解運(yùn)亮：兩會(huì)超預(yù)期之處：工資正常增長(zhǎng)機(jī)制改革 | 大V看兩會(huì)
促消費(fèi)接下來的看點(diǎn)在于服務(wù)消費(fèi)。
當(dāng)強(qiáng)生產(chǎn)脈沖漸弱，基建有望接過大旗
隨著制造業(yè)強(qiáng)生產(chǎn)脈沖減弱，基建有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。
伴隨關(guān)稅2.0的可能是美國(guó)的“盟友之殤”
投資者對(duì)內(nèi)部改善的信心壓過了對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這使得關(guān)稅2.0難以阻擋A股走牛的腳步。
兩會(huì)看點(diǎn)前瞻：從科技到消費(fèi)
全國(guó)多地2025年GDP目標(biāo)設(shè)為5%左右或更高，各地一般公共預(yù)算收入目標(biāo)普遍偏低，調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)多為5.5%左右，CPI目標(biāo)普遍設(shè)為2%左右。
關(guān)注五大新提法，財(cái)政貨幣雙寬松——12.9政治局會(huì)議解讀
預(yù)計(jì)財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、房地產(chǎn)政策、資本市場(chǎng)政策、防風(fēng)險(xiǎn)政策、就業(yè)政策、民生政策等各項(xiàng)具體政策都會(huì)體現(xiàn)“更加積極有為”的要求。
四季度可能有一波強(qiáng)生產(chǎn)脈沖
若想促使消費(fèi)需求向上，社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)或成為著手點(diǎn)之一。
為什么更多增量政策仍然值得期待？
后續(xù)加大力度收購庫存商品房值得期待。
價(jià)格上漲背后的趨勢(shì)
8月CPI上升主要由果蔬暫時(shí)性上漲推動(dòng)，而核心CPI為近十年同期最低水平，反映出內(nèi)需疲軟；經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題在PPI價(jià)格中有所體現(xiàn)，年內(nèi)PPI轉(zhuǎn)正面臨阻力。
出口的新訂單可能不主要源自歐美
市場(chǎng)之所以預(yù)期7月出口會(huì)延續(xù)上升，主要是海外需求維持韌性的感知，再疊加低基數(shù)的影響。
PMI背后的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
出口鏈仍是投資主線，而出口鏈的大型制造業(yè)企業(yè)或有望獲得更多投資機(jī)會(huì)。
PMI的三個(gè)價(jià)格信號(hào)
暑期是服務(wù)消費(fèi)的旺季，旺季的來臨的預(yù)期下，6月零售業(yè)、住宿業(yè)和餐飲業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月均有明顯上升，且均在59%以上的高位。
為什么不降息？
存量政策仍在發(fā)力，經(jīng)濟(jì)總量增速并沒有明顯偏離目標(biāo)。
出口鏈有望成為貫穿全年的投資主線
1-4月船舶、機(jī)械、家電以及電子元件是出口景氣度最高的行業(yè)，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)受益于全球制造業(yè)的上行。
低信貸不等同于經(jīng)濟(jì)支持力度弱
即使信貸增長(zhǎng)比過去低一些，也不會(huì)妨礙金融機(jī)構(gòu)支持經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
利潤(rùn)向下游制造業(yè)集中
下游制造業(yè)利潤(rùn)在政策支持以及出口轉(zhuǎn)好的背景下，有望繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。
“開門紅”下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加大
在推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新的政策支持下，技改投資有望迎來新一輪上升期。
被低估的CPI
春節(jié)期間食品消費(fèi)需求、出行和文娛消費(fèi)需求大量增加帶動(dòng)了CPI環(huán)比，被市場(chǎng)低估的CPI走出“W型”的雙底形態(tài)。
“三大工程”短期有助于緩解房地產(chǎn)的下行態(tài)勢(shì)——2024年兩會(huì)的六大關(guān)注點(diǎn)（下）
新能源汽車、家電等大宗消費(fèi)，以及文旅、“國(guó)潮”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)可能是重點(diǎn)方向。
GDP目標(biāo)設(shè)定在5.0%左右的概率較大——2024年兩會(huì)的六大關(guān)注點(diǎn)（上）
根據(jù)各省政府工作報(bào)告，新能源汽車、家電等大宗消費(fèi)，以及文旅、“國(guó)潮”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)可能是重點(diǎn)方向。
建議政策支持住宅新開工修復(fù) | 把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)
新一輪房地產(chǎn)刺激政策實(shí)施后，銷售數(shù)據(jù)低位企穩(wěn)，但投資仍低迷，需更多政策支持以促進(jìn)市場(chǎng)復(fù)蘇。
解運(yùn)亮
信達(dá)證券首席宏觀分析師。