從熱烈討論“來！買哪只基金好啊”到“什么時(shí)候才能回本”，再到如今“回本？不存在的”，對(duì)于個(gè)人投資者小胡（化名）來說，大起大落的情緒轉(zhuǎn)變只需要三年。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，成立滿三年的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品中，規(guī)模超過百億元級(jí)別的有92只，截至6月26日，這些產(chǎn)品近三年來全員業(yè)績(jī)虧損、規(guī)模下跌。截至今年一季度末，目前市場(chǎng)上僅剩下29只百億主動(dòng)權(quán)益基金，數(shù)量降幅高達(dá)68.48%。

業(yè)績(jī)?nèi)珕T虧損

“坐在我隔壁的同事說他買彩票都賺了好幾百，而我定投，目前還虧50%。”小胡與第一財(cái)經(jīng)記者交流自己的投資感受時(shí)表示，泥潭越陷越深，回本已經(jīng)不敢想，現(xiàn)在已經(jīng)躺平?jīng)]脾氣了。小胡告訴記者，身邊的朋友大多還是“割不下手”，還有越跌越買，想抄底的。

記者與多位年齡在20歲至40歲之間的投資者交流時(shí)了解到，他們大致分成兩類，一類是像小胡一樣躺平，甚至虧太多時(shí)還會(huì)加倉的投資者；另一類則是因?yàn)閷?duì)產(chǎn)品或基金經(jīng)理失去信心，或是對(duì)基金所屬賽道不看好而選擇“割肉”離場(chǎng)的投資者。

“我們互相尊重，都很理解。”其中一位投資者小滿（化名）對(duì)記者說，“虧多了就加點(diǎn)倉，我是不會(huì)止損的。”

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至6月26日，成立滿三年的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，僅計(jì)算初始基金，下同）共有3163只，有2879只產(chǎn)品近三年來累計(jì)回報(bào)為負(fù)，占比超過九成。

在這之中，百億元級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益基金有92只。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，這些產(chǎn)品近三年來全員虧損，平均跌幅為40.86%；其中虧損幅度超過四成的產(chǎn)品數(shù)量有53只，占比超過一半；跌幅超過50%的產(chǎn)品則有23只。

也就是說，若投資者在2021年6月左右買入上述任意一只百億級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益類基金并持有至今，就會(huì)選到一只“虧損”的產(chǎn)品，區(qū)別在于虧損的程度；而選到業(yè)績(jī)“腰斬”以上的產(chǎn)品的概率在四分之一左右。

從具體的產(chǎn)品來看，虧損幅度在10%以內(nèi)的產(chǎn)品只有兩只，分別是廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選A、廣發(fā)均衡優(yōu)選A，二者近三年來的累計(jì)回報(bào)分別為-0.9%、-5.73%。而中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥、廣發(fā)成長精選A、廣發(fā)醫(yī)療保健A、富國創(chuàng)新趨勢(shì)等產(chǎn)品區(qū)間跌幅均超60%，分別為63.06%、62.5%、61.99%、61.1%、60.65%。

七成規(guī)模“腰斬”

這些能在公募行業(yè)輝煌時(shí)期獲得百億規(guī)模支持的基金經(jīng)理，大多是基民耳熟能詳?shù)拿?，如張坤、葛蘭、朱少醒、劉格菘等人。2021年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述92只百億級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，持有人合計(jì)有9740.93萬戶。

隨著業(yè)績(jī)的下滑、投資者持有體驗(yàn)感不佳，這些百億產(chǎn)品也被投資者陸續(xù)拋棄。據(jù)2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，上述基金份額持有人戶數(shù)降至5938.28萬戶，減少近四成。與此同時(shí)，這些百億產(chǎn)品的基金規(guī)模也在迅速下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，目前市場(chǎng)上合并規(guī)模超過百億元的主動(dòng)權(quán)益基金只有29只，較之2021年同期的92只，數(shù)量降幅高達(dá)68.48%。換言之，在三年里，百億級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量已銳減近七成。

目前，規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品是張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，最新規(guī)模為411.44億元，較三年前同期的880.16億元已經(jīng)“腰斬”。這也是目前唯一一只基金規(guī)模在400億元以上的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。

