4月29日的全國人大常委會表決通過今年兩會召開日期（政協(xié)/人大會議將分別在5月21日/5月22日召開），受疫情影響本屆全國兩會推遲逾兩月進行，自上世紀90年代以來尚屬首次。結(jié)合當前的國內(nèi)外特殊環(huán)境、政策背景，我們認為在兩會期間主要關(guān)注以下五大看點：

1) 疫情防控常態(tài)化下謀發(fā)展可能是核心議題之一。

雖然目前國內(nèi)疫情已經(jīng)得到控制，但海外疫情仍在蔓延，截至5月5日全球確診病例已經(jīng)超過350萬例。外防輸入壓力仍大，且需要防范今年秋冬季的“二次暴發(fā)”風險。我們預(yù)計“重大疫情防控”、疫情防控常態(tài)化下如何謀求發(fā)展可能成為核心議題之一。不久前召開的政協(xié)主席會議提出將就該議題“建真言、謀良策”。

2) “六穩(wěn)”、“六保”背景下的經(jīng)濟發(fā)展目標。

4月中旬的政治局會議首次提出保居民就業(yè)、保基本民生等“六保”目標，今年的階段性增長目標可能會相應(yīng)淡化。在經(jīng)歷了極不尋常的一季度之后，我們預(yù)計今年政策重點在考慮全球經(jīng)濟仍在加劇下行、主要國家普遍經(jīng)濟負增長的客觀背景在落實扶貧目標、保民生、確保就業(yè)穩(wěn)定等方面。

3) 短期、長期政策組合釋放內(nèi)需潛力。

4月9日發(fā)改委及國務(wù)院分別發(fā)布有關(guān)進一步城鎮(zhèn)化及要素市場改革的文件，推進要素市場改革來助力城鎮(zhèn)化升級。我們認為這不僅在短期對沖疫情沖擊較為重要，在中長期應(yīng)對外圍環(huán)境的變化、挖掘和釋放內(nèi)需潛力也具有戰(zhàn)略意義。具體到今年，市場可能會關(guān)注周期性政策的力度及具體舉措，包括貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)政策的組合，特別是財政赤字、特別國債、地方專項債等的規(guī)模，是否還有進一步的減稅降費舉措，以及支持政策作用的具體領(lǐng)域，包括新老基建、老舊改造、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)升級、扶貧目標達成、生態(tài)環(huán)保、對疫后武漢及湖北的恢復與建設(shè)的特別支持等。

4) 改革舉措促創(chuàng)新與升級。

提高發(fā)展質(zhì)量、外圍環(huán)境變化都在緊逼中國加快產(chǎn)業(yè)升級、提升自主創(chuàng)新能力。中國近年在資本市場、教育體系等領(lǐng)域做出改革以培養(yǎng)創(chuàng)新能力、鼓勵創(chuàng)新，鼓勵長期資本的形成支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新升級，如科創(chuàng)板的設(shè)立及創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革、不動產(chǎn)信托基金的引入、高考制度的改革，等等。結(jié)合當前特殊的外部環(huán)境，鼓勵促進創(chuàng)新、加快產(chǎn)業(yè)升級仍是兩會值得關(guān)注的核心話題。

5) “十四五”規(guī)劃的方向。

今年是“十三五”規(guī)劃的收官之年，也是“十四五”規(guī)劃的醞釀之年，估計在兩會期間的政策討論也會涉及到“十四五”規(guī)劃的制定。我們估計“十四五”規(guī)劃相比十三五規(guī)劃既有一定的延續(xù)性，如進一步轉(zhuǎn)型升級、提高發(fā)展質(zhì)量、生態(tài)環(huán)保等方向，又需要針對新的內(nèi)外部環(huán)境作出調(diào)整，如，如何在新的內(nèi)外形勢下更加重視內(nèi)需、挖掘內(nèi)需潛力，進一步加快轉(zhuǎn)型升級、培育自主創(chuàng)新能力等。

疫情以來的政策落實：4月29日十三屆全國人大常委會第十七次會議確定今年兩會召開日期

疫情進展及應(yīng)對舉措

2020年地方政府制定的GDP目標以及與2019年對比

市場在兩會期間表現(xiàn)相對正面，重點關(guān)注“純內(nèi)需”及“進口替代”

A/H市場在兩會前后時間里多有正面表現(xiàn)，由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，A股比港股對兩會的反映更為敏感，且熱點多集中在有政策預(yù)期的行業(yè)和主題中。今年疫情之下內(nèi)外部環(huán)境更為復雜，兩會中可能涉及的政策及改革舉措頗受市場關(guān)注。考慮目前國內(nèi)外疫情進展及A/H整體中等偏下的估值水平、倉位水平，我們認為不宜對市場過度悲觀，結(jié)構(gòu)性重點關(guān)注純內(nèi)需、進口替代主題。

兩會前后市場表現(xiàn)

作者單位：中金公司

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