以羅默(Paul Romer)和盧卡斯(Robert Lucas)等為代表的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論（內(nèi)生增長(zhǎng)理論）認(rèn)為，內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決定因素，而技術(shù)進(jìn)步主要依賴關(guān)鍵人力資本所擁有的知識(shí)和能力，以及適合創(chuàng)新和有助于激發(fā)創(chuàng)新的制度環(huán)境。同時(shí)，需要特別注意的是，人力資本存在顯著的動(dòng)態(tài)性，個(gè)人的能力（相對(duì)層面和絕對(duì)層面）和努力程度都是隨著情境變化而動(dòng)態(tài)變化的，因此，資本主導(dǎo)時(shí)代靜態(tài)的股權(quán)治理平臺(tái)需要變革為動(dòng)態(tài)的。

科創(chuàng)企業(yè)是典型的技術(shù)高度密集型、人力資本高度密集型的企業(yè)，其所面臨的人力資本的動(dòng)態(tài)性問(wèn)題要比一般企業(yè)嚴(yán)重得多，因而非常需要在公司治理層面做動(dòng)態(tài)性的制度安排與機(jī)制設(shè)計(jì)。“動(dòng)態(tài)”可以說(shuō)是科創(chuàng)企業(yè)治理的靈魂。在此，套用之前諾基亞的廣告詞，科創(chuàng)企業(yè)治理模式“能動(dòng)態(tài)的一定要?jiǎng)討B(tài)”。

科創(chuàng)企業(yè)動(dòng)態(tài)治理模式的核心是動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)。在符合現(xiàn)有中國(guó)法律規(guī)范的前提下，同時(shí)充分考慮到人力資本的動(dòng)態(tài)性，基于動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)在企業(yè)內(nèi)部引入市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)合理競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)重要利益相關(guān)者的動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容，重構(gòu)企業(yè)治理模式，既充分激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力，又確保創(chuàng)始人/創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，同時(shí)輔以相關(guān)公司治理機(jī)制進(jìn)行合理制衡。

動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)與動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身并不復(fù)雜，復(fù)雜的在于基于動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容原則的團(tuán)隊(duì)以及員工激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，同時(shí)還要和監(jiān)督制衡機(jī)制、晉升激勵(lì)機(jī)制、控制權(quán)保障機(jī)制、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)激勵(lì)機(jī)制等結(jié)合起來(lái)。否則，難以有效發(fā)揮系統(tǒng)性的作用，難以實(shí)現(xiàn)控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)的動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容。

動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)不再需要像華為那樣進(jìn)行頻繁的動(dòng)態(tài)配股增發(fā)，而是設(shè)計(jì)配套的動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)池，將更有助于實(shí)現(xiàn)管理層及員工的動(dòng)態(tài)收益權(quán)激勵(lì)相容，而且存在更加強(qiáng)烈的股權(quán)激勵(lì)和約束效應(yīng)。以一半固定一半動(dòng)態(tài)為例，這意味著表現(xiàn)良好的管理層及員工可以以二分之一的價(jià)格獲得與之前相當(dāng)?shù)氖找鏅?quán)，激勵(lì)效應(yīng)更為顯著；而表現(xiàn)很差需要退出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理層及員工退出（只退出固定部分的股份份額）的價(jià)格為之前的二分之一，約束效應(yīng)也更為顯著，甚至構(gòu)成了相當(dāng)嚴(yán)厲的懲罰。

動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)旨在推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)治理模式向基于人力資本的共有、共享、共治，收益權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)“三權(quán)分立”且動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容的社會(huì)化企業(yè)治理模式轉(zhuǎn)變，其具體的治理效應(yīng)如下所列：

其一，在公司整體層面，動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)可以有效應(yīng)對(duì)關(guān)鍵利益相關(guān)者所擁有的戰(zhàn)略性資源和能力的動(dòng)態(tài)性問(wèn)題。

其二，對(duì)公司創(chuàng)始人而言，動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)有助于控制權(quán)保障，有助于實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵利益相關(guān)者動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容。

其三，對(duì)早期聯(lián)合創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，盡管已在股權(quán)激勵(lì)中取得較多股權(quán)或者期權(quán)，但其價(jià)值未來(lái)能有多大取決于后續(xù)加入的管理層和核心員工的激勵(lì)機(jī)制和努力程度；同時(shí)，可以動(dòng)態(tài)分享動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的增量部分，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容，防止有人躺在功勞簿上睡大覺(jué)。

其四，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)管理層與核心員工而言，動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)幫助實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)收益權(quán)激勵(lì)相容以及在企業(yè)內(nèi)部引入市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)合理競(jìng)爭(zhēng)，激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力并增加其退出成本；同時(shí)也是團(tuán)隊(duì)管理和團(tuán)隊(duì)激勵(lì)的有力工具。

總體而言，動(dòng)態(tài)股權(quán)治理平臺(tái)與動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和華為的虛受限股制度較為接近，在解決華為虛受限股制度在法律和市場(chǎng)層面的適應(yīng)性問(wèn)題的同時(shí)，有限制地釋放了股票/股份增值權(quán)層面“巨大”的激勵(lì)作用，強(qiáng)化了動(dòng)態(tài)性（動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)池）以應(yīng)對(duì)人力資本的動(dòng)態(tài)性和市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，以便一般的企業(yè)都可以應(yīng)用。

（作者系復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授）