8月27日，美國(guó)總統(tǒng)管理與預(yù)算辦公室（OMB）發(fā)布2022財(cái)年預(yù)算編制工作的中期評(píng)估報(bào)告，針對(duì)5月28日提交國(guó)會(huì)的2022財(cái)年預(yù)算案，就這一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展變化對(duì)預(yù)算案中的收入、支出和赤字做出更新，對(duì)預(yù)算案中各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的假設(shè)做出調(diào)整。由于2022財(cái)年預(yù)算案發(fā)布和中期評(píng)估的時(shí)間間隔很短，此次中期評(píng)估報(bào)告更新的重點(diǎn)是那些受經(jīng)濟(jì)變化影響最大的項(xiàng)目，主要包括社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助、稅收收入、補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃(SNAP)、失業(yè)補(bǔ)償和稅收抵免支出，還包括對(duì)這些項(xiàng)目的有限技術(shù)修訂及某些實(shí)際數(shù)據(jù)的更新，其他項(xiàng)目沒有更新。需要指出的是，國(guó)會(huì)參眾兩院正在審議的1.2萬億美元基建計(jì)劃和3.5萬億美元的2022財(cái)年預(yù)算框架的政策影響沒有包括在此次中期評(píng)估報(bào)告之中。

高漲的財(cái)政赤字，還將持續(xù)

5月28日的預(yù)算案顯示，美國(guó)2021財(cái)年的財(cái)政赤字將達(dá)3.669萬億美元，當(dāng)年GDP預(yù)計(jì)為22.03萬億美元，財(cái)政赤字與GDP占比將達(dá)16.7%，這一比例超過2020財(cái)年的14.9%，為第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平。受財(cái)政赤字壓力的推動(dòng)，美國(guó)的債務(wù)水平也在“水漲船高”，2020財(cái)年美國(guó)公眾持有債務(wù)與當(dāng)年GDP占比就達(dá)到100.1%，2021財(cái)年這一指標(biāo)將要達(dá)到109.7%。美國(guó)公眾持有債務(wù)僅是美國(guó)政府債務(wù)的一部分，這部分債務(wù)的持有人包括美聯(lián)儲(chǔ)、公共基金、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人，還包括其他國(guó)家的中央銀行和個(gè)人投資者；美國(guó)政府債務(wù)還包括另外一部分，由政府賬戶持有，這部分債務(wù)不在公開市場(chǎng)交易。

美國(guó)公眾持有債務(wù)的規(guī)模超過GDP規(guī)模，具有標(biāo)志性的含義，這一指標(biāo)將持續(xù)超過100%，并且不斷加大，按照5月28日預(yù)算案的預(yù)計(jì)，2031年美國(guó)公眾持有債務(wù)與GDP的占比將增長(zhǎng)到117.0%，這還是在GDP由2021年的22.03萬億美元增長(zhǎng)到2031年的33.39萬億美元的正向預(yù)期之下，債務(wù)的增長(zhǎng)與GDP的增長(zhǎng)“如影隨形”。

7月29日美國(guó)商務(wù)部公布的美國(guó)2021年第二季度的GDP增長(zhǎng)率是1.6%，高于第一季度的1.5%，按年率計(jì)算第二季度GDP的增長(zhǎng)率為6.5%，顯示出向好的疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。推動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)的主要原因是強(qiáng)勁的消費(fèi)支出和強(qiáng)勁的商業(yè)投資，是拜登-哈里斯政府1.9萬億美元“美國(guó)拯救計(jì)劃”各項(xiàng)紓困措施的短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，相關(guān)因素也反映在OMB的中期評(píng)估報(bào)告之中。

