（范芮為國元期貨有色分析負責人）

上周國內(nèi)春節(jié)假期，外盤銅價表現(xiàn)強勢。周前期銅價持續(xù)震蕩于5日均線附近，周后期銅價明顯發(fā)力，倫銅連續(xù)大漲兩日，并開始試探8500美元一線。

宏觀方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國1月PPI同比漲0.9%，高于預(yù)期的漲0.6%，12月前值為上漲1%；美國1月CPI同比增長3.1%，高于預(yù)期值增長2.9%，美國1月核心CPI同比增長3.9%，高于預(yù)期值增長3.7%，與前值持平。美國通脹數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，暗示國內(nèi)抗通脹仍將繼續(xù)，市場降息預(yù)期再受打擊。美股明顯于高位止步，但美元在上周三最高觸及104.875點后轉(zhuǎn)為回落。

美聯(lián)儲言論風向方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席支持夏季開始降息，重申預(yù)計今年降息兩次，但若數(shù)據(jù)支持也可更早降息并增加到三次，并表示沒有急于降息的必要；舊金山聯(lián)儲主席認為降息需要更多耐心，今年降息三次較為合理；里士滿聯(lián)儲主席表示，美聯(lián)儲需要更多信心才能降息。當前市場對于短期降息落地無望已經(jīng)基本認可，對銅價的影響也相對有限。當前銅價的金融屬性有所減弱，短期需更多的關(guān)注基本面對銅價的支撐作用。

產(chǎn)業(yè)方面，交易所庫存對銅價目前影響不大，顯性庫存季節(jié)性累加仍在繼續(xù)。全球顯性庫存整體平穩(wěn)有增，其中，上期所銅庫存在春節(jié)假期前增加1.77萬噸至8.65萬噸，春節(jié)前壘庫速度明顯加快；LME銅庫較前一周減少6150噸至13.07萬噸，目前庫存水平較往年持續(xù)偏高；COMEX庫存增加2323噸至2.49萬噸。供應(yīng)方面，目前進口銅精礦加工費持續(xù)走弱，截至2月9日SMM已經(jīng)報價22.43美元/噸，仍在歷史低位附近徘徊，冶煉端對銅價的影響有望在春節(jié)后觸發(fā)。根據(jù)SMM調(diào)研，2月國內(nèi)僅有一家冶煉廠有新增檢修計劃，推算產(chǎn)量影響輕微，煉廠檢修將集中在二季度，有望在二季度對精煉銅供應(yīng)帶來較為明顯的收緊效果。2月受春節(jié)假期影響，銅市終端需求企業(yè)多處于假期當中，需要關(guān)注加工費水平過低是否會對冶煉廠形成明顯的利潤侵蝕。需求方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，自初九起已有銅桿廠表示有下游陸續(xù)開始提貨，但目前主要在消耗庫存，尚未完全復(fù)產(chǎn)。

美聯(lián)儲短期降息無望已被市場消化，基本面短期仍有增加空間，銅價將迎來一輪上漲行情。

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