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今年以來,中國外需持續(xù)強(qiáng)于內(nèi)需,出口是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最重要的支撐。不過從5月PMI新出口訂單指數(shù)和出口交貨值同比等領(lǐng)先指標(biāo)看,出口有邊際放緩的壓力。在海外補(bǔ)庫推動(dòng)下,WTO等國際機(jī)構(gòu)預(yù)測2024年全球貨物貿(mào)易量將上升,中國出口壓力主要來自于份額占比的高位回落。
在回顧2019年以來中國出口份額變遷的基礎(chǔ)上,預(yù)判未來中國出口份額趨勢,對(duì)于判斷經(jīng)濟(jì)形勢、逆周期調(diào)節(jié)力度和資本市場,都有重要參考意義。
疫情前后對(duì)比,中國出口份額提升了1個(gè)百分點(diǎn)以上。根據(jù)驅(qū)動(dòng)出口因素的不同,我們將2019~2023年分為三個(gè)時(shí)間段來討論:一是2019到2021年,主導(dǎo)因素是疫情影響下中國產(chǎn)品的供給替代;二是2022年,海外生產(chǎn)恢復(fù)后中國出口份額下降;三是2023年,“以價(jià)換量”策略下中國出口數(shù)量占比重回15.0%的歷史最高水平。
出口商品和區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化
對(duì)比2019年和2023年中國出口商品和區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化,發(fā)現(xiàn)有以下幾個(gè)特征:
一是2019年到2023年,中國出口產(chǎn)品呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)之勢。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品雖然仍是中國出口的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),但出口競爭力是在逐步減弱的,與之相對(duì)的是資本密集型、技術(shù)密集型的出口產(chǎn)品占比上升。背后既有中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響,也和中國的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移有關(guān)。
二是2019年到2023年,對(duì)中國出口金額占全球份額有明顯正向拉動(dòng)的HS商品類別有車輛(+0.42%)、電機(jī)電氣(+0.25%)、特殊交易品(+0.18%)、鋼鐵及其制品(+0.13%)、塑料及制品(+0.11%)、無機(jī)化學(xué)品(+0.06%)、雜項(xiàng)化學(xué)產(chǎn)品(+0.05%)以及一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。中高端裝備制造產(chǎn)品對(duì)中國出口份額的拉動(dòng)亦有上升,比如航空航天器(+0.008%)、船舶(+0.005%)。
三是2019年到2023年,主要貿(mào)易伙伴中,占中國內(nèi)地出口比例明顯上升的有東盟(+1.15%)、俄羅斯(+1.29%)、墨西哥(+0.55%)、印度(+0.48%)、歐盟(+0.13%);占中國內(nèi)地出口比例明顯下降的有中國香港(-2.97%)、美國(-1.97%)、日本(-1.08%)、英國(-0.19%)、韓國(-0.04%)。2023年東盟已取代美國,成為中國內(nèi)地最大的出口目的地。
總結(jié)一下,2019年到2023年,分產(chǎn)品看汽車、光伏組件、電商出海等新的出口優(yōu)勢產(chǎn)品或者新業(yè)態(tài),以及傳統(tǒng)的優(yōu)勢出口產(chǎn)品-電機(jī)電氣,支撐了中國的出口份額提升;分國別和地區(qū)看,傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴里除歐盟外,中國內(nèi)地對(duì)其他的出口占比多數(shù)回落,尤其是向美國、日本和中國香港的出口占比,合計(jì)下降了約6個(gè)百分點(diǎn),增量主要來自于東盟、俄羅斯和墨西哥等新興市場國家。
