（本文作者趙建，西京研究院院長(zhǎng)）

自上世紀(jì)50年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從高速增長(zhǎng)到“失去的三十年”的戲劇性轉(zhuǎn)變，這一進(jìn)程不僅深刻影響了日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)，也為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。本文旨在全面回顧日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奇跡與泡沫破裂后的長(zhǎng)期停滯，通過(guò)拓寬視角審視日本的全球資產(chǎn)布局、社會(huì)運(yùn)行穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果，探討其在逆境中尋找機(jī)會(huì)的能力與路徑。同時(shí)，本文將以鄰為鑒，深入分析日本經(jīng)濟(jì)停滯背后的成因，以期為我國(guó)當(dāng)前及未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有益的啟示與借鑒。

一、增長(zhǎng)的奇跡：一片繁華

自上世紀(jì)50年代開始，日本經(jīng)濟(jì)步入高速發(fā)展時(shí)期，期間名義GDP平均增速超過(guò)10%。而進(jìn)入60年代后，受益于"國(guó)民收入倍增計(jì)劃"的有效提振，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與居民消費(fèi)相互成就，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能得以再次迸發(fā)，一時(shí)甚囂塵上的發(fā)展階段“見頂論”被迅速破除。這十年間，日本名義GDP增速達(dá)到17%，迎來(lái)了國(guó)強(qiáng)民富的光輝十年，并在1968年一舉成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，堪稱二十世紀(jì)“世界經(jīng)濟(jì)史的奇跡”。

進(jìn)入70年代，由于石油危機(jī)的爆發(fā)，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降速，但名義GDP增速仍達(dá)到約14%，成為當(dāng)時(shí)最令人羨慕的發(fā)達(dá)國(guó)家。80年代后，日本制造業(yè)與出口實(shí)力進(jìn)一步爆發(fā)，家電、汽車，船舶等產(chǎn)品加速“出海”，迅速占領(lǐng)全球市場(chǎng)，并在1987年躍升為貿(mào)易順差頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，10年平均名義GDP增速達(dá)到6.5%，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。與此同時(shí)，日本強(qiáng)大的制造業(yè)實(shí)力與出口競(jìng)爭(zhēng)力開始讓美國(guó)感到不安，并隨即催生了旨在削減他國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的著名五國(guó)“廣場(chǎng)協(xié)定”。也是以“廣場(chǎng)協(xié)定”為分水嶺，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能開始逐步下滑。

面對(duì)日元升值對(duì)出口帶來(lái)的擠壓，日本政府轉(zhuǎn)而加大國(guó)內(nèi)投資，實(shí)施了積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策。海外資金也借機(jī)日元升值，開始涌入樓市與股市，資產(chǎn)泡沫大肆膨脹。到1990年，僅東京都的地價(jià)就已相當(dāng)于美國(guó)全境的土地價(jià)格，日本股市市值也已相當(dāng)于其GDP的150%，整體市盈率更是超過(guò)70倍。

二、奇跡的幻滅：一地雞毛

在日本政府意識(shí)到資產(chǎn)泡沫危險(xiǎn)后，自1987年開始，日央行開始持續(xù)加息，但為時(shí)已晚。由于資產(chǎn)價(jià)格的迅速膨脹沒有得到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性支撐，同時(shí)伴隨寬松政策的結(jié)束熱錢退出，過(guò)度熱炒的資產(chǎn)價(jià)格自然難以為繼。經(jīng)濟(jì)泡沫于1990年膨脹至極點(diǎn)后轟然破裂，日本開始步入“失去的三十年”。

在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，日本名義GDP平均增速由80年代的近7%下滑到2000年代的0增長(zhǎng)。失業(yè)率由2%攀升至超5%，TFP增長(zhǎng)率由危機(jī)前的2.4%下降到0.2%。上市公司整體ROE也從91年的超7%下降至20世紀(jì)初的不到1%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入長(zhǎng)期停滯狀態(tài)。

