過去兩周我國跨境資本流動(dòng)形勢繼續(xù)惡化。美貨幣政策收緊溢出效應(yīng)沖擊加劇，全球流動(dòng)性環(huán)境給我國資本流動(dòng)帶來較大壓力，新興經(jīng)濟(jì)體普遍承壓，程度較我國略輕。內(nèi)地疫情和中概股問題增添不確定性，港元接近弱方值得警惕。

市場認(rèn)為落后于曲線的美聯(lián)儲(chǔ)可能變本加厲，美債收益率沖破3.1%，美股調(diào)整加劇、VIX波動(dòng)率繼續(xù)抬升，全球流動(dòng)性環(huán)境惡化。在5月加息50BP和官宣縮表后，由于通脹未見緩和，市場仍在交易美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊。由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)即是通過流動(dòng)性收緊抑制總需求以控制通脹，收緊進(jìn)程中美股將受到估值和盈利的雙重打擊，名義和實(shí)際利率均可能上行?；诖耍鼉芍苊澜鹑诃h(huán)境進(jìn)一步收緊，10Y美債收益率突破3.1%高位，美元指數(shù)升至104，美股調(diào)整，標(biāo)普500指數(shù)下跌6.6%，共同基金凈流出股市，VIX指數(shù)從28抬升至35。代表全球金融體系流動(dòng)性的FRA-OIS重新抬升，顯示全球流動(dòng)性環(huán)境惡化。

新興經(jīng)濟(jì)體共同面臨國際資本外流壓力，但股票市場受影響不大。全球流動(dòng)性壓力和地緣政治因素?cái)_動(dòng)下，國際資本繼續(xù)流出新興市場，匯率有所貶值，但股市表現(xiàn)維持穩(wěn)定，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體資金凈流出規(guī)模有所收窄。

港元接近弱方的后續(xù)發(fā)展值得警惕。除了美聯(lián)儲(chǔ)加息+縮表的流動(dòng)性壓力和內(nèi)地基本面維持疲弱外，中概股問題繼續(xù)擾動(dòng)港股市場。5月4日，美國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，SEC又將88家中概股列入“預(yù)摘牌名單”，原因是無法檢查這些公司的審計(jì)底稿，并要求這些公司在5月25日前提交申辯。此次名單內(nèi)新增的中概股公司包括諸多我國知名公司，SEC的極限施壓加劇港股調(diào)整和資本外流壓力。市場關(guān)注中美雙方監(jiān)管部門圍繞此問題的談判進(jìn)展。5月9日，美元兌港元匯率收于7.8496，港元匯率一度觸及7.85的弱方保證水平，創(chuàng)下自2019年4月后逾三年新低。需關(guān)注港元走弱的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在聯(lián)系匯率制度下，如果港元觸及弱方后仍有貶值壓力，金管局需要回收港元流動(dòng)性以維持匯率，資本外流和流動(dòng)性收緊的雙重壓力可能進(jìn)一步施壓港股。

中美分化延續(xù)，我國股債市場資本流動(dòng)維持低迷，人民幣匯率繼續(xù)貶值。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)前景仍然受到疫情等不確定性的影響，加之外部因素的持續(xù)加壓，中美利差倒掛加深至-29BP。中美分化延續(xù)，近兩周股債市場資本流動(dòng)形勢邊際惡化，凈流出以債市為主，陸股通小幅凈流入19億元，債市資金凈流出規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。截至5月9日，人民幣匯率貶至6.7202，貶值幅度3.5%。

（作者為招商證券研究發(fā)展中心副總經(jīng)理謝亞軒）