上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇基本面，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)不足，微觀層面仍存在預(yù)期不穩(wěn)和信心不足等問(wèn)題。為盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，宏觀政策已動(dòng)用多種工具，出臺(tái)了降準(zhǔn)、降息、降企業(yè)成本、加大財(cái)政支出、解除商品房限售限購(gòu)等一系列措施。下半年外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)緩慢、核心通脹居高難下和金融條件收緊等三項(xiàng)因素將作用于全年，世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇形勢(shì)仍不樂(lè)觀，這意味著外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可能降至負(fù)值。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在一系列薄弱環(huán)節(jié)，中小微民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、出口下行壓力加大，必須引起高度關(guān)注。

下半年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵期，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題、周期性矛盾交織疊加，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨較大壓力。7月初，中央強(qiáng)調(diào)要注重打好政策的“組合拳”，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施。下半年宏觀政策將進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力恢復(fù)和擴(kuò)大需求。

一、下半年宏觀政策組合拳還有哪些

6月以來(lái)，中央動(dòng)用了降準(zhǔn)、降息、延續(xù)房地產(chǎn)金融支持政策等多項(xiàng)措施工具。下半年宏觀調(diào)控力度將持續(xù)增大，并會(huì)注重打好政策的“組合拳”，更大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。一系列政策措施將逐步公布，其中三季度可能是公布并發(fā)揮積極效應(yīng)的關(guān)鍵階段，會(huì)更加注重政策工具推出的及時(shí)性、有效性、精準(zhǔn)性及相互間的協(xié)調(diào)配合；四季度可能重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)措施的落實(shí)與延續(xù)情況。

下半年積極財(cái)政政策將繼續(xù)加力提效，綜合運(yùn)用多種政策工具，繼續(xù)保持合理的擴(kuò)張程度，突出針對(duì)性，堅(jiān)持連續(xù)性，進(jìn)一步增強(qiáng)與其他政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

一是進(jìn)一步優(yōu)化和延續(xù)稅費(fèi)優(yōu)惠政策緩解微觀主體壓力。持續(xù)降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，加大財(cái)政補(bǔ)貼力度，進(jìn)一步減免中小微企業(yè)增值稅、所得稅，緩繳或降低社保費(fèi)，提前退稅，提高研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例，降低用電、房租、物流費(fèi)用等。

二是擴(kuò)大民生領(lǐng)域的財(cái)政支出。加大對(duì)中小微企業(yè)與個(gè)體工商戶、穩(wěn)崗擴(kuò)崗企業(yè)、就業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等的稅費(fèi)減免與財(cái)政補(bǔ)貼支持力度；加大醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等相關(guān)支出；支持自主創(chuàng)業(yè)。

三是進(jìn)一步加快政府投資步伐。可能會(huì)加碼政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，提前落地十四五規(guī)劃重大工程項(xiàng)目，推動(dòng)能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快釋放基建投資需求；加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造，支持新能源行業(yè)發(fā)展。

四是重點(diǎn)關(guān)注并緩解地方財(cái)政壓力。下半年尚有計(jì)劃中的40%左右的地方專項(xiàng)債將完成發(fā)行。為達(dá)到較好的財(cái)政政策實(shí)施效果，進(jìn)一步加快國(guó)債與地方債發(fā)行節(jié)奏，加大中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付，可能會(huì)再度動(dòng)用地方專項(xiàng)債結(jié)轉(zhuǎn)額度或新增額度，不排除發(fā)行特別國(guó)債緩解地方財(cái)政壓力的可能性。

五是加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增加對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)的稅費(fèi)支持力度，聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等。

六是加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度，鼓勵(lì)民間資本參與政府項(xiàng)目投資，建立健全政府與民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等各類企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制，增強(qiáng)溝通、提振信心、改善預(yù)期。

貨幣政策將保持合理寬松的金融環(huán)境，以寬信用著力降低企業(yè)與居民的融資難度與借貸成本，加強(qiáng)金融支持的針對(duì)性。我國(guó)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、保持物價(jià)穩(wěn)定、加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，通過(guò)低利率、寬信用增加企業(yè)與居民的可用資金和降低資金成本是當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)。