在金融領(lǐng)域，悲慘的一面同樣上演。為應(yīng)對(duì)泡沫的破裂，自1991年起，日本啟動(dòng)連續(xù)降息，十年國(guó)債利率從危機(jī)初期的8%快速下降，并于1999年正式進(jìn)入0利率時(shí)代。銀行存貸款息差最低降至不到1%，不良資產(chǎn)大幅攀升，期間兼并重組的小銀行不計(jì)其數(shù)。與此同時(shí)，日本股市也開啟極速下墜模式。兩年多時(shí)間，日經(jīng)225從40000點(diǎn)下挫至1992年的14000點(diǎn)，至金融危機(jī)后的2009年，日經(jīng)225指數(shù)一度降至近7000點(diǎn)。

在社會(huì)民生領(lǐng)域，日本長(zhǎng)達(dá)三十年的低增長(zhǎng)也對(duì)日本的政治、社會(huì)、文化、科技、教育等方面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。收入增速放緩、資產(chǎn)價(jià)格下跌，消費(fèi)信心不足等諸多因素下，居民和企業(yè)部門不斷通過(guò)削減債務(wù)減少杠桿，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下挫，經(jīng)濟(jì)從此一蹶不振。此外年輕人少子化、人口老齡化、社會(huì)階層固化、農(nóng)村空心化、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等等問題相互疊加，對(duì)日本社會(huì)內(nèi)生動(dòng)能也形成了多重?cái)D壓。整個(gè)社會(huì)宅文化、喪文化盛行，呈現(xiàn)出低活力狀態(tài)。

三、“失去的三十年”并非只是“垃圾時(shí)間”

在我們過(guò)往的敘事邏輯下，日本過(guò)去的三十年一直是失敗案例的典型，但倘若我們拓寬審視視角，深究微觀感受，會(huì)發(fā)現(xiàn)日本那三十年其實(shí)并不像我們想象的那般積若累卵，一潭死水。日本在所謂“失去”的三十年中，年度GDP仍保持接近1%的增速，雖然不高，但在此前如此高基數(shù)的背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指數(shù)還是不錯(cuò)的。其中有些領(lǐng)域，我們更是值得參考借鑒。

拓寬視角，審視日本資產(chǎn)及生產(chǎn)力的全球布局，我們就會(huì)得出不一樣的結(jié)論。其實(shí)我們看到的日本GDP從人均4萬(wàn)多美元降到3萬(wàn)多美元，只是1995年匯率見頂達(dá)到1美元兌80日元后，匯率貶值的結(jié)果。在沒有通脹的日本，這對(duì)日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有起到多大的負(fù)面影響，還一定程度上強(qiáng)化了日本出口型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。其次，在財(cái)富存量端，截至2023年末，日本海外凈資產(chǎn)高達(dá)471萬(wàn)億日元，連續(xù)33年位居全球榜首，相當(dāng)于當(dāng)年國(guó)內(nèi)GDP的80%，可以說(shuō)這種內(nèi)外兼修，貿(mào)易資本雙順差的發(fā)展成果，沒有哪個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體可以與其匹敵。這些凈資產(chǎn)以對(duì)外證券投資及股權(quán)投資為主，其中就有讓軟銀賺得盆滿缽滿的阿里巴巴。在增量端，日本出海企業(yè)的38%產(chǎn)能布局在海外，每年匯入國(guó)內(nèi)的資金約在20萬(wàn)億日元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)GDP的4%，而這4%并沒有被直接統(tǒng)計(jì)到GDP增速中?？梢哉f(shuō)在過(guò)去的三十年中，日本海外凈資產(chǎn)的收益為日本國(guó)內(nèi)提供了穩(wěn)定的投資與消費(fèi)來(lái)源，是日本經(jīng)濟(jì)保持韌性與日元成為主要結(jié)算貨幣與避險(xiǎn)貨幣的重要物質(zhì)保障。

