（楊帆為中信證券行業(yè)政策首席分析師）

時隔兩年政府工作報告再度設置單位GDP能耗目標，“十四五”規(guī)劃中單位GDP能源消耗降低13.5%的目標已基本難以實現(xiàn)，或不會形成硬性約束，預計“碳沖鋒”不會再度出現(xiàn)，但對高耗能高污染領域會有更嚴苛的措施。短期看，采礦業(yè)+建筑業(yè)占比下降、提升清潔能源占比、推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高耗能產(chǎn)業(yè)提高用能效率或為今年減少能耗的三大抓手。長效機制方面，碳市場行業(yè)擴容和新型能源體系建設也有望在年內(nèi)加速，預計鋼鐵、電解鋁和水泥行業(yè)將在年內(nèi)納入碳交易，電力市場改革也有望加速推進。

“十四五”規(guī)劃中單位GDP能源消耗降低13.5%的目標已基本難以實現(xiàn)，或不會形成硬性約束，預計“碳沖鋒”不會再度出現(xiàn)。今年1月份，國家發(fā)改委、統(tǒng)計局、能源局明確，非化石能源不納入能源消耗總量和強度調(diào)控，有助于減輕目標完成壓力，但預計對高耗能高污染領域會有更嚴苛的措施。綠證交易電量扣除政策或可緩解部分地區(qū)節(jié)能指標完成壓力。長期來看，能耗強度下降目標2019年后從未實現(xiàn)，企業(yè)的環(huán)保監(jiān)測正由能耗雙控轉(zhuǎn)變?yōu)樘寂欧烹p控，單位GDP能耗指標的約束性或減弱。

▍短期看，采礦業(yè)+建筑業(yè)占比下降、提升清潔能源占比、推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高耗能產(chǎn)業(yè)提高用能效率或為今年減少能耗的三大抓手。

1）第二產(chǎn)業(yè)用能效率低于第一和第三產(chǎn)業(yè)，而近幾年我國采礦業(yè)+建筑業(yè)占GDP比重較疫情前有所上升，后續(xù)有望回歸下降趨勢。對比主要國家看，我國采礦業(yè)+建筑業(yè)占GDP比重有較大下降空間。

2）近幾年我國火電占比降幅減少，煤炭產(chǎn)銷規(guī)模擴大，近期政策已從加強核電和水電建設、限制煤炭產(chǎn)銷入手，提升清潔能源比重。

3）近年來，我國第二產(chǎn)業(yè)及下屬細分行業(yè)的用能效率多數(shù)有所提升，不過紡織業(yè)、非金屬礦物、木制品、橡膠塑料行業(yè)用能效率有待改善。非化石能源不納入能源消耗總量和強度調(diào)控將使得各地政府部門對采用化石能源進行生產(chǎn)的領域監(jiān)管更為嚴格。

▍碳市場行業(yè)擴容和新型能源體系建設或是今年的重點，預計鋼鐵、電解鋁和水泥行業(yè)將在年內(nèi)納入碳交易，電力市場改革也有望加速推進。

《碳排放權交易管理暫行條例》已經(jīng)國常會審議通過，為碳市場健康發(fā)展提供法律保障，預計碳市場覆蓋行業(yè)將迎來擴容，鋼鐵、電解鋁和水泥行業(yè)有望于2024年納入碳交易。2023年10月19日CCER正式重啟，生物質(zhì)能發(fā)電、煤層氣發(fā)電、林業(yè)碳匯、填埋氣與垃圾焚燒等行業(yè)或?qū)⒂瓉磉呺H利好。同時，電力市場改革也有望在今年加速，改革順序或為負荷＞電網(wǎng)＞儲能＞電源。負荷端短期的重點在于構(gòu)建需求側(cè)響應補償體系；電網(wǎng)端近兩年的改革和投資重點仍以特高壓為主；儲能端建議關注需求側(cè)建立盈利環(huán)境、供給側(cè)支持儲能多應用場景建設；電源端火電保供調(diào)峰，水電兼顧環(huán)境，風光精準消納，核電逐步放開。

▍宏觀運行跟蹤：出口迎來“開門紅”，春節(jié)效應帶來CPI同比超預期，經(jīng)濟增長和赤字率目標符合市場預期。

外需邊際改善疊加低基數(shù)因素下，2024年1-2月出口金額增速較上月回升4.8個百分點至7.1%。結(jié)構(gòu)上機械和交運設備、地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈對出口增速拉動較多。2月CPI數(shù)據(jù)超出市場預期，食品、出行和文娛消費價格分別影響2月CPI環(huán)比上漲0.59、0.30個百分點，貢獻了絕大部分的增長動能。近期兩會召開，2024年政府工作報告提出，2024年GDP增速目標定為5%左右，財政赤字率擬按3%安排。從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，今年先發(fā)行1萬億元等，2024年政策部署基本符合預期。下周將有2月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，建議關注信貸需求指引的經(jīng)濟活躍度變化。

▍風險因素：

內(nèi)需恢復不及預期，國內(nèi)政策不及預期，海外經(jīng)濟衰退及風險事件超預期，海外加息超預期等。

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