一是繼續(xù)保持貨幣總量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。下半年，央行將加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持，可能會(huì)選擇三季度再度降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，有效對(duì)沖分別于三季度與四季度到期的9000億元與2萬(wàn)億元MLF（中期借貸便利），以保持寬松穩(wěn)定的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣供給，降低金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)。支持銀行加大信貸投放力度，保障實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)有相對(duì)充足的資金用以擴(kuò)大生產(chǎn)投資。進(jìn)一步滿足個(gè)人按揭貸款、車貸、裝修貸等居民部門信貸需求。繼續(xù)通過(guò)政策性銀行和商業(yè)銀行向政府債券發(fā)行、重點(diǎn)項(xiàng)目落地提供充足的金融支持。

二是推動(dòng)融資成本下行，緩解微觀主體負(fù)擔(dān)。下半年央行可能會(huì)適度下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性工具利率，持續(xù)支持對(duì)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的資金需求，著力降低居民與企業(yè)融資成本。在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程基本結(jié)束后，不排除四季度有小幅降息的可能性。今年下半年尤其是三季度，價(jià)格型工具的使用可能較為謹(jǐn)慎。

三是加大力度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具的調(diào)節(jié)功能。近年來(lái)，結(jié)構(gòu)性工具運(yùn)用頻率較高，央行堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性工具有進(jìn)有退。下半年將集中用好當(dāng)前存續(xù)的結(jié)構(gòu)性工具，除個(gè)別的特殊需要外，再度大規(guī)模創(chuàng)設(shè)新工具的必要性下降。但為了更好地協(xié)同財(cái)政政策，針對(duì)性地支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)，如中小微民營(yíng)企業(yè)或個(gè)別困難行業(yè)，仍有適度創(chuàng)新推出再貸款等結(jié)構(gòu)性工具的可能性。

二、進(jìn)一步打好政策組合拳的建議

如何打好政策“組合拳”是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的首要任務(wù)。建議下半年將中小微民營(yíng)企業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)作為政策組合拳的重點(diǎn)實(shí)施方向，在支持民企發(fā)展、恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)、提高青年就業(yè)率、擴(kuò)大消費(fèi)、防范風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面進(jìn)一步加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，為此提出九條政策建議。

建議進(jìn)一步擴(kuò)大減稅降費(fèi)規(guī)模,將減稅降費(fèi)的政策資源進(jìn)一步向民營(yíng)企業(yè)傾斜。2022年全國(guó)新增減稅降費(fèi)及退稅緩稅緩費(fèi)超過(guò)4.2萬(wàn)億元,今年建議不低于4萬(wàn)億元，尤其是對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的稅費(fèi)優(yōu)惠政策可以進(jìn)一步放寬，如加大增值稅留抵退稅力度、提高研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例、部分行業(yè)暫停預(yù)繳或免征增值稅、設(shè)備器具所得稅稅前扣除、特困行業(yè)緩交社保費(fèi)等?？紤]到存款利率下行可能會(huì)對(duì)中低收入群體影響較大，可以考慮適度調(diào)高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)或加大中低收入人群的基本生活補(bǔ)貼。

建議適當(dāng)提高政府債務(wù)水平。增加政府可用資金，需要調(diào)整觀念，合理看待債務(wù)水平問(wèn)題。迄今為止，放眼全球，政府部門杠桿水平?jīng)]有普遍可以接受的衡量標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)從各國(guó)實(shí)際出發(fā)把握債務(wù)水平和杠桿水平，同時(shí)參考各國(guó)政府的相對(duì)杠桿率。目前，中國(guó)政府杠桿水平大幅低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而國(guó)有資產(chǎn)實(shí)力又十分雄厚，中國(guó)政府部門具有加杠桿的較大實(shí)質(zhì)性空間。適當(dāng)增加地方專項(xiàng)債額度，或充分使用專項(xiàng)債結(jié)存限額，或增發(fā)特別國(guó)債，不會(huì)增加一般公共預(yù)算與狹義赤字；當(dāng)然也可以考慮增加財(cái)政赤字、調(diào)整財(cái)政預(yù)算。中央政府需要更多舉債，加大轉(zhuǎn)移支付，支持地方政府改善收支矛盾，提升政策措施落地實(shí)施的積極效果。