此外，日本社會(huì)運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)福利始終保持平衡。與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，日本既享有歐洲國(guó)家的高福利與低貧富差距，又擁有美國(guó)健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)與科技實(shí)力。日本長(zhǎng)期保持國(guó)內(nèi)物價(jià)平穩(wěn)，居民國(guó)內(nèi)購(gòu)買力穩(wěn)定，加之此前房?jī)r(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行，日本物價(jià)對(duì)居民并沒有構(gòu)成壓迫感。此外，日本施行全民醫(yī)保，根據(jù)不同收入階層劃分支付費(fèi)用，而且無(wú)論多嚴(yán)重的疾病都施行居民支付封頂制，極大程度上免除了民眾就醫(yī)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，日本社會(huì)財(cái)富保持著健康的紡錘形結(jié)構(gòu)，頂層1%人口收入占總收入的比例在10%以內(nèi)，財(cái)富分配公平，社會(huì)戾氣少，是難得能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)福利取得良好平衡的發(fā)達(dá)國(guó)家。

所以也許這三十年只是日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的換檔期，是前期高速發(fā)展的沉淀期，也符合經(jīng)濟(jì)體增速遞減的發(fā)展規(guī)律。更值得一提的是，這些成績(jī)是日本在國(guó)內(nèi)資源匱乏、市場(chǎng)容量有限、人口總量見頂、結(jié)構(gòu)深度老齡化以及眾多地質(zhì)災(zāi)害先后發(fā)生等等背景下取得的，成績(jī)實(shí)屬不易，背后的經(jīng)驗(yàn)其實(shí)更值得我們借鑒與學(xué)習(xí)。

四、逆境中誕生的偉大

日本“失去”的三十年其實(shí)也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程，只不過(guò)這個(gè)過(guò)程中失去了太多的時(shí)間，錯(cuò)失了太多次機(jī)會(huì)，但日本仍是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的自由經(jīng)濟(jì)體，其工業(yè)基礎(chǔ)、高端制造業(yè)技術(shù)與科研能力仍傲視各國(guó)。

通過(guò)復(fù)盤日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)期股市表現(xiàn)，就可以看到此前與經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)密切相關(guān)的周期、金融、地產(chǎn)、建筑等行業(yè)總體上開始淡出視野，經(jīng)歷30年后股價(jià)仍未能回至1990年泡沫巔峰水平。取而代之的是消費(fèi)、科技、醫(yī)療保健等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向品種。通過(guò)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，當(dāng)前日本股市的上市公司構(gòu)成已經(jīng)與1990年泡沫破滅前完全不同，這也可以說(shuō)是過(guò)去三十年里日本經(jīng)濟(jì)所經(jīng)歷的市場(chǎng)化供給側(cè)改革。

在大規(guī)模工業(yè)化完成后，日本從地產(chǎn)加金融為主導(dǎo)的發(fā)展模式，向以高端制造、先進(jìn)材料和消費(fèi)等為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)模式升級(jí)。而所謂“失去的三十年”主要是針對(duì)日本地產(chǎn)+金融的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式而言，在信息技術(shù)、工業(yè)制造、醫(yī)療保健、消費(fèi)、通信服務(wù)等這些領(lǐng)域，日本存在一大批牛企與牛股，他們并沒有失去三十年。歸咎原因，股市長(zhǎng)期來(lái)看賺的是盈利增長(zhǎng)的錢，行業(yè)貝塔在瘋狂下跌的日本股市中，其實(shí)并非奇談。

第一：高端制造業(yè)

