2023年已過，投資機構(gòu)似乎預(yù)計2024年的經(jīng)濟將進一步放緩，其中許多對我們尚未出現(xiàn)嚴(yán)重衰退這一事實感到困惑。

通脹的前景帶來了更為巨大的挑戰(zhàn)。過去幾年的狀況表明，通脹會受到不確定性和未知事件的嚴(yán)重影響，至少在總體意義上來說如此。關(guān)于通脹前景的激烈辯論仍在繼續(xù)，一些德高望重、經(jīng)驗老到的商界人士對中央銀行是否已經(jīng)控制住了通脹表示懷疑。歐元區(qū)、美國和英國的最新消費價格數(shù)據(jù)為總體通脹趨勢提供了一些令人鼓舞的消息；但不包含波動較大的能源和食品價格的核心通脹仍然令人不安地高于央行的設(shè)定目標(biāo)利率。

當(dāng)然，中國這個世界第二大經(jīng)濟體似乎不存在這個問題。中國國內(nèi)經(jīng)濟所面臨的各項挑戰(zhàn)是一個值得專門研討的重大問題。鑒于中國房地產(chǎn)市場面臨的諸多問題，再參考其他國家的相關(guān)經(jīng)驗，我們可以認(rèn)為這些挑戰(zhàn)將長期存在。但一種不那么悲觀的觀點認(rèn)為，正因為有那些先例以及各路評論家長期以來的警告，中國的政策制定者已經(jīng)充分意識到了這些問題。

除了中國國內(nèi)因素，我們還必須考慮全球大宗商品價格的走勢，因為中國的需求仍將對其產(chǎn)生重大影響。在這方面指向2024年底的消息比許多人預(yù)期的更加令人鼓舞，這表明許多國家的總體通脹率可能會在未來幾個月進一步下降。在中東亂局和俄烏沖突下依然疲軟的原油價格讓許多分析師大感意外，其中包括一些應(yīng)該知道這個市場正是因為不可預(yù)測才會存在的人。

除了上述因素，還有三個因素讓我印象深刻。首先，許多經(jīng)濟體的貨幣增長急劇減弱，結(jié)合當(dāng)前的大宗商品價格趨勢來看，這一點令人相當(dāng)放心。雖然除了那些最狂熱的貨幣主義者之外，已經(jīng)很久沒有人聲稱貨幣供應(yīng)量總是與通脹直接掛鉤，但過去幾年的情況表明，如果貨幣增長急劇加快（就像美國在2020年底和2021年初的做法一樣），通脹就會上升。

其次，也許與大宗商品和貨幣趨勢相一致的是，近期主要國家的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)讓人感到寬慰。特別是密歇根大學(xué)最近一輪的消費者五年期前景調(diào)查顯示，人們的通脹預(yù)期從上個月的3.2%急劇下降至2.8%，至少表明長期通脹預(yù)期并未持續(xù)上升或“脫錨”。

而最后，或許也是最棘手的一個問題是各國央行將如何應(yīng)對。美聯(lián)儲在向市場提供的最新前瞻性指導(dǎo)中指出，可能會在2024年利率下調(diào)75個基點。而其他央行，尤其是歐洲央行則在抗擊金融市場關(guān)于2024年將降息的押注，但市場似乎尚未認(rèn)識到這一點。由于核心通脹率仍高于設(shè)定目標(biāo)，（排除通脹因素后的）實際工資水平仍在增長，生產(chǎn)率上升的有力證據(jù)還未出現(xiàn)，央行行長們不會很快降息。但隨著他們繼續(xù)嘗試通過指導(dǎo)和公開聲明來影響市場，他們或許不得不承認(rèn)市場（基于其集體智慧）可能看到了一些自己未能看到的東西。如果數(shù)據(jù)急劇轉(zhuǎn)好，他們或許就會改變口風(fēng)。

工資增長仍然是一個關(guān)鍵變量。一些國家（尤其是英國）的工資增長終于超過了物價的增長。政策制定者會本能地?fù)?dān)心這一趨勢會引發(fā)教科書式的工資—物價螺旋上升。但如果近期實際工資增長被金融回報的重新平衡和期待已久的生產(chǎn)率正增長證明是合理的，那不是很好嗎？新的一年總會帶來新的希望。

（作者曾任高盛資產(chǎn)管理公司主席、英國財政大臣，現(xiàn)為泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會成員）