在過去兩年席卷全球的疫情中，受益于有效的疫情防控和合理的宏觀政策調(diào)控，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)受住了巨大沖擊之后，迅速走出了衰退的陰影。當(dāng)全球大多數(shù)國(guó)家依然在疫情和衰退的泥沼中掙扎之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上回到了疫情前的軌道。今年前三季度在基數(shù)和強(qiáng)勁外需的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了9.8%的增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體良好的大背景下，也存在一定的隱憂。三季度中國(guó)GDP單季增長(zhǎng)跌破5%令市場(chǎng)特別是海外投資者開始對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能產(chǎn)生一定的憂慮，很多機(jī)構(gòu)下調(diào)了4季度中國(guó)GDP增速至3%左右。雖然4季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)全年6%的增長(zhǎng)目標(biāo)沒有太大影響，但投資者擔(dān)心4季度經(jīng)濟(jì)下行的慣性會(huì)延續(xù)明年，從而對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能實(shí)現(xiàn)5%以上增長(zhǎng)存在一定疑慮。近期克強(qiáng)總理指出“經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力”并重提要強(qiáng)化“六穩(wěn)”和“六保”，在側(cè)面也印證了這種擔(dān)憂。雖然也有部分分析人士對(duì)明年相對(duì)樂觀，但更多是基于對(duì)包括寬松的貨幣財(cái)政政策，以及拉動(dòng)基建投資和放松房地產(chǎn)調(diào)控等逆周期政策的預(yù)期。雖然短期內(nèi)逆周期政策在一定程度上緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，但無疑會(huì)加劇中長(zhǎng)期內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題。

毫無疑問，明年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)挑戰(zhàn)的一年，在舊有框架下思考問題很難找到有效的解決方法。我們認(rèn)為應(yīng)該從“百年未遇之大變局”出發(fā)，并在”跨周期調(diào)節(jié)“的新框架下，去思考和探討明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題。房住不炒下的保障房建設(shè)，國(guó)家安全戰(zhàn)略下的制造業(yè)振興、雙碳時(shí)代中的綠色發(fā)展，都可以成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新選擇。

出口和消費(fèi)表現(xiàn)可能較為平庸

首先，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)從年初出口一直是支撐增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。在全球經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)復(fù)蘇，但供給依然存在較大缺口的背景下，全球?qū)χ袊?guó)供應(yīng)鏈的依賴有增無減。從數(shù)據(jù)層面看前三季度中國(guó)出口累計(jì)同比增長(zhǎng)33%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.91個(gè)百分點(diǎn)。雖然4季度出口依然會(huì)維持在相對(duì)高位，但物流成本、原材料漲價(jià)以及人民幣匯率堅(jiān)挺對(duì)出口的制約因素依然存在。雖然明年全球的補(bǔ)庫(kù)存需求依然可以在一定程度上支撐中國(guó)出口，但可以預(yù)見的是伴隨著全球供應(yīng)鏈逐步回歸正常帶動(dòng)供給改善以及刺激政策退出導(dǎo)致需求有所降溫，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)有所降低。

受到疫情反復(fù)的影響，消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)滯后。由于對(duì)就業(yè)和收入前景依然相對(duì)謹(jǐn)慎，居民儲(chǔ)蓄率相對(duì)去年沒有出現(xiàn)顯著下降，相較于歷史平均水平依然處于高位。因此即便出臺(tái)新的消費(fèi)刺激政策，短期內(nèi)寄希望于家庭部門釋放超額儲(chǔ)蓄來支撐消費(fèi)復(fù)蘇并不現(xiàn)實(shí)。目前中國(guó)家庭預(yù)防性儲(chǔ)蓄的增加主要是應(yīng)對(duì)住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等方面成本的持續(xù)上升，中央和相關(guān)部門也意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，今年以來就相關(guān)領(lǐng)域采取了針對(duì)性措施，例如教育“雙減”政策，藥品的集中采購(gòu)等。雖然這些政策在長(zhǎng)期內(nèi)有助于降低居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄來推動(dòng)消費(fèi)，但短期內(nèi)對(duì)相關(guān)消費(fèi)也存在一定的沖擊。

