（范芮為國(guó)元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

上周國(guó)內(nèi)春節(jié)假期，外盤銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。周前期銅價(jià)持續(xù)震蕩于5日均線附近，周后期銅價(jià)明顯發(fā)力，倫銅連續(xù)大漲兩日，并開(kāi)始試探8500美元一線。

宏觀方面，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月PPI同比漲0.9%，高于預(yù)期的漲0.6%，12月前值為上漲1%；美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3.1%，高于預(yù)期值增長(zhǎng)2.9%，美國(guó)1月核心CPI同比增長(zhǎng)3.9%，高于預(yù)期值增長(zhǎng)3.7%，與前值持平。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，暗示國(guó)內(nèi)抗通脹仍將繼續(xù)，市場(chǎng)降息預(yù)期再受打擊。美股明顯于高位止步，但美元在上周三最高觸及104.875點(diǎn)后轉(zhuǎn)為回落。

美聯(lián)儲(chǔ)言論風(fēng)向方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席支持夏季開(kāi)始降息，重申預(yù)計(jì)今年降息兩次，但若數(shù)據(jù)支持也可更早降息并增加到三次，并表示沒(méi)有急于降息的必要；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為降息需要更多耐心，今年降息三次較為合理；里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要更多信心才能降息。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于短期降息落地?zé)o望已經(jīng)基本認(rèn)可，對(duì)銅價(jià)的影響也相對(duì)有限。當(dāng)前銅價(jià)的金融屬性有所減弱，短期需更多的關(guān)注基本面對(duì)銅價(jià)的支撐作用。

產(chǎn)業(yè)方面，交易所庫(kù)存對(duì)銅價(jià)目前影響不大，顯性庫(kù)存季節(jié)性累加仍在繼續(xù)。全球顯性庫(kù)存整體平穩(wěn)有增，其中，上期所銅庫(kù)存在春節(jié)假期前增加1.77萬(wàn)噸至8.65萬(wàn)噸，春節(jié)前壘庫(kù)速度明顯加快；LME銅庫(kù)較前一周減少6150噸至13.07萬(wàn)噸，目前庫(kù)存水平較往年持續(xù)偏高；COMEX庫(kù)存增加2323噸至2.49萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，目前進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走弱，截至2月9日SMM已經(jīng)報(bào)價(jià)22.43美元/噸，仍在歷史低位附近徘徊，冶煉端對(duì)銅價(jià)的影響有望在春節(jié)后觸發(fā)。根據(jù)SMM調(diào)研，2月國(guó)內(nèi)僅有一家冶煉廠有新增檢修計(jì)劃，推算產(chǎn)量影響輕微，煉廠檢修將集中在二季度，有望在二季度對(duì)精煉銅供應(yīng)帶來(lái)較為明顯的收緊效果。2月受春節(jié)假期影響，銅市終端需求企業(yè)多處于假期當(dāng)中，需要關(guān)注加工費(fèi)水平過(guò)低是否會(huì)對(duì)冶煉廠形成明顯的利潤(rùn)侵蝕。需求方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，自初九起已有銅桿廠表示有下游陸續(xù)開(kāi)始提貨，但目前主要在消耗庫(kù)存，尚未完全復(fù)產(chǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)短期降息無(wú)望已被市場(chǎng)消化，基本面短期仍有增加空間，銅價(jià)將迎來(lái)一輪上漲行情。

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