在過去兩年席卷全球的疫情中，受益于有效的疫情防控和合理的宏觀政策調(diào)控，中國經(jīng)濟在經(jīng)受住了巨大沖擊之后，迅速走出了衰退的陰影。當全球大多數(shù)國家依然在疫情和衰退的泥沼中掙扎之際，中國經(jīng)濟基本上回到了疫情前的軌道。今年前三季度在基數(shù)和強勁外需的推動下，中國經(jīng)濟強勁反彈，增長實現(xiàn)了9.8%的增長。在中國經(jīng)濟整體良好的大背景下，也存在一定的隱憂。三季度中國GDP單季增長跌破5%令市場特別是海外投資者開始對中國經(jīng)濟增長動能產(chǎn)生一定的憂慮，很多機構(gòu)下調(diào)了4季度中國GDP增速至3%左右。雖然4季度經(jīng)濟增速超預期下行對中國實現(xiàn)全年6%的增長目標沒有太大影響，但投資者擔心4季度經(jīng)濟下行的慣性會延續(xù)明年，從而對明年中國經(jīng)濟是否能實現(xiàn)5%以上增長存在一定疑慮。近期克強總理指出“經(jīng)濟面臨新的下行壓力”并重提要強化“六穩(wěn)”和“六保”，在側(cè)面也印證了這種擔憂。雖然也有部分分析人士對明年相對樂觀，但更多是基于對包括寬松的貨幣財政政策，以及拉動基建投資和放松房地產(chǎn)調(diào)控等逆周期政策的預期。雖然短期內(nèi)逆周期政策在一定程度上緩解經(jīng)濟下行壓力，但無疑會加劇中長期內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題。

毫無疑問，明年是中國經(jīng)濟面對挑戰(zhàn)的一年，在舊有框架下思考問題很難找到有效的解決方法。我們認為應該從“百年未遇之大變局”出發(fā)，并在”跨周期調(diào)節(jié)“的新框架下，去思考和探討明年中國經(jīng)濟的問題。房住不炒下的保障房建設(shè)，國家安全戰(zhàn)略下的制造業(yè)振興、雙碳時代中的綠色發(fā)展，都可以成為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新選擇。

出口和消費表現(xiàn)可能較為平庸

首先，今年中國經(jīng)濟從年初出口一直是支撐增長的一個重要因素。在全球經(jīng)濟需求持續(xù)復蘇，但供給依然存在較大缺口的背景下，全球?qū)χ袊湹囊蕾囉性鰺o減。從數(shù)據(jù)層面看前三季度中國出口累計同比增長33%，拉動GDP增長1.91個百分點。雖然4季度出口依然會維持在相對高位，但物流成本、原材料漲價以及人民幣匯率堅挺對出口的制約因素依然存在。雖然明年全球的補庫存需求依然可以在一定程度上支撐中國出口，但可以預見的是伴隨著全球供應鏈逐步回歸正常帶動供給改善以及刺激政策退出導致需求有所降溫，出口對中國經(jīng)濟的拉動效應會有所降低。

受到疫情反復的影響，消費復蘇相對滯后。由于對就業(yè)和收入前景依然相對謹慎，居民儲蓄率相對去年沒有出現(xiàn)顯著下降，相較于歷史平均水平依然處于高位。因此即便出臺新的消費刺激政策，短期內(nèi)寄希望于家庭部門釋放超額儲蓄來支撐消費復蘇并不現(xiàn)實。目前中國家庭預防性儲蓄的增加主要是應對住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等方面成本的持續(xù)上升，中央和相關(guān)部門也意識到問題的嚴重性，今年以來就相關(guān)領(lǐng)域采取了針對性措施，例如教育“雙減”政策，藥品的集中采購等。雖然這些政策在長期內(nèi)有助于降低居民的預防性儲蓄來推動消費，但短期內(nèi)對相關(guān)消費也存在一定的沖擊。