在傳統(tǒng)制造業(yè)遭遇發(fā)展瓶頸后，日本開始全力發(fā)展新設(shè)備、新材料產(chǎn)業(yè)。目前全球最主要的電子元器件的高端制造設(shè)備，包括電子電路產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)以及關(guān)鍵材料等，大多都掌握在日本公司手里。尤其是在材料、關(guān)鍵部件及設(shè)備領(lǐng)域，日本企業(yè)有著無(wú)可替代的影響力乃至是壟斷優(yōu)勢(shì)。半導(dǎo)體芯片制造領(lǐng)域使用的主要材料中，日本均占據(jù)世界一半以上的供應(yīng)份額，出現(xiàn)了諸如三井、京瓷、信越等一批世界頂尖企業(yè)。

第二：汽車產(chǎn)業(yè)

經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，日本汽車業(yè)開始加速發(fā)展并迅速占領(lǐng)了海外市場(chǎng)，成就了豐田、本田等著名車企。這些企業(yè)以全球化為目標(biāo)，展開了卓有成效的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，并迅速發(fā)展壯大。整車相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)鏈也隨之蓬勃發(fā)展，汽車業(yè)總產(chǎn)值更是在2019年攀升到日本制造業(yè)總產(chǎn)值的近20%，是日本第一大產(chǎn)業(yè)。這與我國(guó)當(dāng)下，在房地產(chǎn)業(yè)下滑后，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展存在諸多相似之處。

第三：養(yǎng)老與醫(yī)療保健行業(yè)

在社會(huì)深度老齡化背景下，日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)得到蓬勃發(fā)展，老年保健、護(hù)理、保險(xiǎn)等產(chǎn)品體系不斷發(fā)展完善，在滿足社會(huì)需要的同時(shí)，也吸收了大量服務(wù)業(yè)就業(yè)人口。同時(shí)由于老齡化的深入以及全社會(huì)醫(yī)療服務(wù)的剛性需求，日本的醫(yī)療保健行業(yè)也實(shí)現(xiàn)了快速崛起，創(chuàng)新藥、保健品、理療器械、大型醫(yī)療設(shè)備等等領(lǐng)域涌現(xiàn)出諸如武田、泰爾茂、東芝醫(yī)療等一大批世界著名企業(yè)。

第四：文化旅游產(chǎn)業(yè)

日本社會(huì)經(jīng)濟(jì)停滯后，宅文化的盛行為影視與動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大市場(chǎng)需求，很多年輕人也隨之進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)工作，日本也逐步成為全球最大的動(dòng)漫產(chǎn)地國(guó)。此外，日本還將影視動(dòng)漫文化逐步外延到偶像團(tuán)體、二次元等特色文化產(chǎn)業(yè)，而手辦、服飾、文藝演出等周邊產(chǎn)品的創(chuàng)意與制作，進(jìn)一步擴(kuò)大了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)也促進(jìn)了社會(huì)就業(yè)。此外，日本通過(guò)文化和旅游的產(chǎn)業(yè)結(jié)合，文藝展覽、演唱會(huì)、主題活動(dòng)等等均促進(jìn)了本國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。這不僅助推了日本旅游業(yè)的發(fā)展，還在促進(jìn)世界了解日本文化的同時(shí)，增加了國(guó)內(nèi)消費(fèi)與日元的結(jié)匯需求。

第五：小件商品

日本經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，家庭支出被明顯壓縮，大件消費(fèi)、高端消費(fèi)需求下降，但這也促成了低單價(jià)、小件化、情緒價(jià)值型產(chǎn)品的熱銷。大量平價(jià)型產(chǎn)品逐漸出現(xiàn)在日本街頭，使得個(gè)性化、精致化的低單價(jià)產(chǎn)品消費(fèi)成為一種潮流。這些產(chǎn)品雖然平民化，但品牌形象卻不失個(gè)性與精致。從食品簡(jiǎn)餐連鎖，到便利店三巨頭以及日雜領(lǐng)域的巨頭無(wú)印良品，這些都成為日本過(guò)去三十年的標(biāo)志性產(chǎn)品，是馳騁在低增長(zhǎng)周期中的長(zhǎng)跑冠軍。