基建投資是否能成為穩(wěn)增長(zhǎng)抓手有待觀察

市場(chǎng)依然寄希望于在地方政府專項(xiàng)債發(fā)行加速之后，基建投資能成為穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手。但進(jìn)入三季度之后，雖然地方政府專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，但基建投資并沒有如預(yù)期企穩(wěn)回升。基建穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)減弱背后的原因是多方面的：

首先表現(xiàn)在是地方政府收支壓力持續(xù)上升。即便有地方政府專項(xiàng)債開道，但地方政府在自籌資金方面依然顯得捉襟見肘。一方面是中央加大對(duì)地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管，地方城投平臺(tái)融資環(huán)境持續(xù)收緊，特別是在銀保監(jiān)會(huì)15號(hào)文出臺(tái)之后，借新還舊的模式受到重?fù)?；另一方面地方?cái)政收入因?yàn)橐咔槎艿讲煌潭鹊挠绊?，加上土地?cái)政收入萎縮以及配合中央的減稅降費(fèi)政策。

其次，在清理地方政府債務(wù)過程中，國(guó)家開始關(guān)注基建項(xiàng)目的成本收益，最近兩年中央出臺(tái)政策開始為各地大規(guī)模建設(shè)高鐵和地鐵的熱潮降溫。此外，今年上半年中央開始建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，這對(duì)地方單純追求GDP而盲目上馬基建項(xiàng)目也起到了一定警示作用。雖然目前鼓勵(lì)轉(zhuǎn)向以充電樁、5G、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等代表的新基建，但新基建項(xiàng)目的商業(yè)屬性相對(duì)于傳統(tǒng)基建更強(qiáng)，并非由完全由政府主導(dǎo)。基建項(xiàng)目在傳統(tǒng)基建收緊，新型基建還沒能跟上之際，短期內(nèi)出現(xiàn)了青黃不接。

我們認(rèn)為明年的基建投資會(huì)溫和復(fù)蘇，從資金面看明年預(yù)計(jì)新增地方政府專項(xiàng)債規(guī)?？赡芫S持在3.5萬億左右，大部分會(huì)集中在上半年發(fā)行，加上今年下半年發(fā)行但沒有使用的部分，總體可用資金規(guī)模會(huì)顯著增加；從項(xiàng)目層面，早在8月份發(fā)改委就要求地方政府在10月底之前提前上報(bào)2022年的專項(xiàng)債項(xiàng)目，因此項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面的準(zhǔn)備較為充分?；ㄍ顿Y有望成為穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手之一。

共同富裕下房地產(chǎn)投資的新路徑

明年房地產(chǎn)投資下行壓力較大：在房住不炒的大背景下，分別針對(duì)購(gòu)房者和開發(fā)商的限購(gòu)和三道紅線政策的影響開始逐步顯現(xiàn)，海外美元地產(chǎn)債和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)信托違約風(fēng)險(xiǎn)上升令開發(fā)商融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。中央推出了房地產(chǎn)稅試點(diǎn)的決定讓市場(chǎng)和投資者對(duì)長(zhǎng)期以來“只漲不跌”的地產(chǎn)神話的信心開始動(dòng)搖。一方面以投資性購(gòu)房需求會(huì)明顯減少，另一方面首套和改善性需求的剛性購(gòu)房需求也會(huì)進(jìn)入觀望。因此，即便在限購(gòu)和按揭貸款方面的政策有放松的跡象，但對(duì)明年推動(dòng)地產(chǎn)銷售幫助有限。這些都會(huì)導(dǎo)致開發(fā)商明年的重心更多是放在加快在建工程的建設(shè)和竣工，而在土地購(gòu)置、新開工方面步伐會(huì)進(jìn)一步放緩。

寄希望于地產(chǎn)政策全面放松不現(xiàn)實(shí)：部分市場(chǎng)投資者目前認(rèn)為政府可能會(huì)迫于穩(wěn)增長(zhǎng)壓力而重新放松房地產(chǎn)調(diào)控，但我們對(duì)此持不同觀點(diǎn)。首先，鑒于當(dāng)下房地產(chǎn)在供需兩端都存在顯著的下行壓力，除非在政策方面做出重大調(diào)整，很難像以往一樣出現(xiàn)立竿見影的效果；其次，重大政策調(diào)整會(huì)與“房住不炒”和“穩(wěn)健中性“貨幣政策中性立場(chǎng)的大方向背離；再次，房?jī)r(jià)可能會(huì)出現(xiàn)新一輪上漲，從而使得本身存在結(jié)構(gòu)性泡沫的房地產(chǎn)市場(chǎng)問題更大。因此，我們認(rèn)為明年房地產(chǎn)政策調(diào)整更多是防范由于市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)可能造成的斷崖式下跌和由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，寄希望于出現(xiàn)大幅調(diào)整來成為穩(wěn)增長(zhǎng)抓手是不切實(shí)際的。

