今年以來(lái)，中國(guó)外需持續(xù)強(qiáng)于內(nèi)需，出口是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的支撐。不過(guò)從5月PMI新出口訂單指數(shù)和出口交貨值同比等領(lǐng)先指標(biāo)看，出口有邊際放緩的壓力。在海外補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)下，WTO等國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2024年全球貨物貿(mào)易量將上升，中國(guó)出口壓力主要來(lái)自于份額占比的高位回落。

在回顧2019年以來(lái)中國(guó)出口份額變遷的基礎(chǔ)上，預(yù)判未來(lái)中國(guó)出口份額趨勢(shì)，對(duì)于判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、逆周期調(diào)節(jié)力度和資本市場(chǎng)，都有重要參考意義。

疫情前后對(duì)比，中國(guó)出口份額提升了1個(gè)百分點(diǎn)以上。根據(jù)驅(qū)動(dòng)出口因素的不同，我們將2019~2023年分為三個(gè)時(shí)間段來(lái)討論：一是2019到2021年，主導(dǎo)因素是疫情影響下中國(guó)產(chǎn)品的供給替代；二是2022年，海外生產(chǎn)恢復(fù)后中國(guó)出口份額下降；三是2023年，“以價(jià)換量”策略下中國(guó)出口數(shù)量占比重回15.0%的歷史最高水平。

出口商品和區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化

對(duì)比2019年和2023年中國(guó)出口商品和區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，發(fā)現(xiàn)有以下幾個(gè)特征：

一是2019年到2023年，中國(guó)出口產(chǎn)品呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)之勢(shì)。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品雖然仍是中國(guó)出口的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，但出口競(jìng)爭(zhēng)力是在逐步減弱的，與之相對(duì)的是資本密集型、技術(shù)密集型的出口產(chǎn)品占比上升。背后既有中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，也和中國(guó)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移有關(guān)。

二是2019年到2023年，對(duì)中國(guó)出口金額占全球份額有明顯正向拉動(dòng)的HS商品類別有車輛（+0.42%）、電機(jī)電氣（+0.25%）、特殊交易品（+0.18%）、鋼鐵及其制品（+0.13%）、塑料及制品（+0.11%）、無(wú)機(jī)化學(xué)品（+0.06%）、雜項(xiàng)化學(xué)產(chǎn)品（+0.05%）以及一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。中高端裝備制造產(chǎn)品對(duì)中國(guó)出口份額的拉動(dòng)亦有上升，比如航空航天器（+0.008%）、船舶（+0.005%）。

三是2019年到2023年，主要貿(mào)易伙伴中，占中國(guó)內(nèi)地出口比例明顯上升的有東盟（+1.15%）、俄羅斯（+1.29%）、墨西哥（+0.55%）、印度（+0.48%）、歐盟（+0.13%）；占中國(guó)內(nèi)地出口比例明顯下降的有中國(guó)香港（-2.97%）、美國(guó)（-1.97%）、日本（-1.08%）、英國(guó)（-0.19%）、韓國(guó)（-0.04%）。2023年?yáng)|盟已取代美國(guó)，成為中國(guó)內(nèi)地最大的出口目的地。

總結(jié)一下，2019年到2023年，分產(chǎn)品看汽車、光伏組件、電商出海等新的出口優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品或者新業(yè)態(tài)，以及傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)品-電機(jī)電氣，支撐了中國(guó)的出口份額提升；分國(guó)別和地區(qū)看，傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴里除歐盟外，中國(guó)內(nèi)地對(duì)其他的出口占比多數(shù)回落，尤其是向美國(guó)、日本和中國(guó)香港的出口占比，合計(jì)下降了約6個(gè)百分點(diǎn)，增量主要來(lái)自于東盟、俄羅斯和墨西哥等新興市場(chǎng)國(guó)家。

2024年前6個(gè)月，按美元計(jì)價(jià)，中國(guó)出口同比增長(zhǎng)3.6%。可以用荷蘭統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)貨物出口價(jià)格指數(shù)同比，來(lái)剔除價(jià)格因素的影響，進(jìn)而計(jì)算中國(guó)實(shí)際的出口同比。今年1~4月，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)貨物出口價(jià)格指數(shù)同比為-10.2%。1~4月中國(guó)出口名義同比增長(zhǎng)1.4%，剔除價(jià)格因素的拖累后，可估算出中國(guó)出口實(shí)際同比增長(zhǎng)11.6%，外需是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的動(dòng)能。