建議繼續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的針對(duì)性金融支持。向房地產(chǎn)、制造業(yè)、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)、三農(nóng)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域提供持續(xù)、穩(wěn)固、針對(duì)性強(qiáng)的金融支持，加大信貸投放力度。針對(duì)性下調(diào)旅游、餐飲、購(gòu)物等困難行業(yè)中小企業(yè)貸款利率，補(bǔ)齊短板，加快消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)。充分發(fā)揮政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的作用，穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)政府重點(diǎn)項(xiàng)目的金融支持，積極引導(dǎo)民間資本參與投資。可探索設(shè)立消費(fèi)再貸款，再貸款利率可設(shè)定在1.75%以下，以緩解銀行成本壓力；支持金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)貸款市場(chǎng)利率下行至2.5%左右，提升居民資金的可獲得性，降低防御性儲(chǔ)蓄水平。針對(duì)性地加大對(duì)吸納就業(yè)較多行業(yè)企業(yè)的信貸支持，設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)信貸支持計(jì)劃，以低息或免息貸款支持青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性工具可以考慮延續(xù)實(shí)施。

建議一、二線城市適度松動(dòng)限購(gòu)限貸政策，以釋放需求、擴(kuò)大銷售、回收資金。之所以過(guò)去采取限制性購(gòu)房政策，主要原因還是對(duì)房?jī)r(jià)可能存在的潛在大幅上漲有所顧慮，然而當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)并不具備房?jī)r(jià)大漲的基礎(chǔ)。截至2023年6月末，部分一線和大部分二線城市現(xiàn)房庫(kù)存依舊偏高，住宅銷售負(fù)增長(zhǎng)，民眾和社會(huì)普遍對(duì)房?jī)r(jià)看漲的預(yù)期并不強(qiáng)烈，此時(shí)已具備松動(dòng)限購(gòu)限貸政策的條件。國(guó)內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)表明，放寬限制性措施的同時(shí)增加住房供給、做好土地價(jià)格的有效管控并不會(huì)帶來(lái)房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)投資和消費(fèi)具有較大的影響，適度松動(dòng)限購(gòu)限貸政策可以有效釋放市場(chǎng)需求，促進(jìn)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

建議引導(dǎo)商業(yè)銀行進(jìn)一步提供穩(wěn)定的居民住房信貸支持，針對(duì)剛性首套房需求，符合條件的城市可下調(diào)房貸首付比例，包括重點(diǎn)二線城市和部分一線城市，建議下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)。保持房貸基準(zhǔn)利率在較低水平運(yùn)行，階段性給予剛需和改善型需求購(gòu)房者貸款優(yōu)惠。保持對(duì)優(yōu)質(zhì)房企合理的融資支持力度。商業(yè)銀行加快開(kāi)發(fā)貸審批和發(fā)放速度，穩(wěn)妥有序增加“保交樓”專項(xiàng)借款、并購(gòu)貸款和再貸款規(guī)模，增加中長(zhǎng)期房地產(chǎn)項(xiàng)目施工建設(shè)貸款規(guī)模。加大力度創(chuàng)造寬松的房企非銀金融環(huán)境，創(chuàng)新性地用好“住房金融支持政策第二、第三支箭”。

建議加大家電與汽車消費(fèi)金融支持政策的力度。擴(kuò)大購(gòu)物、裝修、旅游等消費(fèi)券的發(fā)放規(guī)模；鼓勵(lì)銀行開(kāi)發(fā)更優(yōu)惠的居民貸款產(chǎn)品，進(jìn)一步降低消費(fèi)貸利率；通過(guò)財(cái)政金融手段支持線上消費(fèi)平臺(tái)與線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，支持各類線上線下促銷活動(dòng)。需要注意的是，直接向普通民眾發(fā)錢不一定能有效拉動(dòng)消費(fèi)。由于特殊的國(guó)情和文化傳統(tǒng)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄傾向強(qiáng)、杠桿率較高，通過(guò)直接向民眾發(fā)錢對(duì)于刺激消費(fèi)的作用十分有限。

