人類(lèi)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)賴(lài)以增長(zhǎng)與發(fā)展最為重要的戰(zhàn)略資本（戰(zhàn)略資源）已經(jīng)演進(jìn)為人力資本。如此，作為人力資本高度密集和人力資本主導(dǎo)的科創(chuàng)企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題演變?yōu)椋喝绾纬浞旨ぐl(fā)蘊(yùn)藏巨大潛力的關(guān)鍵人力資本，以便可以有效利用人力資本紅利？如何圍繞“人力資本”進(jìn)行公司治理層面的制度變革和機(jī)制創(chuàng)新？以及如何應(yīng)對(duì)人力資本顯著的動(dòng)態(tài)性問(wèn)題？華為基于人力資本的虛擬受限股制度，初步構(gòu)建了動(dòng)態(tài)的公司治理模式，可以作為科創(chuàng)企業(yè)構(gòu)建動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的借鑒。

華為特色制度機(jī)制的內(nèi)涵與適應(yīng)性

華為所施行的虛擬受限股制度及其相關(guān)配套制度機(jī)制設(shè)計(jì)，可以說(shuō)已具備動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制基本內(nèi)核與雛形。正是基于動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，華為員工通過(guò)與個(gè)人、團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)緊密掛鉤的動(dòng)態(tài)配股與動(dòng)態(tài)分紅機(jī)制共同承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的剩余索取權(quán)（收益權(quán)）而實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容，在某種程度上成為企業(yè)的“主人”，降低第一類(lèi)代理問(wèn)題和第二類(lèi)代理問(wèn)題的影響。

這是一種基于利益需求和人力資本動(dòng)態(tài)性的可以長(zhǎng)期凝聚關(guān)鍵人力資本的制度和機(jī)制設(shè)計(jì)，它把公司的利益與員工的個(gè)人利益緊緊綁在一起，充分體現(xiàn)了“能者多勞，多勞者多得”的企業(yè)精神，讓華為實(shí)實(shí)在在地做到了“以?shī)^斗者為本”，進(jìn)而激勵(lì)更多的人“長(zhǎng)期堅(jiān)持艱苦奮斗”。盡管觸動(dòng)利益比觸動(dòng)靈魂還要難，但是，如果以利益為基點(diǎn)，就可以撬動(dòng)巨大的“地球”。華為獨(dú)具特色的基于動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的配股分紅鍛造了超乎尋常的“員工關(guān)系”，員工也是某種意義上的“老板”。這進(jìn)而推動(dòng)并激發(fā)把自己當(dāng)成老板的員工主動(dòng)去幫客戶想出創(chuàng)新的解決方案，追求長(zhǎng)期合作和長(zhǎng)期收益，創(chuàng)造超乎尋常的“客戶關(guān)系”，把“以客戶為中心”的企業(yè)文化植入到每個(gè)員工的DNA中。

實(shí)際上，任正非洞悉了人性的基本面（經(jīng)濟(jì)人或理性人假設(shè)），創(chuàng)造性地利用虛擬受限股制度等一系列創(chuàng)新性的機(jī)制設(shè)計(jì)，把“人”的理想、夢(mèng)想和利益與華為這家企業(yè)緊密結(jié)合在一起，極大地激發(fā)了華為所有員工無(wú)限的潛能，同時(shí)有效實(shí)現(xiàn)收益權(quán)與控制權(quán)的分離，在企業(yè)內(nèi)部引入市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)合理競(jìng)爭(zhēng)，極為成功地借由動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制鍛造了華為強(qiáng)大的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力與能力。這使得任正非成為一位偉大的企業(yè)家，華為成長(zhǎng)為一家優(yōu)秀公司。

在某種程度上，企業(yè)業(yè)務(wù)、市場(chǎng)在某種程度上可能并不是那么關(guān)鍵。盡管成本不小，但是可以相對(duì)比較容易地試錯(cuò)。最為關(guān)鍵的是基于利益需求的可以長(zhǎng)期凝聚關(guān)鍵人力資本的制度和機(jī)制設(shè)計(jì)，其影響是根本性的，同時(shí)試錯(cuò)的成本非常高昂，變革的阻力極大。

