策可能反而會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)狀況。

低利率的確會(huì)導(dǎo)致低匯率。事實(shí)上，這或許已經(jīng)成為今天美聯(lián)儲(chǔ)政策作用的主要渠道。而且，可以預(yù)見，此后其他國(guó)家將紛紛降低匯率，這意味著美國(guó)通過匯率效應(yīng)所取得的任何利益都將是短暫的。

但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)很能說明問題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)本應(yīng)“偉大”。其3.7%的失業(yè)率和一季度3.1%的增長(zhǎng)率本應(yīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家羨慕的對(duì)象。但深入了解一下，就足夠令人擔(dān)心了。二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驟降至2.1%，7月制造業(yè)平均工作時(shí)數(shù)降至2011年來的最低水平，實(shí)際工資僅比10年前大蕭條爆發(fā)前的水平略高，實(shí)際投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比遠(yuǎn)低于上世紀(jì)90年代末的水平。盡管減稅政策據(jù)稱旨在刺激企業(yè)支出，但卻主要被用于支撐股票回購(gòu)操作。

美國(guó)理應(yīng)處于繁榮期，過去三年來采取了三項(xiàng)規(guī)模龐大的財(cái)政刺激舉措。2017年減稅主要惠及億萬富翁和企業(yè)，結(jié)果導(dǎo)致增加了約1.5萬億~2萬億美元的十年期赤字。過去兩年來近3000億美元的支出增加避免了2018年的政府關(guān)門。而7月底，一項(xiàng)避免再次關(guān)門的新協(xié)議再次增加了3200億美元的支出。如果每年需要萬億美元的財(cái)政赤字才能保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，那么當(dāng)形勢(shì)不那么樂觀時(shí)又需要采取什么樣的舉措？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有為絕大多數(shù)美國(guó)民眾服務(wù)，近幾十年來公眾收入一直停滯不前——或者更糟。上述不利趨勢(shì)反映在預(yù)期壽命的下降。特朗普稅收法案的通過加劇基礎(chǔ)設(shè)施老化問題、削弱進(jìn)步州支持教育的能力、剝奪成百上千萬人的醫(yī)療保險(xiǎn)，并且在充分落實(shí)后，導(dǎo)致中等收入民眾的稅收增加，從而惡化其所處困境。

自下而上的再分配——這不僅是特朗普總統(tǒng)任期的標(biāo)志，而且也是前任共和黨政府總統(tǒng)任期的標(biāo)志——減少總需求，因?yàn)槟切┥硖幭聦拥娜怂ㄙM(fèi)的收入比例比上層人士要高。即使面向企業(yè)和億萬富翁大規(guī)模提供贈(zèng)予也無法抵消對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。而特朗普的巨額財(cái)政赤字導(dǎo)致了遠(yuǎn)大于奧巴馬時(shí)期的巨額貿(mào)易赤字，因?yàn)槊绹?guó)不得不進(jìn)口資本來填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資之間的缺口。

特朗普承諾要降低貿(mào)易逆差，但他缺乏對(duì)經(jīng)濟(jì)的深刻理解。就像多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)測(cè)的那樣，他的一系列政策已經(jīng)導(dǎo)致貿(mào)易逆差增加。盡管特朗普經(jīng)濟(jì)管理不善并試圖壓低美元匯率以及美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，但其政策導(dǎo)致美元保持堅(jiān)挺，從而阻礙出口并鼓勵(lì)進(jìn)口。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直試圖向他解釋，貿(mào)易協(xié)定可能會(huì)影響美國(guó)的采購(gòu)國(guó)和出售國(guó)，但卻無法對(duì)整體赤字的規(guī)模造成影響。

在上述和其他許多領(lǐng)域，從匯率到槍支管控，特朗普只相信那些他想要相信的，從而讓那些最脆弱的人付出代價(jià)。

（作者系CF40國(guó)際顧問、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自“中國(guó)金融四十人論壇”微信公眾號(hào)，原標(biāo)題：《斯蒂格利茨：特朗普的赤字經(jīng)濟(jì)》