保障房建設(shè)是共同富裕下房地產(chǎn)行業(yè)的新選擇：雖然房地產(chǎn)行業(yè)背后的地方政府土地財(cái)政和開發(fā)商的高杠桿開發(fā)模式卻存在不小的問題，但相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家75%的城鎮(zhèn)化率，中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程依然有很長(zhǎng)的路要走，這也意味著房地產(chǎn)行業(yè)整體依然存在較大空間。同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體貢獻(xiàn)在25%-30%左右，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱性作用無法動(dòng)搖和替代。因此從政策層面而言，不是要打壓房地產(chǎn)發(fā)展，而是要在舊有模式不可持續(xù)的情況下尋找一條新的道路。對(duì)于房地產(chǎn)問題的出路，我們認(rèn)為應(yīng)該放到一個(gè)更大的框架中思考。年初以來中央在歷次重要會(huì)議上重提“共同富裕”，最近習(xí)近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了《扎實(shí)推動(dòng)共同富?！芬晃闹袕?qiáng)調(diào)“共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征。我國(guó)必須堅(jiān)決防止兩極分化，促進(jìn)共同富裕，實(shí)現(xiàn)社會(huì)和諧安定”。 中央強(qiáng)調(diào)共同富裕的大背景是我國(guó)社會(huì)主要矛盾從人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需要與落后的社會(huì)生產(chǎn)之間的矛盾轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。近年來中國(guó)家庭部門貧富差距有所擴(kuò)大，鑒于房地產(chǎn)占中國(guó)城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)的60%，房?jī)r(jià)上漲是中國(guó)城鄉(xiāng)和區(qū)域貧富差距擴(kuò)大的重要原因之一。 一方面是很多城市家庭有二套甚至多套住房，并享受房?jī)r(jià)上漲帶來的資產(chǎn)增值；另一方面是大量進(jìn)入城市務(wù)工和工作的流動(dòng)人口因?yàn)閼艏拗苹蛘吒甙旱姆績(jī)r(jià)而只能租房，但跟隨房?jī)r(jià)上漲的房租而變得日益難以承受。同樣在《扎實(shí)推動(dòng)共同富?！芬晃闹校?xí)近平總書記針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，著重強(qiáng)調(diào)要“加大保障房要完善住房供應(yīng)和保障體系，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位”。

一舉兩得的保障房建設(shè)：我們認(rèn)為明年政府會(huì)加大保障房的開工和建設(shè)，一方面可以對(duì)沖商業(yè)地產(chǎn)下行壓力，另一方面可以解決地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目不足的問題。前者從邏輯上較為直接，在開發(fā)商拿地和開工建設(shè)意愿下降的背景下，政府主導(dǎo)的保障房建設(shè)可以在一定程度上可以為房地產(chǎn)投資托底。根據(jù)國(guó)家信息中心測(cè)算，2015年-2017年期間，1800萬套棚改投資，拉動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)投資增加約2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資0.4個(gè)百分點(diǎn) 。后者更多是因?yàn)樵趪?yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，優(yōu)質(zhì)基建項(xiàng)目可能依然稀缺，因此明年很有可能存在地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，但依然面臨資金等項(xiàng)目的尷尬局面，從而無法“早發(fā)行、早使用、及早形成實(shí)物工作量”來有效拉動(dòng)投資。今年以來，在政策層面已經(jīng)為地方政府專項(xiàng)債支持保障房建設(shè)鋪平了道路。2021年財(cái)政部和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于梳理2021年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金需求的通知》明確2021年新增債券重點(diǎn)用于七大領(lǐng)域（交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等）以及國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程（城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、保障性租賃住房、棚戶區(qū)改造）等領(lǐng)域，保障性安居工程正式納入專項(xiàng)債券重點(diǎn)支持范圍。2021年7月發(fā)改委《關(guān)于做好2022年地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目前期工作的通知》明確要求提前做好2022年專項(xiàng)債券項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，謀劃梳理七大領(lǐng)域以及國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程等專項(xiàng)債券支持領(lǐng)域項(xiàng)目。

