國家統(tǒng)計局近日發(fā)布了5月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

我們的月度模型顯示，5月GDP同比增速接近8%（圖1）。經(jīng)濟增長仍然由服務業(yè)驅動，今年迄今為止，服務業(yè)對月度GDP增長的貢獻率為72%。由于服務業(yè)僅占GDP總量的53%，它的超額貢獻說明了今年服務業(yè)增長得有多快。

5月消費和商業(yè)服務業(yè)均表現(xiàn)強勁。國家統(tǒng)計局表示，除住宿和餐飲業(yè)外，租賃和商務服務、批發(fā)和零售以及信息傳輸、軟件和技術服務業(yè)也出現(xiàn)了強勁增長。

圖1：GDP及月度指標增長率（同比）

在消費相關指標中，汽車行業(yè)的表現(xiàn)尤為亮眼：5月乘用車銷量同比增長26%，比新冠疫情暴發(fā)前的 2019 年 5 月還要高出 31%（圖2）。

耐用消費品（如汽車）的強勁銷售通常是消費者信心增強的標志，在經(jīng)濟不確定較強的時期，人們往往不會選擇更換新車。

圖2：乘用車銷量

生產(chǎn)方面，在去年同期基數(shù)較低的情況下，5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值僅同比增長3.5%，低于新冠疫情暴發(fā)前5.7%的增速。

原因在于以下兩個方面：

首先，較低的商品價格似乎使得中國上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)無利可圖，5月采礦業(yè)的增加值同比下降了1.2%。中游商品制造商越來越多地轉向使用更為便宜的進口產(chǎn)品，而不是國內(nèi)產(chǎn)品，今年以來國外煤炭、原油和礦石的采購量都大幅增長。

其次，手機、筆記本電腦和平板電腦等高科技消費品的產(chǎn)量減少。這些產(chǎn)品很多是出口的，就手機和筆記本電腦而言，出口的降幅要遠大于生產(chǎn)的降幅。這說明國外對這些商品的需求下降是造成其產(chǎn)量減少的重要原因。

圖3：高科技消費品的產(chǎn)量和出口量（2023年初至今）

據(jù)專家預測，隨著消費者們勒緊“褲腰帶”，今年全球筆記本電腦和平板電腦的出貨量將同比下降15%。明年，得益于強勁的企業(yè)需求，出貨量應該會同比增長近5%。到2027年，出貨量預計將會比今年高出10%以上，但仍比去年的水平低6%。專家們對于智能手機的前景更為樂觀，出貨量在今年同比下降3%之后將穩(wěn)步增長，到2027年，出貨量將比2022年的水平高出12%（圖4）。

圖4：預計出貨量（百萬臺）

從固定資產(chǎn)投資來看，今年以來制造業(yè)、基礎設施和房地產(chǎn)投資增速均在放緩（圖5）。

圖5：今年以來分行業(yè)投資增速（%）

缺乏信心仍然是民營企業(yè)投資面臨的主要問題。今年前五個月，民間固定資產(chǎn)投資同比下降了0.1%。今年迄今為止，民間固定資產(chǎn)投資占總投資支出的比例為54%，較2015年的峰值下降了11個百分點（圖6）。

圖6：民間固定資產(chǎn)投資份額（1-5月）

今年前五個月，新房銷售面積同比下降了5%，而開工面積下降得更快，今年迄今為止同比下降了23%（圖7）。好消息是，開發(fā)商在完成住房項目方面繼續(xù)取得進展，今年迄今為止，竣工面積同比增長了19%。

圖7：新建住宅面積（當年截至5月31日）

隨著供給下降的速度快于需求，新房價格又開始上升（圖8）。更高的價格，以及對價格進一步上漲的預期，將是重新激發(fā)新房購買和房地產(chǎn)業(yè)觸底反彈的關鍵。

圖8：70城新房價格指數(shù)

雖然5月出口同比下降了8%（按美元計算），但今年迄今為止仍略高于去年同期。中國主要貿(mào)易伙伴的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，5月出口需求下降，自1月份開始的復蘇出現(xiàn)中斷（圖9）。

圖9：制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)

中國經(jīng)濟能否達到政府年初制定的全年5%左右的增長目標？我認為有可能。

如圖10顯示，2023年第一季度GDP同比增速為4.5%。從4月和5月的數(shù)據(jù)，以及目前對6月數(shù)據(jù)的估計來看，第二季度的同比增速可能會達到8%。這意味著，最后兩個季度的GDP同比增速只需平均達到3.7%，就能實現(xiàn)全年5%左右的增長目標。

圖10：GDP實現(xiàn)同比5%左右增長的路徑

這將在很大程度上取決于國內(nèi)消費的演變。在中國龐大的消費市場上，仍有一些被壓抑的需求有待釋放。

隨著本學年即將結束，我們正計劃帶女兒們?nèi)ヂ眯小ｋm然我們不打算前往熱門景點，但我的妻子告訴我，我們想要買的火車票剛一上線就賣光了。雖然這對我們來說不是一個好消息，但我為人們表現(xiàn)出的消費意愿感到高興。

展望未來，當消費需求強到足以推高工業(yè)生產(chǎn)和投資支出時，經(jīng)濟將全面復蘇。值得慶幸的是，低于預期的增長并未對中國勞動力市場產(chǎn)生不利影響，25至59歲核心勞動力的失業(yè)率保持在遠低于新冠疫情前的水平（圖11）。這使我相信明天會更好。

圖11：2019-2023年失業(yè)率變化情況（%）

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 | 柯馬克  第一財經(jīng)研究院高級學術顧問

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