5月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布：5月中國制造業(yè)PMI為49.6%，前值47.4%；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)47.8%，前值41.9%。

5月PMI主要反映：第一，疫情漸進(jìn)尾聲，北京和上海等重點區(qū)域正在有序放開、復(fù)工復(fù)產(chǎn)，制造業(yè)供需改善。供貨商配送時間指數(shù)顯示局部環(huán)節(jié)的物流受阻問題仍在。第二，各行業(yè)的業(yè)務(wù)活動預(yù)期多有好轉(zhuǎn)，但制造業(yè)和建筑業(yè)的價格指數(shù)均弱。制造業(yè)利潤承壓，產(chǎn)成品庫存近月整體呈波動上行趨勢，出廠價格降至枯榮線下。建筑業(yè)價格指數(shù)環(huán)比均負(fù)、位于歷史分位數(shù)底部，反映地產(chǎn)冬季仍在，基建力度亦有空間，4月房屋新開工面積同比-26.3%，基建投資亦仍不及近年平均水平。第三，外需無明顯下滑，新出口訂單有一定恢復(fù)。

一、制造業(yè)PMI指數(shù)及其分項指數(shù)：

1.制造業(yè)供、需回暖，焦點仍在于供應(yīng)鏈問題：5月PMI生產(chǎn)和新訂單指數(shù)明顯改善、仍在枯榮線下，隨著本輪局部疫情進(jìn)入尾聲，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序展開。供貨商配送時間在44.1（前值37.2），局部環(huán)節(jié)的物流受阻依然存在。日前，國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，推出確保交通物流通暢、加大紓困力度等措施。

2.價格指數(shù)反映制造業(yè)利潤壓力：制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存近月整體呈波動上行趨勢，盡管5月小幅去化；企業(yè)采購仍在枯榮線下、明顯低于近月平均水平。同時，出廠價格指數(shù)降至枯榮線下49.5（前值54.4），原材料購進(jìn)價格指數(shù)亦有降溫、但仍在擴(kuò)張區(qū)間55.8（前值64.2）。

3.大中型企業(yè)趨穩(wěn)：在保市場主體和穩(wěn)就業(yè)的政策指向下，5月不同類型企業(yè)PMI均有恢復(fù)。如果以滾動標(biāo)準(zhǔn)差來衡量不同類型企業(yè)的波動性，可見大中企業(yè)運行已經(jīng)趨穩(wěn)，小企業(yè)在每輪局部疫情中所受沖擊更重。

4.新出口訂單有所恢復(fù)，海外PMI維持景氣：歐美PMI維持景氣高位，隨著供應(yīng)端邊際緩解，進(jìn)口和新出口訂單指數(shù)回升。5月美國費城聯(lián)儲制造業(yè)調(diào)查明顯放緩，其中新訂單保持強勁，而預(yù)期指標(biāo)大幅回落，反映對經(jīng)濟(jì)運行硬著陸的擔(dān)憂。歐元區(qū)PMI保持在擴(kuò)張區(qū)間，整體上外需無明顯下滑。

二、非制造業(yè)PMI指數(shù)

1.建筑業(yè)投入品價格和銷售價格指數(shù)下行：隨著5年LPR利率下降和多地房地產(chǎn)政策放松，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期和從業(yè)人員均有回暖，但價格指數(shù)環(huán)比均負(fù)、位于歷史分位數(shù)底部，反映地產(chǎn)冬季仍在，基建力度亦有空間：4月房屋新開工面積同比-26.3%（前值-17.5%），地產(chǎn)前周期的黑色金屬和后周期的有色價格5月有小幅下行；基建投資不及近年平均水平，瀝青裝置開工率反彈斜率偏弱。

2.服務(wù)業(yè)明顯恢復(fù)：服務(wù)業(yè)PMI恢復(fù)到47.1%（前值40.0%），新訂單恢復(fù)至43.7%（前值36.0%），隨著局部疫情進(jìn)一步受控，服務(wù)業(yè)消費反彈可期。

（作者為招商證券研究發(fā)展中心副總經(jīng)理謝亞軒）