基建投資是否能成為穩(wěn)增長抓手有待觀察

市場依然寄希望于在地方政府專項債發(fā)行加速之后，基建投資能成為穩(wěn)增長的抓手。但進入三季度之后，雖然地方政府專項債發(fā)行明顯提速，但基建投資并沒有如預期企穩(wěn)回升。基建穩(wěn)增長效應減弱背后的原因是多方面的：

首先表現(xiàn)在是地方政府收支壓力持續(xù)上升。即便有地方政府專項債開道，但地方政府在自籌資金方面依然顯得捉襟見肘。一方面是中央加大對地方政府隱性債務監(jiān)管，地方城投平臺融資環(huán)境持續(xù)收緊，特別是在銀保監(jiān)會15號文出臺之后，借新還舊的模式受到重擊；另一方面地方財政收入因為疫情而受到不同程度的影響，加上土地財政收入萎縮以及配合中央的減稅降費政策。

其次，在清理地方政府債務過程中，國家開始關(guān)注基建項目的成本收益，最近兩年中央出臺政策開始為各地大規(guī)模建設(shè)高鐵和地鐵的熱潮降溫。此外，今年上半年中央開始建立地方黨政主要領(lǐng)導負責的財政金融風險處置機制，這對地方單純追求GDP而盲目上馬基建項目也起到了一定警示作用。雖然目前鼓勵轉(zhuǎn)向以充電樁、5G、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等代表的新基建，但新基建項目的商業(yè)屬性相對于傳統(tǒng)基建更強，并非由完全由政府主導?；椖吭趥鹘y(tǒng)基建收緊，新型基建還沒能跟上之際，短期內(nèi)出現(xiàn)了青黃不接。

我們認為明年的基建投資會溫和復蘇，從資金面看明年預計新增地方政府專項債規(guī)?？赡芫S持在3.5萬億左右，大部分會集中在上半年發(fā)行，加上今年下半年發(fā)行但沒有使用的部分，總體可用資金規(guī)模會顯著增加；從項目層面，早在8月份發(fā)改委就要求地方政府在10月底之前提前上報2022年的專項債項目，因此項目儲備方面的準備較為充分?；ㄍ顿Y有望成為穩(wěn)增長的抓手之一。

共同富裕下房地產(chǎn)投資的新路徑

明年房地產(chǎn)投資下行壓力較大：在房住不炒的大背景下，分別針對購房者和開發(fā)商的限購和三道紅線政策的影響開始逐步顯現(xiàn)，海外美元地產(chǎn)債和國內(nèi)地產(chǎn)信托違約風險上升令開發(fā)商融資環(huán)境進一步惡化。中央推出了房地產(chǎn)稅試點的決定讓市場和投資者對長期以來“只漲不跌”的地產(chǎn)神話的信心開始動搖。一方面以投資性購房需求會明顯減少，另一方面首套和改善性需求的剛性購房需求也會進入觀望。因此，即便在限購和按揭貸款方面的政策有放松的跡象，但對明年推動地產(chǎn)銷售幫助有限。這些都會導致開發(fā)商明年的重心更多是放在加快在建工程的建設(shè)和竣工，而在土地購置、新開工方面步伐會進一步放緩。

寄希望于地產(chǎn)政策全面放松不現(xiàn)實：部分市場投資者目前認為政府可能會迫于穩(wěn)增長壓力而重新放松房地產(chǎn)調(diào)控，但我們對此持不同觀點。首先，鑒于當下房地產(chǎn)在供需兩端都存在顯著的下行壓力，除非在政策方面做出重大調(diào)整，很難像以往一樣出現(xiàn)立竿見影的效果；其次，重大政策調(diào)整會與“房住不炒”和“穩(wěn)健中性“貨幣政策中性立場的大方向背離；再次，房價可能會出現(xiàn)新一輪上漲，從而使得本身存在結(jié)構(gòu)性泡沫的房地產(chǎn)市場問題更大。因此，我們認為明年房地產(chǎn)政策調(diào)整更多是防范由于市場預期不穩(wěn)可能造成的斷崖式下跌和由此引發(fā)的系統(tǒng)性風險，寄希望于出現(xiàn)大幅調(diào)整來成為穩(wěn)增長抓手是不切實際的。

