2022年，美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等5個(gè)主要國(guó)家的數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量為31萬(wàn)億美元，占GDP比重為58％，同比增速超過(guò)GDP增速5.4個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)龐大而復(fù)雜的領(lǐng)域，其發(fā)展迅速且體量龐大，既帶來(lái)了巨大機(jī)遇，也帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。伴隨著資本市場(chǎng)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)之間的交織發(fā)展，疊加當(dāng)前全球科技信息領(lǐng)域由開(kāi)放合作向防御制裁轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化數(shù)字經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管體系改革、協(xié)同發(fā)展與安全顯得尤為重要。

中國(guó)作為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速排名前列的國(guó)家，一直以來(lái)秉持著深化改革開(kāi)放的發(fā)展路徑，有望“以我為主、博采眾長(zhǎng)”，以資本市場(chǎng)與金融監(jiān)管體系變革為鑰，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加穩(wěn)定高效的金融支持，也為全球經(jīng)濟(jì)繁榮、社會(huì)穩(wěn)定作出重要貢獻(xiàn)。

根據(jù)中國(guó)信息通信研究院最新發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)（2023年）》，2016~2022年，美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等5個(gè)世界主要國(guó)家的數(shù)字經(jīng)濟(jì)總體年均復(fù)合增速約8.9%，其中中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)14.2％；2022年，中美德日韓五國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量為31萬(wàn)億美元，占GDP比重為58％，較2016年提升約11個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模同比增長(zhǎng)7.6％，高于GDP增速5.4個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)龐大而復(fù)雜的領(lǐng)域，其發(fā)展迅速且體量龐大，既帶來(lái)了巨大機(jī)遇，也帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)，對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作的影響不容忽視。

首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起改變了資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式。人工智能（AI）作為數(shù)字技術(shù)的重要組成部分，進(jìn)一步推動(dòng)了資本市場(chǎng)革新。一方面AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2022年，全球人工智能市場(chǎng)收入達(dá)4500億美元，同比增長(zhǎng)17.3％。伴隨著ChatGPT掀起的AI熱潮，以ChatGPT為代表的生成式人工智能（AIGC）成為2023年熱門(mén)的投融資領(lǐng)域之一。

另一方面，AI產(chǎn)業(yè)在資產(chǎn)市場(chǎng)中的應(yīng)用興起。例如，智能投顧利用人工智能技術(shù)以及大數(shù)據(jù)分析能力，為投資者提供定制化的投資建議和智能化的投資組合管理。根據(jù)麥肯錫公司2022年的研究報(bào)告，預(yù)計(jì)到2030年，人工智能在金融服務(wù)業(yè)的應(yīng)用將產(chǎn)生1.2萬(wàn)億美元的額外價(jià)值。此外，社交媒體的影響力也日益增強(qiáng)，投資者通過(guò)社交媒體平臺(tái)獲取投資信息、交流意見(jiàn)，也對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了直接影響。

其次，數(shù)字經(jīng)濟(jì)為資本市場(chǎng)帶來(lái)了更廣闊的參與者基礎(chǔ)。通過(guò)數(shù)字化金融工具，更多個(gè)人投資者可以更方便地參與資本市場(chǎng)，進(jìn)行股票、基金和其他金融產(chǎn)品的交易，增加了市場(chǎng)流動(dòng)性。學(xué)術(shù)研究結(jié)果也表明，人工智能算法在提高資本市場(chǎng)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理以及欺詐檢測(cè)方面均發(fā)揮著舉足輕重的作用。

伴隨著資本市場(chǎng)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)之間的交織發(fā)展，疊加當(dāng)前全球科技信息領(lǐng)域由開(kāi)放合作向防御制裁轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化數(shù)字經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管體系改革、協(xié)同發(fā)展與安全顯得尤為重要。

作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，數(shù)字資產(chǎn)的產(chǎn)生和交易在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中形成了一個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)，促進(jìn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和繁榮。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，全球虛擬資產(chǎn)的市值已從2013年的103億美元增長(zhǎng)至2023年初的10766億美元；加密貨幣數(shù)量從2013年4月的7種大幅增加到2023年1月底的22375種；全球持有虛擬資產(chǎn)的人數(shù)由2022年初的3.06億人上升至2022年末的4.25億人。

然而，數(shù)字資產(chǎn)的特性和去中心化的本質(zhì)給金融監(jiān)管帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

首先，監(jiān)管邊界變得模糊不清，因?yàn)閿?shù)字資產(chǎn)的交易和持有可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，使得傳統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管。

