九號(hào)公司-WD（689009.SH）8月6日晚間披露了2024年半年報(bào)，營收、利潤大超預(yù)期，半年業(yè)績直逼去年全年。受此利好支撐，8月7日公司股價(jià)高開高走，位列科創(chuàng)板漲幅榜前五，股價(jià)一度達(dá)到48元/股，當(dāng)日收盤漲幅仍達(dá)7.5%。

半年報(bào)顯示，九號(hào)公司上半年實(shí)現(xiàn)營收66.66億元，同比增長52.20%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.96億元，同比增長167.82%。值得注意的是，這一利潤數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近2023年全年的5.98億元，遠(yuǎn)超2022年的4.51億元、2021年的4.1億元。

“自主品牌持續(xù)高增，盈利能力提升明顯。”國盛證券8月7日發(fā)表觀點(diǎn)稱，九號(hào)公司自主品牌的電動(dòng)兩輪車實(shí)現(xiàn)收入33.83億元，同比增長114.71%，是主要收入來源。同時(shí)，上半年毛利率提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至30.45%，凈利率提升3.87個(gè)百分點(diǎn)至8.94%，盈利能力大幅提升。

據(jù)其測(cè)算，考慮到九號(hào)公司二季度業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計(jì)公司開拓市場(chǎng)進(jìn)程加快，預(yù)計(jì)公司2024~2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.03/17.14/22.99億元，同比增長101.1%/42.5%/34.1%。

加大研發(fā)投入 完善全球化市場(chǎng)布局

半年報(bào)顯示，九號(hào)公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.66億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.96億元。對(duì)比去年年報(bào)來看，2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收達(dá)到102.22億元，但歸屬上市公司股東凈利潤僅有5.98億元。對(duì)比而言，今年上半年九號(hào)公司利潤率提升較為顯著。

拆分收入來看，66.66億元的收入當(dāng)中，自主品牌零售滑板車銷量51.81萬臺(tái)，貢獻(xiàn)收入10.31億元；電動(dòng)兩輪車銷量120萬臺(tái)（中國區(qū)銷量119.84萬臺(tái)），貢獻(xiàn)收入33.83億元；全地形車銷量1.21萬臺(tái)，貢獻(xiàn)收入5.07億元；割草機(jī)器人貢獻(xiàn)收入4.49億元。另有ToB產(chǎn)品直營收入7.25億元，以及其他產(chǎn)品及配件收入5.71億元。

對(duì)于業(yè)績超預(yù)期增長的原因，九號(hào)公司在半年報(bào)中表示：“公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，依托產(chǎn)品的競爭力，持續(xù)加大市場(chǎng)推廣力度，并取得了一定成效。”

從結(jié)果上看，截至2024年6月30日，九號(hào)公司電動(dòng)平衡車?yán)塾?jì)出貨量超400萬臺(tái)；電動(dòng)滑板車?yán)塾?jì)出貨量超1300萬臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，九號(hào)公司發(fā)布了多款電動(dòng)兩輪車新品，實(shí)現(xiàn)銷售同比大幅增長，成為業(yè)績?cè)鲩L的主要推動(dòng)力，且根據(jù)艾瑞報(bào)告顯示，九號(hào)電動(dòng)已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)智能電動(dòng)兩輪車銷量第一、連續(xù)3年智能化排行榜行業(yè)第一。同時(shí)，公司智能割草機(jī)器人銷售額達(dá)4.49億元，大幅超過去年全年，此外全地形車、自主品牌下的零售電動(dòng)滑板車均實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。

不過，進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實(shí)新質(zhì)生產(chǎn)力，積累自主品牌產(chǎn)品競爭力，以及加快全球化布局，境外收入崛起，是業(yè)績超預(yù)期增長更深層的因素。

