作者解運(yùn)亮，信達(dá)證券宏觀首席分析師；肖張羽，信達(dá)證券宏觀分析師

 

核心觀點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)如何設(shè)定？2024年各省GDP增速目標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)為5.4%。2019至2023年，全國GDP增速目標(biāo)低于地方GDP增速目標(biāo)平均值0.3-0.8個百分點(diǎn)，據(jù)此我們推斷2024年中央GDP目標(biāo)設(shè)定在5.0%左右的概率較大。將2024年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在5%，短期能夠穩(wěn)定微觀主體的信心，長期而言有助于在2035年更順利地實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)景目標(biāo)。

財(cái)政政策如何發(fā)力？財(cái)政政策適度加力，預(yù)計(jì)2024年年初預(yù)算赤字設(shè)定在3%左右，另外安排1萬億不計(jì)入赤字的特別國債，實(shí)際資金支持力度保持在比2023不減的水平；新增專項(xiàng)債規(guī)模為3.8-4萬億元之間。2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確要求，積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效；要用好財(cái)政政策空間，提高資金效益和政策效果。目前我國財(cái)政政策仍有較大的空間，尤其是中央杠桿率不高，中央加杠桿空間大。

貨幣政策如何定調(diào)？當(dāng)前我國通脹水平較低，低通脹導(dǎo)致實(shí)際利率偏高，貨幣政策存在放松空間。貨幣政策基調(diào)預(yù)計(jì)延續(xù)“靈活適度，精準(zhǔn)有效”，重視對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。結(jié)構(gòu)上，“五篇大文章”或?qū)⒊蔀樨泿耪叩闹匾较颉?/p>

促消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)有什么抓手？在高基數(shù)下，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用大概率減弱，可以看到2024年各省加權(quán)平均的社零目標(biāo)增速普遍下調(diào)。2024年加權(quán)平均目標(biāo)增速6.4%左右，較2023年的7.1%下調(diào)0.7個百分點(diǎn)。根據(jù)各省政府工作報(bào)告，新能源汽車、家電等大宗消費(fèi)，以及文旅、“國潮”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)可能是重點(diǎn)方向。我們預(yù)計(jì)2024年全年就業(yè)目標(biāo)基本與2023年持平，青年人就業(yè)難的問題仍待破解，或需要關(guān)注青年人就業(yè)偏好的變化。

如何化解房地產(chǎn)風(fēng)險？2023年下半年以來地產(chǎn)政策放松提速，但對房地產(chǎn)市場的提振效果有限。兩會有望對“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”做出更明確的部署。“三大工程”短期有助于緩解房地產(chǎn)的下行態(tài)勢，長期是構(gòu)建房地產(chǎn)新模式的著力點(diǎn)。

如何布局高質(zhì)量發(fā)展？自2023年9月在黑龍江首提“新質(zhì)生產(chǎn)力”以來，習(xí)近平總書記已多次提及。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要著力點(diǎn)。具體而言，形成新質(zhì)生產(chǎn)力需要以發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和培育未來產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)。在地方政府工作報(bào)告中，各省的新質(zhì)生產(chǎn)力計(jì)劃旨在通過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、未來產(chǎn)業(yè)布局等措施，提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

風(fēng)險因素：政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進(jìn)展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加大；房地產(chǎn)市場波動超預(yù)期。

正文

四、促消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)有什么抓手？

在高基數(shù)下，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用大概率減弱。按照支出法拆解2023年GDP，最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率分別為82.5%、28.9%、-11.4%，其中最終消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)高于往年水平，其背后是2023年作為疫后正常化的第一年，居民消費(fèi)集中釋放，消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的拉動作用較為顯著。然而，2024年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率可能趨降，一是疫后消費(fèi)出現(xiàn)脈沖式修復(fù)，2023年的基數(shù)較高；二是社零兩年平均增速已經(jīng)在四季度出現(xiàn)了下滑趨勢，消費(fèi)的降溫源于居民收入和消費(fèi)傾向兩大因素均偏弱：（1）四季度居民人均可支配收入兩年平均增速由6.2%下降至5.3%，其中財(cái)產(chǎn)性收入增速距離疫情前差距較為明顯。（2）三季度居民消費(fèi)傾向一度高于疫情前（2019年）水平，但四季度居民消費(fèi)傾向再次低于疫情前，顯示居民的消費(fèi)意愿承壓。

