4月10日，滬深主板迎來首批注冊制下10家企業(yè)的上市交易，注冊制改革在資本市場全面落地。就主板注冊制正式落地后，投資者關(guān)注度較高的相關(guān)問題，記者與招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛進行了交流。

如何看待主板注冊制的正式落地？

主板注冊制的正式落地對于資本市場無疑是具有重大意義的，它標志著我國資本市場正式迎來“全面注冊制”時代。我國資本市場發(fā)展時間短，在此之前存在很多機制體制上的不足，包括市場化程度不夠高、信息披露不夠透明、中小企業(yè)融資困難等，而全面注冊制正是助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)路徑。

第一，我國資本市場市場化程度會進一步提高。注冊制將促進新股發(fā)行的提質(zhì)增效，估值定價會更加專業(yè)化，能有效減少資本市場供需失衡帶來的新股上市炒作，同時加速市場分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資源和資金，促使劣質(zhì)企業(yè)退市。第二，有利于解決信息披露不透明的問題。與原核準制相比，注冊制下監(jiān)管部門將更多的關(guān)注點集中在對于信息披露的真實、全面性上，促使企業(yè)進行準確真實的信息披露。第三，有利于解決中小企業(yè)融資問題。全面注冊制實行降低了原有的高上市門檻，在盈利指標等條件上有所放寬，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，這也有利于進一步推動我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟，推動我國企業(yè)上市流程的標準化、規(guī)范化。

我國注冊制改革的歷程和意義

自2019年科創(chuàng)板試點至今的四年時間里，監(jiān)管層逐步完成了“還權(quán)于市場”的職能轉(zhuǎn)變，并積累了大量實踐經(jīng)驗；廣大市場參與者逐漸適應(yīng)和理解新的交易規(guī)則，對注冊制全面實施形成了合理的預(yù)期，全面推行注冊制的時機已然成熟。2月17日，全面注冊制文件正式發(fā)布，這一系列文件在全面總結(jié)試點經(jīng)驗的同時充分吸收了社會各界的建議，一方面明確了主板交易制度，完成了各板塊交易規(guī)則的統(tǒng)一；另一方面對發(fā)行審核規(guī)則、再融資規(guī)則、資產(chǎn)重組規(guī)則等做了進一步的優(yōu)化。

自2013年首提注冊制改革，到2019年實行科創(chuàng)板試點，再到2023年主板注冊制正式實施，注冊制改革走過十年時間并最終完成，這在我國的金融市場發(fā)展史上具有“里程碑”意義。這標志著我國的金融市場正式走向成熟階段，也奠定了市場機制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心；長期來看，注冊制改革將持續(xù)提升A股市場的市場化、法制化水平，助力長牛行情。

對上市首日的漲跌幅表現(xiàn)預(yù)期

注冊制在前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個交易日起，漲跌幅限制為10%，這也意味著新股上市“連板效應(yīng)”將不復(fù)存在，新股上市后股價波動較大。經(jīng)過多年的試點推廣，機構(gòu)投資者在新股定價方面已經(jīng)較為成熟，同時注冊制下新股申購的規(guī)則也一定程度上限制了新股上市的巨大漲幅。通常在核準制下，主板新股發(fā)行的市盈率都在23倍以下，比同行業(yè)在二級市場中的估值低，因此新股上市后通常會有較大幅度上漲，而全面注冊制下，23倍市盈率被打破，投資者的樂觀預(yù)期將會提前反映在新股定價中，新股發(fā)行價格相應(yīng)會偏高，因此上市后的上漲空間可能會受限。

打新的預(yù)期收益是否會越來越?。?/strong>