570余家上市公司、5萬億市值，經(jīng)過五年的發(fā)展，科創(chuàng)板收獲了上述成果，并從資本市場改革“試驗田”發(fā)展成為“硬科技”企業(yè)的聚集地。

華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理、并購部負(fù)責(zé)人董光啟在接受第一財經(jīng)專訪時表示，科創(chuàng)板的設(shè)立和發(fā)展為中國資本市場開拓了一片創(chuàng)新土壤，五年來，科創(chuàng)板在支持科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級、深入推進資本市場改革方面均取得了顯著成績，優(yōu)質(zhì)的“硬科技”企業(yè)在資本市場集結(jié)。

改革還在穩(wěn)步向前。就在上月，科創(chuàng)板即將滿五周歲之際，證監(jiān)會發(fā)布深化科創(chuàng)板改革八條措施（下稱“科創(chuàng)板八條”），進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、股債融資、并購重組、股權(quán)激勵、交易等制度機制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

董光啟認(rèn)為，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板深改八條措施，標(biāo)志著科創(chuàng)板改革再出發(fā)，進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，并且特別提出要“更大力度”支持并購重組。

投行看到了更多業(yè)務(wù)機遇。董光啟說，在各項鼓勵和支持政策下，可以預(yù)見，“硬科技”領(lǐng)域的并購重組將持續(xù)升溫。

機遇也往往伴隨著挑戰(zhàn)?？苿?chuàng)板試點注冊制以來，如何幫助發(fā)行人找準(zhǔn)定位，注冊制下如何定價，都成為投行面臨的新問題。

“資本市場定價并不局限于招股的那一刻。”董光啟說，投行業(yè)務(wù)已從以往的通道型向綜合服務(wù)型轉(zhuǎn)變，投行人也要不斷深化對產(chǎn)業(yè)的理解，提升價值發(fā)現(xiàn)能力，才能篩選出真正的“硬科技”企業(yè)。

為資本市場開拓創(chuàng)新土壤

科創(chuàng)板開板五年以來，見證了一批批科創(chuàng)企業(yè)的崛起。從2019年首批上市的25家企業(yè)，到現(xiàn)在已有超五百家公司陸續(xù)登陸科創(chuàng)板。

董光啟表示，科創(chuàng)板的迅速發(fā)展與我國對于研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的支持息息相關(guān)，從發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力到“科創(chuàng)板八條”的提出，越來越多的科創(chuàng)型企業(yè)將得到更多的融資渠道和新的發(fā)展機遇。

“科創(chuàng)板的設(shè)立和發(fā)展為中國資本市場開拓了一片創(chuàng)新土壤。優(yōu)質(zhì)的‘硬科技’企業(yè)在資本市場集結(jié)。”他提到，科創(chuàng)板在支持科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級、深入推進資本市場改革方面均取得了顯著的成績。

首先，在科技創(chuàng)新方面，數(shù)據(jù)顯示，五年間，科創(chuàng)板累計融資規(guī)模超1萬億元，占A股總?cè)谫Y額的一半以上。在資本加持下，企業(yè)加速推進關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，突破發(fā)展瓶頸。2019年至2023年，科創(chuàng)板上市公司披露的累計總研發(fā)投入平均年增長率達(dá)23%，領(lǐng)先于其他板塊。

其次，在產(chǎn)業(yè)升級方面，科創(chuàng)板已成為我國“硬科技”企業(yè)上市首選地，產(chǎn)業(yè)集聚和板塊示范效應(yīng)逐步增強，科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)世界科技前沿和國家重大需求，為集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供了轉(zhuǎn)型升級的資本支持。

最后，在資本市場改革方面，科創(chuàng)板的一系列制度創(chuàng)新也為其他板塊提供了改革經(jīng)驗和示范，推動整個資本市場制度的完善和優(yōu)化。

“如今，科創(chuàng)板不僅僅是科技創(chuàng)新企業(yè)的重要舞臺，也是推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要陣地，科創(chuàng)板的實踐為資本市場積累了豐富經(jīng)驗，是資本市場深化改革的關(guān)鍵開拓環(huán)節(jié)。”董光啟稱。

提升科技創(chuàng)新能力，也是鍛造新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

董光啟認(rèn)為，當(dāng)前階段，創(chuàng)新已處在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，科技自立自強已成為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。多部委已經(jīng)陸續(xù)出臺一系列政策支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，良好的市場生態(tài)正在逐步構(gòu)建。

“盡管如此，科創(chuàng)企業(yè)成立時間短、起點規(guī)模小、研發(fā)投入高、風(fēng)險大等特點使其仍普遍面臨融資難的問題。”董光啟表示，為此，中介機構(gòu)要充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，通過IPO、再融資、并購重組等資本市場服務(wù)，為構(gòu)建科技-產(chǎn)業(yè)-金融良性循環(huán)提供專業(yè)的功能支持，促進科技型企業(yè)發(fā)展壯大，促進國內(nèi)實體經(jīng)濟蓬勃發(fā)展。

“硬科技”并購重組將持續(xù)升溫

在五年發(fā)展中，“硬科技”是科創(chuàng)板最亮眼的名片之一。

自板塊設(shè)立之初，科創(chuàng)板就定位于支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市。開市一年后，2020年3月證監(jiān)會首次發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，至今已進行了第三次修改，硬性指標(biāo)要求不斷優(yōu)化、愈加精準(zhǔn)，并多次重申嚴(yán)把“硬科技”入口關(guān)。