保障房建設(shè)是共同富裕下房地產(chǎn)行業(yè)的新選擇：雖然房地產(chǎn)行業(yè)背后的地方政府土地財政和開發(fā)商的高杠桿開發(fā)模式卻存在不小的問題，但相對發(fā)達國家75%的城鎮(zhèn)化率，中國城鎮(zhèn)化進程依然有很長的路要走，這也意味著房地產(chǎn)行業(yè)整體依然存在較大空間。同時，中國房地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈對中國經(jīng)濟整體貢獻在25%-30%左右，短期內(nèi)對經(jīng)濟增長的支柱性作用無法動搖和替代。因此從政策層面而言，不是要打壓房地產(chǎn)發(fā)展，而是要在舊有模式不可持續(xù)的情況下尋找一條新的道路。對于房地產(chǎn)問題的出路，我們認為應該放到一個更大的框架中思考。年初以來中央在歷次重要會議上重提“共同富裕”，最近習近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了《扎實推動共同富裕》一文中強調(diào)“共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，是中國式現(xiàn)代化的重要特征。我國必須堅決防止兩極分化，促進共同富裕，實現(xiàn)社會和諧安定”。 中央強調(diào)共同富裕的大背景是我國社會主要矛盾從人民日益增長的物質(zhì)文化需要與落后的社會生產(chǎn)之間的矛盾轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。近年來中國家庭部門貧富差距有所擴大，鑒于房地產(chǎn)占中國城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)的60%，房價上漲是中國城鄉(xiāng)和區(qū)域貧富差距擴大的重要原因之一。 一方面是很多城市家庭有二套甚至多套住房，并享受房價上漲帶來的資產(chǎn)增值；另一方面是大量進入城市務工和工作的流動人口因為戶籍限制或者高昂的房價而只能租房，但跟隨房價上漲的房租而變得日益難以承受。同樣在《扎實推動共同富裕》一文中，習近平總書記針對房地產(chǎn)行業(yè)，著重強調(diào)要“加大保障房要完善住房供應和保障體系，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”。

一舉兩得的保障房建設(shè)：我們認為明年政府會加大保障房的開工和建設(shè)，一方面可以對沖商業(yè)地產(chǎn)下行壓力，另一方面可以解決地方政府專項債項目不足的問題。前者從邏輯上較為直接，在開發(fā)商拿地和開工建設(shè)意愿下降的背景下，政府主導的保障房建設(shè)可以在一定程度上可以為房地產(chǎn)投資托底。根據(jù)國家信息中心測算，2015年-2017年期間，1800萬套棚改投資，拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資增加約2個百分點，拉動全社會固定資產(chǎn)投資0.4個百分點 。后者更多是因為在嚴控地方政府債務風險的背景下，優(yōu)質(zhì)基建項目可能依然稀缺，因此明年很有可能存在地方政府專項債發(fā)行提速，但依然面臨資金等項目的尷尬局面，從而無法“早發(fā)行、早使用、及早形成實物工作量”來有效拉動投資。今年以來，在政策層面已經(jīng)為地方政府專項債支持保障房建設(shè)鋪平了道路。2021年財政部和國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于梳理2021年新增專項債券項目資金需求的通知》明確2021年新增債券重點用于七大領(lǐng)域（交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項目、民生服務、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等）以及國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程（城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、保障性租賃住房、棚戶區(qū)改造）等領(lǐng)域，保障性安居工程正式納入專項債券重點支持范圍。2021年7月發(fā)改委《關(guān)于做好2022年地方政府專項債券項目前期工作的通知》明確要求提前做好2022年專項債券項目儲備，謀劃梳理七大領(lǐng)域以及國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程等專項債券支持領(lǐng)域項目。

