章?。?025年財政政策十大線索 | 大V看兩會
2025年財政政策將通過提高赤字率和增加專項債、特別國債發(fā)行規(guī)模，以應(yīng)對外部不確定性并支持內(nèi)需擴大。
十萬億，怎么看
本文由章俊、張迪、聶天奇撰寫，對2024年11月8日人大常委會通過的地方政府債務(wù)限額增加進行了分析，指出這一政策有助于地方政府騰出空間發(fā)展經(jīng)濟和保障民生，并對市場流動性、財政支出和經(jīng)濟影響等方面進行了深入探討。
因地制宜發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”，持續(xù)擦亮“新能源之都”名片
常州作為“工業(yè)明星城市”，在計劃經(jīng)濟時代奠定的發(fā)展根基上，經(jīng)歷了改革開放的轉(zhuǎn)型陣痛，通過創(chuàng)新驅(qū)動和因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，成功塑造了“新能源之都”的形象，并在新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展上展現(xiàn)出強勁勢頭，正朝著全面建成社會主義現(xiàn)代化強國的目標(biāo)邁進。
三季度貨幣寬松空間打開——2024年7月下調(diào)7天逆回購和LPR利率解讀
為什么選擇在當(dāng)下降息？展現(xiàn)堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)的政策意圖。
特稿 | 章?。骸耙粠б宦贰背h下亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合與金融賦能
有必要為“一帶一路”倡議的推進以及亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的高效運轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融生態(tài)。
如何理解3%赤字率目標(biāo)？
3%赤字率的重要意義在于財政紀律約束，不代表政策的緊縮意圖。
經(jīng)濟動能的切換需要政策支持 | 把脈中國經(jīng)濟
中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型階段，需要政策的支持，特別是財政和貨幣政策的有效配合，以應(yīng)對經(jīng)濟增長壓力并推動經(jīng)濟向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型。
平衡民生和發(fā)展的“萬億國債”
增發(fā)國債背后的政策含義：體現(xiàn)出中央對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的客觀研判、中央財政的主動作為和政府預(yù)算的科學(xué)管理。
從“坡道起步”理解當(dāng)下的中國經(jīng)濟
首先，企業(yè)在經(jīng)營層面要把掌握好離合。要密切關(guān)注需求的變化來把握生產(chǎn)的節(jié)奏和庫存水平。其次，政府在宏觀政策層面要確保油門給力。
美國衰退風(fēng)險是否值得擔(dān)憂？
最近美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策令經(jīng)濟開始出現(xiàn)疲軟的信號，投資者開始擔(dān)心美國未來陷入衰退風(fēng)險上升?？紤]到美國1季度GDP環(huán)比折年率已經(jīng)為負數(shù)（-1.6%）, 根據(jù)傳統(tǒng)意義上對于衰退的定義，即連續(xù)兩個季度以上GDP環(huán)比為負增長，美國經(jīng)濟可能在上半年就已經(jīng)身處投資者擔(dān)心的經(jīng)濟衰退，而不是即將陷入衰退。在此背景下，我們看到10年期美債收益率不升反跌，這背后是折射出投資者對美國經(jīng)濟未來持續(xù)陷入衰退的擔(dān)憂。首先，即便美國經(jīng)濟上半年連續(xù)兩個季度的負增長，但這很大程度上是歸咎于部分暫時性因素，例如貿(mào)易逆差和私人部門的庫存調(diào)整等，而反映美國經(jīng)濟內(nèi)在增長動力的消費和投資數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯大幅萎縮。
“1994年美元貶值之謎”是否會成為下半年人民幣匯率的逆鏡像？
如果下半年中國經(jīng)濟表現(xiàn)好于海外經(jīng)濟，那人民幣匯率就會獲得支撐，從而成為“1994年美元貶值之謎”的逆鏡像。
“1994年美元貶值之謎”會成為人民幣匯率的逆鏡像？
而本周圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德認為美聯(lián)儲今年需要迅速采取行動，多次加息50個基點，將利率提高到3.5%左右，不應(yīng)排除加息75個基點的可能性，令美債收益率再次跳升，導(dǎo)致中美10年期國債收益率出現(xiàn)持續(xù)倒掛（圖1）。作為應(yīng)對，預(yù)計未來央行還會繼續(xù)通過降息降準來幫助實體經(jīng)濟渡過難關(guān)，但中美貨幣政策繼續(xù)背道而馳是否會給人民幣匯率帶來較大的貶值壓力成為市場關(guān)注的焦點。去年4季度以來，美聯(lián)儲在通脹壓力的推動下開始轉(zhuǎn)向鷹派，Tapering和加息預(yù)期推動美債收益率大幅跳升，并推動美元指數(shù)持續(xù)走強。在中美利差收窄和美元走強背景下，人民幣匯率依然維持強勢令市場較為困惑。