董光啟認(rèn)為，科創(chuàng)板運行五年來，吸引了眾多在新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的企業(yè)。

“許多科創(chuàng)板企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得了突破，填補了國內(nèi)空白，部分甚至達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。”他提到，例如在半導(dǎo)體設(shè)計制造、生物醫(yī)藥研發(fā)、人工智能應(yīng)用等前沿領(lǐng)域，科創(chuàng)板上市公司展現(xiàn)出了強大的創(chuàng)新實力和技術(shù)競爭力。

“五年間，科創(chuàng)板市場規(guī)模不斷擴大，從第一批的25家上市企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在的573家上市企業(yè)，其中千億市值的企業(yè)已有4家。對于‘硬科技’的定位也越來越清晰。”董光啟稱。

就在上月，科創(chuàng)板改革進一步深化，“科創(chuàng)板八條”進一步聚焦“硬科技”關(guān)鍵詞。

董光啟分析稱，科創(chuàng)板改革八條措施進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，從入口、融資、交易三端集中發(fā)力，寬嚴(yán)相濟，為資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力打開新空間，市場高質(zhì)量發(fā)展的制度基礎(chǔ)進一步夯實。

在其看來，新規(guī)亮點有三：一是在嚴(yán)把“硬科技”入口關(guān)；二是提升對優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的包容性；三是更大力度支持并購重組。

“可以預(yù)見，‘硬科技’領(lǐng)域的并購重組將持續(xù)升溫。”他說。

作為國內(nèi)一梯隊券商，自科創(chuàng)板試點以來，華泰聯(lián)合的身影就活躍其中。數(shù)據(jù)顯示，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)（688001.SH）即為華泰聯(lián)合證券保薦。截至今年7月3日，華泰聯(lián)合幫助48家企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，總市值超3000億元。

并購重組是華泰聯(lián)合的優(yōu)勢領(lǐng)域，近年來在服務(wù)科創(chuàng)板企業(yè)并購重組方面打造了諸多具有標(biāo)桿意義的案例。首單科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組即華興源創(chuàng)發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金，由華泰聯(lián)合擔(dān)任獨立財務(wù)顧問。在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，芯聯(lián)集成發(fā)行股份收購芯聯(lián)越州股權(quán)成為首個披露預(yù)案的發(fā)股并購項目，獨立財務(wù)顧問也由華泰聯(lián)合擔(dān)任。

投行要深入行業(yè)、理解行業(yè)

以科創(chuàng)板為引領(lǐng)，近五年，注冊制在資本市場由試點到全面鋪開。改革不斷深化，包括投行在內(nèi)的市場參與者，也在不斷地學(xué)習(xí)、突破，重新定位自己。

“投行需要不斷深化對產(chǎn)業(yè)的理解，提升價值發(fā)現(xiàn)能力，才能篩選出真正的‘硬科技’企業(yè)。”董光啟說。

不僅如此，高質(zhì)量發(fā)展要求金融機構(gòu)更好地發(fā)揮功能性，這就要求投行由以項目承銷保薦為核心的模式向為企業(yè)提供全生命周期服務(wù)、從單一的資本市場投融資中介屬性向全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。

在此過程中，投行的資本市場定價能力已成為券商的核心競爭力。“科創(chuàng)板八條”也提到，開展深化發(fā)行承銷制度試點，包括優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，試點調(diào)整適用新股定價高價剔除比例。

而資本市場定價并不局限于招股的那一刻。“為科創(chuàng)企業(yè)定價，要求投行深刻地理解板塊定位、發(fā)行人和所處行業(yè)的特點，準(zhǔn)確甄別資產(chǎn)價值。”董光啟表示，為此，投行要將產(chǎn)業(yè)思維貫徹到項目執(zhí)行、發(fā)行承銷的全產(chǎn)業(yè)鏈過程中，將研究定價工作前置，同時通過一單單的實踐培育專業(yè)的機構(gòu)投資者群體。

“科技型企業(yè)往往具有高成長、高風(fēng)險的特性，在發(fā)展早期盈利能力較弱，而科創(chuàng)板為其提供了具有包容性的平臺，投行需要以投資的眼光更早、更精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)，以前瞻性的價值判斷發(fā)現(xiàn)企業(yè)真實的價值。”他說，從這一層面，科創(chuàng)板推動了投行進一步提升價值發(fā)現(xiàn)能力和估值定價能力。

“全業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展是投行更好服務(wù)企業(yè)全周期發(fā)展的大勢所趨。”董光啟提到，投行進一步強化全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢仍需在以下幾個方面提升：

一是要具備對企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能延伸服務(wù)鏈條，從而幫助企業(yè)高效匹配產(chǎn)業(yè)資源，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

二是投行服務(wù)需要向企業(yè)的全生命周期拓展。這包括，加大對早期、高成長性、硬科技企業(yè)的服務(wù)投入，真正下沉到產(chǎn)業(yè)集群，從資本市場入門、規(guī)范運作咨詢、融資財務(wù)顧問開始提供服務(wù)；在高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，投行要做好上市后的企業(yè)并購整合等資本市場服務(wù)，為企業(yè)的長期價值提升提供專業(yè)支持。

三是提升全業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)服務(wù)水平，還要求提升準(zhǔn)入、協(xié)同、風(fēng)控等各方面的專業(yè)性，以嚴(yán)格的準(zhǔn)入、高效的協(xié)同、扎實的風(fēng)控，為企業(yè)在不同階段的發(fā)展之路保駕護航。