從棚改和舊改轉(zhuǎn)向保障性租賃房建設(shè)：2009年左右推出的棚改的初衷是改造城鎮(zhèn)危舊住房、改善困難家庭住房條件而推出的一項(xiàng)民生工程。但從2014年開始棚改提速，在客觀上起到了房地產(chǎn)去庫(kù)存和穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的效果，并在一定程度上推升了房?jī)r(jià)。伴隨著2019年中央重申“房住不炒”的立場(chǎng)之后，房地產(chǎn)屬性較強(qiáng)的棚改力度明顯下降，而基建屬性較強(qiáng)的舊改明顯提速。伴隨著舊改項(xiàng)目逐步完成，今年保障房建設(shè)的重點(diǎn)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向公租房。從中央財(cái)政預(yù)算也可以看出政策重心變化；保障房建設(shè)資金安排中，棚戶區(qū)改造、老舊小區(qū)改造資金占比分別由2020年的15.0%、70.0%，大幅下降到2021年的6.0%、34.0%，而公共租賃房建設(shè)資金則大幅提升到51.5%。中央最近反復(fù)強(qiáng)調(diào)要“完善長(zhǎng)租房政策，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，重點(diǎn)解決好新市民住房問題”，這符合我們此前提出的未來城鎮(zhèn)化的方向會(huì)在戶籍制度改革的推動(dòng)下，從簡(jiǎn)單的跑馬圈地轉(zhuǎn)向流動(dòng)人口的“市民化”。在流動(dòng)人口市民化過程中，不僅會(huì)帶來住房相關(guān)需求，而且會(huì)衍生出大量對(duì)教育、醫(yī)療等基礎(chǔ)設(shè)施以及服務(wù)業(yè)相關(guān)的需求。

大力推動(dòng)制造業(yè)投資是中國(guó)的新選擇

市場(chǎng)對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持相對(duì)悲觀的態(tài)度。很大程度上是認(rèn)為今年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口可能會(huì)見頂，而內(nèi)需層面的投資空間不大，而消費(fèi)又受到疫情的影響而難有明顯改觀。 因此很多人還是路徑以來的老思路，寄希望央行放松貨幣政策和財(cái)政加大支出力度，來刺激房地產(chǎn)投資和拉動(dòng)基建投資，以達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目的。長(zhǎng)期以來這種逆周期的政策操的確發(fā)揮了很好的穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)，之后當(dāng)外需周期性改善的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的逆周期政策就可以階段性退出，為下一次再次政策刺激留出空間。

但今年中央提出了跨周期調(diào)節(jié)的新思路，這背后有兩方面的原因：一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期波動(dòng)越來越頻繁，同時(shí)政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢導(dǎo)致政策效應(yīng)滯后。從而造成逆周期政策非不能有效熨平經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，反而在一定程度上加劇了周期性波動(dòng)。另一方面是雖然新一輪大規(guī)模政策刺激在短期內(nèi)把全球經(jīng)濟(jì)拖出了衰退的泥沼，但長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題更為嚴(yán)重?？梢灶A(yù)見未來伴隨著刺激政策逐步退出，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)持續(xù)走弱導(dǎo)致外需低迷。這種情況下，通過逆周期政策來等待全球經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇，無異于緣木求魚。

長(zhǎng)期以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)部潛力來自于擴(kuò)大居民消費(fèi)和提升城鎮(zhèn)化率，其中城鎮(zhèn)化對(duì)應(yīng)著投資需求三駕馬車中的基建投資和房地產(chǎn)投資，二者在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為逆周期政策的抓手。但伴隨著房住不炒成為基本國(guó)策。以及地方政府債務(wù)壓力山大以及考核機(jī)制不在唯GDP論，傳統(tǒng)意義上以“水泥，鋼筋”為代表的房地產(chǎn)和基建投資很難繼續(xù)承擔(dān)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重?fù)?dān)，大家目光開始轉(zhuǎn)向關(guān)注度較低的制造業(yè)投資。制造業(yè)投資往往更多是被視為消費(fèi)，基建和房地產(chǎn)需求的結(jié)果，通過周期性擴(kuò)大和更新產(chǎn)能來滿足相關(guān)需求。在跨周期調(diào)節(jié)的新框架下，我們應(yīng)該換一個(gè)視角重新審視制造業(yè)投資，更多把制造業(yè)投資作為需求的來源，而不是需求的結(jié)果。

