微觀流動性總覽：資金壓力緩解，外資流出放緩

本期（7.18-7.24）大盤延續(xù)震蕩，資金供需兩端較上期有所回升，但A股資金面壓力稍有緩解。具體來看，資金供給方面，北上資金凈流出縮量，ETF延續(xù)窄幅凈流入趨勢，杠桿資金逆勢凈流入；資金需求方面，一級市場融資仍處低位，產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大；市場活躍度方面，成交額和交易費(fèi)用繼續(xù)走低，市場情緒不佳。

資金供給

北上資金：凈流出規(guī)模大幅收窄

北上資金凈流出呈現(xiàn)縮量，事件沖擊影響減弱。本期北上資金凈流出37.36億元，環(huán)比回升183.04億元。本期小幅震蕩行情下，北上資金流向反復(fù)不定，資金情緒較為謹(jǐn)慎。長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不改，中美三周期背離延續(xù)，北上資金增量注入趨勢不改。

兩融資金：逆勢回補(bǔ)凈流入

本期兩融資金轉(zhuǎn)為凈流入，融資客情緒向好，延續(xù)回補(bǔ)趨勢。具體來看，本期融資余額增加94.45億元，環(huán)比上升116.59億元。本期指數(shù)先漲后跌，杠桿資金前半周情緒回暖，寬幅凈流入后回歸震蕩。

公募基金：新發(fā)規(guī)模有所回落，全面回暖仍需時日

本期公募基金發(fā)行規(guī)模有所回落，但仍處于年內(nèi)較高水平，發(fā)行全面回暖仍需時日。具體來看，公募基金本期凈流入93.27億元，環(huán)比下降78.34億元。新發(fā)基金節(jié)奏暫緩，等待政策信號指引經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。

ETF：凈流入規(guī)模擴(kuò)大，候場資金囤積

本期ETF資金延續(xù)流入趨勢，凈流入規(guī)模擴(kuò)大。具體來看，本期ETF資金凈流入34.44億元，環(huán)比上升12.99億元。本期指數(shù)延續(xù)震蕩，7月底面臨政治局會議，資金候場需求提升，ETF繼續(xù)發(fā)揮蓄水作用。

資金需求

一級市場融資：股權(quán)融資逐步回暖

本期一級市場融資規(guī)模繼續(xù)小幅回升。具體來看，本期一級市場融資規(guī)模為104.90億元，環(huán)比上升4.90億元，與上期基本持平。震蕩行情下，一級市場融資規(guī)模能夠穩(wěn)中求進(jìn)，融資情緒較為積極。

產(chǎn)業(yè)資本：凈減持規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張

本期產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。具體來看，本期產(chǎn)業(yè)資本凈減持額為106.87億元，邊際增加54.60億元。

成交額與交易費(fèi)用：交投活躍度延續(xù)下行

本期成交額和交易費(fèi)用繼續(xù)小幅走低，市場交投活躍度已連續(xù)3周下行。具體來看，本期日均成交額達(dá)9862.87億元，環(huán)比下降225.04億元；日均交易費(fèi)用為98.63億元，邊際回落2.25億元。本期A股大盤在短暫上行后小幅震蕩回調(diào)，投資者信心短期內(nèi)難以修復(fù)，交易情緒受到影響。

行業(yè)資金流向：內(nèi)外資仍維持較大分歧

本期北上資金變動幅度較大，鴻蒙概念吸引外資加碼，大消費(fèi)轉(zhuǎn)向為穩(wěn)定風(fēng)格。具體來看，本期凈流入主要集中于計算機(jī)(+16.70億元)、有色金屬(+13.25億元)、交通運(yùn)輸(+9.24億元)、煤炭（+8.86億元）等塊。凈流出主要集中于食品飲料（-20.82億元）、家用電器（-14.86億元）、汽車（-14.86億元）和公用事業(yè)（-14.28億元）等。

本期兩融資金流入板塊變動也較大，電力設(shè)備和國防軍工成為新的重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。具體來看，本期杠桿資金主要流入了電力設(shè)備（+28.45億元）、國防軍工（+17.79億元）、公用事業(yè)（+14.10億元）等行業(yè)；凈流出行業(yè)主要集中在計算機(jī)（-9.88億元）、非銀金融（-9.65億元）以及交通運(yùn)輸（-3.53億元）等行業(yè)。

大金融、大消費(fèi)吸引候場資金流入。具體來看，本期ETF凈流入34.44億元，總體仍維持凈流入趨勢，流出主體為寬基ETF，凈流出量為23.04億元，流出量幅度比上期大幅上漲。其中，上證50和滬深300呈現(xiàn)凈流出。行業(yè)ETF本期流入57.55億元，大金融、大消費(fèi)和科技成長是行業(yè)ETF的流入主體。

熱點(diǎn)板塊分析：有色金屬獲共同看好，TMT兩極分化

本期內(nèi)外資共同流入了有色金屬、機(jī)械設(shè)備等板塊，共同流出了鋼鐵、銀行行業(yè)，而二者分歧較大的集中在TMT、非銀金融以及食品飲料等板塊。

共同看好-有色金屬：新能源產(chǎn)業(yè)鏈高景氣延續(xù)，特別是新能源上游采礦業(yè)績占優(yōu)，本期獲內(nèi)外資共同青睞。

共同看空-鋼鐵：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為悲觀，地產(chǎn)基建的鋼鐵需求預(yù)期減少，導(dǎo)致內(nèi)外資同時看空。

分歧較大-TMT：外資追逐鴻蒙概念，押注硬科技，大幅買入計算機(jī)、通信和傳媒行業(yè)；而內(nèi)資一反常態(tài)，對于科技概念較不敏感，計算機(jī)、傳媒和通信行業(yè)凈流出居前。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟(jì)加速下行，政策不及預(yù)期，疫情超預(yù)期反復(fù)。

（作者系華鑫證券研究所宏觀策略組研究員楊芹芹、譚倩、紀(jì)翔）