（本文作者范芮，國元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

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上周銅價在周前期依托5日均線震蕩走強(qiáng)，周三受到國內(nèi)冶煉廠同意減產(chǎn)傳言推動，銅價大幅向上跳空，后加速強(qiáng)勢上漲，滬銅主力合約周度錄得4.55%的漲幅。

宏觀方面，美國2月CPI同比增長3.2%，高于預(yù)期值及前值增長3.1%；美國2月核心CPI同比增長3.8%，高于預(yù)期值增長3.7%，不及前值增長3.9%，仍為2021年5月以來的最低水平。美國2月PPI超預(yù)期升溫，同比上漲1.6%，前值為1.2%，遠(yuǎn)超預(yù)期的0.9%；PPI環(huán)比加速漲0.6%，是預(yù)期值的兩倍，前值0.3%。作為美聯(lián)儲三月決議前最后一個通脹數(shù)據(jù)，2月PPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明通脹仍然高企，抗通脹之路崎嶇，為美聯(lián)儲“不急于降息”的立場提供依據(jù)。芝商所FedWatch工具顯示，聯(lián)邦基金期貨市場的交易員預(yù)計，F(xiàn)OMC在6月開始降息的可能性為59.7%。通脹數(shù)據(jù)雖然令美元短期震蕩加劇，但并無明顯指向性，實際市場影響不大。白宮11日公布的預(yù)測顯示對未來幾年的利率預(yù)期明顯高于一年前，美國財政部長耶倫表示，美國利率不太可能跌回新冠疫情前的水平，并認(rèn)為該預(yù)測客觀反映當(dāng)前的市場現(xiàn)實。目前宏觀市場整體波瀾不驚，北京時間本周四凌晨美聯(lián)儲將召開3月議息會議，市場普遍預(yù)計本次會議將無降息操作，周內(nèi)銅價將繼續(xù)主要聚焦于基本面。

產(chǎn)業(yè)方面，顯性庫存在春節(jié)后累加仍在繼續(xù)，上周銅價大漲加劇庫存壓力。全球顯性庫存上周出現(xiàn)了快速增長，其中，上期所銅庫存上周增加47150噸至28.64萬噸，庫存仍有快速累加；LME銅庫較前一周減少5500噸至10.73萬噸，目前庫存水平較往年持續(xù)偏高；COMEX庫存減少514噸至3.03萬噸。春節(jié)上期所庫存大增對盤面形成一定壓力，市場解讀為需求差，不過上期所庫存快速增加與冶煉廠在節(jié)前大量交貨、2月初銅價回調(diào)時下游買貨關(guān)系很大，節(jié)后歸來銅價直接補(bǔ)漲，下游因早有備貨，延后采購，上周后期銅價短期大漲加劇了庫存壓力。

供應(yīng)方面，13日有消息表示，中國大型銅冶煉廠將減產(chǎn)，以應(yīng)對原材料供應(yīng)短缺。該傳言令銅價獲得強(qiáng)勁支撐，當(dāng)日便突破70000元關(guān)鍵技術(shù)位，后繼續(xù)強(qiáng)勢上漲。目前進(jìn)口銅精礦加工費持續(xù)走弱，截至3月15日SMM已經(jīng)報價13.25美元/噸，再次刷新歷史低水平，冶煉廠的生產(chǎn)及檢修安排為當(dāng)前基本面最重要的因素。根據(jù)SMM調(diào)研，3月國內(nèi)僅有一家冶煉廠有新增檢修計劃，推算產(chǎn)量影響輕微，煉廠檢修將集中在二季度，主要集中在4月和5月，且有多家冶煉廠提前檢修，冶煉對銅價的推漲潛力較大。冶煉廠在二季度集中檢修將對精煉銅供應(yīng)帶來較為明顯的收緊效果，且彼時消費持續(xù)恢復(fù)將有效放緩庫存壓力，因此中期依然維持基本面支持銅價上行判斷。短期來看，上周銅價快速上漲明顯抑制下游采購，交易所累庫壓力再度加大，短期銅價大漲與基本面有所背離，周內(nèi)調(diào)整需求增強(qiáng)。。

美聯(lián)儲短期降息無望已被市場消化，銅價短期快速大漲后，與基本面有所背離，周內(nèi)有高位回調(diào)需求。中期維持看漲銅價。

（本文作者范芮，國元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

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