從棚改和舊改轉(zhuǎn)向保障性租賃房建設(shè)：2009年左右推出的棚改的初衷是改造城鎮(zhèn)危舊住房、改善困難家庭住房條件而推出的一項民生工程。但從2014年開始棚改提速，在客觀上起到了房地產(chǎn)去庫存和穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的效果，并在一定程度上推升了房價。伴隨著2019年中央重申“房住不炒”的立場之后，房地產(chǎn)屬性較強的棚改力度明顯下降，而基建屬性較強的舊改明顯提速。伴隨著舊改項目逐步完成，今年保障房建設(shè)的重點已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向公租房。從中央財政預算也可以看出政策重心變化；保障房建設(shè)資金安排中，棚戶區(qū)改造、老舊小區(qū)改造資金占比分別由2020年的15.0%、70.0%，大幅下降到2021年的6.0%、34.0%，而公共租賃房建設(shè)資金則大幅提升到51.5%。中央最近反復強調(diào)要“完善長租房政策，擴大保障性租賃住房供給，重點解決好新市民住房問題”，這符合我們此前提出的未來城鎮(zhèn)化的方向會在戶籍制度改革的推動下，從簡單的跑馬圈地轉(zhuǎn)向流動人口的“市民化”。在流動人口市民化過程中，不僅會帶來住房相關(guān)需求，而且會衍生出大量對教育、醫(yī)療等基礎(chǔ)設(shè)施以及服務業(yè)相關(guān)的需求。

大力推動制造業(yè)投資是中國的新選擇

市場對明年中國經(jīng)濟是否能實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增長持相對悲觀的態(tài)度。很大程度上是認為今年支撐中國經(jīng)濟增長的出口可能會見頂，而內(nèi)需層面的投資空間不大，而消費又受到疫情的影響而難有明顯改觀。 因此很多人還是路徑以來的老思路，寄希望央行放松貨幣政策和財政加大支出力度，來刺激房地產(chǎn)投資和拉動基建投資，以達到穩(wěn)增長的目的。長期以來這種逆周期的政策操的確發(fā)揮了很好的穩(wěn)增長效應，之后當外需周期性改善的時候，國內(nèi)的逆周期政策就可以階段性退出，為下一次再次政策刺激留出空間。

但今年中央提出了跨周期調(diào)節(jié)的新思路，這背后有兩方面的原因：一方面是因為經(jīng)濟周期波動越來越頻繁，同時政策傳導機制不暢導致政策效應滯后。從而造成逆周期政策非不能有效熨平經(jīng)濟的周期性波動，反而在一定程度上加劇了周期性波動。另一方面是雖然新一輪大規(guī)模政策刺激在短期內(nèi)把全球經(jīng)濟拖出了衰退的泥沼，但長期結(jié)構(gòu)性問題更為嚴重。可以預見未來伴隨著刺激政策逐步退出，全球經(jīng)濟可能會持續(xù)走弱導致外需低迷。這種情況下，通過逆周期政策來等待全球經(jīng)濟再次復蘇，無異于緣木求魚。

長期以來，中國經(jīng)濟增長的內(nèi)部潛力來自于擴大居民消費和提升城鎮(zhèn)化率，其中城鎮(zhèn)化對應著投資需求三駕馬車中的基建投資和房地產(chǎn)投資，二者在過去很長一段時間內(nèi)成為逆周期政策的抓手。但伴隨著房住不炒成為基本國策。以及地方政府債務壓力山大以及考核機制不在唯GDP論，傳統(tǒng)意義上以“水泥，鋼筋”為代表的房地產(chǎn)和基建投資很難繼續(xù)承擔支撐中國經(jīng)濟發(fā)展的重擔，大家目光開始轉(zhuǎn)向關(guān)注度較低的制造業(yè)投資。制造業(yè)投資往往更多是被視為消費，基建和房地產(chǎn)需求的結(jié)果，通過周期性擴大和更新產(chǎn)能來滿足相關(guān)需求。在跨周期調(diào)節(jié)的新框架下，我們應該換一個視角重新審視制造業(yè)投資，更多把制造業(yè)投資作為需求的來源，而不是需求的結(jié)果。

