6月份美聯(lián)儲議息會議格外引人注目，因?yàn)樗鼤冀?jīng)濟(jì)預(yù)測（SEP）和點(diǎn)陣圖，讓市場看到央行官方對經(jīng)濟(jì)和利率政策的前瞻指引。會議期間公布的美國CPI通脹指標(biāo)十分給力，說不定鮑老爺子一哆嗦就降息了呢。市場從就業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)中讀出了潛在放緩的苗頭，更擔(dān)心大選政治會污染數(shù)據(jù)把美聯(lián)儲帶到溝里去。市場年初預(yù)（胡）判（猜）六到七次降息，最近抽著自己耳光把它改成一到兩次，現(xiàn)在腫著臉也要看看老師的標(biāo)準(zhǔn)答案究竟是啥。

美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布維持政策利率不變，點(diǎn)陣圖顯示：

• 美國經(jīng)濟(jì)增長今年2.1%往后兩年2.0%（與3月相同）
• 失業(yè)率今年4.0%，明年4.2%（3月份是4.0%和4.1%）
• 通脹PCE指標(biāo)今年2.6%，明年2.3%，2026年達(dá)到2%（3月份是2.4%、2.2%、2%）
• 核心PCE指標(biāo)今年2.8%，明年2.3%（3月份是2.6%、2.2%）
• 政策利率到年底是5.1%，明年4.1%，2026年3.1%（3月份是4.6%、3.9%和3.1%）
• 長期中性利率預(yù)測2.8%（3月份是2.6%）

這份經(jīng)濟(jì)預(yù)測給人的直觀感受是通脹黏性十足，政策利率死磕到底，長期利率更高更長，同時經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌拼勁十足，勞動力市場上每人都是卯定崗位的螺絲釘。真的是這樣嗎？CNBC的里斯曼第一個發(fā)炮，“你們預(yù)測年底核心通脹2.8%，可現(xiàn)在已經(jīng)是2.75%，沒搞錯吧”“你倒是說說哪里還有通脹壓力”“老百姓都苦死了你們知道嗎”日本記者帶著濃重口音問：“高利率推高美元匯率真的對美國經(jīng)濟(jì)好嗎？”

不出意外，記者18個提問中有十個轟向了何時降息，而且直白得可愛。“你就說9月能不能降吧”“你們做預(yù)測不看最新通脹報告嗎”“既然預(yù)測經(jīng)濟(jì)和通脹都不會變化，降息干嘛呢”“整半天就降一次息，真有意義嗎”“既然要降息為啥不能現(xiàn)在就降呢？”還有一個陰森森的聲音問：“你們貨幣政策框架修改做到哪一步了？”

鮑威爾這次不知為啥心情特別好，憨厚地對記者說：“我看很多指標(biāo)，但不能告訴你”，引起大家一陣歡快笑聲。

下列文字，省略記者提問，除點(diǎn)評外均為鮑威爾答記者問原話。

通貨膨脹與宏觀經(jīng)濟(jì)

去年下半年通脹數(shù)據(jù)非常低，現(xiàn)在一些低數(shù)值移出了12個月通脹的觀察窗口，新數(shù)據(jù)進(jìn)來了。我們保守預(yù)期未來新數(shù)據(jù)是良好，但不是極好，因此通脹預(yù)測略有上升。未來一定是這個結(jié)果嗎，不是，這只是保守的預(yù)測。如果基于今天通脹數(shù)據(jù)就不是那個結(jié)果。我們希望有更多好數(shù)據(jù)。目前美聯(lián)儲認(rèn)為降息不合適，要等到有更大信心通脹將持續(xù)回落到2%。12個月通脹預(yù)測不會左右降息，它是根據(jù)每個月數(shù)據(jù)調(diào)整的預(yù)測模型，如果數(shù)據(jù)變好預(yù)測就會降低。如果通脹回到2.6%或2.7%，那就很好。

通脹壓力下降，但壓力還有不少，比如非住房類服務(wù)，這可能跟工資相關(guān)，還有商品物價波動，尤其是進(jìn)口商品價格意外上漲令人費(fèi)解，我們正在密切關(guān)注。住房價格正在補(bǔ)漲。總體上通脹是下降的，勞動力市場逐步平衡但工資漲幅還較高，雖然工資不是通脹主要推手，但要讓通脹回落到2%，需要總體工資漲幅回到可持續(xù)水平。

