短暫改善之后，過去兩周我國跨境資本流動形勢出現(xiàn)惡化，全球流動性環(huán)境、我國資本流動和匯率、其他新興經(jīng)濟體資本流動均表現(xiàn)欠佳，十六個觀察指標中有十四個顯示紅燈狀態(tài)。美聯(lián)儲貨幣政策收緊溢出效應(yīng)沖擊，疊加疫情引發(fā)投資者對我國經(jīng)濟增長前景悲觀預(yù)期，股、債、匯和商品市場調(diào)整相互影響。

美股加快下跌、VIX波動率抬升，全球流動性環(huán)境惡化。鮑威爾及其他美聯(lián)儲官員頻繁表示抑制通脹的決心，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策的預(yù)期強化，美金融環(huán)境進一步收緊，十年期美債收益率突破2.9%高位。日元快速貶值，美元指數(shù)升至101。金融條件收緊引發(fā)美股調(diào)整，標普500指數(shù)下跌4.8%，VIX指數(shù)從21抬升至28。代表全球金融體系流動性的FRA-OIS重新抬升，顯示全球流動性環(huán)境惡化。

新興市場受拖累，港元接近弱方。俄烏談判進展緩慢，4月19日俄軍宣布在烏克蘭開始下一階段特別軍事行動，地緣政治風險再度上升，俄羅斯股匯調(diào)整。過去一段時間新興經(jīng)濟體外儲下降，股市小幅下跌，亞洲新興經(jīng)濟體資金流出加劇。需特別關(guān)注港元匯率7.8475已十分接近弱方。

人民幣匯率開啟貶值，走回尋常路。當前我國經(jīng)濟前景仍然受到疫情、供應(yīng)鏈受阻等因素的制約，內(nèi)外部不利因素下，中美利差一度倒掛至-11BP。我國資本流動形勢總體低位徘徊，在前期短暫改善后，近兩周股債市場資本流動形勢邊際惡化，但幅度相對溫和。陸股通過去兩周小幅凈流入33億元，但債市資金凈流出規(guī)模擴大。人民幣在2月中旬到4月19日之前“不走尋常路”之后，從20日夜盤開始快速走貶，截至4月25日4個交易日從6.3778貶至6.5544，貶值幅度2.7%，反映了美聯(lián)儲收緊貨幣政策溢出效應(yīng)，國際資本流出壓力，強美元、日元競爭性貶值和國內(nèi)資本市場下跌等風險因素的影響。

央行下調(diào)外匯存款準備金率以避免人民幣匯率過快貶值。過快的貶值非央行所樂見，4月25日央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點，由9%下調(diào)至8%。這一政策有助于釋放外匯流動性、增加外匯供應(yīng)，同時發(fā)揮較強的信號作用，表明央行逆周期宏觀審慎態(tài)度。如有必要，未來央行還可通過逆周期因子、遠期售匯的外匯風險準備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等工具進行逆周期調(diào)節(jié)。

一、全球流動性變化

1、截至4月25日，10年期美債收益率達到2.81%，與4月8日相比，上升9BP，10y-3m期限利差和10y-2y期限利差分別為1.90%、0.18%，分別上行12BP、下行1BP。

2、截至4月25日，美元指數(shù)達到101.74，與4月8日相比上行1.9%。

3、4月6日至13日，美國長期共同基金現(xiàn)金總計凈流出415.79億美元，其中國內(nèi)股票凈流出、海外股票、混合型、債券型基金分別凈流出168.22億美元、37.23億美元、26.53億美元、183.82億美元。

4、截至4月25日，F(xiàn)RA-OIS利差為21.4BP，較4月8日上升4.257BP。

5、截至4月22日，美林期權(quán)波動率估計(MOVE)指數(shù)達到128.12，相較4月8日的124.86小幅上行。

二、我國資本流動和匯率

1、截至4月25日，在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率分別為6.5544、6.5716，離岸在岸匯差為171.5pips，相較4月8日的51.5pips明顯擴張。

2、4月8日至4月25日，滬股通累計凈流出35.25億元、深股通累計凈流入18.23億元，陸股通合計凈流出17.02億元。

3、外資減持中國債券規(guī)模進一步擴大。

4、截至4月25日，我國十年期國債收益率為2.8198%，自4月8日上行5.24BP，中美利差從2.99BP下降至0.98BP。

三、其他新興市場資本流動

1、截至4月22日，彭博摩根大通亞洲貨幣指數(shù)和新興市場貨幣指數(shù)分別為107.48和52.90，分別下跌1.5%、0.7%，亞洲貨幣指數(shù)調(diào)整幅度相對大，或受人民幣匯率影響。

2、受美聯(lián)儲政策收緊、美元走強和美股下跌影響，近兩周亞洲新興市場資金流動加劇凈流出。

（作者為招商證券研究中心董事總經(jīng)理）