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上個月我寫了一篇關(guān)于各類通脹趨勢在2024年及其后世界經(jīng)濟前景中的核心作用的文章。當然還有許多額外風險是我在文中未能提及的,也是預測界圍繞各種“已知的未知因素”提出明智的警告來對沖自身預測的原因。其中最主要的是中東和烏克蘭的持續(xù)沖突,以及歐洲、美國和其他地區(qū)即將舉行的選舉。
關(guān)于通貨膨脹,我依據(jù)最近的一些報告給出了謹慎樂觀的展望——這些報告顯示許多基礎指標似乎正在朝著積極方向發(fā)展。但自那以后歐元區(qū)、英國和美國的最新月度通脹數(shù)據(jù)(去年12月份的數(shù)據(jù))出人意料地出現(xiàn)了上行。在市場已經(jīng)連續(xù)數(shù)周消化今年大幅降息預期的情況下,許多政策制定者、投資者和分析師產(chǎn)生了遲疑。
在那篇文章的最后,我總結(jié)說盡管通脹前景有所改善,但如果許多國家的工資增長能在不推動物價出現(xiàn)新一輪更持續(xù)性上漲的情況下維持下去,那將會是令人驚喜的。當然大多數(shù)經(jīng)濟學家和央行行長不會特別在意這種情境,除非有明確證據(jù)表明整個西方世界以及其他地區(qū)的生產(chǎn)率出現(xiàn)了提升。他們警告說如果沒有更高的生產(chǎn)率,(排除通脹因素后的)實際工資增長就不可能在不引發(fā)通脹的情況下持續(xù)存在。
即便如此,我發(fā)現(xiàn)自己仍抱有與上月相同的希望。畢竟生產(chǎn)率數(shù)據(jù)的發(fā)布具有滯后性,因此如果央行官員對薪資持續(xù)上漲的反應過于強烈——比如宣布將維持一個比常規(guī)情況下更具限制性的貨幣政策——將是相當冒險的。
具體來說,有三個很好的理由去讓人采取觀望態(tài)度。首先,盡管預測者們未能預見生產(chǎn)率在過去20年間的持續(xù)疲軟,但他們似乎最近才放棄了對生產(chǎn)率即將開始復蘇的預期。
其次,即使大多數(shù)人已經(jīng)放棄了希望,但有明顯理由認為生產(chǎn)率最終會提升,只要看看人工智能的重大發(fā)展,面向替代能源的轉(zhuǎn)化,自新冠疫情暴發(fā)以來工作模式的轉(zhuǎn)變,以及政策制定者對那些提升生產(chǎn)率舉措的明確關(guān)注就知道了。雖說數(shù)據(jù)尚未表明這些事態(tài)發(fā)展正在產(chǎn)生成果,但新技術(shù)帶來的收益往往需要一定時間才能在經(jīng)濟中發(fā)揮作用,并在官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來。
推遲收緊貨幣政策的第三個原因涉及工資和生產(chǎn)率問題的社會和人文方面。各界對許多民主國家日益加劇的焦慮和經(jīng)濟不安全感的根源已有諸多辯論,而正如我們從中了解到的那樣,近幾十年間實際工資的中位數(shù)一直提升乏力。這種趨勢顯然讓公眾對“資本主義”和“全球化”的日益幻滅,以及對更激進、更民粹主義的政黨和政治運動的支持率上升起到了很大作用。因此實際工資的增長將有助于緩和民眾的政治態(tài)度。僅僅因為覺得工資不合理而壓低其水平,將是危險之舉。
通脹狀況的改善會持續(xù)下去嗎?盡管去年12月份的通脹數(shù)據(jù)高于預期,但此前幾個月的降幅也比預期要大。如果檢視一下那些變得更為平穩(wěn)的趨勢通脹基礎指標以及各類通脹預期調(diào)查,就知道前景仍然相當樂觀。
至于其他周期性因素,有幾件事在我看來尤為突出。其一,美國的多數(shù)(盡管不是全部)經(jīng)濟指標繼續(xù)強于預期。這讓人松了一口氣,盡管并未緩解許多評論人士關(guān)于近期積極趨勢可能無法持續(xù)的不確定性憂慮。市場今年也經(jīng)歷了一個搖擺不定的開局。根據(jù)所謂的五日法則(即標普500指數(shù)在1月份頭五個交易日的凈上漲預示著未來12個月的好兆頭),今年股市最終上漲的可能性只有50%。這聽起來或許相當不科學。但正如我之前指出的那樣,過去幾十年的數(shù)據(jù)顯示一個好的開局預示著當年有85%以上的可能性是個好年。
其二,盡管中東和烏克蘭的狀況令人擔憂,但大宗商品價格的波動仍然極其溫和。或許有一些不尋常的技術(shù)供需因素解釋了這一點。但無論是哪種狀況,在許多市場上都能看到相對穩(wěn)定的明顯跡象。與一年前相比大多數(shù)關(guān)鍵大宗商品的價格以及公認的主要大宗商品指數(shù)都更低,這也讓人稍微安心了一點。
(作者曾任高盛資產(chǎn)管理公司主席、英國財政大臣,現(xiàn)為泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會成員)
密歇根大學消費者調(diào)查顯示,美國消費者12個月通脹預期從2月份的4.3%躍升至4.9%。
美國通脹回落,能源和服務價格下降,商品價格持平但有回升風險。
明星科技股表現(xiàn)慘淡,英偉達跌5.1%,蘋果跌4.9%,谷歌跌4.5%,Meta Platforms跌4.4%,微軟跌3.3%,亞馬遜跌2.4%。
?VIX上周大漲近25%,波動性風險正在上升。
馬克·贊迪稱,由于關(guān)稅和移民政策,美國經(jīng)濟將更加疲軟,增長緩慢,這將最終說服美聯(lián)儲在年底前重啟降息。