以羅默(Paul Romer)和盧卡斯(Robert Lucas)等為代表的新經(jīng)濟增長理論（內(nèi)生增長理論）認為，內(nèi)生的技術(shù)進步是保證經(jīng)濟持續(xù)增長的決定因素，而技術(shù)進步主要依賴關(guān)鍵人力資本所擁有的知識和能力，以及適合創(chuàng)新和有助于激發(fā)創(chuàng)新的制度環(huán)境。同時，需要特別注意的是，人力資本存在顯著的動態(tài)性，個人的能力（相對層面和絕對層面）和努力程度都是隨著情境變化而動態(tài)變化的，因此，資本主導時代靜態(tài)的股權(quán)治理平臺需要變革為動態(tài)的。

科創(chuàng)企業(yè)是典型的技術(shù)高度密集型、人力資本高度密集型的企業(yè)，其所面臨的人力資本的動態(tài)性問題要比一般企業(yè)嚴重得多，因而非常需要在公司治理層面做動態(tài)性的制度安排與機制設(shè)計。“動態(tài)”可以說是科創(chuàng)企業(yè)治理的靈魂。在此，套用之前諾基亞的廣告詞，科創(chuàng)企業(yè)治理模式“能動態(tài)的一定要動態(tài)”。

科創(chuàng)企業(yè)動態(tài)治理模式的核心是動態(tài)股權(quán)治理平臺。在符合現(xiàn)有中國法律規(guī)范的前提下，同時充分考慮到人力資本的動態(tài)性，基于動態(tài)股權(quán)治理平臺在企業(yè)內(nèi)部引入市場機制促進合理競爭、實現(xiàn)重要利益相關(guān)者的動態(tài)激勵相容，重構(gòu)企業(yè)治理模式，既充分激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力，又確保創(chuàng)始人/創(chuàng)業(yè)團隊的控制權(quán)，同時輔以相關(guān)公司治理機制進行合理制衡。

動態(tài)股權(quán)治理平臺與動態(tài)股權(quán)激勵計劃本身并不復雜，復雜的在于基于動態(tài)激勵相容原則的團隊以及員工激勵機制的設(shè)計，同時還要和監(jiān)督制衡機制、晉升激勵機制、控制權(quán)保障機制、經(jīng)營管理權(quán)激勵機制等結(jié)合起來。否則，難以有效發(fā)揮系統(tǒng)性的作用，難以實現(xiàn)控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)的動態(tài)激勵相容。

動態(tài)股權(quán)治理平臺不再需要像華為那樣進行頻繁的動態(tài)配股增發(fā)，而是設(shè)計配套的動態(tài)股權(quán)激勵池，將更有助于實現(xiàn)管理層及員工的動態(tài)收益權(quán)激勵相容，而且存在更加強烈的股權(quán)激勵和約束效應。以一半固定一半動態(tài)為例，這意味著表現(xiàn)良好的管理層及員工可以以二分之一的價格獲得與之前相當?shù)氖找鏅?quán)，激勵效應更為顯著；而表現(xiàn)很差需要退出股權(quán)激勵計劃的管理層及員工退出（只退出固定部分的股份份額）的價格為之前的二分之一，約束效應也更為顯著，甚至構(gòu)成了相當嚴厲的懲罰。

動態(tài)股權(quán)治理平臺旨在推動科創(chuàng)企業(yè)治理模式向基于人力資本的共有、共享、共治，收益權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分立”且動態(tài)激勵相容的社會化企業(yè)治理模式轉(zhuǎn)變，其具體的治理效應如下所列：

其一，在公司整體層面，動態(tài)股權(quán)治理平臺可以有效應對關(guān)鍵利益相關(guān)者所擁有的戰(zhàn)略性資源和能力的動態(tài)性問題。

其二，對公司創(chuàng)始人而言，動態(tài)股權(quán)治理平臺有助于控制權(quán)保障，有助于實現(xiàn)關(guān)鍵利益相關(guān)者動態(tài)激勵相容。

其三，對早期聯(lián)合創(chuàng)始人來說，盡管已在股權(quán)激勵中取得較多股權(quán)或者期權(quán)，但其價值未來能有多大取決于后續(xù)加入的管理層和核心員工的激勵機制和努力程度；同時，可以動態(tài)分享動態(tài)股權(quán)激勵計劃帶來的增量部分，實現(xiàn)動態(tài)激勵相容，防止有人躺在功勞簿上睡大覺。

其四，對科創(chuàng)企業(yè)管理層與核心員工而言，動態(tài)股權(quán)治理平臺幫助實現(xiàn)動態(tài)收益權(quán)激勵相容以及在企業(yè)內(nèi)部引入市場機制推動合理競爭，激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力并增加其退出成本；同時也是團隊管理和團隊激勵的有力工具。

總體而言，動態(tài)股權(quán)治理平臺與動態(tài)股權(quán)激勵計劃和華為的虛受限股制度較為接近，在解決華為虛受限股制度在法律和市場層面的適應性問題的同時，有限制地釋放了股票/股份增值權(quán)層面“巨大”的激勵作用，強化了動態(tài)性（動態(tài)股權(quán)激勵池）以應對人力資本的動態(tài)性和市場環(huán)境的不確定性，以便一般的企業(yè)都可以應用。

（作者系復旦大學管理學院副教授）