中國(guó)出口份額會(huì)繼續(xù)維持韌性

展望2024年下半年，我們認(rèn)為中國(guó)出口份額會(huì)繼續(xù)維持韌性，預(yù)計(jì)2024年下半年中國(guó)出口不悲觀。支撐2024年下半年中國(guó)出口份額繼續(xù)有韌性的因素如下：

一是從國(guó)別和地區(qū)視角看，東盟、俄羅斯等“一帶一路”沿線地區(qū)仍有較強(qiáng)的自中國(guó)進(jìn)口需求，美國(guó)補(bǔ)庫(kù)可能會(huì)階段性緩和中國(guó)對(duì)其出口壓力。

2019年~2023年，中國(guó)對(duì)東盟的出口占比提升了1.15個(gè)百分點(diǎn)，占比提升主要發(fā)生在2022年和2023年。推動(dòng)力包括2022年RCEP生效后中國(guó)-東盟的經(jīng)濟(jì)合作加快、部分中國(guó)產(chǎn)業(yè)外遷到東盟、后疫情時(shí)代東盟承擔(dān)了一部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易的職能，以及東盟的經(jīng)濟(jì)景氣度強(qiáng)于全球平均等。這些推動(dòng)因素短期仍在，2024年1~5月中國(guó)向東盟出口同比增長(zhǎng)9.7%，中國(guó)向第一大貿(mào)易伙伴的出口年內(nèi)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。

2019年到2023年，主要貿(mào)易伙伴中，中國(guó)對(duì)俄羅斯的出口占比提升幅度最大，達(dá)到了1.29個(gè)百分點(diǎn)。支撐因素是俄烏沖突后，俄羅斯加大了從中國(guó)的進(jìn)口替代。2024年1~5月，中國(guó)向俄羅斯出口同比下降1.8%，主要因高基數(shù)的拖累，2023年1~5月中國(guó)對(duì)俄羅斯的出口同比高達(dá)75.6%。隨著基數(shù)逐步下降，下半年中國(guó)對(duì)俄羅斯的出口同比有望回升。

貿(mào)易摩擦?xí)^續(xù)壓制中國(guó)向美國(guó)的出口，但補(bǔ)庫(kù)可能會(huì)階段性緩和中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的壓力。1993年以來(lái)，美國(guó)共經(jīng)歷過(guò)八次完整的庫(kù)存周期，其中有七次，當(dāng)美國(guó)進(jìn)入到主動(dòng)去庫(kù)尾聲時(shí)，美國(guó)自中國(guó)的進(jìn)口同比將見底回升，唯一一次例外是2007年，當(dāng)時(shí)爆發(fā)了金融危機(jī)。

今年一季度開始，美國(guó)實(shí)際銷售同比與實(shí)際庫(kù)存同比開始同步上行，預(yù)示著美國(guó)可能已經(jīng)結(jié)束去年下半年的被動(dòng)去庫(kù)階段，進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。盡管由于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)生變化，歷史經(jīng)驗(yàn)的參考意義下降，但化工產(chǎn)品和服裝等消費(fèi)品，有望受益于美國(guó)的補(bǔ)庫(kù)存。

二是從產(chǎn)品視角看，防疫物資給中國(guó)帶來(lái)的出口份額短暫提升已基本消退，汽車、跨境電商等新產(chǎn)品新業(yè)態(tài)，以及電機(jī)電氣等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)品，有望繼續(xù)支撐中國(guó)出口份額。

2019年到2023年，和防疫直接相關(guān)的產(chǎn)品中，僅塑料及制品對(duì)中國(guó)出口份額有0.11個(gè)百分點(diǎn)的提升，其他產(chǎn)品對(duì)中國(guó)這幾年出口份額的影響多是拖累。可以理解為，防疫物資給中國(guó)出口帶來(lái)的提振，在疫后已基本被消化了。

汽車是近年中國(guó)新崛起的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。2023年中國(guó)汽車出口量前十的國(guó)家分別是俄羅斯、墨西哥、比利時(shí)、澳大利亞、沙特阿拉伯、英國(guó)、菲律賓、泰國(guó)、阿聯(lián)酋和西班牙，目前來(lái)自于俄羅斯及其他非歐洲貿(mào)易伙伴的的反傾銷壓力并不大。美國(guó)和歐盟針對(duì)中國(guó)的新能源汽車采取反制措施，歐洲是中國(guó)汽車出口的第一大目的地，但2023年中國(guó)向美國(guó)出口的汽車只占中國(guó)汽車出口的1.4%。