沒人確切知道為什么人們對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀感到不滿意，美聯(lián)儲不會去告訴人們該怎么感受經(jīng)濟(jì)，每個人有各自的經(jīng)歷。我只能說數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)健增長，勞動力市場非常強(qiáng)勁，失業(yè)率低于4%，通脹從很高水平回落，我們在努力恢復(fù)物價穩(wěn)定，而且有信心能夠做到。整個過程是痛苦的，但長期通脹才是最最痛苦的。低收入和邊緣人群受苦最多，為了他們和全體美國人民，美聯(lián)儲一定要控制住通脹。

我沒有降息日期可以告訴你，等哪天有了充分信心通脹將持續(xù)回落到2%，我們就會開始放松政策。獲得這種信心對美國經(jīng)濟(jì)和全體人民都是好事，因?yàn)槲覀冇謱⒒氐讲挥脫?dān)心通脹，每天經(jīng)濟(jì)決策不受通脹影響的好日子，我們曾經(jīng)享受過很長一段那樣的好日子。美聯(lián)儲的目標(biāo)就是要回到那個狀態(tài)，現(xiàn)在要做的就是堅(jiān)持住直到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

值得高興的是，美國經(jīng)濟(jì)增長最近一年來非常穩(wěn)健，之前大家擔(dān)心增長放緩出現(xiàn)衰退，現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)比大多發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)更好。今天通脹數(shù)據(jù)也令人高興。關(guān)于居住類價格通脹黏性，市場上有租客也有住自己房屋的業(yè)主，計(jì)算居住價格我們采用業(yè)主等價租金（OER）方法。疫情解封后市場租金急劇上漲，它影響新租客很快，但對更新租約的老租客影響較慢，兩者之間存在很長的時滯。因此居住服務(wù)市場里就有一塊累積租金漲幅需要消化，可能要花數(shù)年時間。但是只要市場租金保持低位，消化最終會完成。我們對業(yè)主也計(jì)算房租，很多國家有類似做法。這是計(jì)算價格和通脹的時候一道非常困難的題，如何考慮業(yè)主所獲得的居住服務(wù)，他住在自己的房子里但要把他當(dāng)成是租房的。有些國家選擇直接忽視，但我們不是而且對此非常透明。雖然租金價格對經(jīng)濟(jì)影響是滯后的，但我們對它理解得很透徹。

我們觀察到去年居民消費(fèi)高于可支配收入，花的是信用卡的錢，信貸消費(fèi)余額在上升，信用卡逾期在上升，但金額不太大。在疫情期間人們無法外出消費(fèi)，積累現(xiàn)金讓居民家庭財務(wù)狀況非常健康，這塊積累正在被逐漸消耗。但居民部門整體依然健康。消費(fèi)支出依然穩(wěn)健增長，經(jīng)濟(jì)其他部門也在跟上。整體經(jīng)濟(jì)增長有2%是非常好的。我們看到低收入人群的財務(wù)壓力在增加。美聯(lián)儲能做的就是支持就業(yè)市場，把通脹控制住，然后把利率降下來進(jìn)一步改善民生。

美元匯率水平是財政部考慮的問題，它對于美聯(lián)儲只是一個金融變量。美元從去年開始比較堅(jiān)挺，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。但我們不去考慮這究竟對美國經(jīng)濟(jì)是好是壞，因?yàn)槊缆?lián)儲不對美元匯率負(fù)責(zé)。我們的工作是支持充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定，過去一年來取得了良好的進(jìn)展。

