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          吉姆?奧尼爾:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨重大挑戰(zhàn)

          第一財(cái)經(jīng) 2022-09-04 21:09:36 聽新聞

          作者:吉姆·奧尼爾    責(zé)編:任紹敏

          現(xiàn)在過(guò)于樂(lè)觀還為時(shí)過(guò)早。我不想給人一種印象,即對(duì)衰退的擔(dān)憂是沒(méi)有根據(jù)的。

          近幾個(gè)月來(lái),關(guān)于停滯、通貨膨脹和滯脹的討論很多,值得質(zhì)疑普遍的悲觀情緒是否合理。雖然我也有同樣的憂慮(早就警告這可能是“市場(chǎng)糟糕的一年”),但我開始反思我以前的觀點(diǎn),原因有四個(gè)。

          第一,我對(duì)衰退敘述傳播之廣感到震驚。幾乎每個(gè)人似乎都相信發(fā)達(dá)國(guó)家正在走向或已經(jīng)陷入衰退。我曾多次與商業(yè)顧問(wèn)訪談,他們都想知道“如何為經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備”。正如我對(duì)其中一個(gè)人所說(shuō)的那樣,據(jù)我了解從未有過(guò)哪次衰退像現(xiàn)在那樣被如此信心滿滿地預(yù)測(cè)出現(xiàn)。

          畢竟,“衰退”這個(gè)詞之所以如此可怕,主要原因便是衰退通常是出乎意料的。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者往往在它們已經(jīng)到來(lái)之后才看到它們。2007~2008年便是如此(不得不說(shuō),那次情況相當(dāng)獨(dú)特),新冠疫情之后的 2020年亦然。然而現(xiàn)在,甚至一些中央銀行(即英格蘭銀行)也公開預(yù)測(cè)今年晚些時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)衰退。是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)突然變得更出色了,還是發(fā)生了其他事情?

          誠(chéng)然,連續(xù)兩個(gè)季度的GDP負(fù)增長(zhǎng)通常被視為經(jīng)濟(jì)陷入衰退的跡象,而美國(guó)GDP在今年前兩個(gè)季度也確實(shí)有所下降。但當(dāng)然,我們應(yīng)該考慮明顯收縮的具體原因。其中一些,比如庫(kù)存的大幅下降,指向一個(gè)與其他指標(biāo)矛盾的整體經(jīng)濟(jì)情況。例如,美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局7月份的就業(yè)報(bào)告明顯強(qiáng)于預(yù)期。鑒于這些數(shù)據(jù),如果美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(官方裁判)宣布美國(guó)沒(méi)有陷入衰退,我不會(huì)感到驚訝。

          我對(duì)主流說(shuō)法持懷疑態(tài)度的第二個(gè)原因是,并非所有的中長(zhǎng)期指標(biāo)都指向通脹持續(xù)走高。備受關(guān)注的密歇根大學(xué)五年通脹預(yù)期指數(shù)曾短暫升至3%以上,但此后又回落至2.9%,這表明普通消費(fèi)者認(rèn)為今年通脹的大幅飆升是暫時(shí)的。是的,如果你是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)成員,現(xiàn)在對(duì)這一發(fā)現(xiàn)過(guò)于自信還為時(shí)過(guò)早。但如果未來(lái)幾個(gè)月消費(fèi)者情緒確實(shí)繼續(xù)緩和,我懷疑美聯(lián)儲(chǔ)將變得不那么鷹派。

          第三,雖然許多大宗商品價(jià)格與一年前的這個(gè)時(shí)候相比仍顯著上漲,但最近幾周也有所回落。如果它們保持相對(duì)穩(wěn)定,許多國(guó)家的總體通脹將開始下降——也許是顯著下降。有趣的是,英國(guó)央行對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退甚至更高通脹的預(yù)測(cè)得到了大量關(guān)注,但很少有人注意到央行最終預(yù)計(jì)通脹將從預(yù)期的2023年大部分時(shí)間的高峰值大幅回落。

          第四,在當(dāng)今大多數(shù)投資銀行研究報(bào)告中,有一個(gè)強(qiáng)有力的假設(shè),即中央銀行將大力對(duì)抗任何金融市場(chǎng)的反彈,因?yàn)樵诋?dāng)前低失業(yè)率、工資上漲壓力和擔(dān)憂通脹的環(huán)境下,它們無(wú)法再放寬金融條件。然而,雖說(shuō)人們從央行官員那里聽到的信息就是如此,但我傾向于依賴這句格言:“如果說(shuō)有什么事是肯定的話,那就是央行官員會(huì)隨時(shí)改變他們對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的看法。”

          沒(méi)有人是千里眼?;叵胍幌?,在整個(gè)2020年和2021年的大部分時(shí)間里,央行官員的共識(shí)是通脹是短暫的。盡管他們后來(lái)改變了態(tài)度,事實(shí)仍有可能證明他們并不完全錯(cuò)誤。

          同樣,現(xiàn)在過(guò)于樂(lè)觀還為時(shí)過(guò)早。我不想給人一種印象,即對(duì)衰退的擔(dān)憂是沒(méi)有根據(jù)的。如果近期通脹信號(hào)(如商品、房屋和二手車價(jià)格)的下降趨勢(shì)和長(zhǎng)期通脹預(yù)期逆轉(zhuǎn),我也會(huì)改變看法。但是,以我浸淫金融市場(chǎng)40年的經(jīng)驗(yàn),當(dāng)對(duì)某事有如此強(qiáng)烈的共識(shí)時(shí),我總是很感興趣——尤其是當(dāng)一些實(shí)際證據(jù)與共識(shí)背道而馳時(shí)。

          無(wú)論如何,我顯然希望事實(shí)是悲觀過(guò)度了。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨重大挑戰(zhàn),尤其是持續(xù)低迷的生產(chǎn)率增長(zhǎng),這已經(jīng)對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)生活的其他方面造成了負(fù)面影響。事實(shí)表明我們悲觀過(guò)度倒是可以令我們稍稍喘一口氣。

          (作者系高盛資產(chǎn)管理公司前主席,英國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng),現(xiàn)為泛歐健康和可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)成員。版權(quán):辛迪加)

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