與2021年一季度末相比，規(guī)模上限已經(jīng)從880多億元降至400億元出頭，而原本規(guī)模也在“400+”億元的是劉彥春管理的景順長城新興成長、董理管理的興全趨勢(shì)投資，規(guī)模分別減少了45.14%、61.16%。

若以2021年一季度的92只百億級(jí)權(quán)益基金作為樣本，這些產(chǎn)品無一幸免，基金規(guī)模均有不同程度的縮水。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，上述產(chǎn)品的規(guī)模近兩年平均減少59.13%，“腰斬”者則有66只，占比已經(jīng)超過七成。

其中，下滑比例最小的是易方達(dá)國防軍工，規(guī)模減少了7.68%；最多的是招商瑞智優(yōu)選，該基金從2021年一季度末的290.5億元縮至今年一季度末的11.54億元，降幅超過96%。

此外，華夏興融、易方達(dá)科潤、嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選、南方優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、匯添富核心精選、國富滬港深成長精選等產(chǎn)品的縮水比例均在90%以上。

不過，記者也注意到，若從基金份額變化角度來看，也有部分產(chǎn)品的份額在增加，如葛蘭中歐醫(yī)療健康的最新份額為236.04億份，較之三年前同期的199.33億份，增加了94.59%。

“反噬”與反思

“此前基金經(jīng)理明星化的背后催生了大規(guī)模的基金管理規(guī)模，但隨著管理規(guī)模的增大，對(duì)基金經(jīng)理的管理能力有較大考驗(yàn)，比如基金經(jīng)理的能力圈、流動(dòng)性管理能力、公司投研支持等。”一位頭部基金公司人士對(duì)記者表示。

他進(jìn)一步解釋，規(guī)模大的基金在流動(dòng)性、調(diào)倉效率等方面的操作更加受限。尤其近年來，在行業(yè)輪動(dòng)加劇的背景下，本身主動(dòng)權(quán)益基金就不容易跑贏被動(dòng)基金，更別提大基金的持倉標(biāo)的更多，要及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、快速調(diào)整持倉的難度也相應(yīng)會(huì)更大。

華南一位市場(chǎng)部基金人士與記者交流時(shí)則表示，很多在市場(chǎng)高位入市的投資者，是抱著“獲得更高回報(bào)”的初衷買基金，其中不乏許多不熟悉A股市場(chǎng)波動(dòng)的新投資者。在賺錢效應(yīng)明顯減弱后，這些投資者的心態(tài)和信心也在轉(zhuǎn)變。

“其實(shí)在日常也能看到，很多投資者是缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的必要認(rèn)知，將短暫行情視為常態(tài)，在上漲行情中獲得了較高收益，導(dǎo)致他們對(duì)投資存在過高的收益期望。”該人士認(rèn)為，在這階段中，基金公司為擴(kuò)張規(guī)模，在市場(chǎng)高點(diǎn)不斷推出新基金，卻未能站在投資者角度提醒風(fēng)險(xiǎn)，也有一定推動(dòng)作用。

“從投資者情緒的角度來看，大家對(duì)于明星基金經(jīng)理、對(duì)于主動(dòng)管理所能創(chuàng)造的超額收益，想必也有了一些看法。”在他看來，基民上述行為和心態(tài)變化，也反映出基金公司在市場(chǎng)營銷策略和投資者教育方面存在不足之處。

事實(shí)上，這一點(diǎn)其實(shí)已被多家公司意識(shí)到。記者從多家基金公司了解到，最近兩年來，部分基金公司正在持續(xù)加大在投資者教育方面的工作，引導(dǎo)投資者更理性地看待投資，不僅包括宣傳投資的潛在回報(bào)，還需強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的存在，幫助其更全面地評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)。

此外，也有主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理與記者交流時(shí)表示，自己面對(duì)業(yè)績(jī)的不佳也十分焦慮，不停在復(fù)盤反思，重新審視投資邏輯。“經(jīng)常在堅(jiān)定自己投資理念和被打臉中反復(fù)。”該基金經(jīng)理表示，雖然壓力非常大，但仍堅(jiān)持自己的投資邏輯。