零度點(diǎn)評：雖然鮑威爾說通脹預(yù)測并不左右降息行動，但它肯定代表央行預(yù)期的一把標(biāo)尺，通過觀察實(shí)際通脹水平和央行標(biāo)尺之間的差距能夠窺測政策行動的傾向。美聯(lián)儲官員受到一季度頑固通脹數(shù)據(jù)的影響，沿著“需要更長時間建立信心”的邏輯調(diào)高了通脹預(yù)期，也許本意是要讓市場對降息更耐心一些。可是最新CPI通脹表現(xiàn)意外良好，一升一降，實(shí)際通脹與標(biāo)尺的差距縮小了！通脹好消息似乎打亂了老鮑的盤算。不知道美聯(lián)儲調(diào)高通脹預(yù)期究竟是專業(yè)遠(yuǎn)見還是給故意給降息遞了一把梯子？降息時間依然是個活口。鮑威爾表示“通脹到2.6%~2.7%就挺好”，這么看來離降息就是一步之遙了。但是不要忽視另一句話，“進(jìn)口商品價格意外上漲令人費(fèi)解。”地緣政治推動貿(mào)易全球化破碎，美國提高關(guān)稅壁壘，這些宏觀通脹因素正在滲入高度依賴貿(mào)易赤字的美國經(jīng)濟(jì)。這并不令人“費(fèi)解”。進(jìn)口商品漲價會讓國內(nèi)競爭品類獲得漲價空間。鮑威爾是在暗示通脹有可能更高更長。

貨幣政策與降息

編制經(jīng)濟(jì)預(yù)測（SEP）過程中，我與各位委員討論經(jīng)濟(jì)前景和點(diǎn)陣圖，他們會在各種合理可能的前景中做出選擇，這很不容易。本次19名委員中有15位的預(yù)測是降息1到2次，我們都認(rèn)可最終決策將由數(shù)據(jù)驅(qū)動。SEP是預(yù)測和數(shù)據(jù)反應(yīng)，不是堅(jiān)持要執(zhí)行的利率路徑。委員們并非堅(jiān)持這是正確該做的事，只是反映他們根據(jù)數(shù)據(jù)形成的想法。我們沒有決定未來會議要做什么，我們要獲得更多信心。繼續(xù)收到良好數(shù)據(jù)會有幫助，但不僅僅是通脹數(shù)據(jù)還有勞動力市場數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，還要進(jìn)行風(fēng)險平衡，是個整體數(shù)據(jù)圖像的概念。然后我們要問自己，是否有足夠信心通脹將持續(xù)回落到2%，或者是否看到勞動力市場意外疲軟需要政策支持。今天通脹數(shù)據(jù)有進(jìn)步，它有助于增長信心，但我們還沒有達(dá)到開始放松政策的那種信心。

如果在會議第一天或第二天收到重要數(shù)據(jù)，我們會確保每個人都知道如何更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測，有些委員會更新，更多人選擇不更新。他們對收到數(shù)據(jù)有一天時間考慮，所以SEP是反映了今天通脹數(shù)據(jù)的。明天還會看到PPI，本月內(nèi)還有PCE，我們聽取了關(guān)于CPI轉(zhuǎn)化PCE的專題報告，所以委員們知道它的含義，很多人并沒有調(diào)整預(yù)測。

利率路徑變化主要由于通脹預(yù)測變化，年底通脹預(yù)測上升了零點(diǎn)幾個點(diǎn)。去年下半年通脹數(shù)據(jù)非常好，今年一季度進(jìn)展停滯，我們解讀可能需要更長時間才能放松利率政策。原來預(yù)計(jì)的今年降息延到了明年，今年降息減少但是明年多了一次。看2025年底和2026年底利率水平幾乎沒變就是時間延后了，因?yàn)橥涍M(jìn)展有變化。經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)常常讓預(yù)測兩邊打臉，今天通脹數(shù)據(jù)就比所有人預(yù)測都更好，我們要觀察今后的數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及對總體風(fēng)險的影響。

長期利率預(yù)測的確上升了，但長期中性利率是個理論概念，它無法被觀察，所謂該利率水平將使經(jīng)濟(jì)處于均衡水平既保持充分就業(yè)，又維持價格穩(wěn)定，而且是在多年以后在沒有沖擊的情況下。今天的現(xiàn)實(shí)是我們正在走出疫情影響，經(jīng)濟(jì)面對各種沖擊。所以這個概念很重要，但對近期貨幣政策該怎么做沒有幫助。委員們預(yù)測它會緩慢上升，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為利率不太可能回到疫情前的歷史低水平。但我們不知道它該是多少。我們認(rèn)為中性利率是由長期的緩慢變化因素所驅(qū)動，真正的問題是究竟是長期因素已經(jīng)改變，還是利率和經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一系列持久沖擊但終究還會過去。對此我們沒有答案。與此同時美聯(lián)儲要為眼前經(jīng)濟(jì)制定政策，要處理眼前各種扭曲?，F(xiàn)在所有人都在問貨幣政策究竟有沒有足夠限制性。我認(rèn)為政策是具有限制性的，但限制性是否足夠只能由時間來回答，說它有限制性是因?yàn)樗诋a(chǎn)生我們希望的結(jié)果。