OMB的中期評(píng)估報(bào)告預(yù)計(jì)，相較于5月28日的預(yù)算案，2021財(cái)年美國(guó)政府收入將增加4560億美元，支出減少990億美元，因此2021財(cái)年的赤字將減少5550億美元，2021財(cái)年的赤字降為3.115萬億美元。但是盡管如此，2021財(cái)年的財(cái)政赤字仍是“天文數(shù)字”，與2020財(cái)年的3.129萬億美元赤字“不分伯仲”，都達(dá)到美國(guó)財(cái)政赤字的歷史高點(diǎn)。OMB在中期評(píng)估報(bào)告中也相應(yīng)調(diào)低了2022財(cái)年的赤字水平，由之前的1.837萬億美元調(diào)低為1.719萬億美元，一直到2031財(cái)年，赤字水平都有所降低，反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)的信心，但無論如何，每年的赤字水平也都在1萬億美元以上。

過度慷慨的紓困措施，錢從哪來

為應(yīng)對(duì)疫情，拜登-哈里斯政府執(zhí)政不久就啟動(dòng)了新一輪的紓困措施，推出高達(dá)1.9萬億美元的“美國(guó)拯救計(jì)劃”，這是美國(guó)歷史上花費(fèi)最昂貴的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，與“美國(guó)就業(yè)計(jì)劃”和“美國(guó)家庭計(jì)劃”共同構(gòu)成拜登-哈里斯政府提出的“重建更加美好計(jì)劃”。在美國(guó)拯救計(jì)劃之下，美國(guó)政府開啟了各項(xiàng)慷慨的紓困工作，包括直接向美國(guó)人“發(fā)錢”。個(gè)人年收入在7.5萬美元以下或夫妻年收入在15萬美元以下，每人將收到2000美元的現(xiàn)金直接援助；除此之外，慷慨的紓困措施還包括擴(kuò)大失業(yè)援助、增加延期支付和財(cái)務(wù)支持、增加食物支持和補(bǔ)貼、擴(kuò)大兒童稅前扣除優(yōu)惠、給予學(xué)生貸款免除的免稅優(yōu)惠、將最低時(shí)薪提升到15美元等，拜登-哈里斯政府執(zhí)政以來已經(jīng)免除了超過90億美元的學(xué)生貸款。

過度慷慨的紓困措施帶來負(fù)面效應(yīng)，有的美國(guó)工人寧愿失業(yè)領(lǐng)救濟(jì)也不愿去工作，因?yàn)檫@樣收入更高，這就造成一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，在工資增長(zhǎng)的情況下仍舊出現(xiàn)工人主動(dòng)炒掉雇主的情形，企業(yè)抱怨缺人手、雇不到人。過度慷慨的紓困措施還帶來另外的負(fù)面影響，那就是通脹問題。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，截至2021年6月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲了5.4%，是最近13年來上漲幅度最大的，通貨膨脹問題成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須考慮和慎重處理的難題。

這種“大把花錢”的強(qiáng)刺激確實(shí)在短期內(nèi)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也幫助習(xí)慣于借貸消費(fèi)、超前消費(fèi)的美國(guó)人渡過疫情期間經(jīng)濟(jì)拮據(jù)的難關(guān)，那么這種看起來似乎令所有人皆大歡喜的紓困措施，卻存在一個(gè)根本性的邏輯起點(diǎn)難題，“錢從哪來”。繼續(xù)借債似乎是解決這一難題最簡(jiǎn)單、最好用的辦法，真的是嗎？也不一定，因?yàn)槊绹?guó)的債務(wù)實(shí)在太多、太大了。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在7月23日和8月2日曾兩次致信美國(guó)國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人，明確指出2019年預(yù)算法案所設(shè)定的債務(wù)上限暫停期限于今年7月31日到期失效，在債務(wù)上限暫停期限內(nèi)美國(guó)政府新發(fā)生債務(wù)6.5萬億美元，如果考慮債務(wù)上限暫停前已經(jīng)積累的22萬億美元債務(wù)，美國(guó)政府新的債務(wù)上限至少要從28.5萬億美元起步。耶倫提醒國(guó)會(huì)盡快采取行動(dòng)，財(cái)政部可以動(dòng)用的資金和“額外非常措施”或于今年10月或11月耗盡，這意味著美國(guó)國(guó)會(huì)別無選擇，要么繼續(xù)延長(zhǎng)債務(wù)上限暫停期限，要么在28.5萬億美元之上設(shè)定更高限額的債務(wù)上限，除此之外，別無他法，總之要允許美國(guó)政府繼續(xù)借債，否則就會(huì)發(fā)生政府關(guān)門或者債務(wù)違約的情形，如果發(fā)生將大大損害美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)。那么，國(guó)會(huì)允許聯(lián)邦政府繼續(xù)借債之后呢？還有什么問題嗎？有，那就是向誰借債的問題，或者說還有誰能夠借錢給美國(guó)。

