總體看法：6月全國(guó)制造業(yè)PMI小幅回升至50.9%，創(chuàng)4月以來(lái)新高，且明顯高于去年同期水平，指向制造業(yè)景氣改善。

6月以來(lái)五大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速因基數(shù)抬升而有所回落，但仍處9%左右高位，我們預(yù)計(jì)6月工業(yè)增加值同比增速升至5.4%。

投資方面，地產(chǎn)銷售增速轉(zhuǎn)正支撐房企回款，上半年新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額已超去年全年，預(yù)計(jì)地產(chǎn)和基建投資仍將繼續(xù)上行，利潤(rùn)改善疊加企業(yè)信心穩(wěn)定，制造業(yè)增速有望同步上行，預(yù)計(jì)6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速升至-3.1%。

消費(fèi)方面，地產(chǎn)銷售改善或帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)，預(yù)計(jì)6月社零同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.0%。

進(jìn)出口方面，防疫物資出口彌補(bǔ)外需收縮沖擊，預(yù)計(jì)出口同比下降0.5%；而受益于國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)改善，預(yù)計(jì)進(jìn)口同比下降10.7%，貿(mào)易順差略升至672億美元。

信貸社融方面，更為直接的貨幣政策傳導(dǎo)和更大力度的財(cái)政投放有望使得貨幣和信貸維持高位，預(yù)計(jì)6月新增信貸規(guī)模約15000億元，新增社融29000億元，M2增速11.1%。

通脹方面，6月以來(lái)豬價(jià)止跌反彈，蔬菜價(jià)格跌幅收窄，預(yù)計(jì)6月CPI同比小幅回升至2.6%。國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)煤價(jià)、鋼價(jià)均出現(xiàn)小幅回升，我們預(yù)計(jì)6月PPI同比回升至-2.9%。

6月數(shù)據(jù)看點(diǎn)：第一、工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；第二、通脹數(shù)據(jù)；第三、社融和信貸數(shù)據(jù)。

預(yù)計(jì)6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%。6月全國(guó)制造業(yè)PMI小幅回升至50.9%，創(chuàng)4月以來(lái)新高，且明顯高于去年同期水平，指向制造業(yè)景氣改善。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，需求、生產(chǎn)雙雙回升，價(jià)格反彈、庫(kù)存好轉(zhuǎn)。從中觀高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，終端需求保持平穩(wěn)，6月以來(lái)五大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速因基數(shù)抬升而有所回落，但仍處9%左右的年內(nèi)高位，汽車、鋼鐵、化工等主要行業(yè)開(kāi)工率漲多跌少，指向工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好。我們預(yù)計(jì)，6月工業(yè)增加值同比增速將繼續(xù)上行至5.4%。

預(yù)計(jì)6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-3.1%。1~5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速-6.3%，5月當(dāng)月投資增速也繼續(xù)回升至3.9%，其中制造業(yè)、地產(chǎn)和基建三大類投資增速均有改善。在去年同期高基數(shù)的背景下，6月以來(lái)35城地產(chǎn)銷量同比增速仍由負(fù)轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)銷售持續(xù)上行支撐地產(chǎn)企業(yè)回款，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資累計(jì)增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正。今年上半年新增地方專項(xiàng)債總發(fā)行規(guī)模超2.2萬(wàn)億元，已高于去年全年新增發(fā)行總額，積極財(cái)政政策發(fā)力將支撐基建投資增速保持高位，5月挖掘機(jī)產(chǎn)銷量雙雙高增也印證了基建需求的旺盛。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，6月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期維持高位，企業(yè)信心基本穩(wěn)定，制造業(yè)投資增速有望繼續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)，6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速繼續(xù)回升至-3.1%。

預(yù)計(jì)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.0%。5月全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速降幅收窄至-2.8%，其中必需消費(fèi)漲多跌少，而可選消費(fèi)普遍回升，特別是汽車零售增速回升轉(zhuǎn)正，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也由拖累轉(zhuǎn)為拉動(dòng)。而地產(chǎn)銷售的持續(xù)回升或帶動(dòng)建筑裝潢、家具類消費(fèi)繼續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.0%。

預(yù)計(jì)6月出口同比下降0.5%，進(jìn)口同比下降10.7%。6月PMI新出口訂單指數(shù)升至42.6%，雖仍在13年以來(lái)同期新低，但較4月和5月明顯走強(qiáng)，指向外需低位回升。由于前期積壓訂單被逐漸消化，并且海外疫情未得到完全控制，外需仍待進(jìn)一步恢復(fù)，短期出口仍有壓力，但疫情尚未緩解期間，防疫物資出口部分彌補(bǔ)了外需收縮的沖擊。我們預(yù)計(jì)，6月出口同比增速將小幅回升至-0.5%。6月PMI進(jìn)口指數(shù)回升至47%，超過(guò)去年同期水平，受益于國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)改善，進(jìn)口跌幅有望同步收窄，我們預(yù)計(jì)6月進(jìn)口增速降幅收窄至-10.7%，貿(mào)易順差略升至672億美元。

預(yù)計(jì)6月新增信貸1.5萬(wàn)億元，新增社融2.9萬(wàn)億元，M2增速11.1%。5月新增社融3.19萬(wàn)億元，同比多增1.48萬(wàn)億元，其中政府債券和對(duì)實(shí)體發(fā)放人民幣貸款是社融多增的主要貢獻(xiàn)。近期央行創(chuàng)設(shè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，反映政策從寬貨幣轉(zhuǎn)向直接寬信用，加上地方專項(xiàng)債以及特別國(guó)債的陸續(xù)發(fā)力，更為直接的貨幣政策傳導(dǎo)和更大力度的財(cái)政投放有望使得貨幣、信貸維持高位。我們預(yù)計(jì)，6月新增信貸規(guī)模約15000億元，新增社融29000億元，M2增速11.1%。

預(yù)計(jì)6月CPI同比增速回升至2.6%，PPI同比回升至-2.9%。6月以來(lái)豬價(jià)止跌反彈，蔬菜價(jià)格跌幅收窄，而非食品CPI或?qū)⒏SPPI上行，我們預(yù)計(jì)6月CPI同比小幅回升至2.6%。海外各國(guó)實(shí)施逐步解封計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)重啟帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回升，此外，5月OPEC+減產(chǎn)協(xié)議生效，使得國(guó)際油價(jià)大幅反彈，6月以來(lái)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，同時(shí)國(guó)內(nèi)煤價(jià)、鋼價(jià)均出現(xiàn)小幅回升，我們預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比回升至-2.9%。

作者單位：海通宏觀

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“姜超宏觀債券研究”。