為探究知識的起源和歸納法的科學(xué)性，大衛(wèi)•休謨做了一個思想實(shí)驗(yàn)：亞當(dāng)在伊甸園中蘇醒過來，赤身裸體，孤身一人，大腦一片空白，沒有任何后來被稱為“知識”的東西。漫步叢林時，他看到如下現(xiàn)象：火會灼傷皮膚，水果可以充饑，水里不能呼吸。亞當(dāng)從中學(xué)會了：不能靠近火太近，多留心植物上的果實(shí)，不能在水里待太久。

這種從現(xiàn)象或經(jīng)驗(yàn)中提煉知識的方法就是歸納法。困擾休謨的問題是：歸納法為什么正確？這等于問：為什么火昨天灼傷了你，明天就一定會灼傷你？你或許會說，我實(shí)驗(yàn)了一萬次，每一次都如此，所以第一萬零一次必定如此。這是用歸納法證明歸納法，存在循環(huán)論證問題。休謨終其一生也沒有找到證明方法，最后只能妥協(xié)，認(rèn)為歸納法是不可被證明的。

關(guān)于歸納法的正確性至今還沒有一個公認(rèn)的證明方法（斯特雷文斯，2022）?？茖W(xué)哲學(xué)家們關(guān)于歸納法是否應(yīng)該被作為科學(xué)探索的方法進(jìn)行了持久的論戰(zhàn)。論戰(zhàn)的一方是卡爾•波普爾。他持反對立場，認(rèn)為任何經(jīng)驗(yàn)事實(shí)都不能充當(dāng)“證據(jù)”?？茖W(xué)壓根就不應(yīng)該是一門“證實(shí)”的學(xué)問，只能是“證偽”。“科學(xué)理論如果沒有被證偽，就永遠(yuǎn)只是……猜測”。

科學(xué)家的工作就是不斷地搜集證據(jù)證偽幸存的理論，或提出某些可以被證偽的理論。這是科學(xué)進(jìn)步的方法。論戰(zhàn)的另一方的代表人物是托馬斯•庫恩。庫恩認(rèn)為，正是因?yàn)橄嘈沤?jīng)由歸納法而達(dá)到的知識的正確性，科學(xué)家們才有耐心反反復(fù)復(fù)地做實(shí)驗(yàn)，不斷地收集證據(jù)，去證明它是正確的。每個時代，總有一套占主導(dǎo)地位的意識形態(tài)或理論主導(dǎo)著科學(xué)家的思維方式。庫恩稱之為“范式”（paradigm）。對范式的信仰要求它是完美的。但在求證的過程中，總會有科學(xué)家發(fā)現(xiàn)它的缺陷，最終將舊范式推向毀滅。新范式也終將脫穎而出。所以，范式內(nèi)生了“范式革命”。有趣的是，波普爾和庫恩殊途同歸，都能解釋現(xiàn)代科學(xué)的進(jìn)步。在《知識機(jī)器》一書中，斯特雷文斯促成了兩人的和解。

其實(shí)，首先要問的是：歸納法正確嗎？因?yàn)?，歸納法的準(zhǔn)確性依賴于經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的一致性和普遍性。前者是時間范疇，后者是空間范疇?；氐叫葜兊乃枷雽?shí)驗(yàn)。假如有一次，亞當(dāng)聽見雷聲，不久后就下起了傾盆大雨。第二天，亞當(dāng)又聽見雷聲，急忙躲進(jìn)山洞里，但這一次沒有下雨。久而久之，在千百次的自然實(shí)驗(yàn)中，亞當(dāng)了解到，打雷預(yù)測下雨的“勝率”大約是50%。在不同的地區(qū)生活后，亞當(dāng)又發(fā)現(xiàn)，“勝率”很不穩(wěn)定，有些地方高達(dá)80%，有些地方低至30%。當(dāng)規(guī)律不具有一致性和普遍性時，基于歷史經(jīng)驗(yàn)線性外推就充滿了陷阱。

愛因斯坦認(rèn)為，正確的理論總會做出正確的預(yù)測，錯誤的預(yù)測只會源于錯誤的理論。麻煩在于，錯誤的理論偶爾也會給出正確的預(yù)測，使人誤以為它是正確的。這在社會科學(xué)的預(yù)測中尤為普遍。經(jīng)濟(jì)、金融是個復(fù)雜系統(tǒng)，且復(fù)雜性還在不斷提升，歸根到底是由人的行為驅(qū)動的，這就增加了預(yù)測的難度，因?yàn)榇笮皖A(yù)測模型多數(shù)都是線性的。這假定了人的行為的不變性。在批判經(jīng)濟(jì)學(xué)的中的“數(shù)學(xué)崇拜”時，辜朝明（R. Koo）說：“天體物理學(xué)家可以把人送上月球，因?yàn)樵虑虿粫蝗桓淖兎较?。?jīng)濟(jì)學(xué)家未能預(yù)測到‘大衰退’，因?yàn)槿藗兛偸菍κ录龀龇磻?yīng)并不斷地改變方向……依賴于數(shù)學(xué)作為他們的主要工具，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就像對待月球或火星一樣對待人。”

美聯(lián)儲是全球擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)（或金融學(xué)）博士學(xué)位的員工數(shù)量最多的政府機(jī)構(gòu)。自伯恩斯開始，美聯(lián)儲主席也實(shí)行了“博士本位制”。在構(gòu)建大型經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型方面，美聯(lián)儲始終走在世界前列。FOMC的每一次決策都要參考研究部的同事提供的最新預(yù)測結(jié)果。季度例會給出的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）是公開的，這也是前瞻指引的一部分。但與其說是對真實(shí)路徑的預(yù)測，不如說是對理想場景的描述。

