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          中報(bào)業(yè)績、降息預(yù)期及三中全會(huì)改革

          2024-07-23 14:01:14 聽新聞

          作者:張夏    責(zé)編:張健

          張夏表示,7月以來,A股受到地產(chǎn)新政效果漸顯的影響,出現(xiàn)了拉升反彈,但后續(xù)市場繼續(xù)承壓調(diào)整。

          (張夏為招商證券首席策略分析師)

          7月市場表現(xiàn):6月下旬,大盤跌破3000點(diǎn)后繼續(xù)下探,LPR維持不變,人民幣貶值壓力加大,專項(xiàng)債發(fā)行偏慢,疊加5月財(cái)政和工企盈利數(shù)據(jù)不及預(yù)期,資金情緒受挫。7月初,地產(chǎn)新政效果漸顯,6月后半月新房銷售同比降幅明顯收窄,一線城市二手房成交活躍,A股拉升反彈,但后續(xù)市場繼續(xù)承壓調(diào)整。7月第二周,美國6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱,服務(wù)業(yè)景氣趨緩,美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。同時(shí),證監(jiān)會(huì)暫停轉(zhuǎn)融通,寬基ETF持續(xù)放量,部分行業(yè)業(yè)績預(yù)期向好,多重因素下投資者情緒有所提振,指數(shù)明顯反彈。但后續(xù)隨著6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐,二季度GDP同比增長4.7%低于預(yù)期,社零、固投增速有所回落,但地產(chǎn)、出口數(shù)據(jù)邊際向好,多空交織下市場震蕩運(yùn)行。受資金凈流入、中報(bào)業(yè)績預(yù)期向好等因素驅(qū)動(dòng),銀行、公用事業(yè)、石油石化、有色、電子等行業(yè)表現(xiàn)相對較好。

          6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率仍有待進(jìn)一步改善,內(nèi)部仍有分化。生產(chǎn)端有所放緩,但仍實(shí)現(xiàn)較高增速,部分高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量增速較高。價(jià)格端多數(shù)行業(yè)仍然呈現(xiàn)下降趨勢,量價(jià)均處于較高增速的主要集中在有色、油氣開采、化纖、水電等領(lǐng)域。出口鏈在較低基數(shù)背景下改善持續(xù)并超市場預(yù)期,其中集成電路、通用設(shè)備、家電、汽車、醫(yī)療器械、農(nóng)產(chǎn)品等出口實(shí)現(xiàn)較高增速。消費(fèi)領(lǐng)域相對乏力,社零增速明顯走弱,其中餐飲增速優(yōu)于商品,必需消費(fèi)優(yōu)于可選消費(fèi)。

          8月份行業(yè)配置的主要影響因素預(yù)計(jì)主要集中在以下三個(gè)方面:1)近期處于業(yè)績密集披露期,中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好的行業(yè)往往在七、八月份能取得超額收益;2)近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫,預(yù)計(jì)對八月份的行業(yè)配置帶來邊際影響;3)此外政策層面,近期召開的三中全會(huì)也將為8月份行業(yè)配置提供一些線索。

          關(guān)注中報(bào)業(yè)績增速較高的領(lǐng)域:綜合當(dāng)前披露情況和工業(yè)企業(yè)盈利來看,預(yù)計(jì)受部分個(gè)股影響中報(bào)業(yè)績?nèi)猿袎?。大類行業(yè)中,目前信息技術(shù)、資源品、醫(yī)療保健板塊單二季度盈利相比一季報(bào)均出現(xiàn)不同程度改善,而金融地產(chǎn)、中游制造、公用事業(yè)等板塊盈利增速收窄或降幅有所擴(kuò)大。具體來看,預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增速較高或者改善幅度較大的領(lǐng)域主要集中在部分TMT行業(yè)(電子)、出口鏈(乘用車、家電、紡織、家居、造紙、電網(wǎng)設(shè)備等)、資源品(化工、化纖、有色)、部分消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域(食品、養(yǎng)殖、互聯(lián)網(wǎng)電商、教育)以及其他板塊(中藥、醫(yī)療器械、電力、公路鐵路)。

          美聯(lián)儲(chǔ)降息交易升溫:復(fù)盤歷史發(fā)現(xiàn),2007-2008年降息周期開啟前一至兩個(gè)月,有色、煤炭等資源品行業(yè)表現(xiàn)最好,開啟后一至三個(gè)月,非銀、食品飲料以及部分TMT行業(yè)如通信和計(jì)算機(jī)相對占優(yōu)。2019-2020年降息周期開啟前后,食品飲料、醫(yī)藥生物以及部分TMT行業(yè)如電子和計(jì)算機(jī)漲幅居前。綜合以上兩次降息周期來看,取得超額收益的行業(yè)有所差異,但受益于流動(dòng)性改善和外資青睞的行業(yè)往往有更高勝率。

          三中全會(huì)提供的配置線索:從過去幾次三中全會(huì)后市場風(fēng)格及行業(yè)表現(xiàn)來看,會(huì)議召開后小盤股相對占優(yōu);偏成長領(lǐng)域的國防軍工、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物相對占優(yōu),同時(shí)會(huì)議中提及的重要改革相關(guān)領(lǐng)域往往有一定表現(xiàn)。本次三中全會(huì),我們認(rèn)為建議重點(diǎn)關(guān)注:新質(zhì)生產(chǎn)力、財(cái)稅體制改革、國企改革、以及全會(huì)提出的如“國家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理,優(yōu)化各類存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”等新提法。

          前期表現(xiàn)、交易集中度和月度效應(yīng)。過去兩個(gè)月整體跑輸WIND全A指數(shù)主要集中在紡織服飾、家居用品、美容護(hù)理、家用電器、商貿(mào)零售等消費(fèi)領(lǐng)域;以及房地產(chǎn)和裝修裝飾、裝修建材等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。從不同行業(yè)換手率歷史分位數(shù)和成交額占比來看,乘用車、消費(fèi)電子、工業(yè)金屬、銀行、半導(dǎo)體、工業(yè)金屬等相對擁擠,而造紙、水泥、裝修建材、鋼鐵、飲料乳品、專用設(shè)備等交易占比相對較低。每年8月,相對較高概率出現(xiàn)超額收益的行業(yè)主要集中在部分偏消費(fèi)和成長行業(yè),如農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售;傳媒、國防軍工、計(jì)算機(jī)等。

          結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度,本期推薦關(guān)注電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、食品飲料(白酒、食品加工)、農(nóng)林牧漁(養(yǎng)殖業(yè))、公用事業(yè)(電力)、醫(yī)藥生物(醫(yī)療器械、化學(xué)制藥)等細(xì)分領(lǐng)域。

          (本文僅限作者個(gè)人觀點(diǎn))

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