2024年各省加權(quán)平均的社零目標(biāo)增速普遍下調(diào)。近兩年均公布了社零目標(biāo)增速的共有22個省份，其2024年加權(quán)平均目標(biāo)增速6.4%左右，較2023年的7.1%下調(diào)0.7個百分點(diǎn)。大多數(shù)省份消費(fèi)增長目標(biāo)高于GDP增長目標(biāo)，公布目標(biāo)的省份社零增速的目標(biāo)區(qū)間為5%-10%。與2023年相比，多數(shù)省份均下調(diào)消費(fèi)目標(biāo)，如新疆、福建、安徽分別較2023年下調(diào)4.0、3.5、2.5個百分點(diǎn)。

新能源汽車、家電等大宗消費(fèi)，以及文旅、“國潮”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)可能是重點(diǎn)方向。在全國商務(wù)工作會議上，商務(wù)部提出，2024年將以“消費(fèi)促進(jìn)年”為主線，推動消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大。商務(wù)部將重點(diǎn)做好四項(xiàng)促消費(fèi)工作：一是辦好“消費(fèi)促進(jìn)年”一系列活動，與相關(guān)部門和各方一道，舉辦各類消費(fèi)促進(jìn)活動，營造濃厚消費(fèi)氛圍；二是推動汽車、家電等以舊換新；三是促進(jìn)國貨“潮品”消費(fèi)，推動老字號保護(hù)傳承和創(chuàng)新發(fā)展，為國貨“潮品”消費(fèi)厚植文化和商業(yè)基礎(chǔ)；四是持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。地方兩會也頻頻提及了促進(jìn)新能源汽車、家電等大宗消費(fèi)，以及文旅、“國潮”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)。

2023年全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)均超額完成。兩會謀劃全年工作目標(biāo)時，一般會設(shè)定城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口兩個指標(biāo)。從全國范圍來看，2023年失業(yè)率的月度均值為5.2%，低于目標(biāo)的5.5%；全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)1244萬人，高于目標(biāo)的1200萬人。分省份來看，各省份普遍達(dá)成了2023年目標(biāo)，比如北京市2023年初設(shè)定城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率要控制在5%以內(nèi)，實(shí)際值為4.40%；廣東省2023年新增城鎮(zhèn)就業(yè)139.3萬人，完成年度目標(biāo)任務(wù)的進(jìn)度高達(dá)126.6%。

就業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出農(nóng)民工就業(yè)好于城鎮(zhèn)人口的特征。2022年受到疫情的影響，外來戶籍的失業(yè)率波動較大，且絕對值顯著高于本地戶籍人口。但2023年外來戶籍人口失業(yè)率不斷改善，下半年開始持續(xù)低于本地戶籍人口，截至2024年1月外來戶籍、本地戶籍失業(yè)率分別為4.7%、5.4%。我們認(rèn)為，農(nóng)民工就業(yè)表現(xiàn)較好與服務(wù)業(yè)需求較為旺盛有關(guān)，2023年住宿餐飲、批發(fā)零售等第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)向好，吸納外籍戶籍人口就業(yè)較多。