穩(wěn)定制造業(yè)占比是實(shí)現(xiàn)2035目標(biāo)的關(guān)鍵。在十三五規(guī)劃建議中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出了明確的數(shù)量化指標(biāo)，即“明確提出2020年GDP和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”， 這意味著2015-2020年的五年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速要保持在6.5%左右。在十四五規(guī)劃建議中，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)，沒有對(duì)2020-2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)給出明確數(shù)量化目標(biāo)，但這并不意味著中央對(duì)未來五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全沒有任何要求。《建議》中提到，“到二〇三五年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”。綜合世界銀行，國(guó)際貨幣基金組織以及OECD等國(guó)際組織對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)注和定義，要獲得中等發(fā)達(dá)國(guó)家的入場(chǎng)券，2.5萬美元的人均GDP是基本的門檻。以2019年中國(guó)剛好跨越中等收入陷阱的1萬美元的人均GDP作為起點(diǎn)，未來15年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速需要維持5%左右。雖然5%左右的增速相對(duì)于2019年6.1%的 GDP增速依然存在一定下行空間，但參考過去十多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的向下斜率，空間顯然極為有限。雖然發(fā)達(dá)國(guó)家例如日本、德國(guó)等制造業(yè)占比大致在20%左右，但考慮到本國(guó)企業(yè)在海外龐大的制造業(yè)規(guī)模，實(shí)際上制造業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比表面數(shù)字要高的多。我們目前制造業(yè)占比大致與韓國(guó)相同，但目前韓國(guó)人均GDP已經(jīng)超過3萬美元，而我們剛剛跨過1萬美元中等收入陷阱門檻。換而言之，如果要確保在2035年躋身中等發(fā)達(dá)國(guó)家行列，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不能再按照此前的斜率下降。而要穩(wěn)定在當(dāng)前水平，保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定是重要的前提。

強(qiáng)大的制造業(yè)是建設(shè)“平安中國(guó)”的基礎(chǔ)。鑒于中央對(duì)全球形勢(shì)的判斷認(rèn)為“世界進(jìn)入動(dòng)蕩變革期，單邊主義、保護(hù)主義、霸權(quán)主義對(duì)世界和平與發(fā)展構(gòu)成威脅”，我們看到《十四五規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)》中比以往更多提到了“安全”，強(qiáng)調(diào)要“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，建設(shè)更高水平的平安中國(guó)”。 中央所高度關(guān)注“重要產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略資源、重大科技等關(guān)鍵領(lǐng)域安全可控”都需要有制造業(yè)作為基礎(chǔ)，“加快國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”更是離不開強(qiáng)大的制造業(yè)能力。這次疫情沖擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，在很大程度上反映了完整的工業(yè)體系對(duì)于國(guó)家在應(yīng)對(duì)突發(fā)事件時(shí)候的重要性。在中美貿(mào)易爭(zhēng)端中，高科技行業(yè)首當(dāng)其沖，讓我們清醒的認(rèn)識(shí)到在高科技領(lǐng)域存在的巨大差距。在此背景下，十四五規(guī)劃中著重強(qiáng)調(diào)的“科技強(qiáng)國(guó)”，這除了需要國(guó)家要加大相關(guān)科技研發(fā)投入之外，擁有強(qiáng)大的制造業(yè)是科技內(nèi)生性發(fā)展壯大的重要基石。此外，例如中國(guó)提出努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，一方面是為全球環(huán)境保護(hù)做出貢獻(xiàn)，另一方面是也是確保中國(guó)的能源安全。目前中國(guó)對(duì)傳統(tǒng)不可再生能源依賴度較高，其中原油進(jìn)口依賴度高達(dá)70%，因此未來大力發(fā)展以風(fēng)電、核電、太陽能發(fā)電為代表的可再生清潔能源勢(shì)在必行，而這些新能源的大規(guī)模發(fā)展和使用也有賴于強(qiáng)大的制造業(yè)作為基礎(chǔ)。

