（王漢鋒為中金公司董事總經(jīng)理）

近期全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度較高，在美、日、歐、印等主要股市偏震蕩環(huán)境下，A股和港股明顯反彈，尤其是恒生國(guó)企指數(shù)年初至今漲幅已達(dá)到16.5%，領(lǐng)漲全球主要股市，A股上證指數(shù)及滬深300年初至今漲幅均在6%左右。我們認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度提升主要基于幾個(gè)方面原因：

1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程雖有波折但趨勢(shì)仍在延續(xù)。前期公布的一季度GDP數(shù)據(jù)整體好于國(guó)內(nèi)外投資者預(yù)期，4月制造業(yè)PMI也仍在榮枯線之上，有助于市場(chǎng)信心穩(wěn)步恢復(fù)。雖然仍面臨一些阻礙和挑戰(zhàn)，包括4月底中央政治局會(huì)議提到的“有效需求仍然不足”、“企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大”等，近期的金融數(shù)據(jù)也受到投資者廣泛關(guān)注，但結(jié)合物價(jià)、出口等方面的數(shù)據(jù)綜合來看，經(jīng)濟(jì)整體仍在修復(fù)過程中，對(duì)階段性的部分?jǐn)?shù)據(jù)情況不必過于解讀，且結(jié)合中金宏觀組的判斷，4月金融數(shù)據(jù)可能也受到金融“擠水分”、打擊空轉(zhuǎn)等方面的影響。

2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策及資本市場(chǎng)改革積極發(fā)力。4月底召開的中央政治局會(huì)議傳遞積極信號(hào)，表態(tài)“堅(jiān)持乘勢(shì)而上”，“避免前緊后松”。并明確提及在財(cái)政端“及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債”，貨幣端“靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具”，“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”等。中央政治局會(huì)議后近期政策執(zhí)行及落地速度較快，市場(chǎng)對(duì)此維持較高關(guān)注。與此同時(shí)在產(chǎn)業(yè)政策上也有較多進(jìn)展。

3）全球資金再配置，利好中國(guó)資產(chǎn)。伴隨美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)和非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息交易再起，日元也出現(xiàn)明顯波動(dòng)，前期較為強(qiáng)勢(shì)的美股、日股等近期顯現(xiàn)震蕩調(diào)整，全球資金再配置過程中，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)疊加積極政策環(huán)境且估值低位的中國(guó)股市受到全球投資者關(guān)注，近期外資回流背景下北向資金持續(xù)凈流入，受國(guó)際流動(dòng)性邊際影響更大的港股同期表現(xiàn)好于A股。

往未來看，我們認(rèn)為雖然不排除經(jīng)歷持續(xù)反彈后投資者情緒短期再度出現(xiàn)反復(fù)，但結(jié)合上述變化疊加A股當(dāng)前偏低估值水平，A股市場(chǎng)自2月以來的修復(fù)行情可能仍未結(jié)束，當(dāng)前A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。配置方面，有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化下的 TMT 領(lǐng)域中期仍有望有相對(duì)表現(xiàn)；新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期；地產(chǎn)鏈近期事件性因素較多帶來階段性表現(xiàn)，但持續(xù)性需關(guān)注政策落地力度及節(jié)奏。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）