我們預(yù)計(jì)2024年全年就業(yè)目標(biāo)基本與2023年持平，穩(wěn)就業(yè)的重點(diǎn)工作可分為四項(xiàng)。與2023年預(yù)期目標(biāo)對比，大部分省份的就業(yè)目標(biāo)保持一致，其中北京、上海、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將失業(yè)率目標(biāo)定為5%以內(nèi)；江蘇將目標(biāo)定為5%左右。依據(jù)1月24日人力資源社會保障部舉行的新聞發(fā)布會，穩(wěn)就業(yè)的下一步工作可分為四項(xiàng)：（1）深入實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，加快完善高質(zhì)量充分就業(yè)促進(jìn)機(jī)制，啟動先進(jìn)制造業(yè)促就業(yè)行動，推動重點(diǎn)企業(yè)用工服務(wù)保障向中小企業(yè)延伸，挖掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等就業(yè)空間，完善創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)保障制度。（2）健全就業(yè)服務(wù)培訓(xùn)體系，以數(shù)字賦能和基層治理為牽引，推出全國就業(yè)公共服務(wù)平臺。（3）完善重點(diǎn)群體就業(yè)支持體系，加力拓展高校畢業(yè)生等青年就業(yè)崗位，強(qiáng)化困難畢業(yè)生專項(xiàng)支持，加強(qiáng)脫貧人口、大齡勞動者就業(yè)幫扶。（4）推進(jìn)人力資源服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，研究制訂人力資源服務(wù)業(yè)信用管理規(guī)定，推進(jìn)專業(yè)性行業(yè)性人力資源市場建設(shè)。

青年人就業(yè)難的問題仍待破解，或需要關(guān)注青年人就業(yè)偏好的變化。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023月12月，不包含在校生的16-24歲勞動力調(diào)查失業(yè)率為14.9%，顯著高于25-29歲（6.1%）、30-59歲（3.9%）的勞動群體。根據(jù)教育部統(tǒng)計(jì)，2024屆全國普通高校畢業(yè)生規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1179萬，同比增加21萬，再創(chuàng)歷史新高，2024年高校畢業(yè)生就業(yè)的問題預(yù)計(jì)依然突出。需要注意的是，隨著近年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，青年人就業(yè)偏好也正在發(fā)生變化。參考智聯(lián)招聘的報(bào)告，高校學(xué)生的就業(yè)偏好主要了三點(diǎn)變化：一是求穩(wěn)心態(tài)持續(xù)上升，國企成“香餑餑”，從畢業(yè)生偏好的企業(yè)類型看，2023年國企仍是畢業(yè)生首選，占比46.7%，較2022年上升2.3個百分點(diǎn)，且連續(xù)3年呈上升態(tài)勢。二是高校學(xué)生到制造業(yè)就業(yè)的意愿持續(xù)提升，高端制造業(yè)尤其受到青睞，有8.1%的2023屆畢業(yè)生期望進(jìn)入汽車生產(chǎn)、加工、制造行業(yè)，比2022年上升了2個百分點(diǎn)。三是選擇房地產(chǎn)/建筑、教培行業(yè)的占比進(jìn)一步收縮，分別為5.2%、5.5%，連續(xù)3年呈下降態(tài)勢。

五、如何化解房地產(chǎn)風(fēng)險？

2023年下半年以來地產(chǎn)政策放松提速，但對房地產(chǎn)市場的提振效果有限。2023年下半年需求端降首付、降利率、認(rèn)房不認(rèn)貸政策接連落地，核心城市陸續(xù)放松“四限”政策；供給端，“三個不低于”、“房企白名單”等房企紓困措施相繼提出，幫助緩解房企的資金壓力。但從實(shí)際效果來看，2023年下半年商品房銷售面積累計(jì)同比負(fù)增長進(jìn)一步加深，由6月的-5.3%下降至12月的-8.5%；二手房房價來看，2021年至2023年兩年間二三線持續(xù)下跌，一線城市在2023年年中之前基本橫盤，下半年下行壓力明顯加大。截至2023年12月，一二三線二手房價較2021年8月累計(jì)漲跌幅分別為-3.8%、-8.3%、-10.1%，和歷史房價進(jìn)行比較，二三線房價已跌至2019年3月的水平。2024年開年之后，新房銷售的高頻數(shù)據(jù)仍處于歷史低位，居民購房意愿仍待改善。

