8月30日，騰訊財(cái)經(jīng)發(fā)起“秉持遠(yuǎn)見超越未見”夏季線上直播活動(dòng)，在“關(guān)鍵時(shí)刻，全球經(jīng)濟(jì)如何爭取最好結(jié)果”的圓桌環(huán)節(jié)中，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在直播中發(fā)表題為《全球新格局——走出疫情時(shí)代，治愈經(jīng)濟(jì)傷痕》的主旨演講。

劃重點(diǎn)：

1、全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在似乎都面臨比較大的困難，西方主要面臨的是一個(gè)通脹問題，亞洲經(jīng)濟(jì)體面臨的則是增長和需求不足的問題。

也就是說東西方現(xiàn)在都有問題，但是出現(xiàn)了很明確的分化。

2、確實(shí)美國和歐洲出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率在上升。

但是就美國來講，即使這次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，它可能也是一個(gè)比較淺的，比較正常的技術(shù)性衰退。如果跟歷史上歷次它的經(jīng)濟(jì)周期相比，更接近于2000年美國科網(wǎng)泡沫破滅之后，2000年下半年到2001年上半年一度出現(xiàn)的技術(shù)性的衰退。也就是說在這個(gè)過程中，雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長，但是并沒有傷筋動(dòng)骨。

3、中國經(jīng)濟(jì)有一個(gè)逐漸的復(fù)蘇，但是這是一個(gè)弱復(fù)蘇，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到疫情之前大家判斷的潛在增速的水平。

這里面最重要的還不是簡單的加大刺激力度，更重要的就是避免在疫情之后出現(xiàn)一些永久性的經(jīng)濟(jì)傷疤，導(dǎo)致潛在增速的恢復(fù)不及預(yù)期。這樣在疫情后逆全球化的世界，在整個(gè)國際競爭格局中，可能會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。

4、當(dāng)務(wù)之急是我們通過不斷的探索更有力度的寬松政策，信號(hào)更明確的一些監(jiān)管方面的改革，以及在防疫和經(jīng)濟(jì)之間不斷的取得平衡，最終能夠打消這種對中國是否出現(xiàn)永久性傷疤的疑慮，使得我們的經(jīng)濟(jì)增長在今年、明年逐漸的回到正軌。

這樣能夠避免現(xiàn)在出現(xiàn)的所謂供應(yīng)鏈要多元化、去中國化，以及可能老百姓不敢花、企業(yè)不敢投的這種短期現(xiàn)象。

更多精彩內(nèi)容，請參考邢自強(qiáng)演講全文：

很高興參加這次夏季峰會(huì)，我想對于全球的產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，通貨膨脹短期和長期對投資框架的影響，以及在這個(gè)過程中中美兩國分別的機(jī)遇和挑戰(zhàn)做一些補(bǔ)充。

大家都比較關(guān)注的是，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在似乎都面臨比較大的困難，西方主要面臨的是一個(gè)通脹問題。就像剛才李迅雷首席介紹的，這個(gè)通脹問題很大一部分來自于供給端的沖擊，他們需求還可以，甚至在很多西方國家需求可能是過度了，因?yàn)檫^去兩三年采取了過度的刺激。

但是我們把目光投向中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在面臨的是一個(gè)增長問題，需求不足的問題。也就是說東西方現(xiàn)在都有問題，但是出現(xiàn)了很明確的分化。

首先，把目光看向西方全球經(jīng)濟(jì)，很明顯是通貨膨脹的上升。這次通脹的上升，是在過去兩年多包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的一些中央銀行放水、刺激，以及他們的政府采取了過度的財(cái)政擴(kuò)張（發(fā)錢、發(fā)券）引發(fā)的后遺癥?？赡芊浅Ｖ匾囊稽c(diǎn)也是有長期的結(jié)構(gòu)性的通脹壓力，跟過去不一樣，因?yàn)槿驈倪^去20多年全球化的黃金時(shí)代慢慢的轉(zhuǎn)向逆全球化，大家產(chǎn)業(yè)鏈要各搞一攤，造成產(chǎn)業(yè)鏈備份多元化之后，成本可能會(huì)上升，這是成本端。

同樣在各個(gè)國家內(nèi)部，民粹主義的盛行，包括在過去二三十年全球化黃金時(shí)代的財(cái)富分配、收入分配不均引發(fā)的社會(huì)問題，現(xiàn)在普遍轉(zhuǎn)向了可能需要通過一些政策去調(diào)節(jié)這種收入分配問題。比如說給企業(yè)和高收入群體加稅，對中低收入群體增加轉(zhuǎn)移支付。這些某種意義上是美國版的共同富裕政策，它也在邊際上讓現(xiàn)在美國已經(jīng)出現(xiàn)的勞動(dòng)力供應(yīng)不足，大家不愿意上班，或者對未來收入預(yù)期較高的情況雪上加霜。

