（范芮為國元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

上周銅價持續(xù)于高位承壓5日均線震蕩，周后期美元走弱令銅價收復(fù)部分前期跌幅。倫銅表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬銅。

宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)反復(fù)，擾亂了市場對于降息的預(yù)期。上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口變動為17.5萬人，為六個月以來的最小增幅，遠(yuǎn)不及預(yù)期值24萬人，亦不及前值31.5萬人。本周四失業(yè)數(shù)據(jù)令就業(yè)疲軟再填證據(jù)：，美國5月4日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為23.1萬人，創(chuàng)去年8月來最高，高于預(yù)期值21.2萬人，亦高于前值20.9萬人。首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)對美元刺激較為明顯，美元聞風(fēng)走弱，并在周后期為銅價提供了一定的支持作用。

周內(nèi)有多位美聯(lián)儲官員發(fā)表言論：紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，將根據(jù)整體數(shù)據(jù)情況決定是否降息，最終美聯(lián)儲還是會降息的；巴爾金表示，2024年以來的通脹數(shù)據(jù)令人失望，但他樂觀地預(yù)計現(xiàn)階段的貨幣政策能壓低美國通脹至2%，相信高利率的影響尚未完全展現(xiàn)出來；明尼阿波利斯聯(lián)儲主席最新預(yù)計，美聯(lián)儲最有可能的選擇是，將目前的高政策利率保持更久，但如果通脹重新下行，或是發(fā)現(xiàn)美國勞動力市場顯著走軟，這些都可能會促成美聯(lián)儲降息。自上周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)過后，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，市場再度調(diào)整對美聯(lián)儲降息時點的預(yù)測，首次降息時點預(yù)期調(diào)整至9月。

產(chǎn)業(yè)方面，4月SMM中國電解銅產(chǎn)量同比增加1.56%至98.51萬噸，環(huán)比降低1.44%，且較預(yù)期的96.5萬噸增加2.01萬噸。SMM報出的進(jìn)口銅精礦加工費目前依然維持在個位數(shù)水平，雖然國內(nèi)煉廠檢修集中在二季度，但粗銅和陽極銅供應(yīng)增加，檢修影響有所“打折”。此外，金銀價格持續(xù)高位震蕩運行，硫酸價格在4-5月間也有所走高，副產(chǎn)品對冶煉廠的利潤貼補較好。根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)冶煉廠檢修計劃，5月冶煉廠檢修力度將會加大，涉及檢修產(chǎn)能增加至306萬噸，但粗銅供應(yīng)充裕將繼續(xù)抵消煉廠檢修實際影響。需求方面，空調(diào)行業(yè)已經(jīng)明顯進(jìn)入生產(chǎn)淡季，高銅價對線纜企業(yè)的抑制作用依然明顯，需求短期難有明顯發(fā)力。

綜合來看，銅價虛高背離基本面，基本面利多出盡，銅價將有回落風(fēng)險。

本文僅代表作者觀點。