穩(wěn)定制造業(yè)占比是實現(xiàn)2035目標的關(guān)鍵。在十三五規(guī)劃建議中對經(jīng)濟增長提出了明確的數(shù)量化指標，即“明確提出2020年GDP和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”， 這意味著2015-2020年的五年中，中國經(jīng)濟增速要保持在6.5%左右。在十四五規(guī)劃建議中，由于全球經(jīng)濟增長的不確定性和國內(nèi)經(jīng)濟增長重心轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，沒有對2020-2025年國內(nèi)經(jīng)濟增長給出明確數(shù)量化目標，但這并不意味著中央對未來五年中國經(jīng)濟增長完全沒有任何要求?！督ㄗh》中提到，“到二〇三五年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平”。綜合世界銀行，國際貨幣基金組織以及OECD等國際組織對于發(fā)達國家的標注和定義，要獲得中等發(fā)達國家的入場券，2.5萬美元的人均GDP是基本的門檻。以2019年中國剛好跨越中等收入陷阱的1萬美元的人均GDP作為起點，未來15年中國經(jīng)濟增速需要維持5%左右。雖然5%左右的增速相對于2019年6.1%的 GDP增速依然存在一定下行空間，但參考過去十多年中國經(jīng)濟放緩的向下斜率，空間顯然極為有限。雖然發(fā)達國家例如日本、德國等制造業(yè)占比大致在20%左右，但考慮到本國企業(yè)在海外龐大的制造業(yè)規(guī)模，實際上制造業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻比表面數(shù)字要高的多。我們目前制造業(yè)占比大致與韓國相同，但目前韓國人均GDP已經(jīng)超過3萬美元，而我們剛剛跨過1萬美元中等收入陷阱門檻。換而言之，如果要確保在2035年躋身中等發(fā)達國家行列，中國經(jīng)濟增長速度不能再按照此前的斜率下降。而要穩(wěn)定在當前水平，保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定是重要的前提。

強大的制造業(yè)是建設(shè)“平安中國”的基礎(chǔ)。鑒于中央對全球形勢的判斷認為“世界進入動蕩變革期，單邊主義、保護主義、霸權(quán)主義對世界和平與發(fā)展構(gòu)成威脅”，我們看到《十四五規(guī)劃和2035遠景目標》中比以往更多提到了“安全”，強調(diào)要“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，建設(shè)更高水平的平安中國”。 中央所高度關(guān)注“重要產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略資源、重大科技等關(guān)鍵領(lǐng)域安全可控”都需要有制造業(yè)作為基礎(chǔ)，“加快國防和軍隊現(xiàn)代化”更是離不開強大的制造業(yè)能力。這次疫情沖擊下，中國經(jīng)濟快速復蘇，在很大程度上反映了完整的工業(yè)體系對于國家在應對突發(fā)事件時候的重要性。在中美貿(mào)易爭端中，高科技行業(yè)首當其沖，讓我們清醒的認識到在高科技領(lǐng)域存在的巨大差距。在此背景下，十四五規(guī)劃中著重強調(diào)的“科技強國”，這除了需要國家要加大相關(guān)科技研發(fā)投入之外，擁有強大的制造業(yè)是科技內(nèi)生性發(fā)展壯大的重要基石。此外，例如中國提出努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和，一方面是為全球環(huán)境保護做出貢獻，另一方面是也是確保中國的能源安全。目前中國對傳統(tǒng)不可再生能源依賴度較高，其中原油進口依賴度高達70%，因此未來大力發(fā)展以風電、核電、太陽能發(fā)電為代表的可再生清潔能源勢在必行，而這些新能源的大規(guī)模發(fā)展和使用也有賴于強大的制造業(yè)作為基礎(chǔ)。