2024年前6個(gè)月,按美元計(jì)價(jià),中國出口同比增長3.6%??梢杂煤商m統(tǒng)計(jì)局公布的中國貨物出口價(jià)格指數(shù)同比,來剔除價(jià)格因素的影響,進(jìn)而計(jì)算中國實(shí)際的出口同比。今年1~4月,以美元計(jì)價(jià)的中國貨物出口價(jià)格指數(shù)同比為-10.2%。1~4月中國出口名義同比增長1.4%,剔除價(jià)格因素的拖累后,可估算出中國出口實(shí)際同比增長11.6%,外需是支撐中國經(jīng)濟(jì)最重要的動(dòng)能。
中國出口份額會(huì)繼續(xù)維持韌性
展望2024年下半年,我們認(rèn)為中國出口份額會(huì)繼續(xù)維持韌性,預(yù)計(jì)2024年下半年中國出口不悲觀。支撐2024年下半年中國出口份額繼續(xù)有韌性的因素如下:
一是從國別和地區(qū)視角看,東盟、俄羅斯等“一帶一路”沿線地區(qū)仍有較強(qiáng)的自中國進(jìn)口需求,美國補(bǔ)庫可能會(huì)階段性緩和中國對(duì)其出口壓力。
2019年~2023年,中國對(duì)東盟的出口占比提升了1.15個(gè)百分點(diǎn),占比提升主要發(fā)生在2022年和2023年。推動(dòng)力包括2022年RCEP生效后中國-東盟的經(jīng)濟(jì)合作加快、部分中國產(chǎn)業(yè)外遷到東盟、后疫情時(shí)代東盟承擔(dān)了一部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易的職能,以及東盟的經(jīng)濟(jì)景氣度強(qiáng)于全球平均等。這些推動(dòng)因素短期仍在,2024年1~5月中國向東盟出口同比增長9.7%,中國向第一大貿(mào)易伙伴的出口年內(nèi)有望延續(xù)高增長。
2019年到2023年,主要貿(mào)易伙伴中,中國對(duì)俄羅斯的出口占比提升幅度最大,達(dá)到了1.29個(gè)百分點(diǎn)。支撐因素是俄烏沖突后,俄羅斯加大了從中國的進(jìn)口替代。2024年1~5月,中國向俄羅斯出口同比下降1.8%,主要因高基數(shù)的拖累,2023年1~5月中國對(duì)俄羅斯的出口同比高達(dá)75.6%。隨著基數(shù)逐步下降,下半年中國對(duì)俄羅斯的出口同比有望回升。
貿(mào)易摩擦?xí)^續(xù)壓制中國向美國的出口,但補(bǔ)庫可能會(huì)階段性緩和中國對(duì)美國出口的壓力。1993年以來,美國共經(jīng)歷過八次完整的庫存周期,其中有七次,當(dāng)美國進(jìn)入到主動(dòng)去庫尾聲時(shí),美國自中國的進(jìn)口同比將見底回升,唯一一次例外是2007年,當(dāng)時(shí)爆發(fā)了金融危機(jī)。
今年一季度開始,美國實(shí)際銷售同比與實(shí)際庫存同比開始同步上行,預(yù)示著美國可能已經(jīng)結(jié)束去年下半年的被動(dòng)去庫階段,進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫周期。盡管由于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)生變化,歷史經(jīng)驗(yàn)的參考意義下降,但化工產(chǎn)品和服裝等消費(fèi)品,有望受益于美國的補(bǔ)庫存。
二是從產(chǎn)品視角看,防疫物資給中國帶來的出口份額短暫提升已基本消退,汽車、跨境電商等新產(chǎn)品新業(yè)態(tài),以及電機(jī)電氣等傳統(tǒng)優(yōu)勢出口產(chǎn)品,有望繼續(xù)支撐中國出口份額。
2019年到2023年,和防疫直接相關(guān)的產(chǎn)品中,僅塑料及制品對(duì)中國出口份額有0.11個(gè)百分點(diǎn)的提升,其他產(chǎn)品對(duì)中國這幾年出口份額的影響多是拖累??梢岳斫鉃?,防疫物資給中國出口帶來的提振,在疫后已基本被消化了。