我們只能通過觀察通脹數(shù)據(jù)，同時觀察整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和勞動力市場數(shù)據(jù)來判斷利率政策的效果。我們關(guān)注兩個工作目標(biāo)，價格穩(wěn)定和充分就業(yè)。現(xiàn)在勞動力市場強(qiáng)勁而且通脹逐步回落，今天的通脹數(shù)據(jù)很不錯，所以我們覺得政策立場是合適的，但同時也做好隨時調(diào)整的準(zhǔn)備。通脹為何能繼續(xù)下降，只要看它之前是怎么下降的。因?yàn)橹肮┣笈で玫结尫?，貨幣政策起到了助力和放大作用。兩者共同作用下?jīng)濟(jì)增長超過趨勢，通脹快速回落。我們要看它今年會如何表現(xiàn)，但是只要這種良性互動還在繼續(xù)就說明狀態(tài)良好。我們無法清楚未來會怎樣，但是目前政策取得了良好的進(jìn)展。

目前貨幣政策是具有限制性的，長期保持限制性政策會壓制經(jīng)濟(jì)活動，這個我們是清楚的。由于已經(jīng)大幅加息至此所以將來總該要降息，加息不是不可能但沒人把它作為基準(zhǔn)情景。現(xiàn)在通脹回落，經(jīng)濟(jì)增長，勞動力市場強(qiáng)勁，最終會要降息來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但現(xiàn)在還沒這必要。我們仔細(xì)觀察疲弱信號但沒發(fā)現(xiàn)，只看到了我們想看到的情況，那就是需求逐步冷卻，勞動力市場逐步平衡，通脹繼續(xù)回落。這結(jié)果很不錯。

房地產(chǎn)市場很復(fù)雜，利率對它影響非常大。我們能做的就是壓低通脹，然后才能降低利率，然后房地產(chǎn)市場才會恢復(fù)正常。在全國范圍依然存在房產(chǎn)供應(yīng)短缺，疫情前就是那樣，封控和低利率貸款進(jìn)一步造成了扭曲。銀行系統(tǒng)非常穩(wěn)固，資本金充足，貸款正常，業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。今年年初有些風(fēng)浪，但銀行增加了流動性和資本金，而且制定了風(fēng)險管理計(jì)劃，看起來情況很好。

要想在五到十年之后分析出一次25個基點(diǎn)降息對美國經(jīng)濟(jì)的顯著影響，這可不容易。我們不是這樣看待利率行動的，真正重要的是利率路徑。等貨幣政策開始放松，整體金融市場條件就會顯著放松，市場會為新形勢定價。這是個重大的經(jīng)濟(jì)決定，我們必須做對。幸運(yùn)的是目前經(jīng)濟(jì)形勢強(qiáng)勁可以讓我們謹(jǐn)慎決策，同時也關(guān)注經(jīng)濟(jì)的負(fù)面風(fēng)險。

我們要避免不自覺地忽視不想看到的通脹數(shù)據(jù)，現(xiàn)在說起來當(dāng)時不把它當(dāng)回事就好，但那是整整一個季度的數(shù)據(jù)，到第三個月通脹繼續(xù)上升讓我們覺得必須認(rèn)真對待，我們需要更長時間才能樹立足夠信心。我覺得這么做是對的。今天通脹數(shù)據(jù)又變得很好，但還是要看通脹趨勢下一步會怎么樣。我們必須建立信心通脹將持續(xù)向下達(dá)到2%目標(biāo)。今天通脹朝正確方向走了一步，但對一個數(shù)值我們不該過分激動。