過度寬松的貨幣政策，退出也難

除了積極的財(cái)政政策，美國(guó)還在使用另外一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策，那就是寬松的貨幣政策。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（下稱“美聯(lián)儲(chǔ)”）在2020年3月將基準(zhǔn)利率區(qū)間下調(diào)至0~0.25%，并且承諾每月至少購買1200億美元的國(guó)債和抵押債券，以確保在疫情期間穩(wěn)定美國(guó)金融市場(chǎng)，這種“大水漫灌”式的過度寬松貨幣政策延續(xù)至今。幾乎接近于0的利率和不設(shè)上限購買美債的貨幣政策，使得市場(chǎng)中“到處充滿了錢”，其直接效果就是美國(guó)股市的一路飆升。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在2021年7月末達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8.24萬億美元，僅7月就增加1620億美元；與此同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也在2021年8月18日突破4500點(diǎn)大關(guān)。

疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的上升曲線與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的上升曲線“比翼雙飛”，在經(jīng)濟(jì)受疫情嚴(yán)重打擊之下，股市表現(xiàn)還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)晴雨表嗎？美國(guó)股市在美聯(lián)儲(chǔ)過度寬松的貨幣政策下存在嚴(yán)重泡沫。強(qiáng)刺激的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于應(yīng)對(duì)疫情帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，短期也許是可取的，但過度慷慨的紓困措施和過度寬松的貨幣政策不是長(zhǎng)久之計(jì)，長(zhǎng)期看來也將難以為繼，無節(jié)制地超發(fā)美元、無上限地發(fā)債借錢，不是解決問題的辦法，并且對(duì)于美國(guó)國(guó)債持有國(guó)而言，這樣的行為也是不負(fù)責(zé)任的。

面對(duì)強(qiáng)刺激政策帶來的負(fù)面影響，特別是仍舊在上升的通貨膨脹率，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期也公開表示要考慮對(duì)貨幣政策予以調(diào)整，有可能在今年年內(nèi)減少每月不少于1200億美元的債券購買量。但是鮑威爾補(bǔ)充說明，一切還要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的程度和市場(chǎng)的反應(yīng)。鮑威爾擔(dān)心，為抑制通脹快速上升而過快地撤回貨幣支持，將有可能對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，如果不必要地減緩就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來達(dá)到降低通脹水平，將造成工人的長(zhǎng)期失業(yè)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力造成持久傷害。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大規(guī)模減少債券購買量，甚至不會(huì)在短期內(nèi)加息。

可見，對(duì)于美國(guó)而言，過度寬松的貨幣政策，退出也難，需要平衡經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)所帶來的好處與強(qiáng)刺激帶來的負(fù)面影響，來做出取舍。但是，美國(guó)自恃美元的國(guó)際通用貨幣地位而一味地超發(fā)美元，長(zhǎng)期來看不僅會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成隱患和風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素，總體看是不利于其他國(guó)家應(yīng)對(duì)疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展的。

（勵(lì)賀林系天津商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院院長(zhǎng)、教授，姚麗系天津理工大學(xué)管理學(xué)院講師）