上半年九號(hào)公司研發(fā)投入3.49億元，同比增長18.88%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到從去年的1351人增加到1410人，研發(fā)人員平均薪酬從去年的11.93萬提升至15萬元。截至2024年6月30日，公司已累計(jì)獲得專利3344項(xiàng)、著作權(quán)189項(xiàng)、商標(biāo)1452項(xiàng)，全球累計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)超過4900項(xiàng)。

“公司通過不斷地研發(fā)創(chuàng)新，已成長為平臺(tái)型科技企業(yè)，并形成智慧技術(shù)、移動(dòng)技術(shù)、在線化+數(shù)據(jù)化能力三大類核心底層技術(shù)。”公司在半年報(bào)中稱，公司自研的BMS電池安全管理技術(shù)、無傳感驅(qū)動(dòng)技術(shù)等，應(yīng)用到電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、服務(wù)機(jī)器人等多個(gè)品類，實(shí)現(xiàn)了底層技術(shù)的有效整合，可以打通科技創(chuàng)新從研發(fā)、應(yīng)用再到產(chǎn)業(yè)化的全鏈條。

銷售網(wǎng)絡(luò)方面，公司表示已經(jīng)初步建立全球營銷網(wǎng)絡(luò)。國內(nèi)市場(chǎng)，公司已建立了線上和線下渠道的全面營銷網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，公司產(chǎn)品入駐天貓、京東、抖音、快手、得物、拼多多、美團(tuán)等電商銷售平臺(tái)。線下渠道方面，公司構(gòu)建了全國性的線下銷售網(wǎng)絡(luò)，包括購物中心、百貨商場(chǎng)、運(yùn)動(dòng)品連鎖店等零售業(yè)態(tài)中的專柜、專營廳及品牌專賣店等。

海外市場(chǎng)，入駐當(dāng)?shù)馗鞔箅娚唐脚_(tái)，并覆蓋線上線下各主流渠道。線下，與“簡單把貨賣出去”不同，九號(hào)公司主要通過在當(dāng)?shù)貥?gòu)建分公司或辦事處，以本地化的方式來開展業(yè)務(wù)，包括自建供應(yīng)鏈體系、銷售渠道、售后服務(wù)、物流等，積累品牌、積累口碑，形成本地化的品牌形象，為公司各個(gè)產(chǎn)品線的長期海外銷售積累優(yōu)勢(shì)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年九號(hào)公司境外營收占比已經(jīng)超過40%，且電動(dòng)滑板車已經(jīng)在歐洲、美洲占據(jù)了主要市場(chǎng)份額。據(jù)介紹，作為我國新質(zhì)生產(chǎn)力代表，以及全球化代表性企業(yè)，九號(hào)公司作為我國企業(yè)代表團(tuán)成員，公司創(chuàng)始人兼董事長高祿峰先后參加了“中法企業(yè)家委員會(huì)第六次會(huì)議”和“第八屆中日韓工商峰會(huì)”，公司創(chuàng)始人兼CEO王野則參加了“中意企業(yè)家委員會(huì)第七次會(huì)議”。

在巴黎奧運(yùn)會(huì)期間，九號(hào)公司還為法國當(dāng)?shù)刂髁鞴蚕砦⒊鲂羞\(yùn)營商Tier-Dott提供了15000輛Segway共享電助力自行車，來幫助巴黎市政府緩解奧運(yùn)期間公共交通運(yùn)力緊張的問題。

去小米化后自主品牌發(fā)力 九號(hào)公司毛利率突破30%

九號(hào)公司上市之初，曾因與小米集團(tuán)的全方位合作備受關(guān)注。早期依托小米生態(tài)鏈，公司不僅獲得了全球化布局的資本支持、高效的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也獲得了強(qiáng)勁的銷售渠道支撐。

2021年年報(bào)顯示，公司前五大客戶銷售額41.39億元，占年度銷售總額的45.26%，其中第一大客戶小米集團(tuán)銷售額29.53億元，占到年度銷售總額的32.29%。除銷售外，九號(hào)公司還從小米集團(tuán)保持了大額的原材料采購。