在后疫情時代，由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的全面重構(gòu)，數(shù)據(jù)充滿了噪聲，模型預(yù)測的有效性大幅下降。預(yù)測也是一種歸納法，體現(xiàn)了建模者的意識形態(tài)，準(zhǔn)確性也建立在規(guī)律的統(tǒng)一性上。2020年新貨幣政策框架主導(dǎo)了大流行后美聯(lián)儲政策的正?；M(jìn)程，與之相適應(yīng)的是“大衰退”時代以來的“三低一高”——低增長、低（且穩(wěn)定的）通脹、低利率和高杠桿——的環(huán)境。再加上2013-2019年漫長的正常化進(jìn)程中的經(jīng)驗(yàn)的陷阱和教訓(xùn)的枷鎖，鮑威爾犯錯就容易理解了。不只是世界觀出現(xiàn)了偏差，而是觀世界的方式至今尚未被證明是正確的。在經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的世界里，什么才是科學(xué)的研究方法？

2022-2023年，在政策立場和力度上，美聯(lián)儲都需要在緊縮不足和緊縮過度之間取得平衡，對應(yīng)的政策目標(biāo)是以最小的就業(yè)損失為代價壓制通貨膨脹。政策的主要和次要目標(biāo)隨著時間的推移而切換。

2022年上半年，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能強(qiáng)勁，就業(yè)市場穩(wěn)健，俄烏沖突帶來的能源和食品的供給沖擊，遏制通脹是美聯(lián)儲的唯一目標(biāo)，緊縮不足是矛盾的主要方面。下半年，美聯(lián)儲開始需要在雙重使命間取得平衡，但并不改變矛盾的主次關(guān)系。在“菲利普斯曲線”由平坦向陡峭轉(zhuǎn)變的過程中，雙重使命的關(guān)系也從統(tǒng)一走向了對立。這意味著，通脹向政策目標(biāo)收斂的路徑依賴于勞動力市場狀況。美聯(lián)儲超預(yù)期的“鷹派”立場就是希望在通脹和就業(yè)的矛盾徹底激化之前先緩和通脹壓力。

3-4季度末是重要拐點(diǎn)，勞動力市場條件指數(shù)持續(xù)下行，動量指標(biāo)轉(zhuǎn)負(fù)，失業(yè)率開始觸底反彈，但核心通脹仍然頑固，矛盾開始激化。在勞動市場上，短期內(nèi)美國仍將面臨勞動供給不足的問題，工資上漲疊加能源、食品供給沖擊以及由此引發(fā)的通脹螺旋仍是決定貨幣政策立場的主要因素。中長期通脹預(yù)期是美聯(lián)儲“最后的堡壘”。這一次，美聯(lián)儲降息周期或明顯滯后于衰退周期。

自3月例會首次加息以來，F(xiàn)OMC已經(jīng)連續(xù)5次加息，將FFR目標(biāo)區(qū)間從0-25bp升至300-325bp。市場預(yù)期11月和12月例會合計(jì)加息125bp。年底，F(xiàn)FR目標(biāo)區(qū)間將達(dá)到425-450bp。當(dāng)然，具體路徑將依賴于數(shù)據(jù)，關(guān)鍵是核心CPI或PCE，同等重要的是工資，因?yàn)樗c服務(wù)價格高度正相關(guān)。由于勞動力市場仍然處于非常緊張的狀態(tài)，核心CPI的拐點(diǎn)還未出現(xiàn)，不應(yīng)懷疑美聯(lián)儲加息的決心。如下圖所示，路徑1是最小化經(jīng)濟(jì)損失的加息路徑。

截止到2022年9月底，美國經(jīng)濟(jì)基本面依然保持著韌性，如同8月底鮑威爾在杰克遜霍爾會議上說的，“雖然最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但……我們的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的動能”。上半年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“技術(shù)性衰退”的原因主要是貿(mào)易赤字（1季度）和私人投資（2季度），政府支出也是拖累項(xiàng)，但居民消費(fèi)（尤其是服務(wù)業(yè)）依然強(qiáng)勁，而投資需求的下滑本就是貨幣緊縮的一個結(jié)果。筆者認(rèn)為，NBER認(rèn)定的經(jīng)濟(jì)衰退的起點(diǎn)最早會到2023年1季度，降息或更滯后。所以，2022年前3季度，政策取向基本上都是單向的，“緊縮”不足的風(fēng)險絕對占優(yōu)。

實(shí)際上，美聯(lián)儲是在以“鷹”的名義，為即將被需要的“鴿派”政策騰挪空間。需求收縮的趨勢是確定的。緊縮不足與緊縮過度的矛盾會越來越激化，要想在經(jīng)濟(jì)衰退來臨時——或之后盡早——改變政策立場，當(dāng)下的貨幣政策必須足夠緊縮，借助供給瓶頸的改善、通脹的邊際趨緩和市場預(yù)期通脹拐點(diǎn)漸進(jìn)的有利時機(jī)最大幅度地降低通脹中樞，錨定通脹預(yù)期。這個時間窗口或在冬季耗電高峰期來臨時關(guān)閉。

（本文作者邵宇為東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理；陳達(dá)飛為東方證券博士后工作站主管、財(cái)富管理總部首席研究員）