這兩條政策再結(jié)合過去幾十年順風(fēng)順?biāo)l(fā)展的一些平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、科技企業(yè)，現(xiàn)在在各國會(huì)面臨比較強(qiáng)的監(jiān)管。過去他們可能某種程度上提高了效率，降低了物價(jià)，但是可能也擴(kuò)張得太大了，在各國對他們都出現(xiàn)了加強(qiáng)監(jiān)管、反壟斷約束的情況。

所以這三者相加，這次通脹的卷土重來可能不是暫時(shí)的。當(dāng)然了從暫時(shí)因素來講大家都很關(guān)注供給沖擊，不管是過去兩年多，很多西方國家在疫情當(dāng)中工廠關(guān)門，大家回家不愿意上班帶來勞動(dòng)力暫時(shí)的供給因素，還是今年以來像俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，在能源、食品領(lǐng)域引發(fā)的供給因素。

這一塊顯然會(huì)導(dǎo)致西方很多國家，它的需求在強(qiáng)刺激之下已經(jīng)恢復(fù)了，但是供給卻不足，所以這種刺激過度的后遺癥，從去年下半年以來集中爆發(fā)，今年又趕上了地緣政治引發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭之后的供給沖擊，所以通脹高企。

現(xiàn)在這種通脹高企的局面怎么去解決？顯然發(fā)達(dá)國家的央行只能夠矯枉過正，大幅快跑的加息，去把需求層面的過度刺激給按下來，等于還上這個(gè)債。美聯(lián)儲(chǔ)過去兩次要加75個(gè)基點(diǎn)的利息，未來至少一次還會(huì)加50個(gè)基點(diǎn)，一直加到今年底，美國聯(lián)邦基金利率可能就會(huì)逐漸接近3.6到3.7之間的高水平，這也是美國最近十幾年罕見的比較高的利率。

在這個(gè)過程中，現(xiàn)在大家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)承受不了出現(xiàn)衰退，確實(shí)美國和歐洲出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率在上升。但是就美國來講，即使這次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，它可能也是一個(gè)比較淺的，比較正常的技術(shù)性衰退。如果跟歷史上歷次它的經(jīng)濟(jì)周期相比，更接近于2000年美國科網(wǎng)泡沫破滅之后，2000年下半年到2001年上半年一度出現(xiàn)的技術(shù)性的衰退。也就是說在這個(gè)過程中，雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長，但是并沒有傷筋動(dòng)骨，不會(huì)出現(xiàn)未來十幾年它都被整個(gè)潛在生產(chǎn)率的下滑給困擾，可能一蹶不振。

大家擔(dān)心的是，出現(xiàn)像2008年金融危機(jī)之后，美國有整整十年多資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)過程中增速是比較慢的。同樣在更早的歷史上，七八十年代那個(gè)時(shí)候出現(xiàn)的大滯脹，美國在不斷的加息之后，引發(fā)的經(jīng)濟(jì)潛在增速也一度處于比較低迷的狀態(tài)。

這次似乎既不是七八十年代的大滯脹，也不是2008年這種由于資產(chǎn)負(fù)債表失衡之后，刺破泡沫帶來的連續(xù)十年多都緩不過勁來的這種金融危機(jī)。更傾向于一個(gè)比較良性的、健康的、技術(shù)性的衰退，這是我們對美國經(jīng)濟(jì)的看法。換言之，它并沒有出現(xiàn)傷筋動(dòng)骨的、永久性的傷疤，這點(diǎn)很重要。

大家現(xiàn)在研究各國經(jīng)濟(jì)在疫情之后，未來誰能夠率先走出來，是不是在長期的競爭格局中依然占據(jù)高地，主要的關(guān)注點(diǎn)就是哪些國家可能會(huì)出現(xiàn)永久性的傷疤，不容易修復(fù)疫情之前的潛在增速。顯然我們剛才分析了美國這一輪居民也好、企業(yè)也罷資產(chǎn)負(fù)債表是比較健康的，熬過這一輪的技術(shù)性的衰退可能性是比較大的。再疊加美國表面上當(dāng)局在抑制通脹的過程中手忙腳亂，除了加息，白宮也在不斷的推出各種短期政策，但并沒有打亂它一些中長期的、更有利于它的潛在增速和修復(fù)商界比較穩(wěn)定預(yù)期的一些法案的出臺(tái)。

最近幾個(gè)月我們看到美國政府，比較成功的推出了一些可能比較長遠(yuǎn)的舉措，這里面包含了它對新能源投資的新法案，給未來十幾年綠色轉(zhuǎn)型奠定了很大的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)務(wù)方面的基礎(chǔ)。還包括了在一些高科技和敏感科技行業(yè)，從芯片到其他的自主化的政策也在國會(huì)得到的通過。這些普遍還是受到了國內(nèi)商界和企業(yè)界的歡迎。