兩會有望對“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”做出更明確的部署。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，加快推進(jìn)‘三大工程’并完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度”，再提加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，體現(xiàn)出房地產(chǎn)發(fā)展新模式制度建立的重要性和迫切性。今年1月26日，住建部召開的城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會強(qiáng)調(diào)適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，長短結(jié)合、標(biāo)本兼治，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；以編制住房發(fā)展規(guī)劃為抓手，完善“保障+市場”的住房供應(yīng)體系，建立人、房、地、錢要素聯(lián)動新機(jī)制。

“三大工程”短期有助于緩解房地產(chǎn)的下行態(tài)勢，長期是構(gòu)建房地產(chǎn)新模式的著力點(diǎn)。各省政府工作報(bào)告中對保障性住房、城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施著墨頗多，體現(xiàn)出“三大工程”在推進(jìn)房地產(chǎn)新舊動能轉(zhuǎn)換中的重要地位。

保障性住房方面，新的保障房體系劃分為配租型和配售型兩種。配租型包括公共租賃住房和保障性租賃住房，本身體量較大，增量可能有限。配售型則針對工薪收入群體和引進(jìn)人才群體，規(guī)模相對較小，但開始得到實(shí)質(zhì)性發(fā)展，例如浙江規(guī)劃建設(shè)配售型保障性住房1萬套，廣西規(guī)劃新開工配售型保障性住房達(dá)到4000套。此外，保障房的覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，例如山東和四川都提到要將農(nóng)民工納入住房保障范圍。

城中村改造方面，各地?cái)?shù)量和目標(biāo)呈現(xiàn)多樣化，部分地區(qū)還提出了不同的改造戶數(shù)和安置住房等要求，例如河北規(guī)劃建成棚改安置房 7 萬套。對城中村改造的實(shí)施方式也存在差異，包括城市更新、老舊小區(qū)改造以及城鄉(xiāng)建設(shè)項(xiàng)目，例如上海提到了"兩舊一村"的改造；天津?qū)嵤?個城市更新項(xiàng)目和一批城中村改造項(xiàng)目，啟動 275個老舊小區(qū)改造提升；遼寧要在全省14個地級城市全面開展城市體檢，改造城中村項(xiàng)目51個。此外，在《廣州市城中村改造專項(xiàng)規(guī)劃（2021~2035年）》中，明確提到探索“房票安置”政策機(jī)制破解改造安置難等問題，2024年1月5日，石圍塘舊城改造項(xiàng)目發(fā)放廣州首批房票，首批共發(fā)放8張，房票安置與城中村改造結(jié)合有望發(fā)揮更大的作用。

“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施方面，地方政府工作報(bào)告中涉及該部分的篇幅相對較少。

伴隨著央行重啟PSL、廣州房票落地等因素推動，“三大工程”配套政策預(yù)計(jì)將加速落地，并對2024年的房地產(chǎn)投資形成一定支撐。2023年12月央行重啟PSL之后，本輪PSL投放已達(dá)5000億。假設(shè)PSL的撬動乘數(shù)在1.5-2.0倍之間，則可以拉動全年地產(chǎn)投資6.8-9.0個百分點(diǎn)。

六、如何布局高質(zhì)量發(fā)展？

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要著力點(diǎn)。自2023年9月在黑龍江首提“新質(zhì)生產(chǎn)力”以來，習(xí)近平總書記已多次提及。2024年1月31日，習(xí)總書記在主持中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時指出，“新質(zhì)生產(chǎn)力具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征”，“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，必須繼續(xù)做好創(chuàng)新這篇大文章，推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展”?？v覽各地的政府工作報(bào)告，一半左右的省份明確提出了發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，各地都有關(guān)于科技創(chuàng)新的部署。我們判斷“新質(zhì)生產(chǎn)力”或?qū)⒊蔀閮蓵慕裹c(diǎn)之一。

具體而言，形成新質(zhì)生產(chǎn)力需要以發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和培育未來產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)。2023年8月22日工業(yè)和信息化部聯(lián)合科技部、國家能源局、國家標(biāo)準(zhǔn)委印發(fā)的《新產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)航工程實(shí)施方案（2023─2035年）》中指出，以推動新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和搶抓未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機(jī)為目標(biāo)，以完善高效協(xié)同的新產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化工作體系為抓手，聚焦新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、民用航空、船舶與海洋工程裝備等8大新興產(chǎn)業(yè)，以及元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲能等9大未來產(chǎn)業(yè)。

