對于當前的美國社會和白宮政策而言，分配是主要矛盾。對于美聯(lián)儲而言，就業(yè)是主要矛盾。二者的連接點在于，“最大就業(yè)”是實現(xiàn)分配正義的最有效途徑之一。這不僅要求美聯(lián)儲燙平經(jīng)濟波動，還要求其將勞動力市場盡量長時間地維持在“高壓”狀態(tài)（失業(yè)缺口為負）。

后疫情時代，由于基期效應、史無前例的逆周期政策和勞動參與率的變化等原因，官方失業(yè)率數(shù)據(jù)的噪聲較大，嚴重低估了真實失業(yè)水平。更重要的是就業(yè)的“K型”復蘇特征——低工資、低學歷、邊緣族裔或高齡人群等“弱勢群體”的就業(yè)人數(shù)與疫情前仍有較大缺口，成了美聯(lián)儲退出QE的“絆腳石”。

弱勢群體是拜登“逆襲”的群眾基礎，但新冠不講政治，恃強凌弱，中斷了疫情之前美國勞動力市場的健康運行。然而，美聯(lián)儲永遠是白宮的延伸，推遲Taper顯然是政治正確之舉。

被低估的失業(yè)

后疫情時代的美國勞動力市場可用“冰火兩重天”來描述——供給側冷清，需求側火熱，這種供不應求的局面促成了典型的“賣方市場”。供給側來看，勞動參與率和就業(yè)意愿都顯著低于疫情之前。需求側，截止到2021年5月底，非農(nóng)職位空缺總數(shù)已經(jīng)超過900萬，職位空缺率高達6%，均為本世紀以來的峰值。接近3%的離職率也表明求職者信心十足。從2021年初以來不同工資分位數(shù)和技能水平勞動者的工資漲幅來看，低工資或低技能勞動者的短缺更為嚴重。

截止到2021年6月，美國勞工統(tǒng)計局公布的官方失業(yè)率已經(jīng)從2020年4月的峰值（14.8%）下降到5.9%，但這低估了真實失業(yè)水平。美聯(lián)儲的目標是實現(xiàn)最大就業(yè)，而非最小失業(yè)率。“沒有一個單一的勞動力市場指標能夠準確地捕捉到就業(yè)缺口的大小，或識別出在不給通脹帶來過度上行壓力的情況下，強勁的勞動力市場何時能夠持續(xù)。”（FED,2021半年報）

所以，美聯(lián)儲會綜合考察失業(yè)率、勞動參與率、工資、平均每周工作小時數(shù)、職位空缺率、初次領取失業(yè)救濟金人數(shù)、臨時失業(yè)與永久失業(yè)人數(shù)的比較等。其中，勞動年齡人口的參與率（或就業(yè)率）是美聯(lián)儲最喜歡參考的單一指標（Powell，2021；Brainard，2021）。

就業(yè)復蘇遲緩與新冠大流行沖擊的特殊性或救助政策有關。根據(jù)美國Census Pulse調(diào)查，按重要性從高到低排序，“沒有工作的原因”包括：退休人數(shù)激增；對孩子或老人家庭護理責任的增加；生病或殘疾（與新冠肺炎疫情無關）；由于COVID-19的原因被解雇；不愿意工作；擔心感染或傳播COVID-19；雇主破產(chǎn)等。其中，“因照顧小孩或老人”而沒有工作的人數(shù)合計950萬，“因為新冠被解雇”的人數(shù)為600萬，“擔心感染或傳播COVID-19”的人數(shù)近300萬。統(tǒng)計上直接表現(xiàn)為勞動參與率的下降。截止到6月底，美國（總體）勞動參與率已經(jīng)從2020年4月的60%反彈至62.1%，但仍比疫情之前（63.4%）低1.3個百分點。由于失業(yè)率的計算只考慮到了勞動人數(shù)（就業(yè)人數(shù)+無工作者但于過去4周內(nèi)積極尋找工作的人數(shù)），并未考慮勞動者身份的轉換，也未考慮人口結構變化。所以，失業(yè)率指標失真了。如果調(diào)整勞動參與率的變化，美國的實際失業(yè)率仍高達8.6%（Furman and Powell III，2021）。按美國勞工統(tǒng)計局（BLS）最廣泛的口徑計算，美國的失業(yè)率仍高達10%，大致相當于2020年5月的水平。

在2021年中期貨幣政策報告中（FED,2021），美聯(lián)儲引用了BLS的估計認為，如果考慮疫情爆發(fā)以來退出勞動力市場的工人，以及被錯誤地歸類為非勞動參與者的臨時裁員工人，6月份的實際失業(yè)率約為8.7%，高于官方失業(yè)率2.8個百分點。這遠遠高于美聯(lián)儲收緊貨幣政策的觸發(fā)條件（6.5%是重要門檻）。并且，就業(yè)的改善在邊際上還出現(xiàn)了停滯，甚至是倒退的情況。

恃強凌弱的新冠

相對于疫情之前的趨勢而言，美國總就業(yè)人數(shù)仍有約900萬缺口。結構方面，受疫情影響顯著的服務業(yè)和原油和汽車價格上漲影響顯著的交通運輸業(yè)復蘇最慢。低薪崗位和非裔等少數(shù)裔的弱勢群體的就業(yè)形勢更為嚴峻，而這些正是助推民主黨入駐白宮的重要力量。

從疫情之前美國勞動不同行業(yè)就業(yè)人員的結構（表1）可以看出，“弱勢群體”受疫情影響更為顯著。在受疫情影響的6大“前沿行業(yè)”中，共有約3,200萬從業(yè)者，占16歲以上總就業(yè)人數(shù)的比例為21%。從族裔結構上看，白人在前沿行業(yè)中分布的比例（58.8%）均低于其平均值（63.5%），非裔（17%）高于其平均值（11.9%），拉美裔（或西班牙裔，16.3%）大致相等（16.8%）。分學歷水平而言，大學本科和研究生在前沿行業(yè)中分布的比例較其平均水平更低，高中（25.8%）和部分大學（36.3%）則高于其平均值（24.5%和32%）。

所以，新冠病毒有種“欺軟怕硬”的特征。按工資將就業(yè)者劃分為3個組別，相比疫情前（2020年1月），截止到2021年5月底，最高工資崗位的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)凈增加了7.4%，中等工資崗位就業(yè)人數(shù)與疫情前持平，低工資崗位比疫情前低22.2%。弱勢群體顯然處于更加不利的境況，這與拜登新政的目標不相符，也是貨幣政策更加注重分配效應的原因。

（作者為東方證券首席經(jīng)濟學家）