換言之，可能這次美國即使陷入了一個(gè)小幅衰退，比較接近2000年到2001年，我們知道科網(wǎng)泡沫破裂了，美國當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)衰退，但是卻為美國未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的真正崛起做了準(zhǔn)備，因?yàn)楫?dāng)時(shí)做了很多的基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字基建，為后面美國涌現(xiàn)出的這些全球的巨頭，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)行業(yè)獨(dú)占風(fēng)騷奠定了基礎(chǔ)。

第一輪似乎看起來從一些敏感行業(yè)、芯片、醫(yī)療再到新能源投資，美國在應(yīng)付通脹短期問題的過程中，反而成功的推出了這些長期的措施，受到企業(yè)界的歡迎。企業(yè)的預(yù)期沒有紊亂，可能美國就不會(huì)出現(xiàn)傷筋動(dòng)骨的打擊，明后年即使在技術(shù)性的衰退之后，它還是有望回到疫情之前的潛在增速，比如說2%或者略高的水平，這是看美國。

當(dāng)然我也比較同意剛才李迅雷首席提到的，可能全球幾大經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，歐洲這次受傷相對慘重，它對俄羅斯油氣的依賴比較高，而且這個(gè)依賴不是一兩年了，是十幾、二十年了。現(xiàn)在面臨一個(gè)這么劇烈的轉(zhuǎn)型，所以歐洲要自己建立它的能源供應(yīng)體系，包括新能源的轉(zhuǎn)型，然而歐洲由于傳統(tǒng)上對一些傳統(tǒng)能源、傳統(tǒng)汽車、燃油車行業(yè)是他們的所謂的國家冠軍，也是非常倚重的，導(dǎo)致在新能源的轉(zhuǎn)型中，可能在這個(gè)升位上還是慢于美國和中國。所以現(xiàn)在歐洲面臨比較高的轉(zhuǎn)型成本，從這個(gè)角度歐洲的潛在增速能否迅速的恢復(fù)，可能我們要觀察。

但是話說回來，我想大家也比較關(guān)注在這種情況之下中國怎么樣？從短線來講，中國經(jīng)濟(jì)有一個(gè)逐漸的復(fù)蘇，但是這是一個(gè)弱復(fù)蘇，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到疫情之前大家判斷的潛在增速的水平。比如說下半年看起來增長可能是2.5%-3%之間，不僅沒有達(dá)到當(dāng)初設(shè)想的5.5%，可能離滿足比較強(qiáng)的就業(yè)還是有一定差距的，也就是說經(jīng)濟(jì)還難以回到正軌。

我想這里面最重要的還不是簡單的加大刺激力度，當(dāng)然對消費(fèi)者的扶持政策、刺激政策，比如說消費(fèi)券和其他行業(yè)的一些輔助，如果能推出當(dāng)然是非常理想的。但是，更重要的就是避免剛才我們講到的是否在疫情之后出現(xiàn)一些永久性的經(jīng)濟(jì)傷疤，導(dǎo)致潛在增速的恢復(fù)不及預(yù)期。這樣在疫情后逆全球化的世界，在整個(gè)國際競爭格局中，可能會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。

我們看到，其實(shí)現(xiàn)在主要面臨的幾個(gè)潛在的永久性傷疤的風(fēng)險(xiǎn)：

一個(gè)就是從消費(fèi)的角度，這是第三年的疫情沖擊了，線下的中小商戶起起伏伏，肯定有不少現(xiàn)在沒辦法繼續(xù)經(jīng)營。同樣一些大的企業(yè)經(jīng)歷了過去兩年多比較大的監(jiān)管環(huán)境變化之后，現(xiàn)在也紛紛躺平，不再投資和擴(kuò)員。所以可能對于一些中產(chǎn)階級(jí)，或者是白領(lǐng)來講，現(xiàn)在他的收入預(yù)期，對未來整個(gè)工作的預(yù)期，職業(yè)軌跡的打算出現(xiàn)了一些挫折。

我們的消費(fèi)者調(diào)研（對2000多個(gè)居民的定期調(diào)研）就顯示，可能在一年前大家消費(fèi)受到的制約，往往還是疫情防控的具體的措施，比如說最近不能出行，大家就少出點(diǎn)差，少去旅游，但是最近對消費(fèi)的制約因素更多的體現(xiàn)在每四五個(gè)人中就有一個(gè)擔(dān)心自己將來的收入問題，是否還能夠還房貸，是否自己的家庭資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流會(huì)惡化，這塊擔(dān)憂的比例在上升。

