雖然上半年香港股市表現(xiàn)繼續(xù)疲弱，但是年中新股上市數(shù)量增多，投資者打新熱情回升，是否預(yù)示港股回暖？下半年投資策略如何部署？大行其道對話瑞信中國研究部兼中國股票策略主管黃翔。

第一財(cái)經(jīng)：最近到了年中，有比較多的新股掛牌，但是從整體上半年的表現(xiàn)來看，香港市場還是比較疲弱，那么新股方面在香港上半年IPO的集資額大幅下跌，跌幅達(dá)到92%。在最近新股掛牌增多，該如何解讀這個情況呢？

黃翔：我覺得可能還是要從兩個方面來講，一個是國內(nèi)的情況，如果從國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況，我們可以看到從去年三季度開始，整個的宏觀經(jīng)濟(jì)開始慢慢走弱，然后接下來也有一些外圍的情況，包括俄烏的沖突，然后美聯(lián)儲也開始有一個比較激進(jìn)的加息的過程。這樣的話對整個的經(jīng)濟(jì)對市場都造成一定的影響。

當(dāng)然有一些稍微中期的因素，也對整個的市場包括一級市場有影響，其中包括比如說監(jiān)管層面的一些因素還沒有完全的明朗化，包括房地產(chǎn)整個市場雖然有一定的放松，但是也沒有完全到一個非常放開的局面，從4月底經(jīng)歷了一個谷底之后，整體的市場、經(jīng)濟(jì)也開始恢復(fù)，然后你可以看到從二級市場的投資者的情緒也在慢慢恢復(fù)，從三四月份比較低迷的狀態(tài)有一定的復(fù)蘇，同時這樣也推動了一級市場、打新的市場恢復(fù)到一個相對比較正常的狀況。

第一財(cái)經(jīng)：但我們觀察雖然新股掛牌的數(shù)量是增多了，但是掛牌之后在二級市場的走勢比較普通，那么多數(shù)新股是基本上持平或者是有所下跌，您覺得這個原因究竟是什么呢？

黃翔：兩方面，一方面還有一些市場因素，整體來說美國市場也比較波動，一級市場現(xiàn)在的上市的公司整個的結(jié)構(gòu)相對比較單一，沒有一個明星股上市之后表現(xiàn)好，然后帶動整個市場，我覺得這是一個相對的比較弱的原因。

第一財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在這個市場的打新熱情是不是還是沒有回來呢？

黃翔：我覺得是回來一部分，我們也需要二級市場進(jìn)一步穩(wěn)定下來，穩(wěn)定下來也包括國內(nèi)的一個經(jīng)濟(jì)的狀況，包括現(xiàn)在的疫情的發(fā)展?fàn)顩r，還要我們參考海外的狀況，美國市場能不能穩(wěn)定下來，包括加息的幅度是不是再次超過大家的預(yù)期，通脹能不能見頂，這些都是我們接下來要觀察的一個問題。

第一財(cái)經(jīng)：我們剛剛談到現(xiàn)在整體港股上半年的走勢還是下跌的，而且港股這個下跌已經(jīng)持續(xù)了幾年的時間，您覺得從現(xiàn)在這種階段性的新股掛牌數(shù)量增多來看，現(xiàn)在的港股的能不能說已經(jīng)回暖？

黃翔：我覺得完全回暖還是有點(diǎn)早，因?yàn)槲覀冏罱矊懥艘粋€關(guān)于下半年的策略的報(bào)告，然后這里面我們也是分析了剛才我講到的一些宏觀經(jīng)濟(jì)的原因，也分析了一些外圍市場造成的原因，然后這些原因還在起一定的作用，包括疫情的發(fā)展方面，最近你可以看到在華東地區(qū)又有一些反復(fù)。

當(dāng)然從一個比較正面的角度，我們可以看到宏觀經(jīng)濟(jì)政策在李克強(qiáng)總理的一次比較大規(guī)模的一個電話會議之后，也得到了一定的鋪開。當(dāng)然我們是覺得在貨幣政策方面可能余地不太大，但是在財(cái)政政策方面還有很大的余地，可以把整個的宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，然后甚至恢復(fù)到一個比較好的水平，所以我們需要這些政策都及時到位，然后把整個的經(jīng)濟(jì)拉到一個比較好的局面，然后才能夠穩(wěn)定住二級市場，一級市場會有一個更大的發(fā)揮的空間。

第一財(cái)經(jīng)：財(cái)政政策還有空間，所以基于您的判斷，您覺得下半年港股的走勢會好于上半年嗎？

黃翔：我們覺得應(yīng)該會稍微好一點(diǎn)，然后我們覺得下半年還有一定的升幅。當(dāng)然我們也看到一些風(fēng)險(xiǎn)了，剛才我提到疫情發(fā)展是比較大的風(fēng)險(xiǎn)，這就直接會導(dǎo)致整個的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度和廣度。目前來看恢復(fù)肯定是不如2020年的V型的反彈。我們也對照了2020年的因素，也發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的恢復(fù)是相對比較平比較弱，然后在各個板塊里面也不是特別均衡，所以我們需要觀察接下來的整個的經(jīng)濟(jì)走勢，然后對股市的影響。

