（本文作者巫景飛，上海大學經濟學院副教授）

 

電視劇《繁花》中的汪小姐南下去找工廠，雖然老辣的爺叔各種圍追堵截，但暗中有寶總加持，明里范總的幫襯，她總算找到了合作工廠。不過，她感情用事拒絕了寶總的幫助，放棄低價工廠，找了一家開價高的工廠。

接這個外貿訂單時，汪小姐對外報價很低，代工廠的采購價又高，如此看汪小姐的明珠公司即便做成了這張單子，也是賠本賺吆喝。道理很簡單，收入小于成本、入不敷出。當然，更大的風險是如果明珠公司無法全額支付加工費用，那么在那個年代是可能因詐騙罪被關進提籃橋監(jiān)獄的。

但最后這筆訂單居然為明珠公司帶來了8萬元的利潤，這又是怎么回事呢？

這其中的奧秘就在于，自1994年元旦開始，中國實施了首次重大外匯體制改革，也稱94匯改。

94匯改的關鍵點是，匯率由雙軌并為一軌，人民幣兌美元匯率與全球市場接軌，同時人民幣換美元，由5.8左右一下子貶值至8.7左右，也就是1美元原本只能換5.8元人民幣，94匯改后可以換8.7元了。

汪小姐由于選擇的是美元結算（其實，那個時候出口肯定是選擇美元結算，畢竟當時美元換人民幣的外匯調劑市場價格比官方價格要高多了），這一下就憑空多出了33%的利潤，足以覆蓋之前的虧損，這單生意因此轉虧為盈！因此，客觀地說并不是汪小姐有多少高瞻遠矚，而是只是運氣好，趕上了匯改，是匯改拯救了她！

 

1993年以來匯改歷程

那么問題來了，彼時的中國為什么要實行匯率體制改革呢？

眾所周知，上世紀80年代末國內發(fā)生了一場風波，之后，1978年十一屆三中全會之后的進取創(chuàng)新的社會氛圍被壓抑保守所取代，中國經濟增速顯著放緩。

1992年鄧小平同志南巡，發(fā)表重要講話，舉國為之一振！1993年11月，黨的十四屆三中全會通過了《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，這是新一輪改革開放的綱領性文件。“治理整頓”結束，行政性緊縮和管控措施大大放松。

這一階段，各地追求高增長的動力極為強大，經濟增長1992年猛增為14.2%。但充滿弊端的機制猶存，金融和外匯管理領域的問題日益突出，通脹也快速抬頭，如果不對金融體制等做基礎性改革，1988年的高通脹局面會很快到來，而這恰恰是那場風波的主要誘因。當時的嚴峻形勢，引發(fā)了各界就改革的目標和步驟的廣泛討論和爭論。這就是當年金融和外匯體制改革的起始環(huán)境。

具體到外匯體制，當時實行的是“外匯留成制”，即外貿公司在計劃內按照官方匯率結匯后，有權保留部分外幣，而這部分外幣可以自有交易，于是形成了外匯調劑市場價格，這個價格與“官方匯率”形成了“雙軌制”。

1994年匯率改革前，國內宏觀經濟已經出現(xiàn)了明顯失衡。1993年的對外貿易出現(xiàn)了較大逆差，達到116億美元，而當年的外匯儲備僅為212億美元。外匯調劑市場價格明顯高于官方價格，反映了官方匯率的高估狀態(tài)，并因而造成進口需求過旺。同時，由于貨幣供應超常增長，國內居民消費價格指數(shù)（CPI）和生產者價格指數(shù)（PPI）通貨膨脹率分別達到14.7％和19.6％，官方匯率貶值壓力也因此急劇上升。實際利率則處在負區(qū)間，加大了資本外流壓力。

匯率雙軌制帶來的尋租腐敗、黑市交易規(guī)模日益擴大、金融秩序混亂等問題，以及通貨膨脹率較高、官方匯率高估、貿易逆差加大、外匯儲備下降嚴重、匯率貶值壓力加大的現(xiàn)狀，增加了匯率制度改革的緊迫性。正是這樣的嚴峻形勢下，94匯改橫空出世。

概括說，94匯改的核心內容就是3點：

• 取消匯率雙軌制。取消“外匯調劑市場”匯率價格，只保留“官方匯率”。
• 人民幣兌美元大幅貶值。“官方匯率”一次性貶值33%，從5.2 貶值到 8.7，向原有的“市場匯率”靠攏。
• 強制結售匯。取消“外匯留成制度”。外貿公司賺取的外匯必須在銀行換匯成人民幣，所謂強制結售匯制度。

取消外貿公司特權，實行匯率并軌，強制銀行結匯售匯，一方面消滅了權力尋租，打擊了匯率官倒，另一方面也間接促進了銀行脫離人民銀行體系，商業(yè)化運作。而人民幣一次性貶值到位，不僅降低了出口成本，提高了出口產品競爭力，為中國外匯儲備增長提供了支持，而且充分管理了外資預期，遏制了資本外流。

94匯改后，外匯整體的形式非常和諧平穩(wěn)，我國對外貿易也蓬勃發(fā)展，外匯儲備迅速增長，出口成為中國發(fā)展的重要引擎！

當然，任何發(fā)展也不可避免有代價！其中最大的代價或許就是：在強大的出口順差背景下，強制結匯讓中國人民銀行不得不被動投放基礎貨幣，而這恰恰成為了21世紀中國房地產價格快速增長的溫床。

電視劇《繁花》結束在香港回歸的1997年。此時，上海還停留在“寧要浦西一張床，不要浦東一間房”的時代，來上海灘淘金的香港房地產開發(fā)商們?yōu)榉孔淤u不出去而發(fā)愁。即便精明的爺叔或許也想不到，一個更大的江湖即將出現(xiàn)，一個以房地產為主題的繁花時代即將到來！

再見江湖，江湖再見！

 

（本文作者巫景飛，上海大學經濟學院副教授）

本文僅代表作者觀點。