建議全方位落實(shí)出口促穩(wěn)提質(zhì)。下半年出口下行壓力較大，需要多方面舉措加以支持。一是要維持并擴(kuò)大“新三樣”出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，支持新能源生產(chǎn)企業(yè)建立和完善國(guó)際營(yíng)銷服務(wù)體系，提升在海外的品牌宣傳和售后服務(wù)能力。二是拓展出口多元化發(fā)展空間，注重與“一帶一路”沿線、中東歐、中亞、南亞、拉美等地區(qū)的貿(mào)易聯(lián)系。加快CPTPP和DEPA談判進(jìn)程，加快“中國(guó)-東盟”自貿(mào)區(qū)3.0版的升級(jí)，擴(kuò)大發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易朋友圈。三是增強(qiáng)服務(wù)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。注重推進(jìn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易的提檔升級(jí)，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)服務(wù)等新興服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。四是加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)的金融和財(cái)政政策支持。銀行應(yīng)按照市場(chǎng)化原則加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)特別是中小微企業(yè)的信貸支持力度。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的融資增信支持，增加外貿(mào)企業(yè)的信保保單融資規(guī)模。財(cái)稅部門應(yīng)精準(zhǔn)實(shí)施減稅降費(fèi)、出口退稅和優(yōu)化稅收服務(wù)等舉措。

建議落實(shí)好民企金融扶持政策。在民營(yíng)企業(yè)問(wèn)題上，僅僅強(qiáng)調(diào)一視同仁是不夠的。重要的和實(shí)質(zhì)性的是增加政策優(yōu)惠和扶持，尤其是在金融和稅收的支持和優(yōu)惠政策上。應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保基金規(guī)模；鼓勵(lì)銀行加強(qiáng)和擔(dān)保公司合作，發(fā)揮擔(dān)保公司為企業(yè)增信和為銀行分險(xiǎn)的作用；開(kāi)展銀行對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向評(píng)估，不得盲目抽貸、壓貸、斷貸。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)與投資機(jī)構(gòu)建立市場(chǎng)化投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制。加大金融科技工具的使用，從電子簽約、在線自助還款到自動(dòng)預(yù)警，全程跟蹤服務(wù)。應(yīng)消除政府采購(gòu)和招投標(biāo)領(lǐng)域隱性壁壘，允許民間資本參與國(guó)資國(guó)企改革，加大民企參與投資力度；鼓勵(lì)和支持民營(yíng)企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)、進(jìn)入公共服務(wù)和公用事業(yè)領(lǐng)域、允許參與生態(tài)保護(hù)修復(fù)以及開(kāi)展特許經(jīng)營(yíng)。在上述政策實(shí)施過(guò)程中，需要促進(jìn)政策實(shí)施路徑持續(xù)優(yōu)化、政策執(zhí)行實(shí)效不斷提升，確保政策紅利順利轉(zhuǎn)化為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能。

建議重點(diǎn)做好四個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置工作。

一是防范中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管并恪守中小銀行監(jiān)管指標(biāo)要求，使其保持更高的撥備率和更好的流動(dòng)性；同時(shí)督促中小銀行加快完善現(xiàn)代企業(yè)治理制度，提升內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

二是加快緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善地方債務(wù)預(yù)算管理制度；清查隱性債務(wù)，杜絕增量，處理存量，壓實(shí)各方主體責(zé)任。加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)間的溝通交流，對(duì)即將到期的重點(diǎn)項(xiàng)目貸款進(jìn)行合理展期；可以考慮適度放寬地方債發(fā)行上限或加大中央對(duì)地方政府轉(zhuǎn)移支付，緩解債務(wù)壓力。

三是對(duì)經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較困難、存量資產(chǎn)較優(yōu)的房企，可考慮合理運(yùn)用地方疏困基金，或者引入資產(chǎn)管理公司AMC等方式，緩釋這部分房企短期現(xiàn)金流和債務(wù)壓力，降低其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)?？商剿髟O(shè)立國(guó)家房地產(chǎn)基金，應(yīng)對(duì)房企中長(zhǎng)期存量不良資產(chǎn)處置；初期建立的房地產(chǎn)基金規(guī)?？梢栽?000億元左右，基本覆蓋當(dāng)下大型銀行房企不良貸款規(guī)模。

四是防范、化解和處置好金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是民營(yíng)房企、其他民企的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管工作，推進(jìn)金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)落地，做好跨區(qū)域、跨市場(chǎng)、跨行業(yè)交叉性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督與預(yù)警工作；加快推出金融穩(wěn)定保障基金，做好重大風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

（連平系植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，王運(yùn)金系植信投資研究院高級(jí)研究員，馬泓系植信投資研究院資深研究員）