第一財(cái)經(jīng)：您對于下半年恒生指數(shù)的點(diǎn)位上有個判斷嗎？

黃翔：我們現(xiàn)在的判斷是24600點(diǎn)，現(xiàn)在可能還有一段的升幅，當(dāng)然這里面也基于很多因素了，剛才我提到的國內(nèi)外的一些因素，特別是疫情對我們的整體的宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的干擾有多大，這個我覺得是在短期里面是比較重要的一個因素。

第一財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在外圍市場比較擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，您覺得這個風(fēng)險(xiǎn)對于港股市場來說會有影響嗎？

黃翔：我覺得從上半年角度已經(jīng)在很大程度上有體現(xiàn)了。然后從一個市場角度來看，香港市場是比較國際化的市場，然后資金流通比較充分，大家也可以看到在4月底的話也有個很大幅度的下探，已經(jīng)釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn)。接下來關(guān)鍵就是看美聯(lián)儲的加息的過程是不是能夠比整體的通脹走得更前面一點(diǎn)，然后這樣的話可以消除大家對衰退的一個擔(dān)憂，目前來看衰退的風(fēng)險(xiǎn)還是在的。

第一財(cái)經(jīng)：從市場風(fēng)格來看，下半年的風(fēng)格和上半年您覺得會有哪些不同嗎？

黃翔：上半年如果是分開看的話，可能4月以前也是價值股有一個表現(xiàn)的機(jī)會，當(dāng)然這些價值股大部分都代表了一些傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，包括有些石油行業(yè)這方面表現(xiàn)會比較好，然后從4月開始我們可以看到一些成長股開始反彈，如果我們接下來的展望里面有些因素，包括一些監(jiān)管政策的放松，包括宏觀經(jīng)濟(jì)方面還能夠繼續(xù)往好的方向發(fā)展的話，我們覺得這個成長股還有一定的漲幅在里面。

第一財(cái)經(jīng)：下半年話您覺得哪些板塊會比較有投資機(jī)會？

黃翔：這次我們也是做了一個研究，主要看了三個驅(qū)動因素，第一就是宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)開放的一個幅度，然后第二個也是在看刺激政策對每個板塊有多大的影響。然后第三個也是看監(jiān)管政策方面哪些地方能夠放松，對不同的板塊可能有不同的影響。

我們把這三個政策放在一起，在我們排序里面，汽車因?yàn)樵谡麄€的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還有刺激政策方面，受益是比較大的，所以它是排在比較前面。然后互聯(lián)網(wǎng)公司和房地產(chǎn)公司不單單是有一個復(fù)蘇的影響，還有一個是監(jiān)管政策可見度變好的一個方面的影響，這方面得分也是排在前面的。后面我們也可以看到比如說家用電器，包括新能源，然后運(yùn)動品這些都是得分相對比較靠前的。

第一財(cái)經(jīng)：您最看好的是汽車板塊，汽車板塊當(dāng)中因?yàn)槠嚬梢卜至藗鹘y(tǒng)的汽車股和新能源汽車股，另外也分整車的公司和汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一些，包括分銷、零件等的個股，那么當(dāng)中您有沒有細(xì)分行業(yè)是比較看好的？

黃翔：從一個中長期來看肯定是新能源汽車我們更看好了。當(dāng)然這波也是新能源汽車，它的反彈是會早一點(diǎn)，然后現(xiàn)在一些比如說傳統(tǒng)類的汽車也在一定的反彈，因?yàn)樗鼈兊匿N量各方面也受到刺激計(jì)劃的一個比較正面的影響。但是從一個中長期角度來說，發(fā)展方面還是不如新能源汽車的。如果從一個產(chǎn)業(yè)鏈來講，我們還是覺得整車廠它是具備一定的優(yōu)勢。

第一財(cái)經(jīng)：哪些板塊是應(yīng)該回避的呢？

黃翔：目前來看，如果我們從三個基準(zhǔn)來看的話，推動力比較弱的板塊是在非銀的金融，然后包括醫(yī)藥行業(yè)，還有包括整個的能源行業(yè)，特別是化工行業(yè)。

第一財(cái)經(jīng)：對于下半年整體的港股市場以及打新，您覺得有哪些的操作建議？

黃翔：下半年我們覺得還是謹(jǐn)慎樂觀，剛才我講到了一些比較正面的因素，也講到了一些風(fēng)險(xiǎn)因素，所以我們覺得持續(xù)追高可能是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，然后在一些潛力行業(yè)，特別是在中長期有一定發(fā)展的行業(yè)，如果在回落的時候也有一個加倉的機(jī)會。