（本文作者陳興，財(cái)通證券首席宏觀分析師；謝鈺，財(cái)通證券首席分析師）

 

廣義財(cái)政收支矛盾加強(qiáng)。1-7月，廣義財(cái)政收入增速較上月回落0.5個百分點(diǎn)至-5.3%、支出增速較上月回升0.8個百分點(diǎn)至-2%；單獨(dú)看7月當(dāng)月的表現(xiàn)，7月廣義財(cái)政收入、支出增速分別上行至-8.3%、3.7%。整體來看，當(dāng)前廣義財(cái)政收入依然疲弱，主要受到稅收收入和國有土地出讓收入的拖累，背后反映的是企業(yè)盈利和居民收入的疲軟以及地產(chǎn)反彈乏力；廣義財(cái)政支出有所提速，其中一般公共預(yù)算支出保持一定力度，但在收入低迷和專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏緩的影響下，政府性基金支出增速仍處低位。

財(cái)政資金落地節(jié)奏需提速。財(cái)政收入承壓反映出內(nèi)需疲弱，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢、實(shí)體融資意愿不強(qiáng)也需要財(cái)政加力來破局。一方面，今年以來，國債凈融資進(jìn)度整體較快，但地方政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，截至8月底，今年新增專項(xiàng)債較去年同期少發(fā)5951億元，年內(nèi)仍有1.4萬億元的剩余額度待發(fā)；另一方面，從基建投資增速走弱的趨勢看，實(shí)物工作量形成節(jié)奏較緩，財(cái)政資金的落地效果不強(qiáng)，一定程度或與地方化債持續(xù)推進(jìn)有關(guān)。往后看，財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)在于地方債發(fā)行提速和資金盡快落地形成實(shí)物工作量，以扭轉(zhuǎn)需求和融資不足的局面。

非稅仍是財(cái)政收入主要支撐。1-7月，全國一般公共預(yù)算收入13.6萬億元，同比下降2.6%，低于年初目標(biāo)值（3.3%）。在去年同期基數(shù)較高的背景下，7月當(dāng)月全國財(cái)政收入增速降幅延續(xù)收窄至-1.9%。若扣除特殊因素影響后，今年前7個月一般公共預(yù)算可比增速降至1.2%，增速水平在歷史同期較低位。分項(xiàng)來看，7月中央收入同比增速降幅縮小至-2.3%，地方收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.5%；7月稅收收入增速降幅較6月收窄至-4%，非稅收入增速放緩至14.6%，財(cái)政收入主要仍來自于非稅收入支撐，稅收收入壓力仍大。從進(jìn)度來看，前7個月公共財(cái)政收入的完成進(jìn)度為60.6%，低于過去5年64.4%的平均水平。

財(cái)政支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-7月，全國財(cái)政支出15.5萬億元，同比增速為2.5%，仍低于年初目標(biāo)增速的4%。7月當(dāng)月財(cái)政支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至6.6%，兩年年均增速也有回升。其中，中央支出增速較上月上行至7.7%、地方支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至6.3%。從進(jìn)度來看，前7個月全國財(cái)政支出進(jìn)度為54.5%，仍低于2022和2023年同期水平。

土地出讓收入增速繼續(xù)下探。1-7月，政府性基金收入增速錄得-18.5%，不及年初預(yù)算目標(biāo)值的0.1%，7月當(dāng)月增速降幅延續(xù)擴(kuò)大至-33.6%，其中中央收入增速反彈至3.6%、地方收入增速降幅走擴(kuò)至-35.9%，國有土地使用權(quán)出讓收入增速降幅擴(kuò)大至-40.3%；從兩年年均增速來看，7月中央收入、地方收入以及土地出讓收入增速均有小幅回升。1-7月，政府性基金支出增速為-16.1%，而年初目標(biāo)增速為18.6%，在去年同期基數(shù)較低的背景下，7月當(dāng)月增速降幅延續(xù)收窄至-5%，收入疲軟和專項(xiàng)債發(fā)行偏慢仍對政府性基金支出構(gòu)成制約，今年前7個月新增專項(xiàng)債較去年同期少發(fā)超7000億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)）