摘要：

1、保守黨大選獲勝，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存。12月12日，英國大選保守黨獲得超過半數(shù)的席位，成為多數(shù)黨，加之本月20日議會(huì)通過約翰遜《脫歐協(xié)議法案》二讀，脫歐或成定局。但新的法案新增禁止延長過渡期的條款，導(dǎo)致脫歐后英國與歐盟的貿(mào)易談判時(shí)間僅余10-11月，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存。

2、貿(mào)易最先遭沖擊，投資就業(yè)受波及。歐盟是英國最主要的貿(mào)易伙伴，無論是出口還是進(jìn)口，英國對歐盟的依賴度均接近5成。脫歐后，貿(mào)易最先遭到?jīng)_擊，不同商品不得不接受不同程度的關(guān)稅，部分商品貿(mào)易減少幅度超過90%。受脫歐影響波及，英國投資吸引力和就業(yè)均受影響。

3、全球化告一段落，經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)。今年以來，英國經(jīng)濟(jì)一直處于下滑的趨勢，脫歐將進(jìn)一步拖累英國經(jīng)濟(jì)的增長。脫歐對中美在全球的貿(mào)易也有一定沖擊，一方面，中美與歐盟有較強(qiáng)的貿(mào)易聯(lián)系；另一方面，當(dāng)前全球貧富差距再度達(dá)到了階段性的高點(diǎn)，各主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部問題加劇，很容易產(chǎn)生內(nèi)部問題外部化的現(xiàn)象，高速增長的全球化進(jìn)程或告一段落，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易或?qū)⒕S持偏弱的狀態(tài)。

保守黨大選獲勝，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存

英國完成提前大選，保守黨獲多數(shù)席位。10月22日英國下議院雖然通過了約翰遜的脫歐協(xié)議，但隨后否決了脫歐協(xié)議的立法時(shí)間表，致使約翰遜在10月31日完成脫歐的計(jì)劃流產(chǎn)。為順利實(shí)現(xiàn)脫歐，約翰遜隨后提出12月12日提前大選的議案，并獲得下議院通過。大選結(jié)果顯示，約翰遜領(lǐng)導(dǎo)的保守黨贏得了650個(gè)席位中的365個(gè)，遠(yuǎn)超半數(shù)。

脫歐或成定局。保守黨在大選中大獲全勝，成為近些年來席位最多的一次，作為多數(shù)黨的好處在于首相能夠順利得到議會(huì)的立法支持。因此，脫歐的進(jìn)程會(huì)加快進(jìn)行，加之12月20日約翰遜的《脫歐協(xié)議法案》二讀在議會(huì)中通過，預(yù)計(jì)英國將在2020年1月31日（脫歐的最后期限）前順利脫歐。

無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存。12月20日通過的《脫歐協(xié)議法案》較10月法案做了部分變更，其中關(guān)鍵的一條是禁止延長脫歐過渡期（當(dāng)前截至2020年12月31日），這意味如果英國在明年1月底完成脫歐，那么留給英國和歐盟進(jìn)行自由貿(mào)易協(xié)議談判的時(shí)間僅10~11月。如果談判不成功，英國仍可能面臨硬脫歐，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存。受此影響，英鎊再度大跌，自12月16號以來已經(jīng)下跌了2.5%。

貿(mào)易最先遭沖擊，投資就業(yè)受波及

歐盟是英國最主要的貿(mào)易伙伴，無論是出口還是進(jìn)口，英國對歐盟的依賴度都接近五成，脫歐后英國貿(mào)易將最先遭到?jīng)_擊。由于歐盟內(nèi)部實(shí)行的是零關(guān)稅政策，無任何貿(mào)易壁壘，我們可以看到，歐盟是英國最大的出口經(jīng)濟(jì)體，占英國全部出口額的47.6%，而美國和中國僅占8.8%和3.1%；同時(shí)，歐盟也是英國最大的進(jìn)口經(jīng)濟(jì)體，占英國全部進(jìn)口額的52.3%，而中國和美國僅占6.7%和6.6%。脫歐后，英國貿(mào)易將最先受到影響，根據(jù)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院（LSE）在2019年10月的估算，約翰遜的脫歐協(xié)議將導(dǎo)致英國貿(mào)易下滑13個(gè)百分點(diǎn)。

商品貿(mào)易中受影響最大的或是服裝和食品，貿(mào)易減少或超90%。盡管，英國未來的貿(mào)易狀況與脫歐后英國和歐盟的相處模式有關(guān)，但無論采用何種模式，兩者之間的零關(guān)稅政策將不再適用。根據(jù)Martina Lawless和Edgar L. W. Morgenroth（2019）的研究，脫歐后英國與歐盟貿(mào)易份額前15的商品將有0~19%不等的關(guān)稅，貿(mào)易份額最高的化學(xué)化合物的關(guān)稅為3.95%；而就具體關(guān)稅來說，食品類商品如肉、谷物、糖等關(guān)稅最高，均超過40%。

