1月15日，央行公開市場開展9950億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.5%，與此前一致。Wind數(shù)據(jù)顯示，本月有7790億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2160億元。這也是央行去年以來連續(xù)13個(gè)月MLF均增量續(xù)做，累計(jì)凈投放27410億元。

開年MLF延續(xù)超額續(xù)作，利率“按兵不動”，釋放出哪些信號？

對于開年MLF延續(xù)超額續(xù)作，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，主要源于：一是1月信貸“開門紅”力度雖可能不及往年，但仍將處于年內(nèi)高點(diǎn)，加大超儲消耗。開年以來，票據(jù)利率快速震蕩攀升，也在一定程度上印證了信貸投放力度不弱。此外，伴隨PSL新增、金融支持住房租賃市場政策出臺，將加快“三大工程”推進(jìn)，帶動企業(yè)中長貸穩(wěn)定在較高水平。MLF超額續(xù)作，有助于增強(qiáng)銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

二是1月財(cái)政因素疊加擾動，對資金面仍有一定抽水效應(yīng)。但前期已發(fā)行政府債資金的逐批撥付、5000億元建設(shè)國債的落地使用等亦會對沖部分?jǐn)_動?？紤]到政府債券發(fā)行和對沖可能存在時(shí)間差，MLF超額續(xù)作有助于對沖流動性波動，平滑稅期等對資金面的影響。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，央行本月增量續(xù)作MLF同時(shí)維持利率穩(wěn)定：一是，目前政策的主要在量而不在價(jià)格。一方面，近期公布數(shù)據(jù)整體反映，我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，12月金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)收官，全年新增貸款適度增長，反映目前市場利率整體處于合理區(qū)間。另一方面，目前看，年初銀行積極推動寬信用，政府債券發(fā)行及短期資金面擾動因素較多，市場對流動性需求相對大一些。二是，央行合理增加MLF投放，釋放加大穩(wěn)增長力度。央行加大MLF資金凈投放，意在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)領(lǐng)域支持。有助于提振市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，同時(shí)，結(jié)構(gòu)工具有助于提升政策實(shí)施精準(zhǔn)質(zhì)效，促進(jìn)信貸均衡投放。三是，兼顧內(nèi)外均衡。有助于全球經(jīng)濟(jì)、政策與市場的反映不同步，地緣沖突等風(fēng)險(xiǎn)因素偏多等，導(dǎo)致國內(nèi)政策決策面臨環(huán)境較為復(fù)雜，政策保持靈活、審慎。

東方金誠指出，1月MLF利率未如市場預(yù)期下調(diào)，或與政策面正在觀察2023年12月3500億新增PSL推進(jìn)＂三大工程、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，以及以京滬樓市新政為代表的房地產(chǎn)支持政策加碼等措施對年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的提振效果有關(guān)。這包括能否擴(kuò)大有效需求，改善PPI、CPI持續(xù)負(fù)增長的態(tài)勢等。

短期內(nèi)降準(zhǔn)降息是否有可能

溫彬指出，本月MLF超額續(xù)作，降準(zhǔn)的市場預(yù)期落空，主要在于當(dāng)前流動性壓力還不算大，降準(zhǔn)加快落地的必要性不強(qiáng)?？紤]到目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率不高，且在信貸平滑投放、政府債發(fā)行速度回落、前期財(cái)政資金逐步撥付使用之下，資金面仍維持平穩(wěn)均衡。近期人民銀行凈投放維持低位，也反映出銀行間資金缺口較小，銀行負(fù)債壓力或已明顯下降。與此同時(shí)，資金利率和同業(yè)存單利率均較前期有所下行。此外，在降準(zhǔn)空間逐漸狹窄、疊加防資金空轉(zhuǎn)套利考慮之下，降準(zhǔn)操作估計(jì)還要靠后一點(diǎn)。“OMO+MLF超額續(xù)作”可較好的對沖當(dāng)前流動性擾動因素，保持流動性在合理充裕水平。

東方金誠判斷，綜合官方制造業(yè)PMI指數(shù)及物價(jià)走勢，一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。這將釋放穩(wěn)增長政策前置發(fā)力的清晰信號，提振市場信心。

回溯來看，自2023年8月7天期逆回購和MLF利率分別下調(diào)10個(gè)和15個(gè)基點(diǎn)以來，兩項(xiàng)利率已連續(xù)5個(gè)月未作調(diào)整。國盛證券固收團(tuán)隊(duì)表示，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強(qiáng)化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

華泰證券此前研報(bào)表示，即使1月MLF不下調(diào)，未來仍有降息機(jī)會，調(diào)整幅度會非常有限，利率有可能先小幅上行，后震蕩。