汽車是近年中國新崛起的出口競爭優(yōu)勢產(chǎn)品。2023年中國汽車出口量前十的國家分別是俄羅斯、墨西哥、比利時(shí)、澳大利亞、沙特阿拉伯、英國、菲律賓、泰國、阿聯(lián)酋和西班牙,目前來自于俄羅斯及其他非歐洲貿(mào)易伙伴的的反傾銷壓力并不大。美國和歐盟針對(duì)中國的新能源汽車采取反制措施,歐洲是中國汽車出口的第一大目的地,但2023年中國向美國出口的汽車只占中國汽車出口的1.4%。
考慮到對(duì)俄羅斯汽車出口的高增長,以及東盟、中東和拉美地區(qū)的能源轉(zhuǎn)型,我們認(rèn)為即使歐盟和美國針對(duì)中國新能源汽車出臺(tái)反制措施,2024年下半年中國汽車出口仍然有望維持相對(duì)較高增速。
疫情以來,跨境電商對(duì)中國出口份額一直有正向的提升。除了政策扶持外,也和企業(yè)主動(dòng)選擇電商出海有關(guān)。在國內(nèi)“內(nèi)卷”加劇的年代,電商出海將繼續(xù)是一些企業(yè)的選擇。
電機(jī)電氣產(chǎn)品,是中國傳統(tǒng)的優(yōu)勢出口產(chǎn)品。2022年和2023年,隨著美歐生產(chǎn)疫后恢復(fù),電機(jī)電氣產(chǎn)品分別拖累中國出口份額0.23和0.03個(gè)百分點(diǎn),拖累程度在收窄。疫情期間轉(zhuǎn)移到中國的電機(jī)電氣產(chǎn)品出口訂單,大概率基本回流。在成本優(yōu)勢下,預(yù)計(jì)下半年電機(jī)電氣產(chǎn)品可能不會(huì)再拖累中國出口份額。
在上述定性分析的基礎(chǔ)上,我們同時(shí)從定量角度出發(fā),對(duì)出口份額的變動(dòng)分別從產(chǎn)品角度與國別地區(qū)角度予以測算。
從產(chǎn)品角度來看,按2023年我國出口產(chǎn)品的占比倒序排列,前30類產(chǎn)品的占比超過90%,集中于我國傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品和近年的出口新增量產(chǎn)品。通過對(duì)前30類主要產(chǎn)品出口份額的測算統(tǒng)計(jì),我們保守估計(jì)2024年我國出口份額總計(jì)可能回落0.4%至13.8%,樂觀估計(jì)2024年我國出口份額基本穩(wěn)定在14.2%,我國2024年的出口份額的整體趨勢是小幅回落。
從國別和地區(qū)角度來測算,通過對(duì)前十大主要國別地區(qū)出口同比增速的測算統(tǒng)計(jì),我們預(yù)計(jì)2024年該十大國別地區(qū)將拉動(dòng)我國出口同比增速1.59%,其中最主要的增量在東盟,對(duì)我國出口同比增速預(yù)計(jì)可以貢獻(xiàn)1.55%;考慮到這里沒有涵蓋中東、非洲等共建“一帶一路”國家,因此保守估計(jì)2024年出口同比增速或可逼近2%,對(duì)比2023年出口同比-4.7%,預(yù)計(jì)回升6.7個(gè)百分點(diǎn),可以佐證我們前面的觀點(diǎn),即年內(nèi)出口不悲觀,出口份額仍有韌性。
綜上所述,我們認(rèn)為年內(nèi)中國的出口金額份額僅小幅下降,區(qū)間為13.8%到14.2%,中位數(shù)為14.0%。從國別和地區(qū)看,東盟、俄羅斯等“一帶一路”共建國家對(duì)中國產(chǎn)品仍有較強(qiáng)的進(jìn)口需求,而補(bǔ)庫有望階段性緩和中國對(duì)美國的出口壓力。從產(chǎn)品看,疫情期間防疫物資和電機(jī)電氣產(chǎn)品給中國帶來了出口紅利,隨著疫情結(jié)束和訂單回流,這種紅利已基本消退,即延續(xù)2022年和2023年拖累中國出口份額的壓力緩解。汽車作為近年新崛起的出口產(chǎn)品,東盟、中東和拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型,將一定程度上對(duì)沖美歐所出臺(tái)的反制措施影響。
(作者系中泰證券宏觀研究負(fù)責(zé)人)
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