短暫改善之后，過去兩周我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)出現(xiàn)惡化，全球流動(dòng)性環(huán)境、我國(guó)資本流動(dòng)和匯率、其他新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)均表現(xiàn)欠佳，十六個(gè)觀察指標(biāo)中有十四個(gè)顯示紅燈狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊溢出效應(yīng)沖擊，疊加疫情引發(fā)投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景悲觀預(yù)期，股、債、匯和商品市場(chǎng)調(diào)整相互影響。

美股加快下跌、VIX波動(dòng)率抬升，全球流動(dòng)性環(huán)境惡化。鮑威爾及其他美聯(lián)儲(chǔ)官員頻繁表示抑制通脹的決心，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策的預(yù)期強(qiáng)化，美金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，十年期美債收益率突破2.9%高位。日元快速貶值，美元指數(shù)升至101。金融條件收緊引發(fā)美股調(diào)整，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.8%，VIX指數(shù)從21抬升至28。代表全球金融體系流動(dòng)性的FRA-OIS重新抬升，顯示全球流動(dòng)性環(huán)境惡化。

新興市場(chǎng)受拖累，港元接近弱方。俄烏談判進(jìn)展緩慢，4月19日俄軍宣布在烏克蘭開始下一階段特別軍事行動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度上升，俄羅斯股匯調(diào)整。過去一段時(shí)間新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)下降，股市小幅下跌，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體資金流出加劇。需特別關(guān)注港元匯率7.8475已十分接近弱方。

人民幣匯率開啟貶值，走回尋常路。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍然受到疫情、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧纫蛩氐闹萍s，內(nèi)外部不利因素下，中美利差一度倒掛至-11BP。我國(guó)資本流動(dòng)形勢(shì)總體低位徘徊，在前期短暫改善后，近兩周股債市場(chǎng)資本流動(dòng)形勢(shì)邊際惡化，但幅度相對(duì)溫和。陸股通過去兩周小幅凈流入33億元，但債市資金凈流出規(guī)模擴(kuò)大。人民幣在2月中旬到4月19日之前“不走尋常路”之后，從20日夜盤開始快速走貶，截至4月25日4個(gè)交易日從6.3778貶至6.5544，貶值幅度2.7%，反映了美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策溢出效應(yīng)，國(guó)際資本流出壓力，強(qiáng)美元、日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)下跌等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。

央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率以避免人民幣匯率過快貶值。過快的貶值非央行所樂見，4月25日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，由9%下調(diào)至8%。這一政策有助于釋放外匯流動(dòng)性、增加外匯供應(yīng)，同時(shí)發(fā)揮較強(qiáng)的信號(hào)作用，表明央行逆周期宏觀審慎態(tài)度。如有必要，未來央行還可通過逆周期因子、遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等工具進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

一、全球流動(dòng)性變化

1、截至4月25日，10年期美債收益率達(dá)到2.81%，與4月8日相比，上升9BP，10y-3m期限利差和10y-2y期限利差分別為1.90%、0.18%，分別上行12BP、下行1BP。

2、截至4月25日，美元指數(shù)達(dá)到101.74，與4月8日相比上行1.9%。

3、4月6日至13日，美國(guó)長(zhǎng)期共同基金現(xiàn)金總計(jì)凈流出415.79億美元，其中國(guó)內(nèi)股票凈流出、海外股票、混合型、債券型基金分別凈流出168.22億美元、37.23億美元、26.53億美元、183.82億美元。

4、截至4月25日，F(xiàn)RA-OIS利差為21.4BP，較4月8日上升4.257BP。

5、截至4月22日，美林期權(quán)波動(dòng)率估計(jì)(MOVE)指數(shù)達(dá)到128.12，相較4月8日的124.86小幅上行。

二、我國(guó)資本流動(dòng)和匯率

1、截至4月25日，在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率分別為6.5544、6.5716，離岸在岸匯差為171.5pips，相較4月8日的51.5pips明顯擴(kuò)張。

2、4月8日至4月25日，滬股通累計(jì)凈流出35.25億元、深股通累計(jì)凈流入18.23億元，陸股通合計(jì)凈流出17.02億元。

3、外資減持中國(guó)債券規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

4、截至4月25日，我國(guó)十年期國(guó)債收益率為2.8198%，自4月8日上行5.24BP，中美利差從2.99BP下降至0.98BP。

三、其他新興市場(chǎng)資本流動(dòng)

1、截至4月22日，彭博摩根大通亞洲貨幣指數(shù)和新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)分別為107.48和52.90，分別下跌1.5%、0.7%，亞洲貨幣指數(shù)調(diào)整幅度相對(duì)大，或受人民幣匯率影響。

2、受美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊、美元走強(qiáng)和美股下跌影響，近兩周亞洲新興市場(chǎng)資金流動(dòng)加劇凈流出。

（作者為招商證券研究中心董事總經(jīng)理）