制造業(yè)實現(xiàn)雙碳目標和綠色發(fā)展的基礎(chǔ)。作為目前全球最大的碳排放國，中國向全球承諾2030年碳達峰和2060年碳中和。在最近公布的《2030年前碳達峰行動方案》中“到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，順利實現(xiàn)2030年前碳達峰目標“。目前市場測算，雙碳戰(zhàn)略意味著中國在2060年之前需要投入150萬億到300萬億左右的資金，相當遠每年4-8萬億的新增投資規(guī)模。市場存在對大規(guī)模的新能源建設(shè)存在一定疑慮，認為短期相關(guān)投入巨大但回報并不明顯。我們認為新能源建設(shè)不能簡單從經(jīng)濟角度去分析，更多要從整體綜合考慮。也許新能源投資本身的投資回報并不明顯，但由此拉動的相關(guān)行業(yè)，產(chǎn)生的外溢效應可能會遠遠超過。就像但中國領(lǐng)先全球的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很大程度上也是超前建設(shè)，伴隨著時間的推移，外溢效應逐步體現(xiàn)。除了大規(guī)模建設(shè)太陽能發(fā)電、風電等新能源之外，新能源汽車和充電樁；高壓輸電線路，大規(guī)模儲能建設(shè)都有數(shù)萬億的投資規(guī)模。這些投資都需要建立在全新的產(chǎn)能之上，由此未來固定資產(chǎn)投資的增量都將來自于相關(guān)制造業(yè)投資。

如何發(fā)展制造業(yè)——構(gòu)筑雙循環(huán)下的內(nèi)外雁行模式

在十四五規(guī)劃建議中，在強調(diào)“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基”時，提出要在打造新興產(chǎn)業(yè)鏈的同時推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化。這說明我們在發(fā)展制造業(yè)的大方向上是要兼顧新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

80年代東亞出現(xiàn)過“雁行發(fā)展模式”。日本在經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，開始把傳統(tǒng)的勞動和資本密集型產(chǎn)業(yè)向亞洲四小龍（韓國、中國臺灣、中國香港和新加坡）轉(zhuǎn)移，之后又向亞洲四小虎（泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞）以及改革開放后的中國轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的背后原因是日韓等先行國家受限于經(jīng)濟體量較小且資源匱乏，無法在國內(nèi)消化土地、勞動力等要素成本的上漲壓力，因此被迫向外轉(zhuǎn)移那些對要素投入較高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。在十四五規(guī)劃建議中，提到了制造業(yè)要“自主可控、安全高效”，因具備從上游到下游，從傳統(tǒng)到新興行業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈對中國長期可持續(xù)發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。因此我們不可能像日韓等國那樣把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都向外轉(zhuǎn)移。在這次疫情沖擊下，我們可以清楚看到，相對完整的產(chǎn)業(yè)部門和產(chǎn)業(yè)鏈也是中國經(jīng)濟能從容面對重大沖擊的重要前提。

早在2010年我們就提出了《一個中國，三個經(jīng)濟體》的說法，認為中國作為幅員遼闊的大陸國家，地區(qū)間差異巨大，可以通過在東中西地區(qū)復制80年代的亞洲雁行模式來進行產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)移。對此也有所體現(xiàn)：“促進產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)有序轉(zhuǎn)移，優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈布局”。未來具有良好工業(yè)基礎(chǔ)東部地區(qū)在人材、技術(shù)、資金的支持下，制造業(yè)更多轉(zhuǎn)向具有高附加值和高技術(shù)含量的新興產(chǎn)業(yè)，而傳統(tǒng)制造業(yè)逐步向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，更多利用中西部相對豐富的勞動力和自然資源，從而確保國內(nèi)具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈可以應對任何潛在風險和不確定性。

去年中央提出要加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，在雙循環(huán)框架下，中國制造業(yè)的發(fā)展也要通過一帶一路等方式堅持走出去。鑒于一帶一路沿線國家經(jīng)濟發(fā)展水平存在巨大差異，傳統(tǒng)的亞洲“雁行模式”可以沿一帶一路展開，利用當?shù)貎?yōu)勢資源來實現(xiàn)“構(gòu)筑互利共贏的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈合作體系，深化國際產(chǎn)能合作”。

（作者為摩根士丹利證券董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學家兼研究部負責人）