其次，跨境流動(dòng)性問(wèn)題也變得突出，數(shù)字資產(chǎn)的交易在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，涉及不同國(guó)家的法律和監(jiān)管制度，增加了跨境監(jiān)管的復(fù)雜性。最重要的是，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的投資者保護(hù)問(wèn)題凸顯，由于市場(chǎng)的不確定性和高波動(dòng)性，投資者容易受到欺詐和操縱行為的影響，致使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在保護(hù)投資者權(quán)益方面面臨著新挑戰(zhàn)。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，建立適應(yīng)數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管框架至關(guān)重要（包括明確監(jiān)管邊界、制定數(shù)字資產(chǎn)定義和分類(lèi)、規(guī)范交易和持有行為等方面），有望平衡金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防范，為數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)提供穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展環(huán)境。具體來(lái)看，2023年，中國(guó)香港生效了針對(duì)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）設(shè)立的發(fā)牌制度；迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局（VARA）發(fā)布《2023年虛擬資產(chǎn)和相關(guān)活動(dòng)條例》；阿布扎比則在2018年將“虛擬資產(chǎn)行業(yè)”納入監(jiān)管，在《金融服務(wù)和市場(chǎng)條例》（FSMR）中增加了有關(guān)數(shù)字資產(chǎn)、ICO、證券型代幣、市場(chǎng)規(guī)則等多項(xiàng)規(guī)定，并在2022年發(fā)布了《金融服務(wù)監(jiān)管局虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方法的指導(dǎo)原則》。近年來(lái)，英國(guó)、瑞士、加拿大、德國(guó)、新加坡、日本、巴西等國(guó)都對(duì)虛擬資產(chǎn)屬性進(jìn)行了規(guī)定并頒布了牌照規(guī)則。

加強(qiáng)合規(guī)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用是重要的一步。隨著技術(shù)的進(jìn)步，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以利用人工智能、區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)等技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的智能化，提高監(jiān)管的效率和準(zhǔn)確性。同時(shí)，數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)也是重要方面。

此外，隨著數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，投資者需要具備足夠的知識(shí)和理解，以做出明智的投資決策。通過(guò)加強(qiáng)公眾對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的認(rèn)知，投資者可以更好地了解數(shù)字資產(chǎn)的特性、風(fēng)險(xiǎn)和投資策略，從而在市場(chǎng)中做出理性的決策。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)為資本市場(chǎng)注入了新的活力，推動(dòng)了市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，而中國(guó)作為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速排名前列的國(guó)家，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)于中國(guó)式現(xiàn)代化的驅(qū)動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。2012~2022年，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率從1.66上升至1.75，絕對(duì)量和同比增幅均顯著高于同時(shí)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率；其中，第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率提升最大，由2012年的1.7上升至2022年1.9。

未來(lái)，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提升或?qū)⒗^續(xù)成為經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的重要支撐，結(jié)合全球數(shù)字時(shí)代金融監(jiān)管變革的積極經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)有望“以我為主，博采眾長(zhǎng)”，以資本市場(chǎng)與金融監(jiān)管體系變革為鑰，為高質(zhì)量發(fā)展提供更加穩(wěn)定高效的金融支持。

一方面是以兼容并包的態(tài)度推動(dòng)資本市場(chǎng)與金融監(jiān)管體系的變革，更好地?fù)肀乱惠喛茖W(xué)范式的積極影響，盡可能地防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

首先，創(chuàng)新監(jiān)管框架是推動(dòng)資本市場(chǎng)與金融監(jiān)管體系變革的關(guān)鍵，包括合規(guī)技術(shù)、監(jiān)管沙盒和數(shù)字身份驗(yàn)證等方面的創(chuàng)新措施。建議短期加強(qiáng)金融監(jiān)管和實(shí)體干預(yù)，長(zhǎng)期以我為主，建立健全主權(quán)化的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施。

其次，數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管的核心，需要加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)和技術(shù)手段的建設(shè)。建議加快發(fā)展區(qū)塊鏈與隱私計(jì)算技術(shù)，進(jìn)一步嚴(yán)控金融創(chuàng)新中的信息安全管理，加快完善數(shù)據(jù)信息使用與數(shù)據(jù)安全立法。

此外，建議在阻隔風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持國(guó)際接軌，利用其良好的創(chuàng)新環(huán)境重點(diǎn)發(fā)展區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)，發(fā)揮香港金融科技的試驗(yàn)田角色為國(guó)家輸入源源不斷的創(chuàng)新支持。

另一方面是以順勢(shì)而為的方式把握資源配置的優(yōu)化和新興領(lǐng)域的活力，雙管齊下助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的崛起為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)注入了新的動(dòng)能，通過(guò)數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用和創(chuàng)新，資源配置得以更加精準(zhǔn)和高效，傳統(tǒng)領(lǐng)域的效率得到提升。2022年，中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率進(jìn)一步提升且增幅差距縮小，形成服務(wù)業(yè)、工業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)共振。同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起也孕育了眾多新興領(lǐng)域，如人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、5G等，這些領(lǐng)域的快速發(fā)展將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新的引擎。

（程實(shí)系工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，徐婕系工銀國(guó)際宏觀(guān)分析師）