使用勞動者、勞動對象、生產(chǎn)資料三大維度量化我國的新質(zhì)生產(chǎn)力水平。王玨、王榮基在《新質(zhì)生產(chǎn)力：指標(biāo)構(gòu)建與時空演進(jìn)》一文中，基于生產(chǎn)力的三大構(gòu)成要件，構(gòu)建了新質(zhì)生產(chǎn)力綜合評價指標(biāo)體系。一是勞動者，選用人均受教育程度、勞動者人力資本結(jié)構(gòu)、高等院校在校學(xué)生結(jié)構(gòu)、人均GDP、人均工資、三產(chǎn)從業(yè)人員比重和創(chuàng)業(yè)活躍度7個指標(biāo)衡量。二是勞動對象，包括新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)占比、機(jī)器人數(shù)量、森林覆蓋率、環(huán)境保護(hù)力度、污染物排放和工業(yè)廢物治理6項(xiàng)指標(biāo)。三是生產(chǎn)資料，生產(chǎn)資料包括傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、總體能源消耗、可再生能源消耗、人均專利數(shù)量、R&D投入、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和企業(yè)數(shù)字化8個指標(biāo)。

測算結(jié)果顯示，2011年以來我國總體新質(zhì)生產(chǎn)力水平呈增長趨勢，但地區(qū)差異較為明顯。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高水平地區(qū)包括北京、上海、浙江、廣東、江蘇、天津6個省份,這些地區(qū)科技創(chuàng)新水平較高、人力資本充裕，且較早布局前沿領(lǐng)域,因此更能推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的低水平地區(qū)包括寧夏、山西、吉林、廣西、黑龍江、海南、云南、新疆、甘肅、貴州10個地區(qū),這些地區(qū)難以融入全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò),不具備明顯產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展較為遲緩和落后,亟須擺脫依靠大量資源投入和高能耗的生產(chǎn)力發(fā)展方式,向符合高質(zhì)量發(fā)展要求的生產(chǎn)力過渡。

各省2024年對于新質(zhì)生產(chǎn)力的部署主要圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，推動三線并進(jìn)。在地方政府工作報(bào)告中，各省的新質(zhì)生產(chǎn)力計(jì)劃旨在通過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、未來產(chǎn)業(yè)布局等措施，提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。一是加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，比如湖北提出深入實(shí)施技改煥新行動，鼓勵企業(yè)產(chǎn)品換代、生產(chǎn)換線、設(shè)備換芯，打好汽車、鋼鐵、化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型三大戰(zhàn)役，推動傳統(tǒng)行業(yè)高端化、智能化、綠色化升級，技改投資增長10%以上。二是推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，多省提出大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新發(fā)展大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，例如內(nèi)蒙古計(jì)劃推進(jìn)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)內(nèi)蒙古樞紐節(jié)點(diǎn)、和林格爾數(shù)據(jù)中心集群建設(shè)，圍繞京津冀龐大的人工智能、大模型市場，提供有力可靠綠色算力保障，力爭智算規(guī)模突破2萬P。三是超前布局未來產(chǎn)業(yè)，多省提出培育6G、衛(wèi)星應(yīng)用、高端芯片、量子科技、生命科學(xué)、人形機(jī)器人等未來產(chǎn)業(yè)。

風(fēng)險因素:

政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進(jìn)展不及預(yù)期:假設(shè)兩會政策部署及后續(xù)政策落地情況不及預(yù)期，可能會影響2024年經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)。

地緣政治風(fēng)險加大:2024年美國大選等外圍因素可能會影響國內(nèi)、國外對中國市場的風(fēng)險偏好。

房地產(chǎn)市場波動超預(yù)期:假設(shè)2024年中國房地產(chǎn)壓力依然較大，可能會加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)）

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