超預(yù)期疲軟就是它弱于我們預(yù)測，但我們還要看全局。勞動力市場常常會快速疲軟，如果等到它發(fā)生就太晚了，我們關(guān)注風(fēng)險平衡。開始降息可能是被多個因素觸發(fā)，如果我們注意到勞動力市場出現(xiàn)不安苗頭超出預(yù)期就可以采取行動。有許多指標(biāo)在觀察項(xiàng)目中，但我不能告訴你（眾人笑）。

之前有幾次壞消息，只要現(xiàn)在有幾次好消息來兌平就行，利率決策不是這么做的。它要依據(jù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)整體圖像、勞動力市場、經(jīng)濟(jì)增長，通脹等。我們希望看到通脹真正改善，來相信通脹正在回落到2%路徑上。我不想說非常具體的指標(biāo)來指向某個日期，我們還沒到那個時候。

沒有某項(xiàng)指標(biāo)比如房價高低可以影響是否降息，降息的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)就是我們是否有足夠信心通脹會持續(xù)回落到2%，或者我們是否看到勞動力市場出現(xiàn)意外疲軟。這是兩個不同的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。我們不針對某項(xiàng)價格比如房價或者工資，而是針對總體平均物價水平來判斷通脹總水平的情況。任何價格只要推高通脹就是重要指標(biāo)，任何價格只要壓低通脹也是重要指標(biāo)，但我們不會把房價作為單獨(dú)的重要指標(biāo)。

我們會在今年晚些時候宣布并開始貨幣政策框架回顧。我們會非常認(rèn)真思考和仔細(xì)規(guī)劃項(xiàng)目，內(nèi)容會包含政策溝通，但我不想在考慮成熟前草率宣布。今年晚些時候會有消息。

零度點(diǎn)評：回顧美聯(lián)儲對2024年利率目標(biāo)的預(yù)測，2023年6月預(yù)測4.6%，到9月上調(diào)到5.1%，到12月再調(diào)降為4.6%，今年3月維持4.6%，硬剛難看的通脹數(shù)據(jù)，咬定年內(nèi)三次降息，到6月份終于上調(diào)預(yù)測到5.1%。結(jié)果通脹CPI反身向下。究竟該貓捉老鼠，還是守株待兔，這是個問題。美聯(lián)儲兩年來反復(fù)強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴，數(shù)據(jù)滯后會讓政策落后現(xiàn)實(shí)。政策傳導(dǎo)時滯又會讓政策效果難以判斷。華爾街還在反復(fù)博弈，對沖或放大央行政策動機(jī)，胡思亂想今年會有六到七次降息。這就是美聯(lián)儲面對的不確定性和風(fēng)險。鮑威爾是在兩個維度上調(diào)節(jié)宏觀金融節(jié)奏，一個是通過點(diǎn)陣圖發(fā)出前瞻信號影響金融條件交易預(yù)期，一個是通過落實(shí)利率行動觸發(fā)整體金融環(huán)境改變。過去一年美聯(lián)儲政策利率按兵不動，鮑威爾就是通過點(diǎn)陣圖在“逗你玩”。本次SEP利率預(yù)測偏鷹，但是鮑威爾明確表示下個政策行動極大概率是降息，反復(fù)提示勞動力市場超預(yù)期疲軟也是觸發(fā)降息的開關(guān)。美聯(lián)儲依然表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)烈的降息偏好，人還沒下來，樓梯很響。

勞動力市場

兩年前勞動力市場明顯過熱，現(xiàn)在已經(jīng)逐步恢復(fù)，就業(yè)參與率和移民情況在改善。離職人數(shù)在降低，空缺崗位數(shù)在降低，工資漲幅也從很高回落到更可持續(xù)水平，失業(yè)率非常緩慢地增加了0.6個百分點(diǎn)但依然是歷史低點(diǎn)。這是勞動力市場逐步恢復(fù)供需平衡的節(jié)奏。我們仔細(xì)觀察是否有異常表現(xiàn)，但并未發(fā)現(xiàn)。