盡管已經(jīng)進(jìn)入“勞動(dòng)雇傭資本”的時(shí)代，但是《中國(guó)公司法》（還有其他相關(guān)法律）和基于此構(gòu)建的、一般的中國(guó)公司治理機(jī)制依然是遵循“資本雇傭勞動(dòng)”的基本邏輯，即資本完全主導(dǎo)公司治理，機(jī)械地強(qiáng)調(diào)“同股同權(quán)”，不僅罔顧“人”已成為關(guān)鍵因素的事實(shí)，而且無(wú)法實(shí)現(xiàn)“人”這個(gè)因素的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容。這意味著，華為特色的以虛擬受限股制度為核心的動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)有的法律規(guī)范和公司治理框架下難以被絕大部分中國(guó)公司所直接運(yùn)用，同時(shí)也非常考驗(yàn)企業(yè)家的人性基本面。

作為深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)的一個(gè)特例，華為實(shí)施虛擬受限股制度，盡管在現(xiàn)實(shí)中有效地在企業(yè)內(nèi)部引入市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)合理競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)重要利益相關(guān)者的動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容，但在法律上顯然突破了宣揚(yáng)保護(hù)投資者（特別是中小投資者）權(quán)益卻導(dǎo)致雙輸或多輸?shù)?ldquo;同股同權(quán)”原則，這也是華為一直沒(méi)有上市的重要原因。按照現(xiàn)有規(guī)則，華為一旦謀求在中國(guó)A股上市，則必須嚴(yán)格遵循《中國(guó)公司法》（還有其他相關(guān)法律）并基于此構(gòu)建一般的公司治理機(jī)制。如此一來(lái)，如果不做改進(jìn)，華為特色的虛擬受限股制度將不得不被放棄，基于動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的動(dòng)態(tài)利潤(rùn)分享計(jì)劃將難以繼續(xù)實(shí)施。這對(duì)華為將是毀滅性的。具體而言：

（1）如果華為員工所持有的虛擬受限股權(quán)依照“同股同權(quán)”原則變實(shí)，即除了收益權(quán)之外，可以參與表決，可以出售、擁有股票。那么，任正非及其領(lǐng)導(dǎo)的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制權(quán)將不復(fù)存在，因?yàn)閱T工持股98.6%，而任正非只持有微不足道的1.4%；同時(shí)，股權(quán)極度分散，公司非常容易遭遇“門(mén)口的野蠻人”的控制權(quán)爭(zhēng)奪（可能性遠(yuǎn)超同在深圳的企業(yè)萬(wàn)科），而且，員工可以出售、擁有股票，將導(dǎo)致股權(quán)逐步外流控制權(quán)稀釋?zhuān)瑔T工也可能因?yàn)樗查g暴富而喪失繼續(xù)奮斗的動(dòng)力。

（2）如果贖回員工所持有的虛擬受限股權(quán)，不僅因?yàn)閱T工人數(shù)眾多、耗資極為巨大，將是無(wú)法完成的任務(wù)，而且，即便可以贖回取消虛擬受限股制度，沒(méi)有了基于動(dòng)態(tài)權(quán)治理平臺(tái)的動(dòng)態(tài)利潤(rùn)分享計(jì)劃，無(wú)法基于員工績(jī)效和公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)配股和動(dòng)態(tài)分紅，那么投入關(guān)鍵人力資本、共同承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的員工無(wú)法在穩(wěn)定、長(zhǎng)期的預(yù)期下獲得相應(yīng)的收益權(quán)（剩余索取權(quán)），也就不可能真正把公司的利益與員工的個(gè)人利益緊緊綁在一起結(jié)成“生命共同體”，動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容無(wú)從談起，更不可能進(jìn)一步充分激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力。

科創(chuàng)企業(yè)如何借鑒

科創(chuàng)企業(yè)是典型的技術(shù)高度密集型、人力資本高度密集型的企業(yè)，其所面臨的人力資本的動(dòng)態(tài)性問(wèn)題要比一般企業(yè)嚴(yán)重得多，因而非常需要在公司治理層面做動(dòng)態(tài)性的制度安排與機(jī)制設(shè)計(jì)。“動(dòng)態(tài)”可以說(shuō)是科創(chuàng)企業(yè)治理的靈魂。這意味著科創(chuàng)企業(yè)非常適合，也極有必要借鑒華為的虛擬受限股制度；不過(guò)，正如前文所言，因?yàn)榉珊捅O(jiān)管層面的局限，一般的科創(chuàng)企業(yè)無(wú)法直接引入虛擬受限股制度。