考慮到對(duì)俄羅斯汽車出口的高增長(zhǎng)，以及東盟、中東和拉美地區(qū)的能源轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為即使歐盟和美國(guó)針對(duì)中國(guó)新能源汽車出臺(tái)反制措施，2024年下半年中國(guó)汽車出口仍然有望維持相對(duì)較高增速。

疫情以來(lái)，跨境電商對(duì)中國(guó)出口份額一直有正向的提升。除了政策扶持外，也和企業(yè)主動(dòng)選擇電商出海有關(guān)。在國(guó)內(nèi)“內(nèi)卷”加劇的年代，電商出海將繼續(xù)是一些企業(yè)的選擇。

電機(jī)電氣產(chǎn)品，是中國(guó)傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)品。2022年和2023年，隨著美歐生產(chǎn)疫后恢復(fù)，電機(jī)電氣產(chǎn)品分別拖累中國(guó)出口份額0.23和0.03個(gè)百分點(diǎn)，拖累程度在收窄。疫情期間轉(zhuǎn)移到中國(guó)的電機(jī)電氣產(chǎn)品出口訂單，大概率基本回流。在成本優(yōu)勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年電機(jī)電氣產(chǎn)品可能不會(huì)再拖累中國(guó)出口份額。

在上述定性分析的基礎(chǔ)上，我們同時(shí)從定量角度出發(fā)，對(duì)出口份額的變動(dòng)分別從產(chǎn)品角度與國(guó)別地區(qū)角度予以測(cè)算。

從產(chǎn)品角度來(lái)看，按2023年我國(guó)出口產(chǎn)品的占比倒序排列，前30類產(chǎn)品的占比超過(guò)90%，集中于我國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和近年的出口新增量產(chǎn)品。通過(guò)對(duì)前30類主要產(chǎn)品出口份額的測(cè)算統(tǒng)計(jì)，我們保守估計(jì)2024年我國(guó)出口份額總計(jì)可能回落0.4%至13.8%，樂(lè)觀估計(jì)2024年我國(guó)出口份額基本穩(wěn)定在14.2%，我國(guó)2024年的出口份額的整體趨勢(shì)是小幅回落。

從國(guó)別和地區(qū)角度來(lái)測(cè)算，通過(guò)對(duì)前十大主要國(guó)別地區(qū)出口同比增速的測(cè)算統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2024年該十大國(guó)別地區(qū)將拉動(dòng)我國(guó)出口同比增速1.59%，其中最主要的增量在東盟，對(duì)我國(guó)出口同比增速預(yù)計(jì)可以貢獻(xiàn)1.55%；考慮到這里沒(méi)有涵蓋中東、非洲等共建“一帶一路”國(guó)家，因此保守估計(jì)2024年出口同比增速或可逼近2%，對(duì)比2023年出口同比-4.7%，預(yù)計(jì)回升6.7個(gè)百分點(diǎn)，可以佐證我們前面的觀點(diǎn)，即年內(nèi)出口不悲觀，出口份額仍有韌性。

綜上所述，我們認(rèn)為年內(nèi)中國(guó)的出口金額份額僅小幅下降，區(qū)間為13.8%到14.2%，中位數(shù)為14.0%。從國(guó)別和地區(qū)看，東盟、俄羅斯等“一帶一路”共建國(guó)家對(duì)中國(guó)產(chǎn)品仍有較強(qiáng)的進(jìn)口需求，而補(bǔ)庫(kù)有望階段性緩和中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口壓力。從產(chǎn)品看，疫情期間防疫物資和電機(jī)電氣產(chǎn)品給中國(guó)帶來(lái)了出口紅利，隨著疫情結(jié)束和訂單回流，這種紅利已基本消退，即延續(xù)2022年和2023年拖累中國(guó)出口份額的壓力緩解。汽車作為近年新崛起的出口產(chǎn)品，東盟、中東和拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型，將一定程度上對(duì)沖美歐所出臺(tái)的反制措施影響。

（作者系中泰證券宏觀研究負(fù)責(zé)人）

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