我們看到居民調(diào)查中工作崗位減少，政府調(diào)查中工作崗位增加，數(shù)據(jù)差異難以對平，因此需要觀察數(shù)據(jù)6個月到12個月，而不能只看一次報告，要處理數(shù)據(jù)中的模糊含義和不確定性。勞動力市場總體是強(qiáng)勁的，它在逐步降溫和恢復(fù)平衡。空缺崗位數(shù)雖然下降但依然高于失業(yè)人數(shù)，這個缺口依然比疫情前更大，所以勞動力市場是強(qiáng)勁的但不再過熱。

我們充分理解存在雙邊風(fēng)險，政策行動等待時間太長會讓經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)市場付出代價，太快降息又有可能犧牲抗通脹成果，從頭再來對經(jīng)濟(jì)干擾巨大。我們非常非常清楚這個風(fēng)險，會努力做好這項(xiàng)工作。在我們充分相信通脹受控之前不會放松利率，另一個降息觸發(fā)點(diǎn)是勞動力市場超預(yù)期惡化，這種思路符合美聯(lián)儲雙重工作目標(biāo)的框架。目前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，增長率普遍預(yù)期2%，就業(yè)市場不斷創(chuàng)造工作崗位，失業(yè)率處于低位，讓我們可以非常謹(jǐn)慎地采取行動，但我們不會等著看到勞動力市場發(fā)生破碎再出手修補(bǔ)。

零度點(diǎn)評：鮑威爾對于通脹的擔(dān)心已經(jīng)降低，對于勞動力市場呵護(hù)的關(guān)心已經(jīng)上升。他在通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)兩邊尋找可以啟動降息的理由，至今未得，在記者們面前顯得十分委屈。目前失業(yè)率在4.0%，SEP預(yù)測今年是4.0%，明年是4.2%。如果接下去失業(yè)率上升0.1個百分點(diǎn)，算不算超預(yù)期疲弱，上升0.2算不算勞動力市場發(fā)生破碎？如果要“不等到破碎就修補(bǔ)”，要看小數(shù)點(diǎn)之后第幾位？這是美聯(lián)儲的降息秘笈，鮑威爾很俏皮地說“我不能告訴你們”。記者們的笑聲里不知道多少是尬笑，多少是心領(lǐng)神會。

零度總結(jié)（敲黑板）：鮑威爾本來有個好劇本，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健2%，通脹進(jìn)展遇到黏性，就業(yè)市場恢復(fù)平衡，所以我們需要更長時間確認(rèn)信心。沒想到會議中公布的通脹CPI意外改善，更可氣的是委員會成員都不給數(shù)據(jù)面子，“很多人沒有修改預(yù)測”。難題落到了領(lǐng)導(dǎo)手里，怎么做到刀切豆腐兩面光。老鮑沒有盯住通脹，因?yàn)榫幼∈袌鲋械耐浹呷枰^長時間消化，政治環(huán)境造成的進(jìn)口商品價格上漲已經(jīng)讓美聯(lián)儲感到吃驚。他把目標(biāo)指向了勞動力市場，限制性利率最終會追上市場需求端，只要它把失業(yè)率推高大約0.2個百分點(diǎn)，美聯(lián)儲就有理由擊發(fā)降息的信號槍。筆者猜想美聯(lián)儲并不認(rèn)可長期中性利率上升的趨勢，因?yàn)樗y以證明。這就是降息偏好的根源。然而中長期通脹壓力也是美聯(lián)儲不能躲閃的經(jīng)濟(jì)事實(shí)，太早降息有可能前功盡棄！在2019年調(diào)整的貨幣政策框架是一次徹底的失敗，今年美聯(lián)儲真正的大戲不是降息而是政策框架的回顧與調(diào)整。美聯(lián)儲，放聰明點(diǎn)！

何為“零度解讀”？作者摒棄對內(nèi)容素材的過分剪裁和解讀，只將美聯(lián)儲主席答記者問的原話依話題歸類，稍作點(diǎn)評，相信讀者能品出其中真味。作者自認(rèn)是一個市場參與者，不是純粹理性人，不信奉宏觀經(jīng)濟(jì)管理巫術(shù)，不做經(jīng)濟(jì)理論剖析，只想知道美聯(lián)儲在想什么，美聯(lián)儲和市場究竟誰是選美大會的裁判，作為市場參與者又該如何選邊站隊(duì)，趨利避害？

（作者從事制造業(yè)管理工作，為資深市場觀察人士）