不過，伴隨小米業(yè)務(wù)比重調(diào)整，2022年，小米定制產(chǎn)品分銷收入降至12.79億元，在九號(hào)公司當(dāng)年總營收中的占比降至12.64%。2023年，該數(shù)據(jù)已經(jīng)降至4.36億元，占比僅4.3%。

不過，小米渠道銷售收入下降的同時(shí)，九號(hào)公司自主品牌發(fā)力，支撐公司收入和利潤保持顯著增長，2022年，公司營收成功突破百億大關(guān)，達(dá)到101.2億元，公司歸母凈利潤也達(dá)到5.98億元，到今年上半年，小米收入占比持續(xù)下降的同時(shí)，公司歸母凈利潤直逼去年達(dá)到5.96億元，同比增長168%。

收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也帶來了公司毛利率的持續(xù)提升。

一直以來，“薄利多銷”都是小米生態(tài)鏈較為突出的市場(chǎng)策略，為降低終端產(chǎn)品價(jià)格、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，小米對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)往往有比較低的利潤率限制。小米創(chuàng)始人雷軍2018年曾在一個(gè)產(chǎn)品發(fā)布儀式上公開承諾“每年整體硬件業(yè)務(wù)（包括手機(jī)及IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品）的綜合稅后凈利率不超過5%”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，上述限制有利于小米生態(tài)鏈的發(fā)展，但對(duì)于單個(gè)生態(tài)鏈企業(yè)而言，由于利潤率受限，往往難以做大做強(qiáng)。

伴隨收入結(jié)構(gòu)變化，九號(hào)公司毛利率隨之顯著提升。2022年上半年，小米定制產(chǎn)品分銷收入同比下降59%，公司自主品牌收入同比增長43%。同期公司毛利率提升2.12個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.84%。針對(duì)上述數(shù)據(jù)變化，東吳證券曾發(fā)表觀點(diǎn)稱：

“我們判斷主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降，同時(shí)電動(dòng)兩輪車等新品毛利率提升。”

從2022年全年來看，毛利率進(jìn)一步提升至25.97%，上述趨勢(shì)在2023年和今年上半年進(jìn)一步強(qiáng)化。

九號(hào)公司2023年毛利率提至26.9%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。申萬宏源對(duì)此表示，毛利率提升主要是低毛利的TOB端和小米定制渠道收入占比回落，電動(dòng)兩輪車收入高增，規(guī)模效應(yīng)釋放，毛利率得到優(yōu)化。

今年上半年，毛利率更是同比增加了3.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到30.4%的新高水平。對(duì)此廣發(fā)證券表示，毛利率進(jìn)一步提升主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及電動(dòng)兩輪車毛利率提升帶動(dòng)。

營收、凈利持續(xù)雙增，也為股價(jià)反彈上行提供支撐，疊加公司回購、分紅等利好影響，公司股價(jià)今年以來一路上揚(yáng)，半年時(shí)間股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻倍。特別是為提振市場(chǎng)信心，九號(hào)公司于2023年、2024年先后實(shí)施兩次回購計(jì)劃，并將部分回購的存托憑證予以注銷。

截至目前，九號(hào)公司已累計(jì)回購存托憑證1740.97萬份，累計(jì)已支付的總金額近5億元。除回購?fù)?，公司還安排每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.835元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利近2億元。

“公司產(chǎn)品線豐富，遠(yuǎn)期增長空間較大。電動(dòng)兩輪車、全地形車快速放量展現(xiàn)公司品類拓展的能力。”國投證券表示，機(jī)器人業(yè)務(wù)為九號(hào)公司兩大主要業(yè)務(wù)之一，未來若九號(hào)公司能夠把握服務(wù)機(jī)器人行業(yè)機(jī)遇，公司市值空間將進(jìn)一步打開。

作為小米生態(tài)鏈的典范，九號(hào)公司在小米早期助力下，如今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)良性“畢業(yè)”，并憑借其全球化市場(chǎng)布局，正展現(xiàn)出更加長線的高增長動(dòng)能。