全球滯脹風(fēng)險上升對中國經(jīng)濟的影響
在此背景下，短期美國國內(nèi)通脹壓力繼續(xù)攀升，全年通脹中樞上移將是不爭的事實。當(dāng)下通脹已經(jīng)對美國居民消費造成了明顯的負面沖擊，如果美聯(lián)儲不采取有效的政策應(yīng)對，通脹失控會導(dǎo)致消費和投資出現(xiàn)全面下滑。通脹加速上行但經(jīng)濟增長下行的組合意味著滯脹風(fēng)險在持續(xù)上升在，這對中國經(jīng)濟意味著什么，政策層面應(yīng)該做出何種應(yīng)對呢？首先，全球大宗商品價格上漲會導(dǎo)致國內(nèi)輸入性通脹壓力會持續(xù)上升。這背后除了嚴格的雙碳政策導(dǎo)致原材料價格上漲之外，供需失衡導(dǎo)致的全球大宗商品價格上漲已經(jīng)給中國帶來了顯著的輸入性通脹。
分層供給應(yīng)該成為房地產(chǎn)調(diào)控政策常態(tài)化的重要組成部分 | 家鄉(xiāng)發(fā)展
中國城鎮(zhèn)化道路還遠遠沒有走完，在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)房地產(chǎn)投資依然是中國經(jīng)濟增長的重要推動力。在房住不炒的政策大基調(diào)下下，分層供給應(yīng)該成為房地產(chǎn)調(diào)控政策常態(tài)化的重要組成部分。
確保國內(nèi)完整產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局
美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致資金回流，中國市場可能成為理想避風(fēng)港
保障房建設(shè)是新調(diào)控方式，或?qū)⒊蔀樾峦顿Y亮點
大變局下的中國抉擇
當(dāng)全球大多數(shù)國家依然在疫情和衰退的泥沼中掙扎之際，中國經(jīng)濟基本上回到了疫情前的軌道。三季度中國GDP單季增長跌破5%令市場特別是海外投資者開始對中國經(jīng)濟增長動能產(chǎn)生一定的憂慮，很多機構(gòu)下調(diào)了4季度中國GDP增速至3%左右。雖然也有部分分析人士對明年相對樂觀，但更多是基于對包括寬松的貨幣財政政策，以及拉動基建投資和放松房地產(chǎn)調(diào)控等逆周期政策的預(yù)期。雖然短期內(nèi)逆周期政策在一定程度上緩解經(jīng)濟下行壓力，但無疑會加劇中長期內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題。我們認為應(yīng)該從百年未遇之大變局出發(fā)，并在跨周期調(diào)節(jié)的新框架下，去思考和探討明年中國經(jīng)濟的問題。
再次站在十字路口的全球經(jīng)濟
首先是疫情對經(jīng)濟的外生性沖擊區(qū)別于以往歷次危機的內(nèi)生性屬性，堡壘大都是從內(nèi)部被攻破的，內(nèi)生性危機的破壞力和修復(fù)的難度遠高于外生性沖擊；其次，由于疫情快速席卷全球加上危機本身的公共衛(wèi)生安全屬性，全球發(fā)達經(jīng)濟和新興市場國家同步推出刺激政策，過程中貨幣和財政政策的高度協(xié)同，成為全球經(jīng)濟V型反彈背后最重要的推手；最后，金融體系在疫情沖擊下具有較高韌性，確保了宏觀政策傳導(dǎo)機制暢通，避免2008年次貸危機中由于金融體系癱瘓加深經(jīng)濟危機的危局。當(dāng)下即將進入疫情后的第三年，雖然疫苗接種率的提升推動全球各國經(jīng)濟重啟加速，但市場對全球經(jīng)濟走勢的判斷開始出現(xiàn)分歧。
全球再工業(yè)化研究系列（六）：印度會成為下一個中國嗎？
為了謀求經(jīng)濟發(fā)展，印度在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中選擇跳過傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)-工業(yè)-服務(wù)業(yè)的發(fā)展模式，直接進入農(nóng)業(yè)-服務(wù)業(yè)的發(fā)展模式。這種不同于傳統(tǒng)工業(yè)化國家的跨越式發(fā)展雖然使得印度獲得了比肩中國、甚至某些階段高于中國的GDP增速，但外商投資者不足、本土制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條薄弱等隱患日益加劇，使印度面臨著生產(chǎn)效率低下、產(chǎn)業(yè)缺乏聯(lián)動等根源性問題，未來經(jīng)濟增長前景堪憂。長此以往，印度的高速經(jīng)濟增長將難以持續(xù)，未來印度制造業(yè)的發(fā)展將成為其經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。經(jīng)聯(lián)合國預(yù)測，印度將擁有全球最長的人口紅利時期從2005到2055。
章俊
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長