五、以鄰為鑒，對(duì)“垃圾時(shí)間”說(shuō)不

回首日本那一時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，社會(huì)生態(tài)以及不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，日本陷入長(zhǎng)期發(fā)展停滯的背后可以總結(jié)出以下幾方面啟示：

• 1、社會(huì)負(fù)面預(yù)期沒有及時(shí)打斷，危機(jī)管理意識(shí)不足。早發(fā)現(xiàn)，早治療，才能早康復(fù)。
• 2、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力衰減，生產(chǎn)率增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯。這也一定程度上解釋了為什么后來(lái)日本與互聯(lián)網(wǎng)革命遺憾的擦肩而過(guò)，失去了最佳的翻盤契機(jī)。
• 在目前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局中，通用型生產(chǎn)率難以大幅躍升，要想獲取更多的利潤(rùn)，占領(lǐng)高增加值環(huán)節(jié)才是未來(lái)我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)最少、壓力最小的國(guó)際貿(mào)易策略。
• 3、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力減弱，制造業(yè)被迫出海。產(chǎn)業(yè)投資欲望的下降以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的極度厭惡，使得傳統(tǒng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)面臨巨大的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)壓力。究其原因，主要是日本公司核心技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用始終在國(guó)內(nèi)進(jìn)行，而簡(jiǎn)單的生產(chǎn)端則轉(zhuǎn)移至成本更為低廉的海外基地。
• 2023年，我國(guó)滬深300成分股中，海外收入占比為10.3%，低于全國(guó)出口占GDP比值的19%，更低于日經(jīng)225企業(yè)的35%和富時(shí)德國(guó)指數(shù)的78%。這也說(shuō)明，在擴(kuò)大市場(chǎng)份額的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)從出口立國(guó)向投資立國(guó)的轉(zhuǎn)變。
• 4、國(guó)內(nèi)社會(huì)保障與服務(wù)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展必須提速，以最大限度平滑就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所造成的階段性陣痛，這也是任何改革中都難以避免的。也使得日本國(guó)民在二十多年的低增長(zhǎng)周期中，自身體感并沒有我們想象的那般寒冷。
• 5、日本在產(chǎn)品制造領(lǐng)域的精品化與追求完美的工匠精神確實(shí)值得我們學(xué)習(xí)，但其實(shí)這種工匠精神與失去的三十年不無(wú)關(guān)系。也將是我們這個(gè)制造業(yè)大國(guó)的必修與常修課程。
• 6、在微觀視角下，還可以發(fā)現(xiàn)這一時(shí)期日本企業(yè)發(fā)展的另一個(gè)差異化現(xiàn)象。企業(yè)安身立命并謀求持續(xù)發(fā)展的有效法寶。
• 7、此外，當(dāng)下我國(guó)正處于發(fā)展轉(zhuǎn)型的歷史性重要階段，信心與路徑一樣重要。在此期間，企業(yè)家精神必須得到政府的充分保護(hù)，讓創(chuàng)造GDP變成創(chuàng)造GNP，從國(guó)富走向民富。

總而言之，我們當(dāng)下的發(fā)展階段與失去出口競(jìng)爭(zhēng)力及地產(chǎn)危機(jī)爆發(fā)后的日本，存在太多雷同之處。我們更應(yīng)當(dāng)把自己比作上世紀(jì)60年代的日本。因?yàn)樵诮Y(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)、財(cái)富分配、福利保障等等領(lǐng)域，我們都存在巨大的可激發(fā)與可優(yōu)化空間。而當(dāng)下我們?nèi)钡目赡苤皇且粓?chǎng)更為徹底的經(jīng)濟(jì)政策改革、一個(gè)藏富于民的“收入倍增計(jì)劃”、一份讓能“上下同欲”的社會(huì)信心，而這些我們都應(yīng)該有決心，也有能力做到。

（本文作者趙建，西京研究院院長(zhǎng)）

本文僅代表作者觀點(diǎn)。