在此，我們建議科創(chuàng)企業(yè)秉承華為所實(shí)施的虛擬受限股制度的基本思想和原則，同時(shí)避免在大多數(shù)企業(yè)中虛擬受限股制度存在的適應(yīng)性問(wèn)題，在現(xiàn)有的法律環(huán)境和監(jiān)管框架下，充分考慮到人力資本的戰(zhàn)略性與動(dòng)態(tài)性，通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新科創(chuàng)企業(yè)的治理制度和治理機(jī)制，以有限責(zé)任公司避免無(wú)限連帶責(zé)任、創(chuàng)設(shè)有限合伙企業(yè)發(fā)展收益權(quán)和投票權(quán)（控制權(quán)）分離的股權(quán)激勵(lì)持股平臺(tái)、設(shè)計(jì)基于民主選舉的企業(yè)管理層遴選機(jī)制、為管理層與核心員工設(shè)計(jì)民主決策與監(jiān)督機(jī)制、實(shí)行公司內(nèi)部的動(dòng)態(tài)股權(quán)流轉(zhuǎn)設(shè)置、構(gòu)建動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)池、基于激勵(lì)相容原則設(shè)計(jì)股份綁定機(jī)制、引入動(dòng)態(tài)配股增發(fā)機(jī)制、基于公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)施動(dòng)態(tài)分紅制度、基于員工績(jī)效設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)配股和動(dòng)態(tài)分紅制度、同時(shí)變革科創(chuàng)企業(yè)監(jiān)事會(huì)治理機(jī)制。

科創(chuàng)企業(yè)動(dòng)態(tài)治理模式的核心是動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。在符合現(xiàn)有中國(guó)法律規(guī)范的前提下，同時(shí)充分考慮到人力資本的動(dòng)態(tài)性，基于動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在企業(yè)內(nèi)部引入市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)合理競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)重要利益相關(guān)者的動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容，重構(gòu)科創(chuàng)企業(yè)治理模式，既充分激發(fā)關(guān)鍵人力資本的潛力，又確保創(chuàng)始人/創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，同時(shí)輔以相關(guān)公司治理機(jī)制進(jìn)行合理制衡。動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制旨在推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)治理模式向基于人力資本的共有、共享、共治，收益權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)“三權(quán)分立”且動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容的社會(huì)化企業(yè)治理模式轉(zhuǎn)變。

動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵在于基于動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容原則的團(tuán)隊(duì)以及員工激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，同時(shí)還要和監(jiān)督制衡、晉升激勵(lì)、控制權(quán)保障、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)激勵(lì)等機(jī)制結(jié)合起來(lái)。否則，難以有效發(fā)揮系統(tǒng)性的作用，難以實(shí)現(xiàn)控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)的動(dòng)態(tài)激勵(lì)相容。動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不再需要像華為那樣進(jìn)行頻繁的動(dòng)態(tài)配股增發(fā)，而是設(shè)計(jì)配套的動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)池，將更有助于實(shí)現(xiàn)管理層及員工的動(dòng)態(tài)收益權(quán)激勵(lì)相容，而且存在更加強(qiáng)烈的股權(quán)激勵(lì)和約束效應(yīng)。

總體而言，動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與華為的虛擬受限股制度較為接近，在解決華為虛擬受限股制度在法律和市場(chǎng)層面的適應(yīng)性問(wèn)題的同時(shí)，有限制地釋放了股票/股份增值權(quán)層面“巨大”的激勵(lì)作用，強(qiáng)化了動(dòng)態(tài)性（動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)池）以應(yīng)對(duì)人力資本的動(dòng)態(tài)性和市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，同時(shí)給出了具體的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)，以便一般的科創(chuàng)企業(yè)都可以應(yīng)用。

（作者系復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授）