4月23日，茶百道登陸港交所，成為行業(yè)內(nèi)第二家新茶飲上市品牌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)盤(pán)后茶百道股價(jià)跌超30%，截至發(fā)稿報(bào)11.16港元/股，而茶百道的首發(fā)價(jià)格為17.50港元/股。

加盟體系支撐起了茶百道龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，目前門(mén)店數(shù)已經(jīng)達(dá)到8016家。高度依賴(lài)加盟商是茶百道迅速跑馬圈地的重要原因之一，但也是茶百道的風(fēng)險(xiǎn)所在。

中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)新茶飲委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)新茶飲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1498億元，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望突破2000億元。

加盟店收入占比超99%

茶百道業(yè)務(wù)體量的增長(zhǎng)在近幾年較為迅速。2023年，茶百道門(mén)店一共賣(mài)出10.16億杯奶茶，總零售額達(dá)到約169億元。截至2024年4月5日，茶百道門(mén)店數(shù)已經(jīng)達(dá)到8016家，遍布全國(guó)31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)所有省份及各線級(jí)城市的全覆蓋。

2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.1%；公司毛利分別為13.0億、14.6億和19.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為9.0億、9.7億和12.6億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%。

高度依賴(lài)加盟商是茶百道迅速跑馬圈地的重要原因之一，但也是茶百道的風(fēng)險(xiǎn)所在。

招股書(shū)顯示，從2021年到2023年間，茶百道加盟店的收入占比均超過(guò)99%。茶百道在“風(fēng)險(xiǎn)因素”中提及，茶百道門(mén)店網(wǎng)絡(luò)主要包括由第三方經(jīng)營(yíng)的加盟店。加盟店的業(yè)績(jī)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，公司無(wú)法控制及可能無(wú)法有效監(jiān)控該等門(mén)店的運(yùn)營(yíng)或維持我們與加盟商的現(xiàn)有關(guān)系。

“我們的大部分收入來(lái)自向加盟店銷(xiāo)售貨品及設(shè)備以及向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)。因此，我們未來(lái)的增長(zhǎng)取決于引入新加盟商、擴(kuò)大我們的茶百道門(mén)店網(wǎng)絡(luò)和門(mén)店實(shí)現(xiàn)盈利的能力。”茶百道在招股書(shū)中表示。

加盟店相比直營(yíng)店創(chuàng)造的毛利率更高。招股書(shū)顯示，2021年至2023年間，茶百道的加盟店的毛利率維持在34%-36%之間，而直營(yíng)店只能做到11%-18%的毛利率。

在新茶飲賽道，加盟店毛利率遠(yuǎn)高于直營(yíng)店是一個(gè)普遍現(xiàn)象。不僅是茶百道，蜜雪冰城也是如此。

對(duì)此，廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬告訴第一財(cái)經(jīng)記者，加盟店的毛利肯定是非常高的，最主要的原因是商業(yè)租金成本，如果是直營(yíng)店，公司總部不用自己租門(mén)面。所以這部分的差異非常大，特別是在一二線市場(chǎng)，商業(yè)租金的高與低可能直接影響毛利率的30%以上。

新茶飲行業(yè)“卷上市”也“卷下沉”

沖擊資本市場(chǎng)成了頭部新茶飲企業(yè)下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的共同目標(biāo)。

早在2022年9月，蜜雪冰城的A股上市申請(qǐng)獲受理并正式預(yù)披露招股書(shū)，擬登陸深交所主板。然而，截至2023年3月，滬深兩大證券交易所有16家未平移申報(bào)企業(yè)，蜜雪冰城在列。

2024年1月2日，蜜雪冰城又向港交所遞交了招股書(shū)。同一天，古茗也向港交所遞交了招股書(shū)。

至于早已上市的"新茶飲第一股"奈雪的茶，2023年4月以來(lái)股價(jià)一路下滑，從最高點(diǎn)的9.11港元跌至3港元以下。2021年和2022年，奈雪的茶的歸母凈利潤(rùn)均虧損，直至2023年才扭虧為盈。

除了“卷上市”，新茶飲還在“卷下沉”。部分品牌下調(diào)價(jià)格，大多數(shù)品牌都把觸角深入廣闊的縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，這也使得行業(yè)體量進(jìn)一步擴(kuò)大。

對(duì)于“卷下沉”，茶百道也不甘示弱。按2023年零售額計(jì)，茶百道在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中的份額達(dá)到6.8%，排名第三。眼下，茶百道仍在向下沉市場(chǎng)擴(kuò)張。到2023年底，茶百道門(mén)店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數(shù)量占比分別為10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書(shū)中認(rèn)為，低線級(jí)城市存在較大的市場(chǎng)空間，因此計(jì)劃進(jìn)一步在二線及以下的城市進(jìn)行門(mén)店加密，搶占下沉市場(chǎng)。

未來(lái)新茶飲企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？朱丹蓬認(rèn)為，茶飲企業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的核心在于供應(yīng)鏈的完整度。產(chǎn)品可以復(fù)制，模式可以復(fù)制，價(jià)格可以模仿，門(mén)店也可以克隆，但是供應(yīng)鏈并不是一朝一夕可以復(fù)制的。未來(lái)只有頭部企業(yè)才有對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行完整的布局能力，而整個(gè)供應(yīng)鏈的完整度決定了企業(yè)未來(lái)的可持續(xù)性。