除此之外，受脫歐影響波及，英國的投資吸引力將下降，就業(yè)也可能下滑。由于英國和歐盟經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來密切，英國管制較少，資本市場相對發(fā)達(dá)，英國外商直接投資（FDI）中40%以上來自歐盟。一旦脫歐，英國經(jīng)貿(mào)形勢將受到影響，且英國的跨國公司想要在歐盟經(jīng)營業(yè)務(wù)可能需要重新獲取牌照，這將導(dǎo)致投資的吸引力下滑。安永2019年9月發(fā)布的報(bào)告顯示，其持續(xù)追蹤的222家金融服務(wù)公司中有約40%計(jì)劃將部分業(yè)務(wù)和員工遷出英國，且脫歐后可能有約1萬億英鎊資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出英國。

同時(shí)，英國也是典型的老齡化國家，截至2018年，60歲以上和65歲以上人口占總?cè)丝诒戎胤謩e為23.8%和18.3%，遠(yuǎn)高于聯(lián)合國10%和7%的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)。盡管大量的移民在一定程度上增加了英國的負(fù)擔(dān)，但也幫助緩解了英國人口老齡化問題，脫歐后不確定的移民政策，以及受損的經(jīng)貿(mào)，會(huì)在一定程度上致使整體就業(yè)的下滑，也不利于經(jīng)濟(jì)的長期增長。

全球化告一段落，經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)

脫歐將拖累英國經(jīng)濟(jì)。今年以來，英國經(jīng)濟(jì)一直處于下滑的趨勢，三季度GDP增速僅0.97%，創(chuàng)2010年一季度以來新低。而脫歐將帶來一定的關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘，加之不確定的移民政策，會(huì)進(jìn)一步拖累英國經(jīng)濟(jì)的增長。根據(jù)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院（LSE）在2019年10月的估算，在樂觀情景下，約翰遜的脫歐協(xié)議將導(dǎo)致英國GDP下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，悲觀情景下降低0.9個(gè)百分點(diǎn)；如果考慮生產(chǎn)率增速放緩等因素影響，脫歐對英國GDP的拖累更嚴(yán)重，樂觀情景下?lián)p失1.9個(gè)百分點(diǎn)，悲觀情景下?lián)p失2.2個(gè)百分點(diǎn)。

往前看，英國12月制造業(yè)PMI指數(shù)下滑至47.4%，續(xù)創(chuàng)2012年10月以來新低，11月零售銷售同比下滑至1%，這是自1996年以來第一次連續(xù)四個(gè)月沒有增長，在全球經(jīng)貿(mào)一致減速趨勢難改，WTO已經(jīng)部分停擺以及全球貿(mào)易不確定性不斷升級的背景下，脫歐后英國經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步走弱。

除此之外，英國脫歐對中美貿(mào)易也有一定沖擊。一方面，中美與歐盟之間有較強(qiáng)的貿(mào)易聯(lián)系，今年以來，無論從出口還是進(jìn)口來看，歐盟都是中國第一大貿(mào)易經(jīng)濟(jì)體，前11月中國與歐盟的貿(mào)易量超過6000億美元，占其貿(mào)易總量的15.4%；而今年前10月，美國與歐盟的貿(mào)易量接近8000億美元，占其總貿(mào)易量也高達(dá)20.4%?？梢?，無論脫歐后，英國與歐盟之間的貿(mào)易模式如何，英國和歐盟的經(jīng)貿(mào)會(huì)遭到?jīng)_擊，因而中美在全球的貿(mào)易也將受到影響。

另一方面，全球化告一段落，很難再推進(jìn)。全球經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長-貧富差距擴(kuò)大-縮小貧富差距-經(jīng)濟(jì)再增長-貧富差距再擴(kuò)大的循環(huán)。當(dāng)前全球貧富差距再度達(dá)到了階段性的高點(diǎn)，各主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部問題加劇，很容易產(chǎn)生內(nèi)部問題外部化的現(xiàn)象，英國脫歐、各類貿(mào)易問題、WTO部分停擺等都是證明。而這些也意味著，高速增長的全球化進(jìn)程或告一段落，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易或?qū)⒕S持偏弱的狀態(tài)。

（作者單位：中泰證券研究所）

第一財(cái)經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載微信公眾號“lixunlei0722”，原標(biāo)題為《淺析脫歐后的英國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)》。