畢竟兩三年聽起來短，但是它對一個(gè)人的職業(yè)軌跡，技術(shù)升級(jí)軌跡的潛在的脫軌，就會(huì)對他一輩子、未來幾十年的收入預(yù)期、職業(yè)上升可能產(chǎn)生比較潛移默化的影響，這是值得關(guān)注的第一個(gè)永久性傷疤的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)端。中國的這種大家對于未來比較良好的預(yù)期和消費(fèi)升級(jí)蒸蒸日上的預(yù)期被打斷。

第二點(diǎn)，是在生產(chǎn)端，特別是投資端。投資端我們現(xiàn)在做了一些關(guān)于跨國企業(yè)的調(diào)研，大家可能也記得在幾年前當(dāng)時(shí)貿(mào)易戰(zhàn)剛剛有聲音，我們做了很多相關(guān)的一些分析表明，盡管西方特別是美國政界關(guān)于一些所謂的脫鉤，或者是產(chǎn)業(yè)鏈要去中國化，聲音比較響，但是實(shí)際上這個(gè)抉擇取決于商界，取決于跨國企業(yè)本身，而中國還是提供了無與倫比的投資機(jī)會(huì)和市場的機(jī)遇。同時(shí)中國高技術(shù)的勞動(dòng)力，上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈也使得大家很難找到第二替代力，所以產(chǎn)業(yè)鏈可能搬不走，很難搬。

但是短短五年過去了，情況確實(shí)有很大的變化，不僅是因?yàn)槿虻漠a(chǎn)業(yè)鏈和企業(yè)更多被裹脅在地緣政治的因素當(dāng)中，不管是在俄烏戰(zhàn)爭之后，還是在中美的這種競爭性沖突的基調(diào)之下。更重要的就是可能大家也在評(píng)估哪些經(jīng)濟(jì)體在未來，在疫情之后可能有永久性傷疤的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇達(dá)不到疫情之前的潛在軌跡。這樣大家對在當(dāng)?shù)赝稄S、設(shè)產(chǎn)進(jìn)行研發(fā)，進(jìn)行更大的擴(kuò)張肯定這種策略就有一個(gè)重估。

所以今年6月份，我們對414家跨國企業(yè)進(jìn)行的調(diào)研顯示，確實(shí)大家對投資中國，包括FDI外商直接投資，包括擴(kuò)廠、研發(fā)這塊更趨謹(jǐn)慎了，幾年前每做1億美元的新投資，50%的企業(yè)都會(huì)優(yōu)先考慮在中國?，F(xiàn)在這個(gè)比例降到了20%出頭相反了，此消彼長之下看到的是墨西哥、越南、印度、東南亞等經(jīng)濟(jì)體在新增的FDI這方面規(guī)劃里面占比上升。

這是因?yàn)檎麄€(gè)地緣政治格局的變化也跟大家對中國疫情之后潛在增速能恢復(fù)幾成，會(huì)不會(huì)有一些永久性的傷疤，目前我們看到房地產(chǎn)還在調(diào)整當(dāng)中，疫情我們還在探索防疫跟經(jīng)濟(jì)之間的平衡，消費(fèi)還比較低迷的狀況下，確實(shí)有一些過去對中國充滿信心的這種跨國企業(yè)消費(fèi)巨頭，他現(xiàn)在開始在評(píng)估過去大家所相信的東升西降經(jīng)濟(jì)方面的長期軌跡，是否面臨一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

所以回過頭來，現(xiàn)在西方面臨的主要是一個(gè)通脹問題，是供給不足、需求過度、有后遺癥，所以它需要通過加息抑制需求，甚至以一個(gè)技術(shù)性衰退的代價(jià)來把它平抑的問題。但是，似乎在美國沒有出現(xiàn)一個(gè)傷筋動(dòng)骨的，對未來增長預(yù)期的紊亂的影響。

回到東方，當(dāng)務(wù)之急就是我們通過不斷的探索更有力度的寬松政策，信號(hào)更明確的一些監(jiān)管方面的改革，以及在防疫和經(jīng)濟(jì)之間不斷的取得平衡，最終能夠打消這種對中國是否出現(xiàn)永久性傷疤的疑慮，使得我們的經(jīng)濟(jì)增長在今年、明年逐漸的回到正軌。這樣能夠避免現(xiàn)在出現(xiàn)的所謂供應(yīng)鏈要多元化、去中國化，以及可能老百姓不敢花、企業(yè)不敢投的這種短期現(xiàn)象。這是我們分析全球經(jīng)濟(jì)，利用他山之石可以攻玉得到的對中國的一些經(jīng)驗(yàn)和啟發(fā)，我就簡單的分享到這，謝謝。

（作者邢自強(qiáng)系摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）