制造業(yè)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)和綠色發(fā)展的基礎(chǔ)。作為目前全球最大的碳排放國(guó)，中國(guó)向全球承諾2030年碳達(dá)峰和2060年碳中和。在最近公布的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中“到2030年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，順利實(shí)現(xiàn)2030年前碳達(dá)峰目標(biāo)“。目前市場(chǎng)測(cè)算，雙碳戰(zhàn)略意味著中國(guó)在2060年之前需要投入150萬億到300萬億左右的資金，相當(dāng)遠(yuǎn)每年4-8萬億的新增投資規(guī)模。市場(chǎng)存在對(duì)大規(guī)模的新能源建設(shè)存在一定疑慮，認(rèn)為短期相關(guān)投入巨大但回報(bào)并不明顯。我們認(rèn)為新能源建設(shè)不能簡(jiǎn)單從經(jīng)濟(jì)角度去分析，更多要從整體綜合考慮。也許新能源投資本身的投資回報(bào)并不明顯，但由此拉動(dòng)的相關(guān)行業(yè)，產(chǎn)生的外溢效應(yīng)可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過。就像但中國(guó)領(lǐng)先全球的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很大程度上也是超前建設(shè)，伴隨著時(shí)間的推移，外溢效應(yīng)逐步體現(xiàn)。除了大規(guī)模建設(shè)太陽能發(fā)電、風(fēng)電等新能源之外，新能源汽車和充電樁；高壓輸電線路，大規(guī)模儲(chǔ)能建設(shè)都有數(shù)萬億的投資規(guī)模。這些投資都需要建立在全新的產(chǎn)能之上，由此未來固定資產(chǎn)投資的增量都將來自于相關(guān)制造業(yè)投資。

如何發(fā)展制造業(yè)——構(gòu)筑雙循環(huán)下的內(nèi)外雁行模式

在十四五規(guī)劃建議中，在強(qiáng)調(diào)“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基”時(shí)，提出要在打造新興產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化。這說明我們?cè)诎l(fā)展制造業(yè)的大方向上是要兼顧新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

80年代東亞出現(xiàn)過“雁行發(fā)展模式”。日本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后，開始把傳統(tǒng)的勞動(dòng)和資本密集型產(chǎn)業(yè)向亞洲四小龍（韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港和新加坡）轉(zhuǎn)移，之后又向亞洲四小虎（泰國(guó)、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞）以及改革開放后的中國(guó)轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的背后原因是日韓等先行國(guó)家受限于經(jīng)濟(jì)體量較小且資源匱乏，無法在國(guó)內(nèi)消化土地、勞動(dòng)力等要素成本的上漲壓力，因此被迫向外轉(zhuǎn)移那些對(duì)要素投入較高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。在十四五規(guī)劃建議中，提到了制造業(yè)要“自主可控、安全高效”，因具備從上游到下游，從傳統(tǒng)到新興行業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。因此我們不可能像日韓等國(guó)那樣把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都向外轉(zhuǎn)移。在這次疫情沖擊下，我們可以清楚看到，相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)部門和產(chǎn)業(yè)鏈也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能從容面對(duì)重大沖擊的重要前提。

早在2010年我們就提出了《一個(gè)中國(guó)，三個(gè)經(jīng)濟(jì)體》的說法，認(rèn)為中國(guó)作為幅員遼闊的大陸國(guó)家，地區(qū)間差異巨大，可以通過在東中西地區(qū)復(fù)制80年代的亞洲雁行模式來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)移。對(duì)此也有所體現(xiàn)：“促進(jìn)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)有序轉(zhuǎn)移，優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈布局”。未來具有良好工業(yè)基礎(chǔ)東部地區(qū)在人材、技術(shù)、資金的支持下，制造業(yè)更多轉(zhuǎn)向具有高附加值和高技術(shù)含量的新興產(chǎn)業(yè)，而傳統(tǒng)制造業(yè)逐步向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，更多利用中西部相對(duì)豐富的勞動(dòng)力和自然資源，從而確保國(guó)內(nèi)具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈可以應(yīng)對(duì)任何潛在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

去年中央提出要加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，在雙循環(huán)框架下，中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展也要通過一帶一路等方式堅(jiān)持走出去。鑒于一帶一路沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在巨大差異，傳統(tǒng)的亞洲“雁行模式”可以沿一帶一路展開，利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)資源來實(shí)現(xiàn)“構(gòu)筑互利共贏的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈合作體系，深化國(guó)際產(chǎn)能合作”。

（作者為摩根士丹利證券董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部負(fù)責(zé)人）